撰文｜咸閑

編輯｜咸閑

審核｜燁 Lydia

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養(yǎng)豬從“印鈔機(jī)”變“碎鈔機(jī)”，每出欄一頭豬就要凈虧一部中端手機(jī)？

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，據(jù)對全國流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價格的監(jiān)測顯示，2026年4月上旬與3月下旬相比，30種產(chǎn)品價格上漲，18種下降，2種持平。

其中，生豬（外三元）價格為9.1元/千克，環(huán)比下降4.2%。

整個行業(yè)已全面陷入深度虧損——企業(yè)虧、散戶更虧，沒有一個人能笑著走出這個行情。

誰在流血？誰在抄底？周期為何失靈？

9.1元的“生死線”，誰在流血？

圖片來源：【財(cái)通證券】 供大于求豬價延續(xù)下行，豬企座談會召開

9.1元/公斤，約合為4.55元/斤。

對比一下，菜市場里的生姜都要8-10元/斤，就看得出豬價低得多夸張。養(yǎng)豬商們直呼，養(yǎng)豬，真的不如賣姜。

這個行業(yè)，仿佛進(jìn)入了養(yǎng)得越好，虧得越慘的怪圈。

根據(jù)牧原股份在2025年第四季度投資者交流中披露的數(shù)據(jù)，其優(yōu)秀場線完全成本已降至14元/公斤左右，全集團(tuán)平均約14.5-15元/公斤。而溫氏股份同期完全成本約15.1元/公斤。這已是行業(yè)頂尖水平。

更普遍的中小散戶，因采購、管理、疫病防控等方面的劣勢，完全成本普遍在16-17元/公斤，部分甚至高達(dá)18元以上。

以9.1元/公斤計(jì)算為例，牧原股份（成本14.5元），每公斤要虧5.4元；溫氏股份（成本15.1元），每公斤虧了6.0元；中小散戶（成本16.5元），每公斤虧7.4元。

若按標(biāo)準(zhǔn)出欄體重120公斤計(jì)算，每賣一頭豬，牧原虧約648元，溫氏虧約720元，中小散戶虧約888元。

可以看到，在過去的高價周期里，成本控制最低的企業(yè)反而還賺得最多，而在當(dāng)前的深跌行情中，它們反而虧得相對較少。

如今的養(yǎng)豬業(yè)已進(jìn)入開始“比誰虧得慢”的階段。

本質(zhì)上來說，虧損不可怕，可怕的是沒有現(xiàn)金流。

截至2025年末，主要上市豬企的資產(chǎn)負(fù)債率普遍在65%-75%之間。

65%-75%意味著什么？ 這是一個偏高的水平。

一個健康的資產(chǎn)負(fù)債率在40%-60%，若超過70%通常就被視為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，因?yàn)橐坏┴i價下跌或融資收緊，企業(yè)可能面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

而對于中小散戶的情況更加嚴(yán)峻。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2025年的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，散養(yǎng)戶的現(xiàn)金流平均維持時間約為3-6個月。若豬價在9-10元/公斤區(qū)間持續(xù)運(yùn)行至2026年第三季度，預(yù)計(jì)將有超過20%的中小散戶被迫退出。

這讓人聯(lián)想到2020年的瑞幸咖啡財(cái)務(wù)風(fēng)波后，整個現(xiàn)磨咖啡行業(yè)經(jīng)歷的大洗牌。

當(dāng)時，大量缺乏資金和供應(yīng)鏈優(yōu)勢的中小咖啡品牌紛紛倒閉，而具備成本優(yōu)勢的頭部品牌在經(jīng)歷陣痛后，通過精細(xì)化運(yùn)營和規(guī)模效應(yīng)最終鞏固了市場地位。

今天的養(yǎng)豬業(yè)也在經(jīng)歷著“供給側(cè)出清”，一些低效產(chǎn)能開始被市場無情淘汰，而具備成本優(yōu)勢和技術(shù)壁壘的頭部企業(yè)，還在積蓄下一輪周期的能量。

