編者按

當(dāng)前，國際貨幣格局正經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，人民幣國際化迎來重要窗口期。美元信用減弱、主導(dǎo)地位受到?jīng)_擊，多元貨幣并存局面日益顯著。在此期間，人民幣國際化指數(shù)從2010年的0.02攀升至2024年的5.68，成為主要貨幣中唯一保持長期正向增長的系統(tǒng)性增量。然而，人民幣職能演進(jìn)呈現(xiàn)“支付驅(qū)動型”特征，在投融資計價與價值儲備方面仍有廣闊的拓展空間。在這一變局中，擁有全球最大離岸人民幣資金池的香港，如何鞏固國際金融中心地位，推動人民幣從“貿(mào)易貨幣”向“資產(chǎn)貨幣”躍升？本文從國際貨幣競爭格局出發(fā)，系統(tǒng)評估香港的戰(zhàn)略機(jī)遇、現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)與發(fā)展路徑?！癐MI財經(jīng)觀察”公眾號特推出此文，以饗讀者。

國際貨幣競爭格局下的
香港國際金融中心前景

摘要：

國際貨幣體系進(jìn)入深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整期，表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)多極化與金融基礎(chǔ)設(shè)施中心化的錯配，以及支付結(jié)算職能多元化與儲備計價職能頭部集中化的并存。人民幣作為全球主要貨幣中的關(guān)鍵系統(tǒng)性增量，展現(xiàn)出獨(dú)特的內(nèi)生增長韌性，在國際貨幣競爭中爭得一席之地。同時，人民幣的國際貨幣職能發(fā)展呈現(xiàn)異步性，“支付驅(qū)動型”特征明顯，市場深度和廣度尚有廣闊的拓展空間。作為世界領(lǐng)先的金融中心，香港經(jīng)歷了從區(qū)域貿(mào)易配套節(jié)點(diǎn)到全球資本配置樞紐的發(fā)展過程，成為連接內(nèi)地與全球市場的“風(fēng)險過濾閥”與“離岸定價錨”，具有離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的獨(dú)特優(yōu)勢。當(dāng)前，香港迎來全球供應(yīng)鏈重構(gòu)與數(shù)字金融技術(shù)發(fā)展帶來的貨幣體系變革機(jī)遇，也面臨著美元周期外溢與地緣博弈帶來的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。為此，香港應(yīng)以“存量提質(zhì)”與“增量突圍”并行，構(gòu)建“科技+金融”雙輪驅(qū)動的金融生態(tài)，成為推動人民幣國際化職能躍升、服務(wù)國家金融強(qiáng)國戰(zhàn)略的主力軍。

關(guān)鍵詞：

貨幣體系；國際金融中心；離岸人民幣；金融強(qiáng)國

一

全球貨幣競爭格局與市場結(jié)構(gòu)演變

01

國際貨幣體系出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化

中國人民大學(xué)國際貨幣研究所（IMI）自2010年起編制貨幣國際化指數(shù)，構(gòu)建了反映貨幣在國際經(jīng)濟(jì)活動中履行支付結(jié)算、投融資計價以及價值儲備三大核心職能的加權(quán)指標(biāo)體系。

2010年至2024年的數(shù)據(jù)顯示，全球貨幣體系“中心—外圍”結(jié)構(gòu)顯著。美歐“雙核”發(fā)展軌跡出現(xiàn)背離。美元國際化指數(shù)長期維持高位，從2010年四季度的48.92上升至2024年四季度的51.13。而歐元由于經(jīng)濟(jì)動能減弱以及缺乏統(tǒng)一財政主權(quán)，國際化指數(shù)從2010年四季度的28.94回落至2024年四季度的24.07。此外，英鎊與日元在內(nèi)的傳統(tǒng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣在全球貨幣體系中的影響力擴(kuò)張呈現(xiàn)停滯狀態(tài)，與貨幣體系核心圈層差距明顯，難以對美元與歐元構(gòu)成實(shí)質(zhì)性競爭。

