今天通信板塊走得有意思，簡(jiǎn)單聊幾句。

先說(shuō)今天的市場(chǎng)。 通信通信ETF（515880）今天漲1.29%，成分股有分化，光迅科技漲了4.52%，中際旭創(chuàng)跌了2%左右，新易盛微漲0.14%。

總的來(lái)說(shuō)，光模塊龍頭在震蕩，光纖在補(bǔ)漲，板塊內(nèi)部在輪動(dòng)。

這種分化很有意思，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)通信板塊內(nèi)部的邏輯開(kāi)始變了？

一方面，大V們分分提示交易擁擠度等風(fēng)險(xiǎn)，另外一方面，光的另外一種形式，光纖漲瘋了。

是的，光纖這個(gè)材料的價(jià)格這一年也漲瘋了。G.657.A2光纖從32元漲到240元，漲幅超過(guò)650%。G.652.D光纖從18元漲到83元，漲幅也超過(guò)400%。

那問(wèn)題來(lái)了：是誰(shuí)在買光纖？

兩個(gè)敘事

市場(chǎng)上現(xiàn)在有兩個(gè)完全不同的故事在講。

第一條主線：AI算力革命

這個(gè)故事聽(tīng)起來(lái)最性感、最宏大。ChatGPT、DeepSeek、國(guó)產(chǎn)大模型……每一朵云都需要光纖來(lái)連接。數(shù)據(jù)中心的高速光互聯(lián)需求爆發(fā)，帶動(dòng)了高端光纖的采購(gòu)。

支持這個(gè)敘事的人會(huì)說(shuō)：算力就是新石油，光纖就是新管道。英偉達(dá)的GPU賣到哪里，光纖就跟到哪里。

這個(gè)邏輯聽(tīng)起來(lái)是很attractive。

第二條主線：無(wú)人機(jī)戰(zhàn)爭(zhēng)

這個(gè)故事聽(tīng)起來(lái)沒(méi)那么「高大上」，但可能更緊迫。

俄烏沖突打了三年，雙方都在瘋狂部署光纖無(wú)人機(jī)。跟傳統(tǒng)無(wú)線電無(wú)人機(jī)不同，光纖無(wú)人機(jī)靠光纖線纜傳輸控制信號(hào)和圖像，抗干擾能力極強(qiáng)，是目前戰(zhàn)場(chǎng)上最有效的非對(duì)稱作戰(zhàn)手段。

一條光纖無(wú)人機(jī)的生產(chǎn)線，可能一個(gè)月就要消耗幾百公里的光纖。而全球正在進(jìn)行的局部沖突，遠(yuǎn)不止俄烏兩家。

這個(gè)邏輯聽(tīng)起來(lái)也沒(méi)毛病。

那到底誰(shuí)才是主力？

需求的占比

我翻了一些研報(bào)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)，做了個(gè)簡(jiǎn)單的需求結(jié)構(gòu)拆解，不保證精確，但方向應(yīng)該大差不差。

華泰證券4月24日發(fā)了一份研報(bào)，標(biāo)題叫「光纖光纜進(jìn)入歷史大周期」。里面的數(shù)據(jù)列舉了不同的需求分布：

新興需求（數(shù)據(jù)中心+無(wú)人機(jī)）：2026年占比37%，2027年升至45%

數(shù)據(jù)中心需求來(lái)自AI算力集群的爆發(fā)——萬(wàn)卡GPU集群要求1:1無(wú)阻塞架構(gòu)，單機(jī)柜光纖連接數(shù)是傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的5-10倍。

無(wú)人機(jī)需求則來(lái)自戰(zhàn)場(chǎng)消耗——光纖制導(dǎo)無(wú)人機(jī)抗電磁干擾，成為俄烏戰(zhàn)場(chǎng)主力，單架消耗10-50公里光纖，是一次性耗材。

