文：王智遠 | ID:Z201440

周四下午，花 5000 塊錢買了一只基金。

錢放支付寶沒多少利息，放銀行卡里就更少了，不如扔去買基金。虧也虧不到哪兒去，跌10%也就500塊，要是能賺點，說不定還能撈頓好飯錢。

這只基金我盯了挺久，選的是商業(yè)航天相關(guān)的。說盯了很久真不夸張，這事兒最早能追溯到去年年底。

01

2025年11月下半月開始，商業(yè)航天板塊一路猛漲，一個多月時間，指數(shù)就漲了50%多，最猛的幾只龍頭股直接翻倍。

那時候隨便打開一個財經(jīng)APP，滿屏都是商業(yè)航天的消息，中國衛(wèi)星的市盈率都干到2400倍，你沒看錯，2400倍。

那一波我一股都沒買，但就這一個多月，它徹底把我的注意力拉到了這個方向上。從那以后，我就一直盯著兩件事。

第一件是政策。

「十五五」規(guī)劃里，加快建設(shè)航天強國第一次被寫進國家五年規(guī)劃的重點任務(wù)，這個第一次分量可不輕。兩會期間，航空航天被定位成「新興支柱產(chǎn)業(yè)」，從之前的戰(zhàn)略性變成了支柱性。

說白了，從「要重點發(fā)展」升級成「國家經(jīng)濟的頂梁柱之一」；國家航天局還專門成立了商業(yè)航天司，另外還出臺了《推進商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計劃》。

我不是專門研究政策的，但看的多了就有個直覺，頂層定位、五年規(guī)劃，再加上部委專門成立的部門，一件接一件往這兒堆，那都是真金白銀往里投。政策相當(dāng)于給了個明牌。

當(dāng)然這種名牌也不少，畢竟是引導(dǎo)性的東西，你懂的。

第二件是外部局勢。

今年以來，地緣局勢就沒消停過，關(guān)稅來回拉扯，海外沖突斷斷續(xù)續(xù)，大國博弈的節(jié)奏越來越密。這些事對好多板塊都是利空，消費、出口，還有那些海外營收占比高的板塊，基本上都在扛壓力。

但這對軍工、高端裝備這類方向來說，反而是個推力。

道理也簡單：

外部越不確定，自主可控就越值錢。最直接的體感是，今年別的板塊在回撤時，商業(yè)航天相對抗跌，它不怎么跟著大盤走。板塊能獨立于大盤走出自己的節(jié)奏，說明有獨立的資金在找它，這種信號不多見。

政策和外部局勢這兩條，是我長期看好的理由。不管我 4 月買、6 月買還是明年買，這兩條都成立。

商業(yè)航天里面分好幾條線，衛(wèi)星、通航、高端裝備、火箭，每條線的賺錢邏輯都不一樣。我押的是高端裝備和軍工制造這條線。

敘事和標的想清楚了，剩下就是什么時候下手。

長期邏輯只回答了「值不值得進場」，沒回答「什么時候進場」。這兩件事我過去經(jīng)�；煸谝黄鹣耄Y(jié)果，用長期邏輯買入，卻用短期情緒持有，最后兩頭都沒討好。

這次想清楚了再下手，那短期催化是什么呢？

4月下旬，國內(nèi)好幾家頭部民營火箭公司的首飛時間排得特別密。可回收火箭的意義不用我多講，一旦跑通技術(shù)，發(fā)射成本能往下壓一大截，整條產(chǎn)業(yè)鏈的估值邏輯都得重新算。

它和前面兩條邏輯不是一回事： 4 月首飛成功，倉位會跟著加速；首飛延期或者失敗，也不動搖前兩條長期邏輯，我照樣拿著。

說白了，短期催化用來選時機的，成了是錦上添花，不成也不傷筋骨。

02

看好不代表要立刻買，11月底那波我沒動，1月份那波我也沒動。為什么？

大部分人判斷一個板塊，只看熱度，但只看熱度很容易出問題。同樣是「所有人都在聊」，有的是趨勢早期，有的是泡沫頂部，外表看著一模一樣，最后結(jié)局卻天差地別。

最典型的對照，是 2020 年那波新能源和白酒，那會兒兩個板塊幾乎是同步起漲的。

寧德時代從2020年初的100多塊，一路漲到2021年底的690塊，漲了6倍多，最瘋的時候市盈率干到216倍。市面上喊泡沫的聲音就沒停過，大摩、券商、老投資人輪流出來說估值透支了未來幾年，可它就是一路漲了上去。