2026年3月，能繁母豬存欄已降至3961萬頭，環(huán)比下降0.34%。隨著豬價跌破9元/公斤、行業(yè)陷入深度虧損（自繁自養(yǎng)頭均虧損超400元），養(yǎng)殖端扛價心理被打破，產(chǎn)能去化開始加速。

在此之前，養(yǎng)殖戶可能還寄希望于價格反彈，選擇留著不賣或淘汰母豬時猶豫不決。

但當(dāng)虧損深、時間長、看不到希望時，大家不再“扛”，轉(zhuǎn)而主動減產(chǎn)、賣母豬、清欄。

9.1元的價位，正是這場去化的發(fā)令槍。

產(chǎn)業(yè)鏈上，誰在漁翁得利？

豬價暴跌，難道全行業(yè)都虧嗎？并非如此。

其實(shí)是利潤從上游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)移到了屠宰、加工等下游環(huán)節(jié)。

豬價下跌，對于屠宰企業(yè)來說，第一反應(yīng)是“采購成本降了”。

以一頭120公斤的生豬計(jì)算，采購成本從去年同期的2000元降至現(xiàn)在的1092元，降幅高達(dá)45%。

但問題在于，下游白條肉價格也在同步下跌，且跌幅往往更大。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)，2026年4月上旬全國白條肉批發(fā)均價為12.8元/公斤，同比下降42%，屠宰毛利實(shí)際上在收窄。

當(dāng)供應(yīng)增多，需求消費(fèi)端疲軟時，屠宰企業(yè)被迫只能夠?qū)①u不掉的肉送入冷庫。

截至2026年3月底，重點(diǎn)監(jiān)測企業(yè)的凍品庫容率為32%，較去年同期高出8個百分點(diǎn)。一旦凍品庫存過高，企業(yè)不僅要承擔(dān)倉儲成本，還可能面臨未來價格繼續(xù)下跌帶來的跌價損失。

再看，在價格下行周期中，貿(mào)易商的行為模式發(fā)生顯著變化。

過去，他們愿意跨省調(diào)運(yùn)尋找最佳差價，獲取利益。但現(xiàn)在，他們更傾向于縮短采購半徑、降低庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)，以規(guī)避跌價風(fēng)險(xiǎn)。

這就導(dǎo)致了區(qū)域之間的價差擴(kuò)大，以2026年4月上旬?dāng)?shù)據(jù)為例，四川、廣東等主銷區(qū)生豬均價可能在9.6元/公斤左右，但黑龍江、河南等主產(chǎn)區(qū)的均價或可達(dá)8.7元/公斤。

區(qū)域價差達(dá)到了將近0.9元/公斤，較去年同期的0.5元明顯擴(kuò)大。

這意味著，雖然全國均價在跌，但不同地區(qū)的跌速和跌幅并不相同。

生豬市場也就有了自己的“碎片化”。

圖片來源：【新世紀(jì)期貨】 12月生豬市場展望：供需博弈，豬價震蕩偏弱

生豬期貨的升貼水結(jié)構(gòu)也提供了一個不一樣的觀察窗口。

以2026年4月10日收盤價為例，近月合約（LH2505），9.15元/公斤；遠(yuǎn)月合約（LH2509），12.80元/公斤。

遠(yuǎn)月升水近月高達(dá)40%，市場預(yù)期未來價格會反彈。

那么，二次育肥戶，即購買標(biāo)豬繼續(xù)飼養(yǎng)至更大體重再出售的投機(jī)群體，會入場抄底嗎？

以當(dāng)前9.1元的價格買入110公斤標(biāo)豬為標(biāo)準(zhǔn)，飼養(yǎng)至150公斤出欄，飼料成本約500元，加上其他費(fèi)用，綜合成本約為10.5元/公斤。只有遠(yuǎn)月價格漲到11元以上才有利潤。

實(shí)際上，這就是賭的未來3個月豬價能反彈20%以上。

這種投機(jī)行為一旦形成規(guī)模，反而可能延緩產(chǎn)能出清，因?yàn)楸緫?yīng)被淘汰的生豬被二次育肥戶“接盤”，短期支撐了價格，卻為未來埋下更大的供應(yīng)壓力。

