01

中國經(jīng)濟(jì)界有個魔咒，

說誰的股價或者市值超過了貴州茅臺，

就會在不久后顯著下跌，并且拖累所在板塊。

過去十幾年，中國銀行、工商銀行、全通教育、安碩信息、中國船舶等十幾家公司屢試不爽，紛紛遭遇了無形的“重力懲罰”。

對此，投資圈流行的解釋是，

茅臺代表著價值，沒有什么可以真正超越價值。

然而正跟索羅斯的老師，哲學(xué)家卡爾波普說，這個世界上的所謂真理，都只在一段時間內(nèi)有效，

茅臺也是如此。

02

要理解茅臺，你就得深入理解中國經(jīng)濟(jì)過去幾十年的運(yùn)行邏輯，

本質(zhì)是市場經(jīng)濟(jì)的改革之下，工業(yè)化、城市化、債務(wù)驅(qū)動化的疊加。

它的核心特點(diǎn)是，瞬間有很多資源被端上臺面，而進(jìn)入和獲得門檻并不高。

比如說，挖土方、接工程、跑運(yùn)輸、做代理，

原則上誰可以做，但誰又都面臨這樣或者那樣的不足，那你說給誰不給誰？

于是，就需要頻繁的調(diào)動人脈、交換關(guān)系、進(jìn)行信用背書、強(qiáng)調(diào)身份地位。

而茅臺作為高端宴請、商務(wù)往來的潤滑劑，天然就具備了社交貨幣的屬性，

加上中國經(jīng)濟(jì)的體量夠大，雪厚坡長，需求具有驚人的穩(wěn)定性，足以燙平各種波動。

但是大人，時代變了。

03

變化是從2015年開始的，

上面首次提出了“新舊動能轉(zhuǎn)換”，

新動能是什么？文件明確說，

是以知識、技術(shù)、信息、數(shù)據(jù)等新生產(chǎn)要素為支撐的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力。

看到?jīng)]，跟人脈關(guān)系、圈子社交的關(guān)系不大了，

你再怎么喝酒，你也喝不出來技術(shù)啊。

還有一個重要原因是什么？

經(jīng)過幾十年的充分發(fā)展，該釋放的資源也都釋放了，可交換的關(guān)系也都交了，能借到債務(wù)也都借了，存量資源已經(jīng)被消化的差不多了。

科技新貴和研發(fā)工程師，取代各種江湖大佬和交際花，什么這山會，那山會的，逐漸成為增長的主要驅(qū)動力量。

當(dāng)然，過程是有反復(fù)的，動不動就有人喊抓緊救一下各種債，動不動就有人玩一出“大而不能倒”我看你怎么辦？

但就跟有情人終成眷屬一樣，一回頭我們才發(fā)現(xiàn)已經(jīng)走了很遠(yuǎn)的路。

廣義房地產(chǎn)鏈拉動經(jīng)濟(jì)增加值的比重，從2019年前后17.3%的高點(diǎn)，回落到去年的6.7%，

而高科技產(chǎn)業(yè)的占比從2010年前后的6%，攀升到2025年的17%。

酒桌上簽單到實(shí)驗(yàn)室里估值，增長引擎重構(gòu)，時代已然換檔，

把有些“神話”留在后視鏡里，才是對前行最好的祝福。

04

上周五，

一向走勢平穩(wěn)的貴州茅臺忽然放量136億大跌，

技術(shù)上看，這是盤久必跌，

業(yè)績上看，茅臺出現(xiàn)了上市24年來的首次營業(yè)額和利潤的首降。

只有時代的茅臺，沒有茅臺的時代啊。

這個時代的主題是什么，無疑是科技。

科技里彈性最大的，是大王多次講過的光通信，

如今我們的那句“要站在光里，不要光站在那里”，被全網(wǎng)和各種券商研報引用。

核心是什么，我們對這個時代和產(chǎn)業(yè)的理解，

去年九十月份，整個科技產(chǎn)業(yè)調(diào)整時，海外流行AI泡沫論，國內(nèi)的一些主流財(cái)經(jīng)媒體跟風(fēng)，說光模塊龍頭市盈率太高，估值嚴(yán)重泡沫。

而我們始終在圈子里講什么，忠橙。

龍頭按26年估值看很便宜，這是將來要一萬億的公司。

這可是去年10月啊親，你看外面幾個人講過。

結(jié)果呢？

它后來漲了一倍多，上周五沖到了9546億。

你再看看今年開年以來的行情，是否驗(yàn)證我們說的“更加分化”。

如同我們當(dāng)時講的，有些人的苦日子還沒來呢，有些的好日子也沒來。

一代人有一代人的主線吶。

那后面呢？

此時追高不智，而要去尋找下一個增長點(diǎn)，向主線上游和下游展開。

這兩個領(lǐng)域，我們早就提前半年多進(jìn)行了研究分析并與產(chǎn)業(yè)界的相關(guān)人士進(jìn)行了深入溝通，

就跟你當(dāng)年買房子，好房源并不會拿出來搖號，都是內(nèi)部預(yù)定一樣，兩翼如何展開，后排如何補(bǔ)漲，核心的內(nèi)容，我們也只能放在小范圍。

投資科技拼的是視野和圈層，花錢有時候是比賺錢更難的事情。

05

其實(shí)不用看財(cái)務(wù)指標(biāo)和銷售額，

你從這幾年春晚贊助商和滿大街的各種廣告就能看出，機(jī)器人、新能車等高科技日漸走入生活，

茅臺魔咒破滅是遲早的事情。

不破怎么能體現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的成功呢？

那茅臺還會起來嗎？會的。

它會逐步從社交貨幣轉(zhuǎn)向情感消費(fèi)品，從關(guān)系潤滑劑轉(zhuǎn)向生活享受品。

當(dāng)新一代年輕人整頓職場，當(dāng)新一代投資者整頓股市之后，茅臺的主要功能將不再是辦事，

而會變成慶祝、品位、文化傳承，會變成老外仰慕東大的象征，會更加健康和有持續(xù)性。

1936年，紅軍在打下茅臺鎮(zhèn)的時候，

本來就是把它當(dāng)慶功酒來喝的，

飛天也遲早會恢復(fù)它的本來面目，

今日痛飲慶功酒，壯志未酬誓不休。