白酒那邊也很熱鬧。

茅臺 2020 年一年漲了 70%，2021 年 2 月沖到 2600 多塊的歷史最高點；那時候核心資產(chǎn)、長期持有、買茅臺就是買國運的說法響徹全市場，所有人都在聊。

結(jié)果2021年2月見頂之后，茅臺就再也沒回到過那個高點，一路跌到現(xiàn)在的1300左右。白酒作為一個板塊，現(xiàn)在還被稱為「老登股」，因為它始終漲不起來了。

兩波行情外表一模一樣，結(jié)局卻完全相反，差別就在于兩件事：基本面是不是還在加速，是不是踩在了主流敘事上。

新能源那波上漲的時候，國內(nèi)新能源車的滲透率才剛過5%。5%這個位置特別關(guān)鍵，S曲線從平緩?fù)盖娃D(zhuǎn)折的節(jié)點，再往上是加速增長的階段。

事實上后面幾年也確實是這樣：

我反復(fù)查了幾個數(shù)據(jù)，2021年滲透率14%，2022年27%，2023年33%，一路沖到今年已經(jīng)超過50%。那波行情里，估值確實高，但業(yè)績也在拼命跟上。

白酒那波就不一樣了，滲透率早就飽和了，茅臺一年就那么點產(chǎn)量，消費端的數(shù)據(jù)已經(jīng)開始走弱。

2021年茅臺的業(yè)績還在漲，營收漲了11%多，但股價一整年基本都是橫盤狀態(tài)。業(yè)績還在，但增長的加速度沒了，所以，漲的估值，不是基本面。

再說主流敘事，市場在任何一個時點，都有一個被普遍認可的「這個時代該漲什么」的共識；2013 到 2015 年是移動互聯(lián)網(wǎng)，2019 到 2021 年初是核心資產(chǎn)和新能源，現(xiàn)在輪到了硬科技和軍工這條線。

主流敘事和非主流敘事，就算短期漲幅看著差不多，中長期的命運也完全不同；因為主流敘事有持續(xù)的增量資金進場，而非主流敘事只有存量資金在互相博弈。

所以，你看，白酒那波是輸給了敘事切換。

2021 年之后，市場的注意力從「消費核心資產(chǎn)」切換到了「新能源 + 科技」，本來就該消費的錢，都跑去買鋰電和光伏了。

白酒作為消費板塊，再怎么喝也喝不出新故事了，那兩年大盤本身也偏弱，消費板塊整體都不行，白酒自然也硬不起來。

其實判斷一個板塊是不是主流敘事，事前也不是完全看不清，看兩件事就夠了：政策定位往哪兒傾斜，產(chǎn)業(yè)資本往哪兒流動。這兩件事同時指向一個方向，主流敘事基本就立住了。

用這兩條標準看商業(yè)航天1月份那波行情，就很清楚了。

敘事是主流，政策定位已經(jīng)把答案寫得很明白，但基本面沒有跟上節(jié)奏，那時候，商業(yè)航天的可回收火箭還在研發(fā)階段，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)也沒實現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，業(yè)績根本沒兌現(xiàn)。

那波上漲靠情緒，整個板塊的平均市盈率干到96倍，有些龍頭股甚至上千倍，日均換手率飆到14%。

1 月 12 號那天，板塊一天就漲了 7% 多；就那天，十幾家上市公司盤后都發(fā)了異常波動公告，里面寫的話我記得特別清楚：「嚴重異常波動」、「脫離基本面」、「擊鼓傳花效應(yīng)明顯」。

