《科創(chuàng)板日報(bào)》4月17日訊（記者 郭輝）A股存儲(chǔ)板塊再添新貴。上市首日，大普微股價(jià)開盤后一度漲超449%，上市首日收盤價(jià)244.55元/股，收漲430%，市值1067億。

大普微主要從事數(shù)據(jù)中心企業(yè)級(jí)SSD產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，具備企業(yè)級(jí)SSD“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力并實(shí)現(xiàn)批量出貨。

《科創(chuàng)板日報(bào)》記者關(guān)注到，伴隨首日大漲，市場將大普微稱作“AI SSD（固態(tài)硬盤）第一股”。

事實(shí)上，A股已有佰維存儲(chǔ)、聯(lián)蕓科技等多家具備主控芯片及模組研發(fā)能力的可比企業(yè)，在業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力、供應(yīng)鏈管理能力方面，相較大普微各具優(yōu)勢。

大普微毛利率波動(dòng)顯著 成本端壓力大

從業(yè)務(wù)規(guī)模來看，大普微處于高速擴(kuò)張期，2025年?duì)I收22.89 億元，同比激增137.87%，2026年一季度營收預(yù)計(jì)同比增長186.18%-304.01%。但因研發(fā)與產(chǎn)能投入巨大，2025年該公司歸母凈利潤虧損4.81億元，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

盈利層面，聯(lián)蕓科技穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)盈利，2025年實(shí)現(xiàn)營收13.27億元，同比增長13.06%；歸母凈利潤1.42億元，同比增長20.41%，扣非凈利潤同比大增130.43%，經(jīng)營現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。

佰維存儲(chǔ)2025年?duì)I收113.02億元，同比增長68.82%，歸母凈利潤8.53億元，同比大增429.07%；2026年一季度再超預(yù)期，營收68.14億元，同比增341.53%，歸母凈利潤28.99 億元，單季利潤超2025年全年3倍。

毛利率方面，聯(lián)蕓科技憑借芯片設(shè)計(jì)模式實(shí)現(xiàn)高毛利，2025年整體毛利率51.43%，同比提升3.96 個(gè)百分點(diǎn)。

大普微則因涉及模組生產(chǎn)、晶圓采購成本較高，毛利率顯著低于純設(shè)計(jì)公司，成本端壓力較大。在上市報(bào)告期各期，受NAND Flash等關(guān)鍵原材料的價(jià)格波動(dòng)影響，大普微主營業(yè)務(wù)毛利率分別為0.46%、-26.36%、27.26%和0.75%，波動(dòng)明顯。

同樣業(yè)務(wù)涵蓋模組產(chǎn)品的佰維存儲(chǔ)，2025年綜合毛利率21.44%，2026年一季度受益漲價(jià)進(jìn)一步提升至53.3%，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。

存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)人士向《科創(chuàng)板日報(bào)》記者表示，存儲(chǔ)模組廠商相比存儲(chǔ)芯片公司，在存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)上行周期中，得益于前期采購備貨，短期來看利潤釋放的速度要更快，但長期來看，隨著成本端的逐步上升，利潤釋放的持續(xù)性不及芯片設(shè)計(jì)公司。另外，“對存儲(chǔ)模組廠商而言，更大的考驗(yàn)還在于缺貨周期中持續(xù)向上游的拿貨能力。”

《科創(chuàng)板日報(bào)》記者翻閱佰維存儲(chǔ)及大普微公告資料，關(guān)注到佰維存儲(chǔ)2025年底存貨金額為78.68億元，整體較為充足；大普微截至2025年上半年末的存貨金額僅為9.8億元。

另外，佰維存儲(chǔ)還通過LTA長約保障供應(yīng)，今年一季度簽訂了一項(xiàng)金額高達(dá)15億美元的晶圓采購合同，以提前鎖定未來兩年的部分存儲(chǔ)晶圓用量，平滑成本變化。

上市首日市值破千億 市場綁定AI算力核心場景

截至4月16日收盤，聯(lián)蕓科技市值為220.2億元，對應(yīng)市盈率（TTM）155倍、市凈率11.56 倍、市銷率（TTM）16.59倍，作為盈利穩(wěn)定的存儲(chǔ)主控芯片龍頭，在科創(chuàng)板芯片設(shè)計(jì)板塊具有一定高估值溢價(jià)。

佰維存儲(chǔ)截至4月16日收盤的總市值為1350.36億元，市盈率為34.19、市凈率15.86倍、市銷率為8.15倍。

大普微4月16日上市，發(fā)行價(jià)46.08元，募資18.78億元，上市初期市值約180億元，收盤市值突破1000億元。作為未盈利企業(yè)級(jí)SSD標(biāo)的，以市銷率估值，2025年市銷率約46.61倍。

對比客戶結(jié)構(gòu)來看，聯(lián)蕓科技客戶聚焦存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈中游，涵蓋全球各大NAND原廠、頭部存儲(chǔ)模組廠商，以及頭部PC OEM廠商，客戶結(jié)構(gòu)多元。

佰維存儲(chǔ)客戶覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，AI 端側(cè)綁定Meta、Google、小米、Rokid等智能穿戴廠商；企業(yè)級(jí)/ PC端服務(wù)全球頭部品牌；同時(shí)通過長約鎖定晶圓供應(yīng)，深度綁定上游供應(yīng)鏈。2026 年一季度AI端側(cè)存儲(chǔ)收入11.75億元，同比暴增496.45%，成為增長核心引擎。

大普微直達(dá)算力終端核心客戶，覆蓋字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、百度、Google、三大運(yùn)營商及新華三、超聚變等服務(wù)器廠商，2025年通過NVIDIA、xAI等全球AI企業(yè)客戶測試導(dǎo)入，深度綁定AI算力核心場景。

聯(lián)蕓科技股權(quán)呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同特征，無控股股東，實(shí)際控制人方小玲直接持股6.58%，方小玲與弘菱投資、同進(jìn)投資等多個(gè)關(guān)聯(lián)方，合計(jì)持股35.39%；?？低暿锹?lián)蕓科技背后重要產(chǎn)業(yè)股東，合計(jì)持股約29.25%，江波龍通過持股平臺(tái)持股3.35%，長存資本持股占流通A股比例為1.64%，形成產(chǎn)業(yè)縱向深度綁定格局。

佰維存儲(chǔ)股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化特征，公司實(shí)際控制人孫成思持股17.77%，大基金二期持股5.47%。

大普微實(shí)控人楊亞飛通過持股平臺(tái)合計(jì)控制16.71%的股份，控制公司66.74%表決權(quán)，股權(quán)集中；其余股東以南京市科技創(chuàng)新投資有限責(zé)任公司、龍崗基金、中比基金等國資背景股東為主，此外鎧俠持股0.38%。