02

貨幣核心職能演進(jìn)呈現(xiàn)異步性

全球貨幣競爭在支付結(jié)算、投融資計價與價值儲備三大核心職能上呈現(xiàn)異步性，形成了明顯的層級結(jié)構(gòu)。2025年數(shù)據(jù)顯示，美元在國際支付、國際債券計價與儲備領(lǐng)域的份額分別達(dá)46.71%、45.33%與56.33%。歐元在投融資計價領(lǐng)域表現(xiàn)相對突出，但支付與儲備職能較弱。英鎊與日元等第二梯隊貨幣缺乏綜合競爭優(yōu)勢，導(dǎo)致全球貨幣體系在核心職能層面呈現(xiàn)高度的頭部集中特征。

圖1 國際貨幣職能份額比較

注：支付結(jié)算為2025年三季度數(shù)據(jù)，債券計價、國際儲備為2025年二季度數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)來源：SWIFT，BIS，IMF

在支付結(jié)算職能維度，國際貨幣體系呈現(xiàn)出鮮明的路徑依賴特征，但多元化發(fā)展已初見端倪。SWIFT數(shù)據(jù)顯示，美元在國際支付中的份額從2012年一季度的29.63%攀升至2025年三季度的46.71%，基礎(chǔ)結(jié)算地位穩(wěn)固；歐元份額雖收縮至23.98%，仍居第二位。與此同時，英鎊（7.82%）、日元（3.83%）等外圍貨幣部分填補(bǔ)了歐元收縮留下的市場份額。

在投融資計價職能維度，國際債券市場的貨幣選擇呈現(xiàn)“美元主導(dǎo)強(qiáng)化、歐元優(yōu)勢收窄”的頭部集中特征。美元計價債券在國際債券存量中的份額從2012年一季度的32.63%升至2025年二季度的45.33%，全球發(fā)行人對美元融資的依賴度維持高位。歐元計價債券份額同期從46.25%滑落至40.48%，缺乏統(tǒng)一主權(quán)債券資產(chǎn)與財政政策分散制約了其作為投融資貨幣的深度與廣度。此外日，元在國際債券流通中占比僅1.05%，遠(yuǎn)低于英鎊的7.85%，存在國際債券融資職能邊緣化的可能。

在價值儲備職能維度，全球官方外匯儲備資產(chǎn)的配置邏輯逐漸從信用違約規(guī)避轉(zhuǎn)向地緣政治風(fēng)險對沖，美元份額緩慢稀釋。IMF數(shù)據(jù)顯示，美元儲備份額從2016年高點(diǎn)逐步下行至2025年二季度的56.33%。歐元穩(wěn)居第二大儲備貨幣（21.13%）但缺乏增長彈性?！捌渌泿拧狈蓊~升至5.17%，反映出各國央行正逐步降低對單一主權(quán)貨幣的敞口，國際儲備格局呈現(xiàn)長周期多元化趨勢。

03

全球外匯市場的流動性集中

全球外匯市場在宏觀環(huán)境高波動的背景下，展現(xiàn)出交易總量的擴(kuò)張與貨幣份額的頭部集中特征。根據(jù)國際清算銀行（BIS）及相關(guān)市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球外匯交易的貨幣結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出極高的集中度。美元作為交易一方的占比長期維持在88%以上，2025年的調(diào)查表明美元繼續(xù)保持全球外匯主要交易媒介地位。在雙邊匯率波動加劇的時期，美元往往充當(dāng)非美貨幣之間兌換的中間橋梁，這種“三角交易”模式導(dǎo)致美元交易份額長期維持高位。

圖2 全球前10大外匯交易貨幣排名及占比（%）

數(shù)據(jù)來源：BIS

二

人民幣在國際貨幣競爭中爭得一席之地

01

人民幣國際化的內(nèi)生增長邏輯與貨幣職能演進(jìn)表現(xiàn)

在國際貨幣體系持續(xù)演進(jìn)的背景下，人民幣國際化進(jìn)程呈現(xiàn)出獨(dú)特的內(nèi)生增長韌性，成為全球主要貨幣中關(guān)鍵的系統(tǒng)性增量。依據(jù)中國人民大學(xué)國際貨幣研究所（IMI）的長期追蹤數(shù)據(jù)，人民幣國際化指數(shù)（RII）從2010年一季度的0.02，攀升至2024年四季度的5.68，呈現(xiàn)低波動、穩(wěn)增長的上升態(tài)勢。從指數(shù)構(gòu)成維度來看，國際貿(mào)易項(xiàng)下的計價結(jié)算功能構(gòu)成了人民幣國際化水平的堅實(shí)基礎(chǔ)，而國際金融計價與儲備功能的拓展則提供了邊際增長動力。

