特朗普貿(mào)易戰(zhàn)最大收獲：日韓基金入局，美國制造業(yè)要翻盤？

苯寶寶乙砜隨便說

唐納德·特朗普總統(tǒng)去年發(fā)動全球貿(mào)易戰(zhàn)，最出人意料的后果之一是日本和韓國政府同意設(shè)立基金，在美國的新項目中投資數(shù)千億美元。特朗普與歐盟等其他貿(mào)易伙伴達(dá)成的所謂投資承諾，通常只是各國政府對外國企業(yè)已在美國進(jìn)行的民間投資予以備案確認(rèn)，而日韓達(dá)成的協(xié)議則截然不同，內(nèi)容也具體得多。兩國政府均承諾利用政府背景基金，向美國總統(tǒng)選定的美國項目投入巨額資金——日本為5500億美元，韓國為3500億美元。

這些協(xié)議不太可能達(dá)到公告所列的全額目標(biāo)，至少在特朗普剩余任期內(nèi)是如此。近年來，所有國家對美外商投資總額每年約為3000億美元，其中大部分來自外國企業(yè)將其已在美投資的利潤進(jìn)行再投資。日韓未來三年合計新增9000億美元投資，勢必會擠出其他投資者并影響美元匯率。韓國最終協(xié)議也默認(rèn)了這一事實，其中規(guī)定韓國政府每年新增對美投資義務(wù)不超過200億美元。

此外，與拜登政府時期美國轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)政策的其他舉措一樣，這些協(xié)議也引發(fā)了關(guān)于治理和利益沖突的重要問題：例如，負(fù)責(zé)達(dá)成此類協(xié)議的相關(guān)方如何確保資金投向國家優(yōu)先領(lǐng)域，而非政治偏好項目？政府背景投資與美國私營部門的利益之間應(yīng)如何實現(xiàn)恰當(dāng)平衡？盡管超出本文討論范圍，但這些協(xié)議還涉及重要法律問題，例如美國政府是否有權(quán)指導(dǎo)外國政府在美投資方式，以及美國政府能否在未經(jīng)國會專門授權(quán)的情況下持有協(xié)議中的股權(quán)——根據(jù)憲法，美國政府支出由國會掌控。

話雖如此，若能建立健全的法律基礎(chǔ)并有效執(zhí)行，這些協(xié)議有望幫助彌補美國產(chǎn)業(yè)政策工具箱中長期存在的短板：即需要“耐心資本”，愿意投資回報率較低但具有戰(zhàn)略意義的項目，例如制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施。這對恢復(fù)美國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)至關(guān)重要。

美國政府此前從未直接引導(dǎo)外國國有資本投向國內(nèi)產(chǎn)業(yè)，但各國政府長期以來都會將資本投向國家戰(zhàn)略重點領(lǐng)域。數(shù)十年來，包括日本和韓國在內(nèi)的各國政府，均通過主權(quán)財富基金和/或政府背景“政策性銀行”，向國家重要產(chǎn)業(yè)提供低成本貸款。包括美國在內(nèi)的各國政府，也長期利用股權(quán)投資和貸款推動發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長。

這些過往先例——可稱之為全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展工具箱——為美、日、韓三國政府推進(jìn)協(xié)議落地提供了重要啟示。其中包括：應(yīng)聚焦難以獲得民間資本的項目；針對不同戰(zhàn)略重點配置不同類型資本；建立完善的治理和監(jiān)督機制。用好這些基金，將極大助力美國政府重建產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

協(xié)議結(jié)構(gòu)解析

2025年4月特朗普發(fā)動全球貿(mào)易戰(zhàn)后，日本和韓國在隨后的貿(mào)易談判中同意設(shè)立投資基金。特朗普最初威脅對日本加征24%關(guān)稅、對韓國加征25%關(guān)稅，但最終同意對兩國均征收15%關(guān)稅，以換取包括新設(shè)投資基金在內(nèi)的多項貿(mào)易讓步。正如美國商務(wù)部長霍華德·盧特尼克在公開講話中所言，兩國通過承諾前置投資，“實質(zhì)上降低了”關(guān)稅稅率。