這些話是公司自己寫的，要知道，公司最不愿意唱空自己，它自己跳出來說我這股價不正常，這比任何分析師的警告都硬。

所以，1月份那波行情是什么？踩在正確敘事上的情緒頂部；敘事沒錯，錯的是時機，情緒跑得比業(yè)績快多了。

2 月、3 月板塊進入深度調(diào)整，媒體上開始出現(xiàn)「商業(yè)航天泡沫破了」、「炒作退潮」這類標題，熱度確實降下去了。

至于它是不是真的「邏輯還在聲音沒了」，還是「邏輯本來就虛現(xiàn)在回到原形」，我事前也分不清，過了兩個月，到4月，才算降溫。

03

最后我選的是永贏高端裝備智選，基金經(jīng)理是張璐。

她同時還管著永贏國證通用航空產(chǎn)業(yè)ETF，這說明她在航空航天這條賽道上是長期覆蓋的，這個信號對我來說很重要。

這只基金本質(zhì)上是高端裝備主題，里面包含了軍工、航天、裝備制造等多個方向。商業(yè)航天是軍工制造里發(fā)展最快的一塊，但不是唯一的一塊，押這樣的寬敘事，比押窄賽道更穩(wěn)。

下單前我還算了兩筆小賬，管理費加托管費一年是1.4%，在主動基金里算正常水平。

A 類還是 C 類這個得挑一下，A 類申購費打一折，一次性 0.01%；C 類表面零申購，但有 0.4% 的銷售服務(wù)費按年扣。我要拿一年以上，A 類明顯劃算。

基金選好，賬算清，確認前，再看最后一眼盤面。

這里插一句，為什么我要周四買入？

那幾天，我每天都看盤，板塊已經(jīng)連著漲了四五天；很多人看到連漲就會想，再等等，等它回調(diào)了再買。

我以前也這么想，后來發(fā)現(xiàn)這是個死循環(huán)：

真回調(diào)了，你不敢買，會慌著想再跌點怎么辦；真突破了，你也不敢買，又會想是不是追高了。人對價格的反應(yīng)永遠慢半拍，到最后總是站錯邊。

所以，我只看盤面狀態(tài)。主題板塊的上漲有兩種完全不同的狀態(tài)，一種我叫它齊漲齊停，排在前面的大票全是漲停，后面小票也跟著漲，各種消息滿天飛。

這種行情看著爽，最危險，情緒已經(jīng)到頂了，能進場的錢都進來了，再往后就沒人接盤了。

另一種我叫它消化整理：

大票漲不動了，有的開始跌，小票在補漲，盤面看著亂糟糟的，紅的綠的都有。這種行情看著不爽，更健康，因為資金沒撤走，只是在板塊內(nèi)部換手，從大票流到小票，主線沒斷。

周四下午我看盤面，就是第二種狀態(tài)，前幾天領(lǐng)漲的幾只股票開始分化，資金在往二三線個股流動，這種狀態(tài)我心里反而踏實，因為它不是最危險的位置。

5000 塊打出去，基金倉位建好了，買完之后，基本就不咋看了。

每天打開軟件刷一眼，這種事沒任何意義。我給自己定了兩個時點：4 月底首飛出結(jié)果那天，和持有滿半年那天。

4月底是驗證短期催化，首飛成功與否，直接決定我要不要加倉、定投等操作；滿半年是驗證長期邏輯，看看政策、外部局勢、主流敘事這幾條還站不站得住腳。

一個看具體事件，一個看時間周期，兩個時點加起來，就能覆蓋我買入時依賴的所有判斷。

除了什么時候打開看，還有一件事得想清楚：

要是虧了怎么辦，5000塊就算全虧光，我也扛得住，所以，不設(shè)止損。如果首飛失敗，再加上板塊繼續(xù)陰跌，我會在持有滿半年那天認栽。不加倉，不攤平成本，直接清倉走人。

最后說一句，這篇文章不是基金推薦，沒有任何投資建議。

我只是把思考路徑，復(fù)盤了一遍，當(dāng)做一份記錄，本來不準備往外發(fā)的，畢竟里面的每一個判斷都可能是錯的，這次買了也不代表它一定漲。