在支付結(jié)算職能維度，人民幣在全球支付網(wǎng)絡(luò)中的滲透率穩(wěn)步提升。根據(jù)SWIFT數(shù)據(jù)顯示，人民幣支付份額已從2012年一季度的0.35%上升至2025年三季度的2.47%，位居全球第六大支付貨幣。鑒于SWIFT統(tǒng)計未涵蓋CIPS直連及邊境貿(mào)易等場景，人民幣實(shí)際支付活躍度存在低估。同時，根據(jù)中國人民銀行披露，按全口徑計算人民幣已成為全球第三大支付貨幣。人民幣支付份額增長主要得益于中國經(jīng)貿(mào)規(guī)模增長、本幣結(jié)算機(jī)制推進(jìn)及RCEP 區(qū)域一體化深化。

在投融資計價職能維度，人民幣在國際資本市場的使用份額呈現(xiàn)“債市微升、匯市擴(kuò)容”的特征。國際債券市場方面，人民幣計價份額雖然目前仍處低位，但在近五年呈現(xiàn)出微幅上揚(yáng)的態(tài)勢，從2020年一季度的0.42%上漲至2025年二季度的0.79%。2022年之后，隨著中美利差倒掛，人民幣低利率環(huán)境吸引了部分尋求成本優(yōu)化的國際發(fā)行人，離岸人民幣債券的發(fā)行規(guī)模擴(kuò)張，推動了人民幣投融資計價職能的邊際改善。外匯交易市場方面，2025年人民幣在全球外匯交易中的份額已提升至8.5%，位列全球第五。投融資計價份額的提升標(biāo)志著人民幣市場微觀結(jié)構(gòu)正向成熟貨幣靠攏，金融交易已成為流動性的重要驅(qū)動力之一。

在價值儲備職能維度，人民幣作為官方儲備資產(chǎn)的地位呈現(xiàn)長周期上升趨勢。自2016年人民幣正式加入SDR貨幣籃子以來，其在IMF官方外匯儲備貨幣構(gòu)成（COFER）中的占比從零起步，至2025年二季度已達(dá)2.12%。盡管絕對占比相較美元與歐元仍然較低，并且在最近三年經(jīng)歷一定程度的回調(diào)，但在長周期視角下，人民幣在價值儲備領(lǐng)域仍然體現(xiàn)出韌性與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

02

國際貨幣競爭中的戰(zhàn)略機(jī)遇與結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)

盡管各項(xiàng)指標(biāo)顯示人民幣國際化進(jìn)程穩(wěn)健，但要突破“中心—外圍”體系的慣性，實(shí)現(xiàn)國際貨幣職能的躍升，仍面臨著復(fù)雜的戰(zhàn)略環(huán)境，兼具戰(zhàn)略機(jī)遇與結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

戰(zhàn)略機(jī)遇方面，首先，全球供應(yīng)鏈的重構(gòu)與能源轉(zhuǎn)型的加速，為人民幣在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的計價突圍提供了窗口期。其次，mBridge等新型跨境支付網(wǎng)絡(luò)的建立，使人民幣有機(jī)會繞過以美元為主導(dǎo)的傳統(tǒng)代理行網(wǎng)絡(luò)，降低對SWIFT系統(tǒng)的路徑依賴。此外，具備穩(wěn)定幣值與主權(quán)信用支撐的人民幣，逐漸成為對沖地緣政治風(fēng)險的替代性儲備資產(chǎn)。