基金運作的初步細(xì)節(jié)尚不明確，韓國相關(guān)協(xié)議也歷經(jīng)數(shù)月談判才最終敲定。但美日、美韓之間公開的諒解備忘錄，以及韓國國會的相關(guān)立法，已逐步明確基金的結(jié)構(gòu)安排和投資重點。兩只基金存在一些相對較小的差異：例如，韓國為管控潛在匯率波動風(fēng)險，堅持設(shè)定每年200億美元的投資上限。日本政府預(yù)計其投資將分多年實施，但協(xié)議文本并未對投資金額設(shè)定硬性年度上限?？傮w而言，兩份協(xié)議的整體結(jié)構(gòu)相似。

根據(jù)兩份諒解備忘錄，美國將分別與韓國、日本成立“協(xié)商委員會”，在討論法律和政策問題的同時，篩選韓方和日方支持的潛在投資項目。由美國商務(wù)部牽頭的“投資委員會”將向特朗普總統(tǒng)提交具體投資項目建議。日韓政府原則上有義務(wù)為選定項目提供相應(yīng)投資或融資資金。盡管兩國政府仍有權(quán)拒絕為特定項目提供融資，但拒絕為美國選定的項目出資，可能導(dǎo)致這兩個東亞國家政府喪失其他投資收益，極端情況下還將面臨美國加征關(guān)稅。

兩份協(xié)議均約定，資金將投向一系列“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和國家安全利益”的領(lǐng)域，包括但不限于造船、能源、半導(dǎo)體、制藥、關(guān)鍵礦產(chǎn)、人工智能和量子計算，同時也可投資其他領(lǐng)域。韓國諒解備忘錄明確，3500億美元總額中1500億美元用于造船，2000億美元用于其他戰(zhàn)略投資，這既體現(xiàn)了韓國強大的造船產(chǎn)業(yè)實力，也反映了特朗普政府重建美國造船業(yè)的意愿。

截至本文撰寫，具體投資的運作機制仍在制定中。日、韓、美三國政府已開始與企業(yè)對接，尋找備忘錄所列戰(zhàn)略領(lǐng)域的具體投資機會；美國能源領(lǐng)域有望獲得大額投資，包括化石能源、核電以及地?zé)岬绕渌麧撛谀茉葱问?。人工智能?shù)據(jù)中心建設(shè)和關(guān)鍵礦產(chǎn)設(shè)施等領(lǐng)域也有望獲得投資。日韓官員表示，預(yù)計投資主要由日韓企業(yè)以民間投資形式開展，資金來自民間銀行以及日本國際協(xié)力銀行（JBIC）等政府背景銀行的貸款。韓國還將成立一家新機構(gòu)——韓美戰(zhàn)略投資公司，通過外匯收入和發(fā)行債券籌集資金，為韓國對美投資提供支持。

具體投資將通過新設(shè)的特殊目的載體（SPV）實施，美國政府將持有其股份。美國政府尚未公布任何具體特殊目的載體的細(xì)節(jié)，因此目前尚不完全清楚這些載體是與民間投資者共同參股項目，還是將全資持有新設(shè)項目。美國歷史上曾采用“政府所有、承包商運營”的商業(yè)模式，例如政府擁有某研究實驗室，而實驗室由私營企業(yè)運營。

特殊目的載體將按照預(yù)先確定的比例向美國、韓國和日本政府分配現(xiàn)金流，在外資本息及約定收益清償前基本按五五分成，此后美國將獲得90%的現(xiàn)金流。正如圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行近期的一份分析所指出的，這實際上意味著這些投資將相當(dāng)于為美國項目提供“低成本但高風(fēng)險的貸款”。

日韓政府承擔(dān)出資義務(wù)，而美國政府則承諾提供其他優(yōu)惠。諒解備忘錄約定，美國政府將在可行范圍內(nèi)提供聯(lián)邦土地租賃、電力等公用設(shè)施接入，并為美國政府所需產(chǎn)品（主要包括關(guān)鍵礦產(chǎn)和國防裝備）落實采購承諾或其他包銷安排。美國還承諾簡化和加快相關(guān)審批流程。最后，諒解備忘錄規(guī)定，日方支持的投資應(yīng)盡可能使用日本供應(yīng)商，韓方支持的投資同樣應(yīng)使用韓國供應(yīng)商。對日韓政府而言，這在一定程度上確保了即便投資本身給相關(guān)政府機構(gòu)帶來的回報率低于市場水平，部分投資資金也將通過供應(yīng)鏈回流至日韓兩國經(jīng)濟(jì)。

