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（來源：新行情）

馬斯克的欲望越來越大，特斯拉快拖不動了。

出品 | 新行情 作者 | 李新

今年開年，馬斯克的一位好友在公開場合說了一句話：“未來沒人會記得特斯拉曾生產(chǎn)過汽車，大家只會記住Optimus機器人�！�

馬斯克很快在社交媒體上隔空回應(yīng)：“大概率是真的�！�

不過，話是這么說，但眼下Optimus還沒有正式對外公開發(fā)售。

而現(xiàn)實情況是，特斯拉主營的汽車板塊，銷量已經(jīng)連續(xù)兩年下滑。

一邊是機器人的“大餅”還在天上飄著，一邊是汽車的業(yè)績在往下走。

特斯拉這條轉(zhuǎn)型之路，走得并不算輕松。

昨天，特斯拉2026年一季度財報出來了。情況有些出乎意料，汽車板塊似乎開始回暖了。

但馬斯克沒打算給自己和團隊留什么喘息時間。

財報會上他同時預(yù)告，今年會砸下超過250億美元，加倍押注機器人和自動駕駛。

在如此激進的轉(zhuǎn)型節(jié)奏下，汽車業(yè)務(wù)還能給機器人輸多久的血？一季度的回暖是真正的拐點，還是曇花一現(xiàn)？這些問題，都懸在特斯拉頭頂上。

特斯拉一季度財報公布，汽車板塊意外回暖

從賬面情況來看，特斯拉2026年一季度總營收223.87億美元，同比增長16%，創(chuàng)下近三年來的最高增速。自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正為14.4億美元，同比增長117%，出乎不少分析師的預(yù)料。

汽車板塊收入達到162.3億美元，同比增長16%。最受關(guān)注的汽車毛利率，在剔除環(huán)保監(jiān)管積分之后，回升到了19.2%，創(chuàng)下近兩年來的最好水平。

汽車毛利率的亮眼表現(xiàn)主要歸功于兩點。

第一是兩筆意外之財。

特斯拉每賣出一輛車，都要預(yù)先從收入中撥出一筆錢放在賬上，準備應(yīng)對未來的保修維修支出，這一般被記作“成本”。

但在今年一季度，公司發(fā)現(xiàn)車輛的實際故障率比之前預(yù)估的要低，維修成本也比預(yù)想的少，賬上預(yù)留的錢多了。

于是，公司主動從中拿回了2.3億美元，在賬面上體現(xiàn)為當期成本的減少。

另外一筆是一次性的關(guān)稅退稅。

受政策影響，特斯拉得到了此前的關(guān)稅退稅，這筆退款在財報中一定程度上抵減了當期的“銷售成本”，使得單車成本在賬面上看起來更低了。

這兩筆錢直接拉高了毛利率。

有分析計算，如果去掉這兩項，一季度的真實毛利率大概在17%左右，和過去的水平相差無幾。

第二是造車成本壓低了。

成本控制是特斯拉最近一年多一直在做的事情，今年開年之后力度尤其明顯。

首先是年初宣布停產(chǎn)Model S和Model X兩款老車型，進一步精簡產(chǎn)品線�，F(xiàn)在特斯拉的主力車型基本就剩Model 3和Model Y兩款，以及一些衍生版本。

其次是不久前更換了部分電池供應(yīng)商，引入了欣旺達等二線供應(yīng)商，在原材料環(huán)節(jié)進一步壓縮了開支。

最后是持續(xù)改進工廠工藝�！耙惑w壓鑄”“開箱工藝”這些技術(shù)路徑，核心目的就是減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)的浪費、節(jié)約時間、提高效率。這些動作不是一季度才開始做的，但效果在一季度得到了明顯體現(xiàn)。

所以從毛利率的構(gòu)成來看，一季度這個沖高，偶然因素占了不小的比重。

那么，銷售端情況怎么樣呢？

一季度，特斯拉全球交付量35.8萬輛，同比增長6.5%。上海工廠貢獻了約21.3萬輛，同比增長23.5%，占全球總量的近六成。

需要說明的是，上海工廠的交付量不等于國內(nèi)市場的銷量。

由于它定位是特斯拉面向全球出口的重要樞紐，所以除了國內(nèi)市場，上海工廠的交付量還覆蓋東南亞、南亞等多個國家和地區(qū)。

數(shù)據(jù)顯示，特斯拉一季度在華銷量約為11.27萬輛，比去年同期的13.46萬輛下降了16.2%。

這反映出國內(nèi)市場銷量依舊承壓，海外市場反而成了消化產(chǎn)能和維持利潤的主力。

這一情況其實也有好處。

國內(nèi)造車產(chǎn)業(yè)鏈相對完整，電池、零部件供應(yīng)都有明顯優(yōu)勢，上海工廠的生產(chǎn)效率也高，在生產(chǎn)端能把成本壓下來。