結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)方面，一是人民幣金融市場的整體深度與廣度不及美元，缺乏足夠的高流動性資產(chǎn)吸納國際資本。離岸人民幣市場的規(guī)模顯著小于在岸市場，且風(fēng)險對沖工具相對匱乏。二是資本循環(huán)機(jī)制尚需完善，當(dāng)前人民幣國際化仍主要由經(jīng)常項(xiàng)目驅(qū)動，資本項(xiàng)目回流渠道未形成完全閉環(huán)，離岸人民幣面臨“存易投難”困境。三是市場網(wǎng)絡(luò)存在馬太效應(yīng)，非美貨幣之前的直盤交易流動性不足，迫使市場主體仍需通過美元進(jìn)行二次兌換，這構(gòu)成了人民幣提升市場份額的隱形壁壘。

綜上所述，人民幣國際化的下一階段，需要從單純的貿(mào)易結(jié)算驅(qū)動，轉(zhuǎn)向貿(mào)易和金融共同驅(qū)動，并依托香港國際金融中心的制度優(yōu)勢與模式創(chuàng)新，構(gòu)建有別于傳統(tǒng)路徑的貨幣發(fā)展戰(zhàn)略。

三

香港國際金融中心地位的歷史演進(jìn)與現(xiàn)實(shí)評估

01

香港國際金融中心地位的歷史演進(jìn)

香港國際金融中心的功能定位隨全球宏觀環(huán)境變化與中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)開放進(jìn)程而不斷迭代，已從早期的區(qū)域貿(mào)易配套節(jié)點(diǎn)發(fā)展為全球資本配置的關(guān)鍵樞紐。在日益復(fù)雜的國際地緣政治環(huán)境中，香港展現(xiàn)了極高的發(fā)展韌性與作為亞洲核心資本樞紐的競爭力。

在當(dāng)前的國際金融貨幣體系中，香港扮演著連接中國內(nèi)地與國際市場的雙向“轉(zhuǎn)換器”角色。在資金流入端，它是國際資本進(jìn)入中國內(nèi)地資產(chǎn)市場的“風(fēng)險過濾閥”與合規(guī)通道；在資產(chǎn)輸出端，它承擔(dān)著離岸人民幣資產(chǎn)全球定價錨的職能。

02

香港國際金融中心地位的橫向量化對比評估

依據(jù)英國Z/Yen集團(tuán)2025年9月發(fā)布的第38期《全球金融中心指數(shù)》（GFCI38），香港以764分位列第三，僅次于紐約（766分）與倫敦（765分），并領(lǐng)先新加坡（763分），保持亞洲首位。

在競爭力的五大核心維度中，香港排名均位居前列。在“營商環(huán)境”與“基礎(chǔ)設(shè)施”子榜單中均位列全球第一。前者得益于低稅率、簡便的稅制以及普通法系下的法律確定性，后者反映了其在跨境支付系統(tǒng)、交通物流網(wǎng)絡(luò)及數(shù)字通信設(shè)施方面的硬實(shí)力。在“聲譽(yù)與綜合”指標(biāo)上，香港亦排名第一，顯示出全球市場參與者對其品牌價值與城市吸引力的高度認(rèn)可。在“人力資本”與 “金融業(yè)發(fā)展水平”方面，香港分別位列全球第二和第三位，表明其在金融人才儲備及市場深度上保持著世界級水準(zhǔn)。

從行業(yè)分類指數(shù)來看，香港在不同金融業(yè)態(tài)中的地位存在差異。在GFCI 38指數(shù)排名中：保險業(yè)位居全球第一；銀行業(yè)、投資管理及融資領(lǐng)域，香港均位列全球第三；政府與監(jiān)管領(lǐng)域，香港排名全球第七，顯示其在監(jiān)管創(chuàng)新與政策溝通方面仍有提升空間。值得注意的是，在金融科技（FinTech）專項(xiàng)排名中，香港位居全球第五，這反映了近年來特區(qū)政府在虛擬資產(chǎn)監(jiān)管、監(jiān)管沙盒機(jī)制及數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投入已初見成效，同時仍具備較大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

03

離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的獨(dú)特優(yōu)勢

香港最核心的戰(zhàn)略優(yōu)勢在于其作為全球最大離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的地位，這是其區(qū)別于其他國際金融中心并抵御外部沖擊的核心競爭優(yōu)勢。