這輪豬周期為何“不走尋常路”？

如果只看供給端，豬價似乎不應(yīng)該跌得這么慘。但疊加需求端的變化，答案就清晰了。

如前所述，能繁母豬存欄量從2024年中期的4300萬頭降至2025年末的4100萬頭，下降了4.7%。這在過去是足以引發(fā)價格上漲的幅度。

根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，全國平均PSY從2020年的18.5頭提升至2025年的21.3頭，增幅15%。

這意味著，生產(chǎn)效率大幅度提升了，即使母豬數(shù)量不變，每年也能多產(chǎn)出約15%的仔豬。

其次，過去標(biāo)豬出欄體重為110-120公斤，現(xiàn)在普遍在120-130公斤。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年生豬平均出欄體重為124.5公斤，較2020年增加9公斤。每頭豬多提供約8%的豬肉。

簡單測算一下，母豬數(shù)量下降4.7%，生產(chǎn)效率卻提升15%，出欄體重又增加了8%。

三者開始對沖后，實(shí)際的豬肉供應(yīng)量其實(shí)是增加了約17%。

這就是“數(shù)字去化、實(shí)物不減”的核心陷阱。

圖片來源：【新世紀(jì)期貨】 12月生豬市場展望：供需博弈，豬價震蕩偏弱

再來看看需求端。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年1-2月，全國餐飲收入同比增長4.8%，增速較2024年同期回落5.2個百分點(diǎn)。春節(jié)后餐飲業(yè)的“節(jié)后綜合征”比往年更嚴(yán)重，3月份餐飲收入同比增速進(jìn)一步收窄至2.1%。

與此同時，季節(jié)性因素也在發(fā)揮作用。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部過去5年的數(shù)據(jù)，春節(jié)后到五一前的3-4月，是全年豬肉消費(fèi)的最低谷，月均消費(fèi)量較旺季低15%-20%。

供需失衡的疊加效應(yīng)起作用后，一增一減之間，價格暴跌成為必然。

收儲的“狼來了”效應(yīng)，歷史上，中央儲備肉收儲曾多次成功托底豬價。例如2021年三季度，連續(xù)三輪收儲后，豬價從11元反彈至18元。

但這一次，情況有所不同。

截至2026年4月上旬，國家僅啟動了一輪收儲，計(jì)劃收儲量3萬噸。相比于每月約400萬噸的豬肉消費(fèi)量，這個數(shù)字幾乎是“象征性的”。

更關(guān)鍵的是市場情緒。由于過去兩年多次收儲都未能真正扭轉(zhuǎn)頹勢，2024年兩輪收儲僅讓價格反彈兩周便重回跌勢，養(yǎng)殖戶已經(jīng)形成了“收儲也沒用”的心理預(yù)期。

這種悲觀情緒反而加劇了“越跌越賣”的負(fù)反饋循環(huán)，大家都想在價格更低之前把豬賣掉，結(jié)果越賣越低。

與企業(yè)相比，真正收到?jīng)_擊最嚴(yán)重的是中小散戶，他們往往不是輸給了對手，而是輸給了時間�，F(xiàn)金流只能撐3-6個月，而豬價低迷可能持續(xù)更久。不是養(yǎng)不好，是等不起。

而對于頭部企業(yè)來說，這一時刻同樣難熬。65%-75%的負(fù)債率意味著，每10塊錢資產(chǎn)里有7塊多是借來的。即便成本控制再好，也經(jīng)不起長期失血。

所以，這場周期的終局可能不是“誰打敗了誰”，而是“誰熬到了天亮”。

到那時，豬價自然會說話。

參考資料：

1. 【財(cái)通證券】 供大于求豬價延續(xù)下行，豬企座談會召開

2. 【新世紀(jì)期貨】 12月生豬市場展望：供需博弈，豬價震蕩偏弱

3. 【中信期貨】 供給充足，豬價弱勢

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