4月27日，曾被譽(yù)為“A股光伏組件第一股”的億晶光電（600537.SH））正式簽署《預(yù)重整投資協(xié)議》，引入由百億級(jí)困境資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)鼎一投資控制的寧波瑞廉，以及光伏電池片龍頭中潤(rùn)光能作為聯(lián)合投資人。

根據(jù)協(xié)議，雙方合計(jì)出資8.19億元，以1.8002元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)4.55億股轉(zhuǎn)增股份，較公告前一交易日收盤價(jià)折價(jià)近50%。若重整順利完成，寧波瑞廉將成為億晶光電控股股東，鄭華玲將成為實(shí)際控制人，而中潤(rùn)光能則通過一致行動(dòng)關(guān)系深度綁定這家瀕臨退市邊緣的老牌光伏企業(yè)。

截至4月27日收盤，億晶光電跌4.57%。在公司7年累計(jì)虧損超40億、即將“披星戴帽”背景下，這場(chǎng)“資本+產(chǎn)業(yè)”的聯(lián)合紓困，究竟是產(chǎn)業(yè)協(xié)同的重生契機(jī)，還是又一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的資本博弈？

白衣騎士組團(tuán)抄底

此次億晶光電預(yù)重整的投資人聯(lián)合體，由困境企業(yè)重整專家鼎一投資與全球電池片龍頭中潤(rùn)光能組成，兼具 “金融紓困 + 產(chǎn)業(yè)賦能” 雙重屬性，并非單純財(cái)務(wù)投資，而是瞄準(zhǔn)光伏產(chǎn)業(yè)鏈整合的戰(zhàn)略布局。

從主導(dǎo)方寧波瑞廉來(lái)看，其背后是深耕困境企業(yè)投資的鼎一投資。公開信息顯示，鼎一投資成立于 2015 年，注冊(cè)資本 1 億元，累計(jì)投資規(guī)模近 300 億元，核心業(yè)務(wù)聚焦破產(chǎn)重整與困境企業(yè)運(yùn)營(yíng)，此前已主導(dǎo)或參與 * ST 金剛等上市公司重整，具備光伏行業(yè)債務(wù)重組與企業(yè)治理改造經(jīng)驗(yàn)。

根據(jù)預(yù)重整投資協(xié)議之安排，待公司重整完成后，寧波瑞廉將取得億晶光電的實(shí)際控制權(quán)。寧波瑞廉將成為公司控股股東，鄭華玲女士為公司實(shí)際控制人。

出資金額方面，寧波瑞廉出資7.19億元，認(rèn)購(gòu)不低于3.995億股，持股比例約87.8%，成為絕對(duì)控股股東；中潤(rùn)光能將出資1億元，認(rèn)購(gòu)不低于5554.94萬(wàn)股，持股比例約12.2%。投資人承諾36個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓。

另一聯(lián)合投資人中潤(rùn)光能，為此次重整提供了產(chǎn)業(yè)協(xié)同的想象空間。資料顯示，中潤(rùn)光能為光伏電池片龍頭，與億晶光電所在的組件環(huán)節(jié)存在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的互補(bǔ)關(guān)系。據(jù)InfoLink Consulting的排名，中潤(rùn)光能過去數(shù)年間電池出貨量排名均位于行業(yè)前五，2025年與英發(fā)睿能并列電池片出貨排名第二。

不過受光伏產(chǎn)業(yè)周期影響，中潤(rùn)光能自身也處于資本化困境與周期壓力雙重挑戰(zhàn)下。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年，中潤(rùn)光能營(yíng)收分別為125.17億元、208.38億元、113.20億元和74.65億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為8.34億元、16.81億元、-13.63億元和12.04億元，資產(chǎn)負(fù)債率則從2022年的79.06%波動(dòng)至2024年的83.67%，2025年1—6月回落至75.99%。

