來源：侃見財經(jīng)（ID：kanjiancj）

AI的爆發(fā)，站在“光”里的企業(yè)成為了最大的贏家。

4月24日，國內(nèi)領(lǐng)先的高端測試儀器設(shè)備企業(yè)聯(lián)訊儀器登陸科創(chuàng)板，上市首日，聯(lián)訊儀器股價暴漲875.82%，總市值突破820億元。

那么，這家企業(yè)為什么會獲得市場的認可？又憑什么得到資本市場的青睞？

據(jù)悉，聯(lián)訊儀器是業(yè)內(nèi)極少數(shù)覆蓋光通信產(chǎn)業(yè)鏈中模塊、芯片、晶圓等核心環(huán)節(jié)測試需求的廠商，也是全球少數(shù)、國內(nèi)極少數(shù)量產(chǎn)供貨400G、800G、1.6T高速光模塊核心測試儀器的廠商，更是全球第二家推出目前業(yè)內(nèi)最高水平1.6T光模塊全部核心測試儀器的廠商。

公司在光通信領(lǐng)域，已覆蓋中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、海信集團、華工正源、賽麗科技、Lumentum、Coherent、Broadcom、環(huán)球廣電、日本住友、日本古河等國內(nèi)外主流光通信產(chǎn)業(yè)鏈客戶。

在功率器件領(lǐng)域，聯(lián)訊儀器已覆蓋比亞迪半導(dǎo)體、芯聯(lián)集成、士蘭微、三安光電、芯聚能、長飛先進、株洲中車、瞻芯電子、ONSEMI、Power Master等國內(nèi)外主流功率芯片廠商。

受益于股價的暴漲，投資人以及公司實際控制人直接受益。以收盤價格計算，中一簽聯(lián)訊儀器新股浮盈將高達35.86萬元，盤中最高浮盈38.9萬元，按照浮盈收益來看，該公司為年內(nèi)A股新股中，上市首日單簽盈利最高的標的。

根據(jù)股權(quán)穿透結(jié)果，公司實際控制人胡海洋、黃建軍、楊建分別持有聯(lián)訊儀器15.86%、6.41%以及4.37%的股份，若以最新收盤價格計算，其持股市值分別為130億元、52.5億元以及35.8億元。

從目前市場“光”賽道的行情來看，頭部公司大多來自于蘇州。

而聯(lián)訊儀器的故事也始于蘇州，光學(xué)博士胡海洋則是這家公司的靈魂人物。

資料顯示，胡海洋出生于1973年，是浙江大學(xué)光學(xué)技術(shù)與光電儀器專業(yè)96屆畢業(yè)生，之后進入中國科學(xué)院上海精密光學(xué)機械研究所深造，并在2001年獲得光學(xué)工程博士學(xué)位。

畢業(yè)后，他便進入了全球最大的測量儀表公司Agilent（安捷倫），歷任應(yīng)用工程師、實驗室主任等職務(wù)，在這家公司工作了十五年之久。其另一位合伙人楊建，便是胡海洋在安捷倫工作期間的同事。

同國內(nèi)大部分高科技行業(yè)的龍頭公司一樣，企業(yè)創(chuàng)始人大多擁有國際企業(yè)從業(yè)履歷。尤其是創(chuàng)新藥領(lǐng)域，目前頭部創(chuàng)新藥企業(yè)的創(chuàng)始人，大部分都具備跨國企業(yè)工作經(jīng)歷。

懷揣解決國內(nèi)高端測試儀器領(lǐng)域“卡脖子”難題的夢想，胡海洋與楊建萌生了回國創(chuàng)業(yè)的念頭，并且付諸行動。

2017年3月，胡海洋與楊建在蘇州高新區(qū)組建初始團隊，創(chuàng)業(yè)方向瞄準測試儀器賽道。

2018年，聯(lián)訊儀器開啟外部融資。公司另一位重要投資人韋勇也逐漸浮出水面。

實際上，永鑫方舟管理合伙人、永鑫集團董事長韋勇，早在2016年就投資了光模塊龍頭企業(yè)中際旭創(chuàng)。后來，永鑫方舟團隊在梳理產(chǎn)業(yè)鏈時發(fā)掘了聯(lián)訊儀器。值得注意的是，永鑫方舟在光模塊產(chǎn)業(yè)鏈上，幾乎投遍了每一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，包括ODSP芯片企業(yè)橙科微，VCSEL光芯片企業(yè)長瑞光電和縱慧芯光，硅透鏡企業(yè)蘇納光電，光耦合設(shè)備企業(yè)ficonTEC……