香港是全球離岸人民幣清算中心。SWIFT數(shù)據(jù)顯示，全球約75%的離岸人民幣支付經(jīng)由香港進(jìn)行。截至2025年7月，香港人民幣存款及存款證余額約1.04萬億元，形成全球最大離岸人民幣資金池，流動性充裕且其網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)具有極強(qiáng)的自我強(qiáng)化機(jī)制。

香港具有獨(dú)特的制度性基礎(chǔ)設(shè)施。香港依托滬深港通等互聯(lián)互通機(jī)制，在資本賬戶尚未完全開放條件下，創(chuàng)造性實(shí)現(xiàn)了跨境資本的閉環(huán)循環(huán)。這種基于國家信用與監(jiān)管互信建立的制度優(yōu)勢，是其他離岸中心無法復(fù)制的。

香港是人民幣離岸資產(chǎn)定價中心。香港擁有除內(nèi)地外最完整的人民幣產(chǎn)品生態(tài)圈，涵蓋債券、股票及衍生品。貨幣期貨等工具提供了主要對沖手段，而“港幣—人民幣雙柜臺模式”進(jìn)一步提升了二級市場計價功能。這種集結(jié)算、融資、投資與避險于一體的全鏈條服務(wù)能力，使香港在離岸定價權(quán)爭奪中占據(jù)制高點(diǎn)。

四

從國際貨幣競爭看香港金融業(yè)發(fā)展

國際貨幣體系的變遷深刻影響著香港作為國際金融中心的生存環(huán)境與功能定位。香港既在人民幣實(shí)現(xiàn)職能躍升的過程中面臨著重要戰(zhàn)略機(jī)遇，也同時承受著地緣政治環(huán)境變化與美元貨幣周期溢出效應(yīng)帶來的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

01

人民幣職能結(jié)構(gòu)性錯配帶來的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化機(jī)遇

人民幣國際化呈現(xiàn)“支付驅(qū)動型”特征，與投融資計價、價值儲備職能之間存在職能錯配，為香港提供了巨大的市場深化空間。香港作為最重要的人民幣離岸市場，不僅需要承擔(dān)資金通道功能，更需承擔(dān)將人民幣貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)化為具有穩(wěn)定收益的金融資產(chǎn)的戰(zhàn)略任務(wù)。通過構(gòu)建“人民幣流出（貿(mào)易結(jié)算）—境外沉淀（存款）—回流增值（證券投資）”的閉環(huán)，實(shí)質(zhì)性提升人民幣的計價職能。

02

數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施變革賦予的規(guī)則制定權(quán)

數(shù)字貨幣技術(shù)的迭代正重構(gòu)全球跨境支付的底層邏輯，為香港突破傳統(tǒng)代理行網(wǎng)絡(luò)的路徑依賴提供新的技術(shù)選擇。多邊央行數(shù)字貨幣橋（mBridge）項(xiàng)目的推進(jìn)，讓香港可以構(gòu)建點(diǎn)對點(diǎn)的價值傳輸網(wǎng)絡(luò)，并借此參與國際數(shù)字支付標(biāo)準(zhǔn)的制定，搶占數(shù)字金融規(guī)則話語權(quán)。

香港建立的以《穩(wěn)定幣條例》為代表的虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架具備防御與引導(dǎo)雙重功能。面對虛擬資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融體系日益交織的趨勢，香港通過建立嚴(yán)格發(fā)牌制度，將相關(guān)活動納入合規(guī)邊界以防止監(jiān)管套利與風(fēng)險外溢，也為應(yīng)對未來金融形態(tài)的演變儲備監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。

03

美元貨幣周期外溢與地緣環(huán)境變化構(gòu)成的挑戰(zhàn)

香港作為高度開放的小型經(jīng)濟(jì)體，聯(lián)系匯率制度使其宏觀流動性環(huán)境被迫聯(lián)動美聯(lián)儲的貨幣政策周期，易造成流動性供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性錯位。對香港金融體系的抗壓能力與流動性緩沖機(jī)制提出更高要求。

全球地緣政治風(fēng)險加劇導(dǎo)致合規(guī)成本上升。香港作為鏈接中國內(nèi)地與全球市場的樞紐，面臨著日益復(fù)雜的合規(guī)摩擦。部分歐美機(jī)構(gòu)受制于母國監(jiān)管或內(nèi)部風(fēng)控要求，跨境業(yè)務(wù)趨于保守，資本流動的波動性增加。同時，離岸市場的競爭格局日趨激烈。

