本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：張釔璟

圖片來源：錦泓集團(tuán)2025年年報(bào)

連續(xù)兩年歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)下新高后，錦泓集團(tuán)的增長(zhǎng)在2025年戛然而止。

4月21日，服裝品牌TEENIE WEENIE母公司錦泓集團(tuán)（603518.SH）披露2025年年度報(bào)告。期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.02億元，同比下降4.39%；歸母凈利潤(rùn)2.26億元，同比減少26.07%；扣非凈利潤(rùn)2.08億元，同比下降25.05%。

資料顯示，錦泓集團(tuán)成立于1997年，前身是南京勁草服飾廠，2014年在上交所上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋中高檔服飾的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造、品牌營(yíng)銷及終端銷售，旗下?lián)碛蠺EENIE WEENIE、VGRASS、元先三大品牌，分別覆蓋中高端、高端和非遺文創(chuàng)產(chǎn)品線。其中核心品牌TEENIE WEENIE主打“新復(fù)古學(xué)院風(fēng)”，于2020年簽約趙露思擔(dān)任品牌代言人，并于2025年首次引入男性品牌代言人王星越。

具體來看，錦泓集團(tuán)業(yè)績(jī)雙降主要是受到了兩大主力品牌發(fā)展承壓的拖累。期內(nèi)，TEENIE WEENIE實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.17億元，同比下滑4.60%；而VGRASS的下滑態(tài)勢(shì)則更為明顯，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.85億元，同比下滑12.10%。

與此同時(shí)，VGRASS亦是導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)由增轉(zhuǎn)降的主要原因之一。2025年，VGRASS虧損約3597萬元，2024年同期為盈利1538萬元，同比減少約5135萬元。此外，可轉(zhuǎn)債到期一次性兌付利息、政府補(bǔ)助延期到賬等因素，也對(duì)公司凈利潤(rùn)表現(xiàn)有所影響。

盡管業(yè)績(jī)雙降，錦泓集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)上仍不乏亮點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，云錦業(yè)務(wù)（元先）逆勢(shì)高增，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.12億元，同比大幅增長(zhǎng)37.28％。此外，該公司還依托TEENIE WEENIE“小熊家族”原創(chuàng)IP，實(shí)現(xiàn)授權(quán)費(fèi)收入5672萬元，同比增長(zhǎng)69%。

二級(jí)市場(chǎng)方面，4月22日，錦泓集團(tuán)股價(jià)有所下跌。截至收盤，公司股價(jià)報(bào)9.04元/股，較前一交易日下跌0.22%，總市值約31.22億元。

兩大品牌漲價(jià)下，毛利率卻創(chuàng)下近年新低

2025年，受終端需求偏弱、內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)加劇、經(jīng)營(yíng)成本高企等因素交織影響，我國(guó)服裝行業(yè)運(yùn)行質(zhì)效嚴(yán)重承壓，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額降幅持續(xù)加深，企業(yè)盈利能力明顯下降。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-12月，我國(guó)服裝行業(yè)規(guī)模以上（年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2000萬元及以上）企業(yè)13745家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11119.95億元，同比下降12.67%，增速較2024年同期回落15.43個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)總額450.64億元，同比下降27.34%，增速較2024年同期回落28.88個(gè)百分點(diǎn)。

面對(duì)行業(yè)下行的困境，錦泓集團(tuán)在2025年選擇對(duì)旗下TEENIE WEENIE、VGRASS兩大品牌進(jìn)行提價(jià)。該公司在年報(bào)中明確表示，當(dāng)前服裝消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的K型分化特征，中間價(jià)格帶需求空間持續(xù)收窄，消費(fèi)力向高端價(jià)值型與大眾品質(zhì)型兩端遷移。顯然，本就主打中高端市場(chǎng)的錦泓集團(tuán)更傾向于錨定高端價(jià)值市場(chǎng)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2025年，TEENIE WEENIE、VGRASS兩大品牌的主要產(chǎn)品吊牌價(jià)格均在上年基礎(chǔ)上出現(xiàn)了上漲，其中TEENIE WEENIE主要產(chǎn)品吊牌價(jià)格區(qū)間為636元-951元，同比漲幅在2%-4%之間；VGRASS主要產(chǎn)品吊牌價(jià)格區(qū)間為2774元-5619元，同比漲幅在2%-10%之間。

圖片來源：錦泓集團(tuán)2025年年報(bào)