與此同時(shí)，中潤(rùn)光能 IPO 之路屢遭挫折。2023 年12月，公司曾于創(chuàng)業(yè)板過會(huì)，后因光伏產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化及業(yè)績(jī)變臉終止A股IPO；此后中潤(rùn)光能轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，曾于2025 年3月、9月兩次遞表，但均因未通過聆訊或招股書期滿失效而告終，至今無(wú)有效上市申請(qǐng)。

有市場(chǎng)分析認(rèn)為，中潤(rùn)光能此次以1億元出資參與億晶光電重整，意在通過成為上市公司重要股東，實(shí)現(xiàn)“曲線”登陸資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略意圖，同時(shí)有利于實(shí)現(xiàn)對(duì)自身產(chǎn)業(yè)鏈延伸。亦有分析認(rèn)為，當(dāng)前光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，億晶光電重整后亟須開辟新業(yè)務(wù)曲線以改善盈利、降低周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

7年虧掉40億，光伏組件第一股或?qū)⒋髅?/strong>

億晶光電的困境并非一日之寒。這家曾于2011年借殼上市、被冠以“光伏組件第一股”的老牌企業(yè)，在過去數(shù)年間經(jīng)歷了從行業(yè)明星到瀕臨退市的劇烈墜落。

億晶光電主營(yíng)業(yè)務(wù)為高效晶體硅太陽(yáng)能電池及組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具備總共25GW以上太陽(yáng)能電池和組件產(chǎn)品的年生產(chǎn)能力。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)凸顯，2019年至2024年，億晶光電6年歸母凈利潤(rùn)累計(jì)虧損約36億元。

根據(jù)億晶光電2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，公司預(yù)計(jì)2025年度歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為-4.5億元至-6億元，期末凈資產(chǎn)為-6800萬(wàn)元至-1.3億元，已陷入資不抵債的困境。公司股票在2025年年度報(bào)告披露后可能被上海證券交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。到2025年三季度末，公司資產(chǎn)53.17億元，負(fù)債50.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)95.24%。

業(yè)績(jī)虧損的主要原因包括三方面：一是公司處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)，導(dǎo)致信用狀況和融資能力受損，資金流動(dòng)性趨緊，制約了產(chǎn)供銷等核心經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；二是2025年光伏組件產(chǎn)品價(jià)格下跌，疊加存貨、固定資產(chǎn)等資產(chǎn)減值計(jì)提，進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)；三是受行業(yè)大環(huán)境影響，營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)明顯下滑，營(yíng)業(yè)成本持續(xù)高企。在此背景下，通過預(yù)重整引入外部資本和產(chǎn)業(yè)資源，成為化解公司債務(wù)危機(jī)、恢復(fù)經(jīng)營(yíng)活力的唯一可行路徑。

除了財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)困局，億晶光電還面臨訴訟纏身的麻煩。2025年12月，公司公告，截至目前，公司及合并報(bào)表范圍內(nèi)子公司累計(jì)發(fā)生訴訟、仲裁案件共23起，其中7起案件已結(jié)案；10起案件在審理階段；3起案件在立案階段；3起案件尚未立案。

23起訴訟案中，億晶光電及合并報(bào)表范圍內(nèi)子公司作為原告/申請(qǐng)方的案件共10起，訴訟、仲裁金額（部分案件未考慮延遲支付的利息及違約金、訴訟費(fèi)等，下同）合計(jì)約為2634.16萬(wàn)元；作為被告的案件13起，涉及的金額約為4482.15萬(wàn)元。涉訴金額合計(jì)約為7116.30萬(wàn)元。

今年2月，億晶光電發(fā)布了關(guān)于公司及控股子公司被債權(quán)人申請(qǐng)重整及申請(qǐng)進(jìn)行預(yù)重整備案登記的提示性公告。公告顯示，因拖欠843.30萬(wàn)元欠款未支付，杰洋能源在江蘇常州市中級(jí)人民法院對(duì)億晶光電申請(qǐng)預(yù)重整。同時(shí)，因拖欠603.24萬(wàn)元貨款未支付，凱諾鋁業(yè)在常州中院對(duì)常州億晶申請(qǐng)預(yù)重整。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）