五

鞏固提升香港國際金融中心地位，服務(wù)國家金融強(qiáng)國戰(zhàn)略

在國際貨幣格局經(jīng)歷深刻變化與金融科技加速迭代的雙重背景下，香港不僅需要鞏固其作為傳統(tǒng)國際金融中心的存量優(yōu)勢，更需通過制度創(chuàng)新與規(guī)則引領(lǐng)，構(gòu)建服務(wù)國家金融強(qiáng)國戰(zhàn)略的增量高地。本文提出如下政策啟示：

01

利用制度優(yōu)勢積極參與國際規(guī)則制定與全球金融治理

香港應(yīng)充分利用“一國兩制”下的普通法系環(huán)境與國際接軌的監(jiān)管框架，超越單純的“超級聯(lián)系人”角色，向全球金融治理規(guī)則的“共同制定者”轉(zhuǎn)型。這種轉(zhuǎn)型旨在通過特定領(lǐng)域的規(guī)則輸出，為國家在國際金融體系中贏得更大的制度性話語權(quán)。

一是搶占新興領(lǐng)域規(guī)則制定的先機(jī)。針對全球金融治理的真空地帶與新興領(lǐng)域，香港應(yīng)主動出擊。在綠色金融方面，可依托大灣區(qū)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，率先探索建立與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌且適應(yīng)亞洲市場特征的ESG披露與碳核算標(biāo)準(zhǔn)，打造亞洲綠色金融標(biāo)準(zhǔn)中心。在數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管方面，應(yīng)利用其在虛擬資產(chǎn)交易平臺發(fā)牌制度上的先發(fā)優(yōu)勢，進(jìn)一步完善穩(wěn)定幣發(fā)行、去中心化金融監(jiān)管等前沿規(guī)則，為全球數(shù)字金融治理提供“香港樣本”。通過在這些增量領(lǐng)域確立監(jiān)管標(biāo)桿，香港可以形成獨(dú)特的非對稱競爭優(yōu)勢。

二是提升在國際金融組織中的實(shí)質(zhì)影響力。建議支持香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)在國際清算銀行（BIS）、國際證監(jiān)會組織（IOSCO）等核心國際金融組織中發(fā)揮更積極的議程設(shè)置作用。通過派遣高級專業(yè)人才參與國際規(guī)則起草工作組，將中國及新興市場的訴求融入全球金融監(jiān)管改革議程。同時，利用香港作為BIS亞洲辦事處所在地的便利，加強(qiáng)與亞洲及全球央行或貨幣當(dāng)局的政策協(xié)調(diào)，推動區(qū)域金融安全網(wǎng)的建設(shè)。

02

提升傳統(tǒng)金融市場的深度與廣度

針對當(dāng)前市場流動性波動與估值承壓的挑戰(zhàn)，香港必須采取有力措施夯實(shí)傳統(tǒng)投融資中心的根基，通過優(yōu)化供給側(cè)結(jié)構(gòu)與豐富風(fēng)險管理工具，提升市場的內(nèi)在韌性。

一是優(yōu)化上市制度以吸納多元化優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。為豐富上市公司來源，香港可進(jìn)一步優(yōu)化上市規(guī)則，降低新經(jīng)濟(jì)企業(yè)及特?？萍脊镜纳鲜虚T檻，并積極吸納共建“一帶一路”國家（如東南亞、中東）的優(yōu)質(zhì)企業(yè)來港上市，這不僅能豐富港股的資產(chǎn)類別，還能將香港打造為這些地區(qū)的離岸融資中心。此外，應(yīng)鼓勵內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)在港進(jìn)行二次上市或雙重主要上市，以鞏固香港作為中國核心資產(chǎn)離岸定價中心的地位。

二是豐富風(fēng)險管理工具以提升定價效率。鑒于全球利率匯率環(huán)境的高波動性，市場主體對風(fēng)險對沖的需求激增。香港應(yīng)大力發(fā)展離岸人民幣利率與匯率衍生品市場，推出更多期限結(jié)構(gòu)和品種的國債期貨、人民幣期權(quán)及掉期產(chǎn)品。這不僅能為國際投資者提供有效的風(fēng)險對沖手段，提升其持有人民幣資產(chǎn)的意愿，還能完善離岸人民幣收益率曲線，增強(qiáng)香港對離岸人民幣資產(chǎn)的定價權(quán)。