不過，從銷量數(shù)據(jù)來看，漲價(jià)亦拖累著兩大品牌的銷售表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2025年，TEENIE WEENIE（包含女裝、男裝及童裝）總銷售量為1107.71萬件，較2024年的1169.83萬件下降了5.31%，少賣了62.12萬件；VGRASS（包含裙子、上衣、外套及其他）總銷售量為43.96萬件，較2024年的46.10萬件下降4.64%，少賣了2.14萬件。

更值得關(guān)注的是，上述兩大品牌的漲價(jià)，也并未帶動(dòng)公司盈利能力提升。報(bào)告期內(nèi)，錦泓集團(tuán)實(shí)現(xiàn)綜合毛利率67.36%，為2021年以來的新低，較上年減少1.02個(gè)百分點(diǎn)。其中，TEENIE WEENIE毛利率同比減少了0.81個(gè)百分點(diǎn)；VGRASS毛利率同比減少2.04個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來源：Wind

一條圍巾賣五六千元，錦泓集團(tuán)靠著云錦打開增量

不同于TEENIE WEENIE、VGRASS，錦泓集團(tuán)旗下高端國(guó)貨精品品牌“元先”卻在2025年增長(zhǎng)迅猛。

資料顯示，元先是錦泓集團(tuán)在2015年全資收購南京云錦研究所后打造的高端國(guó)貨精品品牌，以云錦織造技藝為核心，產(chǎn)品覆蓋高端裝飾藝術(shù)品、服配飾及博物館文創(chuàng)。

根據(jù)年報(bào)，2025年，元先品牌收入同比增長(zhǎng)37%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)67%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，報(bào)告期內(nèi)，通過開發(fā)主力銷售價(jià)格帶在5000元-6000元的高端圍巾及3000元-4000元價(jià)位的新中式馬甲等新品，服配飾收入占比快速提高約30%；高端裝飾工藝品類收入占比約60%；其余為博物館文創(chuàng)及定制業(yè)務(wù)。

銷量方面，2025年，元先品牌云錦工藝品銷量為17.74萬件，同比上漲54.33%；云錦面料銷量429米，同比上漲63.07%；云錦服飾4.23萬件，同比上漲62.18%。

在渠道布局上，元先品牌業(yè)務(wù)線上已完成在天貓、淘寶、抖音、京東、小紅書等平臺(tái)布局，銷售占比超過50%且持續(xù)提升；線下渠道則以云錦博物館展廳零售等為主，博物館展廳單店年銷售額突破4000萬元。

另據(jù)錦泓集團(tuán)透露，云錦博物館新館計(jì)劃于2026年下半年開業(yè)，有望為品牌打開新的成長(zhǎng)空間。

盡管云錦業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，但對(duì)于年?duì)I收超40億的錦泓集團(tuán)而言，這塊業(yè)務(wù)能否支撐公司在行業(yè)下行周期中實(shí)現(xiàn)突圍，業(yè)內(nèi)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，云錦業(yè)務(wù)是錦泓集團(tuán)差異化競(jìng)爭(zhēng)的“文化名片”和利潤(rùn)增量，但目前業(yè)務(wù)體量過小，短期內(nèi)指望其扭轉(zhuǎn)集團(tuán)整體下滑趨勢(shì)并不現(xiàn)實(shí)。公司真正要重回增長(zhǎng)軌道，核心還是取決于主品牌的運(yùn)營(yíng)效率提升，以及多品牌之間的協(xié)同效應(yīng)。

影響力研究院品牌與IP委員會(huì)主任陳彥頤亦持相同觀點(diǎn)。她認(rèn)為，錦泓真正的突圍路徑，應(yīng)該是讓云錦成為集團(tuán)的品牌“芯片”;——一方面繼續(xù)做大元先的工藝品和文創(chuàng)品類，提升利潤(rùn)貢獻(xiàn)；另一方面將云錦元素賦能給VGRASS和TEENIEWEENIE，比如此前VGRASS與云錦跨界打造的“錦彩馬甲”曾單季售罄，這種“非遺+大眾”的協(xié)同模式，可能比單純依賴元先更有想象空間。

就公司2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)及核心品牌發(fā)展目標(biāo)等相關(guān)問題，時(shí)代周報(bào)記者于4月22日向錦泓集團(tuán)發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿，尚未收到公司回復(fù)。