這種“國家引導(dǎo)外資”模式，全球早有前車之鑒

盡管美國政府此前從未直接將外國政府資本引入國內(nèi)私營領(lǐng)域投資，但早在共和國初期，外資就曾支持美國的國家重點項目和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。倫敦的霍普公司和巴林銀行曾為杰斐遜總統(tǒng)從法國購買路易斯安那領(lǐng)地提供融資，這也是美國首次在國際市場發(fā)行債券。19世紀(jì)70年代初美國鐵路建設(shè)熱潮鼎盛時期，倫敦發(fā)行的鐵路證券中約三分之二面向美國鐵路項目，當(dāng)時美國最大的鐵路公司之一伊利諾伊中央鐵路，其多數(shù)股份由外國投資者持有。19世紀(jì)下半葉，數(shù)百家美國礦業(yè)企業(yè)也前往倫敦籌集資金。

然而，在美國歷史上的大部分時間里（不包括聯(lián)邦政府自身借款），美國均依靠私營部門引導(dǎo)外資流向鐵路等國家重點領(lǐng)域。事實上，1983年，在美國政府國內(nèi)外均推行放松管制議程的背景下，里根總統(tǒng)發(fā)布了一份關(guān)于國際投資的聲明，明確表示不干預(yù)外資流動。該聲明稱，美國投資政策的“基本前提”是，順應(yīng)市場力量的外資流動將提高國際生產(chǎn)效率，從而使投資母國和東道國雙雙受益。

里根及其繼任者并未直接引導(dǎo)外資流動，而是致力于營造更有利的政策環(huán)境，吸引國內(nèi)外資本投向國家重點領(lǐng)域：例如，里根政府在20世紀(jì)80年代出臺限制日本汽車進(jìn)口的貿(mào)易政策，推動了日本對美國汽車產(chǎn)業(yè)的投資。2011年，貝拉克·奧巴馬總統(tǒng)啟動“選擇美國”計劃，通過向外國企業(yè)推介在美投資機會以及支持美國投資的州和地方激勵政策，“吸引并留住對美國經(jīng)濟(jì)的投資”。

日韓投資基金更直接的先例，來自外國產(chǎn)業(yè)政策舉措以及全球發(fā)展工具箱，尤其是所謂政策性銀行、主權(quán)財富基金和全球開發(fā)金融機構(gòu)。

以二戰(zhàn)后數(shù)十年間日韓自身的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程為例。1954年，韓國政府成立韓國產(chǎn)業(yè)銀行（KDB），最初為戰(zhàn)后韓國產(chǎn)業(yè)重建提供融資。20世紀(jì)70年代和80年代，該行重點支持韓國化工、汽車和電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展，主要通過向重點領(lǐng)域企業(yè)提供低成本貸款，助力企業(yè)成長為出口巨頭。日本于1950年成立日本出口銀行，助力戰(zhàn)后出口產(chǎn)業(yè)發(fā)展，數(shù)十年后該行與日本海外援助機構(gòu)合并，成立日本國際協(xié)力銀行（JBIC），該機構(gòu)預(yù)計將在日本計劃中的對美投資中發(fā)揮重要作用。如今，日本國際協(xié)力銀行為日本企業(yè)在全球范圍內(nèi)的投資提供融資，包括對發(fā)展中市場和發(fā)達(dá)市場的投資。

近幾十年來，美國普遍未采用韓國、日本等國用于扶持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠貸款模式。美國政府近期推出的產(chǎn)業(yè)政策貸款項目，例如能源部貸款項目辦公室（LPO）和面向半導(dǎo)體企業(yè)的《芯片法案》貸款，利率通常遠(yuǎn)高于美國聯(lián)邦政府借款成本，使得貸款條件相對缺乏吸引力，尤其是對能夠在民間市場獲得低成本資金的大型企業(yè)而言（此類貸款對融資成本較高的小型或高風(fēng)險企業(yè)往往更具吸引力）。