三是發(fā)展財富管理業(yè)務(wù)以增強(qiáng)資金沉淀能力。面對新加坡在財富管理領(lǐng)域的競爭，香港應(yīng)利用稅務(wù)優(yōu)惠及配套服務(wù)優(yōu)勢，大力吸引家族辦公室及超高凈值人群落戶。通過推動跨境理財通的擴(kuò)容與優(yōu)化，打通大灣區(qū)居民的跨境理財渠道，引入更多活水。同時，鼓勵資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開發(fā)多元化的投資產(chǎn)品，如私募股權(quán)、房地產(chǎn)信托基金（REITs）等，以滿足不同風(fēng)險偏好資金的配置需求，從而在香港形成長期穩(wěn)定的資金池。

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打造人民幣離岸生態(tài)與數(shù)字貨幣創(chuàng)新高地

為服務(wù)建設(shè)金融強(qiáng)國戰(zhàn)略，助力將人民幣打造成為“強(qiáng)大的貨幣”，香港需在人民幣國際化與數(shù)字金融創(chuàng)新兩個維度上發(fā)力，構(gòu)建具有全球競爭力的人民幣離岸生態(tài)。

一是構(gòu)建數(shù)字貨幣跨境支付的區(qū)域樞紐。依托多邊央行數(shù)字貨幣橋（mBridge）項(xiàng)目，香港應(yīng)加快數(shù)字人民幣在跨境支付中的應(yīng)用。重點(diǎn)是在RCEP區(qū)域內(nèi)，探索建立基于數(shù)字人民幣的貿(mào)易結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，降低對傳統(tǒng)代理行模式及SWIFT系統(tǒng)的依賴。通過提供高效、低成本的跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施，吸引更多東盟及中東國家的貿(mào)易伙伴使用人民幣進(jìn)行結(jié)算，從而推動人民幣從結(jié)算貨幣向計價貨幣的功能升級。

二是探索新能源產(chǎn)業(yè)鏈的本幣計價與融資。結(jié)合全球能源轉(zhuǎn)型趨勢，香港應(yīng)利用其金融市場優(yōu)勢，為內(nèi)地新能源企業(yè)（如光伏、鋰電池、電動汽車）的出海提供全方位的本幣融資支持。探索在香港設(shè)立以人民幣計價的新能源金屬（如鋰、鈷）現(xiàn)貨及期貨交易平臺，爭奪新能源關(guān)鍵要素的定價權(quán)。這不僅有助于規(guī)避匯率風(fēng)險，更能通過“新能源—人民幣”循環(huán)，為人民幣國際化注入新動力。

三是構(gòu)建離岸人民幣綠色金融服務(wù)平臺。香港可依托與國際接軌的綠色分類標(biāo)準(zhǔn)與認(rèn)證體系，積極拓展離岸人民幣綠色債券市場。引導(dǎo)共建“一帶一路”國家的綠色基建項(xiàng)目利用香港平臺進(jìn)行人民幣融資，構(gòu)建規(guī)?；摹叭嗣駧拧G色資產(chǎn)”資金池。通過提供差異化的綠色金融資產(chǎn)供給，不僅能夠增強(qiáng)離岸人民幣市場的投資吸納能力，更能借力綠色轉(zhuǎn)型趨勢提升人民幣在國際投融資領(lǐng)域的綜合競爭力。

作者：

孫嘉木（中國銀行研究院博士后研究員）

鄂志寰（IMI財經(jīng)觀察特約評論員、全國港澳研究會理事、國際金融專家?）

《港澳研究》2026年第1期

選題 / 宏觀經(jīng)濟(jì)金融理論與政策選題組

整理 / 王佳祺

本文監(jiān)制 / 朱霜霜 肖伊琪

版面編輯｜徐瑞婕

責(zé)任編輯｜閻奕舟 孔姝潼

主編｜朱霜霜