文 | 李德林

如果讓你用50億現(xiàn)金買下一家上市公司的控股權，你是不是覺得這個人瘋了？那么你買下控股權，有138億讓你花，你干不干？如果你的50億放個杠桿，按照1%的GP游戲規(guī)則，你出5000萬，另外的49.5億募集LP的錢，你可以花138億現(xiàn)金，會不會有LP覺得這是個好生意？當然，如果你下手早一點，其實你只需要花GP的3600萬就可以玩兒這個游戲。

你沒有聽錯，這是A股的一個游戲。

今天我們要講的這個故事相當?shù)碾x譜，如果你炒股，可能會懷疑人生。我們先看一個投資組合：騰訊控股、阿里巴巴、寧德時代、中國平安、中國移動、貴州茅臺、中海油、中國神華、商湯科技、恒生ETF。這個囊括了我們所能知道的非常優(yōu)秀的上市公司。如果我告訴你，這個投資組合的老板一邊吆喝著讓你買他的夾克，他一邊花24億搞了這么個投資組合。

這個“愛炒股”的公司叫七匹狼，公司重倉8只股票、1只公募和一個資管計劃，其中8項投資賺錢，2項略虧。這個戰(zhàn)績完爆A股的絕大多數(shù)公募基金經理。2025年給七匹狼賺錢最多的是騰訊控股，一只票就賺了1.18億，中國平安賺了8378萬，恒生ETF賺了5821萬。說明一個問題，如果你真的不會炒股，那你就相信國家，買入堪稱國之柱石的公司，實在不知道怎么買，就買ETF。

七匹狼2025年營收30個億多一點，同比沒有增長。其中，電商營收10.63億，線下營收19.40億。全年有1706家門店，也就是每家門店平均貢獻148萬元，每家門店每天營收4000多塊錢。注意，如果剔除線上整年的主營業(yè)務就跟拉抽屜似的，新開門店145家，關店243家。七匹狼的存貨周轉從2024年的205.6天，拉長到2025年的220.1天，衣服很難賣啊。

七匹狼以前可不是這樣的，2012年公司巔峰時候全國門店4007家，13年期間差不多砍掉了將近60%的門店。老板都干啥去了呢？賣衣服那是主業(yè)嘛，當然，炒股票也是相當?shù)陌V迷。這跟2015年的牛市有關。那一年，掃地大媽都開始炒股票，七匹狼一看，實業(yè)太重了，公司要調整成“實業(yè)+投資”雙軌模式，網絡營銷也別亂撒錢了，那10億預算干脆就拿出來投資吧。

你們知道七匹狼有多努力么？2017年的時候，七匹狼的營收就超過30億，2025年還是這個數(shù)據，那是相當?shù)姆€(wěn)定，而在這八年間，服裝市場從2萬億增長到3萬億，50%的增長。七匹狼炒股去了啊。2025年，七匹狼歸母凈利潤3.33億，同比增長16.91%，其中，老板賣夾克賺了960多萬，扣非凈利潤同比暴跌86%以上，但是人家炒股厲害啊，撐起了上市公司97%的利潤。

你覺得七匹狼是我們今天的主角兒？錯！現(xiàn)在我們隆重介紹一個讓你心動不已的上市公司：江蘇國泰。江蘇國泰主要做供應鏈服務和化工新能源業(yè)務的，公司業(yè)務很大，2025年預計總營收398.9億，是目前市值的2.6倍；歸母凈利潤12.9億，凈利潤率3.2%，說實話，生意不怎么賺錢?？鄯呛髢衾麧?0.33億。2025年有一筆減持參股上市企業(yè)股權，提升了新能源板塊利潤。

江蘇國泰為啥如此讓人著迷呢？源于公司2025年8月22日的一則公告，說要掏出不超過120億進行委托理財，不超過18.3億進行炒股票，兩者合計138億。那一天，江蘇國泰的市值124億附近。也就是說，無論是從營收，還是從炒股、投資的金額看，都遠遠超過江蘇國泰的市值。看到這個數(shù)據，如果你是一個股民，你是買他們家股票？還是琢磨“一鍋端”？

啥叫“一鍋端”呢？就是不要死心眼兒去炒股票了。就像開頭我們說的那樣，如果你有幾千萬或者一個億，別急著買江蘇國泰的股票，你用這筆錢作為GP，成立一個基金，現(xiàn)在私募基金是可以作為控股股東的啊。你用手頭這幾千萬，融資個35億，直接把大股東手上的股權給市價買下來，你成為大股東后，不僅手握著450億左右資產，里面還有138億的現(xiàn)金啊。

什么叫生意？生意就是一場游戲。什么叫大生意？就是跟大人物玩兒一場超級游戲。那么，你如果選擇了江蘇國泰，你就進入了一場超級游戲了。公司2025年三季度，賬面趴著124億貨幣資金，還有105.84億的交易性金融資產，有超過75億的應收票據和賬款，有32億的存貨，還有其他十多個億的流動資產，江蘇國泰流動資產合計超過350億，爽不爽？

令人不明白的是，公司的資產負債表里，公司短期借款37.79億，應付票據及應付賬款108億，流動負債總計173億，總負債223億。意味著公司應收應付三角債缺口超過30億。銀行那么多短期借款為啥不歸還一部分呢？炒股收益真的能超過銀行的利率？江蘇國泰2023年的證券投資虧6045萬，2024年虧6900多萬，2025年上半年虧7195萬，成績很差啊。

江蘇國泰138億理財炒股票的錢怎么來的呢？發(fā)布理財公告的同一天，公司還公告終止投建40萬噸鋰電池電解液項目，這個項目計劃總投資15.38億。公司說，現(xiàn)在市場競爭太激烈了，電解液產品價格一直跌，行業(yè)盈利空間受壓，根本不怎么賺錢啊。算了算了，還是炒股票吧。不過，僅僅幾天后，江蘇國泰就終止了新的炒股計劃。

但這就讓人很搓火了，銀行的借款你不還，你炒股票那么爛，你用現(xiàn)金回購公司股票提升股東回報啊。

無論是七匹狼，還是江蘇國泰，相信公司還是想搞好主業(yè)的。只是炒股票這事兒太有魔力了，雅戈爾多年前以每股1元的成本買入寧波銀行，現(xiàn)在每年分紅幾十億，根本就不擔心主業(yè)咋樣，之前炒中信證券也就跟印鈔機一樣賺錢。還有吉林敖東，20年前投了廣發(fā)證券5億，現(xiàn)在市值350億，能炒股票賺錢，干嘛還要自己去搞？讓別人搞，自己炒別人家股票就好了。

A股上市公司炒股賺錢的是少數(shù)，絕大多數(shù)一言難盡。別以為他們是上市公司就會炒股票，很多上市公司老板炒股票跟散戶一個水平，虧錢是大概率，而從上市的那一刻開始，他們真正的絕技是賣股票。所以，不要盲目地跟著上市公司炒股票，他們那不是產業(yè)投資，是主業(yè)疲軟后的投機。面對上市公司炒股票，也許，老百姓會說，他們真是老牛拉破車，就那樣兒。