杉杉為何入安徽？浙江輸在哪環(huán)？誰在攻城略地？

文 | 彭勇

4月22日，寧波本土民企杉杉股份的實際控制人正式變更為安徽省國資委。

這家全球負極材料與偏光片雙料龍頭，控制權(quán)自此易手。

耐人尋味的是，就在5天前的4月17日，寧波市委書記率團赴合肥考察。

浙江不缺錢，更不缺敏銳的市場嗅覺。

但為什么，最終留住杉杉的，不是在張雪機車身上眼光毒辣的浙江國資，而是千里之外的安徽？

杉杉的控制權(quán)旁落，根源在債務(wù)。

2023年2月，創(chuàng)始人鄭永剛突發(fā)心臟病離世。此后公司控制權(quán)陷入動蕩，2024年出現(xiàn)上市以來首次虧損，控股股東杉杉集團的債務(wù)窟窿越滾越大。

2025年1月，多家銀行向法院申請對杉杉集團進行破產(chǎn)重整。一家全球新材料龍頭，就此滑入生死邊緣。

安徽國資恰在這時出手。

杉杉手里的負極材料和偏光片，正是安徽構(gòu)建萬億級新能源與顯示產(chǎn)業(yè)集群最缺的關(guān)鍵拼圖。

先說偏光片。2021年杉杉收購LG化學偏光片業(yè)務(wù)后，大尺寸LCD偏光片全球市場份額超過30%，排第一。

偏光片的上游核心原料是PVA光學膜，而皖維集團正是國內(nèi)PVA領(lǐng)域的絕對龍頭，31萬噸PVA產(chǎn)能位居全球首位。皖維做原料，杉杉做成品，中間隔著一層利潤。

安徽國資出手，等于把中間那層墻拆了。從PVA到偏光片，垂直一體，利潤留在省內(nèi)，話語權(quán)也留在省內(nèi)。

再說負極材料。2025年，安徽新能源汽車產(chǎn)量首次超過廣東，躍居全國第一。但負極材料這一環(huán)，本土成規(guī)模的只有國軒合肥基地，年產(chǎn)5萬噸。

杉杉全國產(chǎn)能超過10萬噸，2025年上半年人造石墨負極出貨量行業(yè)第一，市占率21%。拿下杉杉，安徽的電池產(chǎn)業(yè)鏈才算補齊最后一環(huán)。

再看資金調(diào)度。2026年1月，海螺集團以現(xiàn)金49.98億元增資皖維集團，取得其60%股權(quán)，彈藥提前備足。2月簽重整協(xié)議時，皖維集團聯(lián)合海螺集團、寧波金資組成聯(lián)合體，總對價不超過71.56億元。

皖維以每股16.42元直接收購杉杉13.50%股權(quán)，較二級市場溢價超過10%，鎖定期36個月。

71億的投資，對應(yīng)300多億的債務(wù)盤子。

安徽國資敢接，算的是產(chǎn)業(yè)賬。負極材料補齊，新能源汽車集群的競爭力往上走一檔。偏光片打通，顯示面板產(chǎn)業(yè)鏈重新洗牌。

從2008年押注京東方填補顯示面板空白，2016年聯(lián)手兆易創(chuàng)新啟動長鑫存儲布局存儲芯片，到2020年接盤蔚來汽車搶占新能源賽道——合肥產(chǎn)投的“產(chǎn)業(yè)鏈精準補鏈+資本高效運作”打法已被反復(fù)驗證。

盯上杉杉，看似與過往路徑不同，本質(zhì)仍是這一戰(zhàn)略思維的升級：過去的經(jīng)驗讓安徽摸清了產(chǎn)業(yè)鏈的短板在哪，更讓安徽練出了識別戰(zhàn)略資產(chǎn)、實施跨省并購的能力。

2026年4月22日，法院裁定批準重整計劃。杉杉的注冊地還在寧波，控制權(quán)已經(jīng)劃歸安徽省國資委。

答案就寫在那張產(chǎn)業(yè)鏈圖紙上：安徽缺負極材料，杉杉有；安徽缺偏光片成品，杉杉有；安徽有PVA原料，正好對接杉杉的偏光片產(chǎn)線。

從合肥產(chǎn)投到安徽并購，從市級練手到省級出手，這場71億的跨省獵鏈，不過是一次順理成章的能力變現(xiàn)。

杉杉易主的消息傳開，浙江輿論場炸了鍋。

一個月前，浙江國資剛剛被全網(wǎng)封神。

1月，浙創(chuàng)投9000萬押注張雪機車。3月底，張雪在WSBK葡萄牙站打破歐美日壟斷逆勢奪冠。全網(wǎng)都在刷“浙江國資眼光毒辣”“這才是耐心資本”。

