近日嶺南大地的莫氏雞煲很火。今早起來刷到了一條短視頻，昨天的凌晨美的派人送免費(fèi)的美的空調(diào)，去莫氏雞煲店里把人家在正常使用的格力空調(diào)全部換掉了。

我不知道這事是真還是假？但我還是假設(shè)是真的，又去問了不是人的“元寶”，看看它對(duì)人間的這事是如何看的？

我是這樣問它的：

店里本來就用的是店家自購(gòu)的格力空調(diào)，美的連夜去把它拆掉，用免費(fèi)的手段去競(jìng)爭(zhēng)高明嗎？

元寶僅思考了21秒鐘就給出了如下答案：

“高明”是偽命題，戰(zhàn)術(shù)有效但后患暗藏

從短期戰(zhàn)術(shù)結(jié)果看，它夠“快準(zhǔn)狠”，能在局部戰(zhàn)場(chǎng)壓制對(duì)手、制造話題；但從商業(yè)可持續(xù)性、品牌形象、合規(guī)邊界看，這招“野”得不夠聰明——

真正的“高明商戰(zhàn)”，應(yīng)是用產(chǎn)品力、服務(wù)力、合規(guī)營(yíng)銷構(gòu)建護(hù)城河（比如技術(shù)迭代讓對(duì)手追不上，用戶體驗(yàn)讓消費(fèi)者離不開），而非靠“半夜拆機(jī)器”博眼球。

若美的只是想玩“事件營(yíng)銷”，那它成功了（畢竟話題度拉滿）；若想真正規(guī)避競(jìng)爭(zhēng)，這種“傷敵一千自損八百”的操作，終究不是長(zhǎng)久之計(jì)。

不是人的的“元寶”這樣說。那些看的這條短視頻消息的人，會(huì)如何評(píng)說這樣的事情呢？我不說，看看這條視頻下面的觀眾，他們是如何評(píng)說的：

綜上所述，元寶雖然不是人，但是也會(huì)說人話了。于是我現(xiàn)在真的有點(diǎn)愛上它，喜歡與它“談情說愛”。今天我就與它調(diào)情了一番，不屬于私人隱私，我愿意分享給大家。

我首先挑逗元寶：證監(jiān)會(huì)有項(xiàng)政策規(guī)定，上市公司現(xiàn)金回購(gòu)公司股份的金額，可以視同公司的現(xiàn)金分配的數(shù)量。如此，上市公司通過回購(gòu)貸款資金進(jìn)行的回購(gòu)，也算作公司現(xiàn)金分紅合理嗎？

結(jié)果它對(duì)這項(xiàng)奇葩的政策規(guī)定，贊不絕口：

這是一個(gè)非常專業(yè)且切中要害的問題。很多投資者一聽到“貸款分紅”，第一反應(yīng)可能是覺得這不就是“借錢發(fā)紅包”嗎？但實(shí)際上，在資本市場(chǎng)和財(cái)務(wù)邏輯中，上市公司通過貸款資金進(jìn)行股份回購(gòu)，進(jìn)而視同現(xiàn)金分紅，不僅合理，而且是監(jiān)管層樂見其成的一種高效資本運(yùn)作方式。

我們可以從以下幾個(gè)維度來剖析其背后的合理邏輯：

政策有章可循：只要是“真金白銀”的回購(gòu)，一律視同分紅

首先，您提到的這項(xiàng)政策確實(shí)存在。根據(jù)證監(jiān)會(huì)等部門發(fā)布的《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見》以及《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》等規(guī)定，明確了“上市公司以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)，采用要約方式、集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)股份的，視同上市公司現(xiàn)金分紅，納入現(xiàn)金分紅的相關(guān)比例計(jì)算”

上市公司使用貸款資金進(jìn)行回購(gòu)并視同分紅，絕不是“打腫臉充胖子”的虛榮行為，而是一種順應(yīng)政策導(dǎo)向、善用財(cái)務(wù)杠桿、注重股東回報(bào)的成熟市值管理方式。

當(dāng)然，這種操作的合理性是建立在“優(yōu)質(zhì)企業(yè)”的基礎(chǔ)上的。對(duì)于盈利能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好、估值偏低的公司，這叫“錦上添花”。

見它這樣說，于是我繼續(xù)逗它：

你贊成這項(xiàng)政策是建立在貸款回購(gòu)的股份用于注銷減少了公司總股份的前提下。若是有的公司貸款回購(gòu)股份不是用來注銷，而是以股權(quán)激勵(lì)的名義低于市價(jià)分配給公司內(nèi)部少數(shù)員工。然后，他們得到低價(jià)的公司股票后，再來市場(chǎng)上銷售，賺差價(jià)。這也合理嗎？美的集團(tuán)就是這樣做的，公司利用貸款回購(gòu)資金拉高股價(jià)回購(gòu)股票，員工自己趁機(jī)賣出牟利。

見我這樣說后，元寶“良心發(fā)現(xiàn)”了。于是它下面的話風(fēng)逆轉(zhuǎn)：

您敏銳地抓住了資本市場(chǎng)中一個(gè)極具爭(zhēng)議且非常典型的痛點(diǎn)。您對(duì)美的集團(tuán)這一操作的描述是基本符合事實(shí)的。

讓我們剝絲抽繭，看看在這場(chǎng)“貸款回購(gòu)—股權(quán)激勵(lì)—員工套現(xiàn)”的游戲中，到底合不合理，又是誰在買單。

事實(shí)核查：美的集團(tuán)確實(shí)在這么干

首先，證實(shí)您的觀察：

確為貸款回購(gòu)：2025年至2026年3月，美的集團(tuán)推出了百億級(jí)別的A股史上最大單筆回購(gòu)，其中高達(dá)90%的資金來源于中國(guó)銀行的股票回購(gòu)專項(xiàng)貸款（利率約2.25%左右），而這部分回購(gòu)的股份明確用于“實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及/或員工持股計(jì)劃”。

員工確在拋售：根據(jù)美的集團(tuán)2026年1月的公告，其“第八期全球合伙人”和“第五期事業(yè)合伙人”持股計(jì)劃中，總計(jì)有數(shù)百上千萬股通過集中競(jìng)價(jià)方式在二級(jí)市場(chǎng)出售完畢。而在2026年4月17日，又有涉及70.29元和45.16元行權(quán)價(jià)的激勵(lì)股份上市流通，當(dāng)天美的恰巧在二級(jí)市場(chǎng)以接近市價(jià)的高價(jià)（最高79.24元）進(jìn)行了回購(gòu)

見我我沒有開口接話，它繼續(xù)自說自話，自作多情滔滔不絕了。我全文截圖如下：

它說了那么多話，我記不住。只記住的一針見血的其中這一句：

一針見血地說：用貸款回購(gòu)來搞股權(quán)激勵(lì)，絕對(duì)不等同于給全體股東發(fā)紅包的“現(xiàn)金分紅”。這是一種利用政策紅利進(jìn)行的內(nèi)部財(cái)富轉(zhuǎn)移。