同時特斯拉作為全球企業(yè)，對海外市場的渠道和定價邏輯了解更加透徹，能利用供應(yīng)鏈和信息的不對稱做高單車利潤。

整體來看，一季度的回暖確實有偶然因素在幫忙，汽車板塊并沒有真正走出自己的獨立行情。

但這份財報也反映出，特斯拉在業(yè)務(wù)策略上正在做出調(diào)整：生產(chǎn)端系統(tǒng)性地降本增效，同時利用自身的全球化布局拓寬銷售網(wǎng)絡(luò)。

在汽車業(yè)務(wù)整體收縮的大背景下，重新找準發(fā)力點，摸索一條可持續(xù)的正向循環(huán)路徑，是特斯拉眼下必須完成的功課。

至于這條路徑能走多遠，一季度的成績單或許還不足以給出答案。

馬斯克鐵了心要轉(zhuǎn)型

真正讓人意外的事情，發(fā)生在財報之后的電話會上。

特斯拉明確表示，2026年全年資本支出將超過250億美元，比此前200億美元的預(yù)期大幅上調(diào)，幾乎是去年的三倍。

這筆錢主要用于新建或擴建工廠、AI算力基礎(chǔ)設(shè)施，以及推出支撐無人駕駛出租車和Optimus機器人的人工智能體系。

每一個項目都是一筆不小的開支。

對此，首席財務(wù)官已經(jīng)發(fā)出預(yù)警，今年的巨額投資將導(dǎo)致后續(xù)季度面臨負自由現(xiàn)金流。

從這個角度看，一季度的正向現(xiàn)金流更像是“最后的平靜”。

但馬斯克看起來并不焦慮。

他表示：“特斯拉正在研發(fā)許多大型、雄心勃勃的產(chǎn)品。它們都極具挑戰(zhàn)性，但我認為它們將是革命性的�！�

有分析機構(gòu)做過一個判斷：到2050年，人形機器人的相關(guān)市場估值可能達到25萬億美元，其中Optimus在特斯拉整體價值中的占比可能高達80%。

從長遠來看，機器人無疑是一個高投入高回報的領(lǐng)域，因此也不難理解為什么馬斯克鐵了心要轉(zhuǎn)型，這不是盲目，而是在賭一個未來。

不過，這份信心，需要在現(xiàn)實中落地。

目前特斯拉機器人的生產(chǎn)進度相對較緩，第三代Optimus預(yù)計在今年年中正式亮相。

到了7月底至8月，在加州弗里蒙特工廠啟動生產(chǎn)，下半年面向企業(yè)客戶交付，2027年投入外部場景應(yīng)用。

首批量產(chǎn)線的目標產(chǎn)能規(guī)劃是年產(chǎn)100萬臺，德州工廠后續(xù)還將建設(shè)第二代產(chǎn)線，遠期目標年產(chǎn)1000萬臺。

在達成這個目標之前，錢從哪里來?

這一問題的答案肯定不是汽車。

未來，汽車業(yè)務(wù)的收入大概率用來維持特斯拉的日常運營，但遠不足以撐起通往未來的曲線。

更現(xiàn)實的路徑是依賴外部融資。

此前，市場便有傳聞稱特斯拉可能與SpaceX合并，通過整合馬斯克旗下橫跨汽車、航天與AI的多塊業(yè)務(wù)，以更強的協(xié)同效應(yīng)獲得資本市場的信任與支持。

不過，這一設(shè)想仍面臨上市公司治理、股東利益稀釋及反壟斷審查等多重復(fù)雜挑戰(zhàn)，短期內(nèi)落地并不容易。

此外，特斯拉還可以同其他科技巨頭開展合作，將自身定位為一個“賣鏟人”，通過向合作伙伴開放AI算力、機器人技術(shù)和自動駕駛平臺來獲得新的收入來源。

從這個意義上說，馬斯克不僅僅是押注技術(shù)，更是在兜售一個關(guān)乎未來的宏大夢想。

在這個夢想里，特斯拉不再只是一家汽車公司，而是一躍成為橫跨出行、能源和AI計算的基礎(chǔ)設(shè)施平臺。

這樣的轉(zhuǎn)型當然意味著巨大的財務(wù)壓力和產(chǎn)能爬坡風險，但如果馬斯克的遠見最終能夠兌現(xiàn)，回報也將遠超汽車產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有的想象邊界。

眼下，特斯拉要做的，或許是找到一個能夠擁抱長期主義、同時也經(jīng)得起短期財務(wù)考驗的平衡點。