但美國歷史上也曾將優(yōu)惠融資作為國內(nèi)發(fā)展工具。例如，20世紀(jì)30年代，農(nóng)村電氣化管理局以2%至3%的利率提供貸款，支持全國電氣化建設(shè)。二戰(zhàn)后，國會將此類貸款利率定為2%，1981年上調(diào)至5%及以上并沿用至今。20世紀(jì)50年代初，在國會通過《國防生產(chǎn)法》后不久，杜魯門總統(tǒng)利用該法案向私營企業(yè)提供無息政府貸款，支持?jǐn)U大鋁和鈦產(chǎn)能。

另一類理念先例來自主權(quán)財富基金領(lǐng)域。1953年，科威特設(shè)立了第一只現(xiàn)代主權(quán)財富基金?？仆鼗鸺捌渌缙谥鳈?quán)財富基金最初的作用，是幫助資源出口大國儲蓄財富，同時避免大量資金突然涌入沖擊國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。然而到了20世紀(jì)70年代和80年代，以新加坡淡馬錫為代表的新一代主權(quán)財富基金開始運用資本推動電信基礎(chǔ)設(shè)施等國家經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化目標(biāo)，同時吸納出口收入并追求投資回報。如今，從塞內(nèi)加爾、印度尼西亞到阿聯(lián)酋，許多國家都運營著主權(quán)財富基金，其使命至少部分是與國內(nèi)外私營部門合作，推進(jìn)具有國家戰(zhàn)略意義的項目。

特朗普早在2024年競選期間就表示，希望美國設(shè)立此類主權(quán)財富基金，當(dāng)時他在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表講話，承諾將創(chuàng)建一只美國主權(quán)財富基金，“投資偉大的國家事業(yè)，造福全體美國人民”。據(jù)報道，副總統(tǒng)J.D.萬斯在參議院任職期間，也曾有意推動設(shè)立主權(quán)財富基金。2025年2月，特朗普簽署行政命令，指示財政部研究設(shè)立主權(quán)財富基金的可行方案，盡管據(jù)報道數(shù)月后該計劃因法律問題和融資機制爭議而暫停，但賦予特朗普政府引導(dǎo)日韓資金投向國家重點項目權(quán)力的投資協(xié)議，有望實現(xiàn)類似目標(biāo)。

最后一類理念先例來自開發(fā)金融領(lǐng)域。二戰(zhàn)后，馬歇爾計劃就設(shè)立了向私營企業(yè)提供貸款、支持歐洲重建的機制，同時配套更大規(guī)模的贈款和商品項目，政府支持私營部門投資自此成為國際發(fā)展政策工具箱的一部分。1991年蘇聯(lián)解體后，歐盟（當(dāng)時為歐洲共同體）設(shè)立歐洲復(fù)興開發(fā)銀行（EBRD），向東歐國家提供貸款和股權(quán)投資，以推動后共產(chǎn)主義國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政治自由化。近年來，歐洲復(fù)興開發(fā)銀行已將業(yè)務(wù)范圍擴大至中東、北非以及東歐多國私營企業(yè)的債權(quán)和股權(quán)投資。其他以債權(quán)和股權(quán)投資支持發(fā)展目標(biāo)的開發(fā)金融機構(gòu)還包括多家多邊開發(fā)銀行，例如英國國際投資公司和德國復(fù)興信貸銀行（KfW）等。

冷戰(zhàn)結(jié)束以來，美國也運用投資工具服務(wù)于國際發(fā)展目標(biāo)。1989年，美國國會通過《支持東歐民主法案》，老布什政府據(jù)此與東歐國家政府聯(lián)合設(shè)立美國“企業(yè)基金”，通過債權(quán)和股權(quán)投資培育該地區(qū)新興私營部門。2018年，美國國會通過《建設(shè)法案》，設(shè)立美國國際開發(fā)金融公司（DFC），授權(quán)該機構(gòu)對私營企業(yè)進(jìn)行債權(quán)和股權(quán)投資，以實現(xiàn)美國全球發(fā)展目標(biāo)。盡管國會設(shè)立該機構(gòu)的初衷是支持海外發(fā)展目標(biāo)，但特朗普第一任期內(nèi)，曾利用該機構(gòu)為美國新冠疫苗擴產(chǎn)提供貸款。