2022年，永鑫方舟通過接手老股入股聯(lián)訊儀器。不久之后，聯(lián)訊儀器開啟C輪融資，彼時公司估值30億元。當時永鑫方舟內(nèi)部分歧較大，有投資人認為估值“太貴”，但韋勇最終拍板，向企業(yè)投資5000萬元。

事實證明，韋勇的判斷十分正確。隨著AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，光模塊市場需求急劇上升。而這幾年間，聯(lián)訊儀器也成長為業(yè)內(nèi)極少數(shù)覆蓋光通信全產(chǎn)業(yè)鏈核心測試環(huán)節(jié)的企業(yè)。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，聯(lián)訊儀器2024年在中國光通信測試儀器市場份額排名第三，也是前五名企業(yè)中唯一的本土企業(yè)；2024年在中國碳化硅功率器件晶圓級老化系統(tǒng)市場中排名第一。

憑借這一筆投資，永鑫方舟也賺得盆滿缽滿。根據(jù)IPO首日價格計算，其持股市值約為35.8億元。

從整體營收角度來看，聯(lián)訊儀器還處于快速成長階段。

招股書顯示，2022年至2024年，公司營收分別為2.14億元、2.76億元、7.89億元；凈利潤分別為-3807.00萬元、-5539.38萬元、1.40億元；扣非凈利潤分別為-2745.79萬元、-6270.36萬元以及1.32億元。

進入2025年，公司營收以及凈利潤實現(xiàn)同步增長。根據(jù)最新財報，2025年聯(lián)訊儀器營收為11.94億元，同比增長51.41%；凈利潤為1.74億元，同比增長23.6%；扣非凈利潤為1.70億元，同比增長28.54%。

聯(lián)訊儀器表示，業(yè)績增長主要系公司所處行業(yè)市場需求快速增長，主要客戶業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，公司持續(xù)匹配并滿足客戶需求，經(jīng)營規(guī)模持續(xù)增長，盈利能力穩(wěn)步提升。

根據(jù)該公司業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2026年一季度實現(xiàn)凈利潤1.10億元至1.25億元，同比增長4.69倍至5.47倍。

侃見財經(jīng)認為，以目前的營收水平來看，聯(lián)訊儀器的估值仍處于泡沫階段。然而，行業(yè)競爭不斷加劇，AI算力需求依舊處在爆發(fā)上行階段。

未來隨著AI算力集群規(guī)模持續(xù)擴大，光互聯(lián)將會成為突破算力發(fā)展桎梏的關(guān)鍵方案，光模塊市場需求也會同步上升。

根據(jù)相關(guān)機構(gòu)預(yù)測，2026年全年，高速光模塊需求將迎來大幅增長，后續(xù)幾個季度出貨量有望保持提升態(tài)勢。從頭部企業(yè)一季度財報來看，該判斷具備充足支撐性。中際旭創(chuàng)一季度財報顯示，公司一季度營業(yè)收入194.96億元，同比增長192.12%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤57.35億元，同比增長262.28%。

從這個角度來看，我們認為在AI基建快速發(fā)展的周期當中，聯(lián)訊儀器的業(yè)績成長性具備充足保障。

另外，從產(chǎn)品分類來看，聯(lián)訊儀器的營收主要來自于兩大板塊，分別為半導(dǎo)體測試設(shè)備板塊以及電子測量儀器板塊。財報顯示，截至2025年末，半導(dǎo)體測試設(shè)備板塊營收為5.57億元，占總營收的46.66%，毛利率為42.85%；電子測量儀器板塊的營收為5.46億元，毛利率為76.95%。

綜合來看，盡管聯(lián)訊儀器的整體業(yè)績增速并不算低，但增速穩(wěn)定性較差。對比頭部光模塊企業(yè)，其營收以及凈利潤基數(shù)相對更小。公司未來能否支撐當前估值，還需要后續(xù)業(yè)績進一步驗證；假如未來業(yè)績增速不及預(yù)期，公司估值存在的泡沫很有可能會被刺破。