不少重慶網(wǎng)友直接發(fā)問：重慶國資的“子兒”為什么沒投張雪？重慶缺的不是錢，是浙江那種專業(yè)性——懂行的投資團隊、完善的容錯機制、對“人”的估值能力。

封神的余溫還沒散。就在網(wǎng)友擔憂張雪機車會不會被浙江搶走時，杉杉卻被安徽拿走了。

從9000萬到71億，從發(fā)現(xiàn)黑馬到丟失鏈主，浙江資本的兩副面孔，三十天內(nèi)先后登場。

事實上，浙江國資也參與了。寧波金資就在重整投資人聯(lián)合體里，這家寧波市財政局實控的機構(gòu)，主營不良資產(chǎn)處置。參與的角色是協(xié)助化解債務(wù)。

杉杉股份不是第一個控制權(quán)流失的浙江本土龍頭民企。

2024年5月，華鐵應(yīng)急將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給海南國資；同年10月，浙江眾成控股權(quán)落入常德國資手中。

2025年12月，旭升集團將控制權(quán)交給廣州工控；2026年3月，血液制品企業(yè)派林生物實控人變更為陜西省國資委。

從海南到湖南，從廣東到陜西，一條控制權(quán)外流的軌跡，清晰刺眼。

問題出在打法上。浙江省國有資本運營有限公司——浙江唯一的省級國有資本運營平臺，主業(yè)是投資與基金管理、國有股權(quán)運作，核心是“管資本”，角色的本質(zhì)是財務(wù)投資者。

面對71億體量、300多億債務(wù)鏈、需要深度產(chǎn)業(yè)運營的杉杉，浙江沒有一個能像皖維集團那樣直接操盤重組、派團隊管工廠的產(chǎn)業(yè)平臺。

長于打獵，短于攻城。

浙創(chuàng)投投張雪，發(fā)現(xiàn)價值。企業(yè)小、賽道新、創(chuàng)始人偏執(zhí)，投進去，不干預(yù)，等爆發(fā)。9000萬的體量，錯了也不傷筋骨。獵人的打法——嗅覺敏銳，出手果斷。

浙江國資不缺好眼光。張雪機車、宇樹科技、藍箭航天、強腦科技，一串名字都是證明。但戰(zhàn)場從“從0到1”切換到“從1到N”，從9000萬創(chuàng)投切換到71億產(chǎn)業(yè)并購，浙江的短板暴露了。

更深一層，浙江國資在杉杉面前有心理包袱。杉杉是民企，創(chuàng)始人離世后深陷家族內(nèi)斗，本地國資接手容易被視為“給私人填坑”。

浙江模式講究政府引導(dǎo)、市場主導(dǎo)，國資下場控股民企，政治賬、輿論賬、審計賬都不好算。

安徽國資以“外來和尚”身份進場，理直氣壯談產(chǎn)業(yè)邏輯、算戰(zhàn)略賬，沒有歷史包袱。

還有一個更根本的驅(qū)動力差異：產(chǎn)業(yè)協(xié)同的緊迫性。

對安徽，杉杉是“剛需”。這是填補萬億級產(chǎn)業(yè)集群的關(guān)鍵拼圖。

對浙江，杉杉是“選項”。本省新能源產(chǎn)業(yè)鏈已有貝特瑞等企業(yè)布局負極材料，偏光片領(lǐng)域也有其他供應(yīng)商。

杉杉資產(chǎn)雖好，在浙江多元分散的產(chǎn)業(yè)生態(tài)里，不是那條非它不可的線。沒有“雪中送炭”的戰(zhàn)略緊迫，就難有“勢在必得”的收購決心。

兩套系統(tǒng)，適配不同任務(wù)。

張雪機車證明了浙江發(fā)現(xiàn)“黑馬”的眼光，杉杉則定義了安徽整合“鏈主”的能力。前者是“從0到1”的價值發(fā)現(xiàn)，后者是“從1到N”的產(chǎn)業(yè)掌控。

這兩種能力，構(gòu)成了地方國資競爭的新分野。

在產(chǎn)業(yè)競爭進入龍頭整合與供應(yīng)鏈安全博弈的下半場，后一種能力——控股龍頭、進行跨省戰(zhàn)略性并購的膽略與執(zhí)行力，正成為更關(guān)鍵的勝負手。

安徽用杉杉這堂課演示的，正是這種“攻城”的決斷。

寧波書記赴合肥考察，反復(fù)提及“耐心資本”。杉杉易主的答案已經(jīng)寫下：真正的耐心，不僅在于陪伴企業(yè)成長的時長，更在于為鎖定核心產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，敢于下重注、接硬活、打硬仗的戰(zhàn)略決心。

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