美國為什么非要日韓的錢？背后產(chǎn)業(yè)邏輯太現(xiàn)實

各國政策性銀行、主權(quán)財富基金和開發(fā)金融機構(gòu)的發(fā)展歷程充分表明，日韓投資基金對美國具有潛在的國家價值。

20世紀(jì)70年代末80年代初興起的美國自由放任資本主義模式，曾為美國經(jīng)濟(jì)部分領(lǐng)域帶來巨大成功。美國互聯(lián)網(wǎng)和軟件企業(yè)成為全球領(lǐng)軍者，金融及眾多其他服務(wù)行業(yè)蓬勃發(fā)展。1980年至2025年底，美國股市市值增長約170倍，按部分指標(biāo)計算，美股目前占全球股市總市值的65%。美國企業(yè)推出了iPhone、生成式人工智能等顛覆性技術(shù)成果，以及新型材料和油氣生產(chǎn)革命，使美國從1980年的化石能源凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)?019年的能源凈出口國。

但在以對華競爭為特征的地緣政治時代，這種自由放任經(jīng)濟(jì)模式也導(dǎo)致多個關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)衰落。以稀土永磁材料生產(chǎn)為例，該材料從礦物中提煉而成，廣泛應(yīng)用于電動機、核磁共振醫(yī)療設(shè)備、導(dǎo)彈等武器裝備。20世紀(jì)90年代前，通用汽車等美國企業(yè)曾引領(lǐng)全球稀土永磁產(chǎn)業(yè)。但該行業(yè)在美國利潤率偏低，加之全球供應(yīng)鏈興起，促使企業(yè)將技術(shù)外遷。1995年，通用汽車將其磁體業(yè)務(wù)部門出售給一家中國企業(yè)，隨后該中國企業(yè)將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至海外。20世紀(jì)80年代至21世紀(jì)初，美國還在計算機電子、金屬制品、機械、運輸設(shè)備等眾多關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)以及紡織等戰(zhàn)略意義較低（但對相關(guān)地區(qū)經(jīng)濟(jì)仍具重要性）的領(lǐng)域喪失了制造產(chǎn)能。

美國這些關(guān)鍵制造業(yè)衰退的根本原因在于成本比較優(yōu)勢：海外生產(chǎn)成本通常更低，這既源于勞動力成本、美國環(huán)保法規(guī)等固有成本差異，也源于外國政府為本國制造商提供的補貼。由于這種成本差異，美國制造業(yè)對投資者的回報率較低，而追求利潤最大化的美國投資者紛紛撤資，通用汽車出售磁體業(yè)務(wù)部門便是如此。

日韓投資基金正是在這一背景下提供了機遇。從政策性銀行、主權(quán)財富基金和開發(fā)金融機構(gòu)的視角來看，這些基金為美國提供了渠道，可將低成本、長期耐心資本引入戰(zhàn)略投資領(lǐng)域，助力美國在缺乏政策支持便難以發(fā)展的戰(zhàn)略重要產(chǎn)業(yè)中建立產(chǎn)能。這些協(xié)議并非單純?yōu)槊绹非笸顿Y回報，而是如同注重發(fā)展的主權(quán)財富基金一樣，將資金投向國家戰(zhàn)略重點領(lǐng)域。而此類政策工具的發(fā)展歷史，也為高效運用這些基金提供了經(jīng)驗。

第一條經(jīng)驗是，日韓基金應(yīng)主要投向難以獲得充足商業(yè)融資的投資項目，而非簡單追逐已能獲得商業(yè)資金的項目。

總體而言，美國并不缺資本：事實上，美國經(jīng)濟(jì)的一大優(yōu)勢在于其深厚且流動性充足的資本市場，包括發(fā)達(dá)的風(fēng)險投資行業(yè)，數(shù)十年來一直為美國創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)提供資金支持。美國真正短缺的是所謂“耐心資本”——愿意對突破性能源技術(shù)等需要多年研發(fā)才能產(chǎn)生回報的新技術(shù)進(jìn)行長期、高風(fēng)險布局的資本。美國同樣缺乏優(yōu)惠資本，例如超低息貸款，這類資本能讓具有國家安全價值的低利潤率產(chǎn)業(yè)具備經(jīng)濟(jì)可行性。