傳統(tǒng)電信運(yùn)營(yíng)商占領(lǐng)58%

這是光纖市場(chǎng)的基本盤。5G基站建設(shè)、FTTH光纖到戶、骨干網(wǎng)升級(jí)……這些需求一直都在，而且相對(duì)穩(wěn)定。運(yùn)營(yíng)商的采購(gòu)周期比較長(zhǎng)，價(jià)格傳導(dǎo)也需要時(shí)間。

說(shuō)實(shí)話，這個(gè)比例可能還是保守估計(jì)。如果把間接的軍需需求（通信基礎(chǔ)設(shè)施的軍用備份等）算進(jìn)去，實(shí)際比例可能更高。

不過(guò)華泰研報(bào)里專門寫了一句：「局部沖突緩和導(dǎo)致無(wú)人機(jī)光纖需求回落風(fēng)險(xiǎn)」。

翻譯成人話就是：打仗的時(shí)候光纖需求暴增，不打了就……

持倉(cāng)對(duì)照

好，聊完需求結(jié)構(gòu)，咱們看看通信ETF（515880）到底是個(gè)什么情況。

光模塊：約40%

這是ETF里最接近AI的板塊。

·中際旭創(chuàng)：15.2%

·新易盛：15.14%

這兩家加起來(lái)占了快三成，都是做高速光模塊的，直接受益于AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)。今天新易盛跌10%，可能跟市場(chǎng)傳言的某些訂單變化有關(guān)，但中長(zhǎng)期邏輯沒(méi)變。

光纖：約7%

這些是今天的主角。

·中天科技：2.63%

·亨通光電：2.59%

兩家加起來(lái)約7%，說(shuō)實(shí)話不算重倉(cāng)。如果光纖漲價(jià)邏輯真的能持續(xù)，這兩家公司的業(yè)績(jī)彈性會(huì)很大。但問(wèn)題是——ETF里光纖占比不高，所以光纖漲價(jià)對(duì)通信ETF凈值的直接拉動(dòng)，可能沒(méi)有大家想象的那么夸張。

其他：基站天線、通信設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化等，合計(jì)約53%。

多說(shuō)一點(diǎn)我個(gè)人的看法。

這一波光纖漲價(jià)，AI敘事和無(wú)人機(jī)敘事的功勞可能各占一半。但我覺(jué)得這兩個(gè)敘事的持續(xù)性完全不同。

一方面，AI算力的需求是長(zhǎng)期趨勢(shì)，不會(huì)因?yàn)槟硞€(gè)突發(fā)事件就消失。即使短期內(nèi)漲多了跌一跌，中長(zhǎng)期邏輯依然成立。

當(dāng)然有很多人擔(dān)心交易擁擠的問(wèn)題，或者覺(jué)得「易中天」已經(jīng)高位了。所以現(xiàn)在更合理的是，但凡你是一季度買進(jìn)來(lái)的，就不用慌。如果你最近幾天買進(jìn)來(lái)的……

另一方面無(wú)人機(jī)戰(zhàn)爭(zhēng)的需求是地緣政治變量，高度不確定。談判桌上一握手，這塊需求可能直接歸零。

所以，如果你買通信ETF的邏輯是看好AI，那心態(tài)可以穩(wěn)一點(diǎn)，別被短期波動(dòng)嚇跑。

如果你買通信ETF的邏輯是「打仗邏輯」，那建議適當(dāng)降低這塊的倉(cāng)位權(quán)重，至少不要重倉(cāng)押注地緣政治。

至于上周五新易盛暴跌11%這種波動(dòng)……說(shuō)實(shí)話，更多是一季報(bào)環(huán)比下滑的情緒釋放，不是基本面拐點(diǎn)。

但有一點(diǎn)是確定的：

光纖漲價(jià)的紅利，光的景氣，正在從普漲走向分化。不是所有沾邊的公司都能吃肉，選股的難度在加大。

就先瞎扯到這里。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文僅為個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議。

利益相關(guān)：持有通信ETF和中際旭創(chuàng)。

作者：坦桑尼亞老云 | 編輯：栗加

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