深圳商報·讀創(chuàng)客戶端記者 寧可堅

“牙茅”通策醫(yī)療2025年的成績單，可以用“溫吞”二字形容。

4月17日，通策醫(yī)療(600763)公布2025年年報及2026年一季報。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.13億元，同比增長1.37%；歸母凈利潤5.02億元，同比增長0.19%；扣非歸母凈利潤4.96億元，同比下滑0.04%。年門診量達(dá)到357.36萬人次，同比增長1.14%。

今年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.55億元，同比增長1.43%；歸母凈利潤1.87億元，同比增長1.66%；扣非歸母凈利潤1.85億元，同比增長1.37%。

2025年，公司毛利率、凈利率分別為39%和20.19%，通策醫(yī)療稱，雖然受消費降級及種植牙集采影響，但仍處于較高水平區(qū)間。

根據(jù)年報，從核心業(yè)務(wù)看，通策醫(yī)療的 “基本盤” 出現(xiàn)一些松動：種植業(yè)務(wù)收入5.19億元，同比下滑2.08%；兒科業(yè)務(wù)收入4.87億元，同比下滑2.69%。

資料顯示，通策醫(yī)療自2006年借殼上市以來，深耕口腔醫(yī)療領(lǐng)域20年，已發(fā)展為集臨床、科研、教學(xué)于一體的現(xiàn)代化口腔醫(yī)療集團(tuán)。截至2025年12月31日，公司旗下運營醫(yī)療機(jī)構(gòu)89家（含新設(shè)及并購）。

近年來，受種植牙集采以及口腔醫(yī)療市場消費遇冷等因素的影響，通策醫(yī)療業(yè)績增長幅度微弱，2022年至2025年，公司分別實現(xiàn)營收27.19億元、28.47億元、28.74億元、29.13億元。公司2023年～2025年凈利潤基本維持在5億元，無明顯增長。

不久前，一則溢價率超過10倍的關(guān)聯(lián)并購，將通策醫(yī)療推至聚光燈下。

3月下旬，通策醫(yī)療公告，擬以6億元現(xiàn)金收購上市公司實控人呂建明控制下的四家眼視光公司，其中核心標(biāo)的杭州存濟(jì)眼鏡有限公司（簡稱“杭州存濟(jì)眼鏡”）評估溢價率高達(dá)1282.14%，引發(fā)資本市場和監(jiān)管高度關(guān)注。

上交所隨后向通策醫(yī)療發(fā)送監(jiān)管工作函，要求公司說明交易評估溢價率較高的原因、是否存在向控股股東及其關(guān)聯(lián)方輸送利益的情況。

4月1日晚間，通策醫(yī)療回復(fù)稱，杭州存濟(jì)眼鏡屬于輕資產(chǎn)運營模式，近年來業(yè)績經(jīng)營良好，公司每年均會進(jìn)行利潤分配，基準(zhǔn)日凈資產(chǎn)規(guī)模不高，導(dǎo)致本次評估增值率較高。其他三家公司的收購定價均以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估值為依據(jù)，客觀反映了各標(biāo)的公司的實際價值，不存在向關(guān)聯(lián)方輸送利益的情形。

針對此次收購的必要性與主要考慮，通策醫(yī)療則表示：一方面，眼視光業(yè)務(wù)作為眼科醫(yī)療的核心業(yè)務(wù)，作為口腔醫(yī)療服務(wù)的補(bǔ)充，增強(qiáng)整體抗周期波動能力；另一方面，眼視光與口腔醫(yī)療服務(wù)在業(yè)務(wù)屬性上高度契合，通過在現(xiàn)有口腔醫(yī)院網(wǎng)點設(shè)立眼視光專區(qū)，實現(xiàn)空間錯峰復(fù)用與團(tuán)隊融合，顯著提升現(xiàn)有物業(yè)與人力資源的使用效率。

事實上，通策醫(yī)療并非突然跨界布局眼科醫(yī)療市場，2017年，公司基于對眼科醫(yī)療市場發(fā)展前景的判斷，作為戰(zhàn)略投資者參股浙江通策眼科醫(yī)院投資管理有限公司。通策醫(yī)療強(qiáng)調(diào)，本次收購杭州存濟(jì)眼鏡等4家眼視光公司100%股權(quán)，是公司2017年眼科戰(zhàn)略布局的落地與成果兌現(xiàn)。