如同韓國政府在20世紀(jì)70年代和80年代開展的投資，以及如今注重發(fā)展的主權(quán)財富基金的運作模式，美國應(yīng)利用日韓投資基金投資長期突破性技術(shù)，并幫助美國關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)獲得擴大制造規(guī)模所需的融資?；谶@一邏輯，基金計劃投向造船、能源、半導(dǎo)體、制藥、關(guān)鍵礦產(chǎn)和量子計算領(lǐng)域的安排是合理的。

相比之下，人工智能投資的優(yōu)先級應(yīng)適當(dāng)降低。僅美國大型科技企業(yè)2025年在人工智能領(lǐng)域的資本支出就約達(dá)3500億美元，未來數(shù)年民間資本預(yù)計還將投入數(shù)萬億美元。鑒于該領(lǐng)域已涌入海量民間資金，基本無需政府背景的資金支持。盡管該領(lǐng)域的部分投資或許只是為了迎合特朗普政府做大投資賬面金額的訴求——數(shù)據(jù)中心建設(shè)能夠吸納遠(yuǎn)多于關(guān)鍵礦產(chǎn)等領(lǐng)域的資金——但追逐此類投資并不會顯著服務(wù)于國家戰(zhàn)略目標(biāo)。

第二條經(jīng)驗是，如果政府關(guān)聯(lián)投資工具的目標(biāo)是扶持戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，那么基金應(yīng)既開展股權(quán)投資，也提供明確的優(yōu)惠債務(wù)融資。股權(quán)投資對需要資金投入研發(fā)等回報不確定的長期業(yè)務(wù)的初創(chuàng)企業(yè)尤為重要，這類企業(yè)包括研發(fā)新材料或計算技術(shù)的公司，其回報尚不明朗，但風(fēng)險與收益均較高。而低成本貸款則可成為制造企業(yè)擴大產(chǎn)能的有效資金來源，但前提是企業(yè)已擁有明確的產(chǎn)品和市場。

美國應(yīng)準(zhǔn)備放棄在兩份諒解備忘錄中約定的利潤分成權(quán)利，以鼓勵基金提供此類融資，尤其是貸款。諒解備忘錄普遍約定，在投資回收期間，美國政府與投資國政府將平分投資產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流。但在很多情況下，這種分成安排會削弱外國投資者投資低回報項目的動力，因為本就偏低的收益還需與美國政府分享。例如，對日本政府而言，投資預(yù)期年回報率10%的人工智能項目，顯然比投資預(yù)期回報率4%的造船項目更具吸引力，更何況后者的收益還需五五分成，日本最終僅能獲得2%的回報率，從實際操作來看，這類投資很可能無法收回成本。美國政府應(yīng)準(zhǔn)備放棄戰(zhàn)略領(lǐng)域優(yōu)惠投資中自身可享有的自由現(xiàn)金流分成。

第三條來自海外的經(jīng)驗是，此類投資工具為美國強化與東亞最親密盟友韓國和日本的關(guān)系提供了機遇。許多開發(fā)金融機構(gòu)都明確以加強地緣政治聯(lián)系和推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目標(biāo)。例如，美國國際開發(fā)金融公司將其使命定義為“通過動員全球民間資本，推進(jìn)美國外交政策、加強國家安全”。

兩份協(xié)議有望深化美國與日韓的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，主要方式是強化日韓企業(yè)在美國的布局。從實際效果來看，這可能使日韓企業(yè)在美國經(jīng)濟(jì)中扮演愈發(fā)核心的戰(zhàn)略角色，如同20世紀(jì)80年代里根政府通過談判限制日本汽車進(jìn)口，最終促使日本汽車企業(yè)在美投資，并深度融入美國汽車制造生態(tài)體系。

當(dāng)然，與特朗普政府推出的其他新型產(chǎn)業(yè)政策工具（例如其持有英特爾、稀土礦業(yè)公司MP Materials等越來越多美國企業(yè)的股權(quán)）一樣，新設(shè)投資基金也將面臨重要的治理和監(jiān)督問題。拜登政府的產(chǎn)業(yè)政策項目也曾面臨類似問題，例如能源部貸款項目辦公室向清潔能源項目提供貸款，以及依據(jù)《芯片法案》向半導(dǎo)體企業(yè)發(fā)放補貼。

對于這兩只基金，美國政府必須確立一系列治理原則：確保資金投向真正服務(wù)于國家戰(zhàn)略目標(biāo)的投資項目，而非流向有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)；制定獲得政府支持的企業(yè)與其他企業(yè)之間的公平競爭標(biāo)準(zhǔn)；建立流程和指標(biāo)，以評估投資基金的長期成效。

理想情況下，國會應(yīng)設(shè)立新的監(jiān)督機制，但這需要立法部門展現(xiàn)出比近年來更強的主動性。如若不然，公眾以及私營企業(yè)（它們對確保獲得政府支持的競爭對手不會獲得不公平或不透明的優(yōu)勢有著強烈關(guān)切）應(yīng)要求投資項目具備高度的透明度和信息披露。治理和監(jiān)督失當(dāng)引發(fā)丑聞，將對美國產(chǎn)業(yè)政策帶來切實風(fēng)險：2011年，獲得奧巴馬政府5億美元資助的太陽能企業(yè)Solyndra破產(chǎn)，引發(fā)重大政治丑聞，使當(dāng)時剛剛起步的美國產(chǎn)業(yè)政策努力在數(shù)年時間里蒙羞。即便特朗普政府自身對潛在丑聞并不十分在意，治理失敗也可能逐漸損害投資基金的聲譽，并削弱維持?jǐn)?shù)十年投資所需的跨黨派政治支持。

這一招或?qū)氐赘膶懨绹圃鞓I(yè)未來格局

需要明確的是，即便投資基金能夠有效引導(dǎo)資本流向美國戰(zhàn)略重點領(lǐng)域，日韓投資基金也只是美國政府重建產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)所需的眾多工具之一?；鸬葘γ绹a(chǎn)的供給側(cè)激勵措施，必須與需求側(cè)激勵政策配套，確保新增投資最終生產(chǎn)的產(chǎn)品有市場可消化。正如美國國防部與稀土企業(yè)MP Materials達(dá)成的協(xié)議，將貸款、股權(quán)投資與采購承諾等機制相結(jié)合，確保MP Materials在與低成本中國企業(yè)競爭時仍能實現(xiàn)稀土產(chǎn)品的盈利銷售，這一模式同樣適用于當(dāng)前場景。

美國可能還需要采取措施保護(hù)本國市場免受來自中國的同類競爭，正如美國聯(lián)邦通信委員會近期禁止在美國部署新型中國制造無人機，此舉既防范了中國無人機帶來的監(jiān)控風(fēng)險，也通過將外國競爭對手排除在美國市場之外，為國產(chǎn)無人機創(chuàng)造了需求。美國國內(nèi)廣泛共識認(rèn)為，需要全面改革大型項目審批制度，降低美國實體商品生產(chǎn)的難度。若想扭轉(zhuǎn)歷經(jīng)數(shù)十年形成的產(chǎn)業(yè)衰退局面，美國政府需要逐步構(gòu)建一套多元化的新政策工具箱。

盡管如此，若能有效實施，日韓投資基金有望成為美國啟動產(chǎn)業(yè)復(fù)興進(jìn)程的重要新工具。實現(xiàn)美國產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)，需要運用其他國家在工業(yè)化戰(zhàn)略中成效顯著、美國歷史上也曾使用的耐心資本和低成本貸款。盡管日韓或許并非此類資本的預(yù)期來源，但兩國均為美國親密盟友，美國產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的增強以及兩國企業(yè)與美國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步融合，也將惠及兩國自身的安全與經(jīng)濟(jì)利益。政策創(chuàng)新在于抓住可行的機遇，而這些協(xié)議盡管存在一定風(fēng)險，對美國及其盟友而言仍頗具潛力。??