3月，受美伊沖突影響，國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)大幅震蕩走勢(shì)，倫敦金價(jià)一度跌至4098美元，距離月初高點(diǎn)5418.5美元最大跌幅超過24%。3月還傳出一些國(guó)家的央行出于各種原因減持黃金的消息。技術(shù)形態(tài)上的岌岌可危疊加黃金在地緣風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)之下避險(xiǎn)屬性的失效，不禁讓投資者擔(dān)心，黃金的牛市是否已經(jīng)宣告終結(jié)。

近日，央行公布的黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)給投資者吃了一顆定心丸。數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備報(bào)7438萬(wàn)盎司，較上月末環(huán)比增加16萬(wàn)盎司，這是央行連續(xù)17個(gè)月增持黃金，單月增持規(guī)模更是創(chuàng)下了近13個(gè)月最高水平。

從最近17個(gè)月央行增持黃金的數(shù)量變化可以看出，央行在2024年11月至2025年2月都維持著每月16-33萬(wàn)盎司的大額增持。但從2025年3月以來，國(guó)際金價(jià)走出一路上行的單邊趨勢(shì)，央行開始放緩增持節(jié)奏，保持著3-9萬(wàn)盎司的月度增持規(guī)模。特別是2025年9月至2026年2月，都只有3-4萬(wàn)盎司的增持規(guī)模，處于一個(gè)相對(duì)偏低的水平?？梢钥闯?，在金價(jià)高位加速階段，央行不愿意在高位接盤，只是保持著每月“定投”的節(jié)奏。但在3月，金價(jià)大幅調(diào)整的時(shí)刻，央行選擇出手，一個(gè)月購(gòu)入了相當(dāng)于此前四個(gè)月左右的增持規(guī)模。這也間接讓黃金價(jià)格在4000美元附近止跌回穩(wěn)，重新走強(qiáng)。

央行為何持續(xù)增持黃金？

我們?nèi)绾卫斫庋胄羞B續(xù)17個(gè)月增持黃金，并且在近期有所加速的行為呢？

事實(shí)上，增加外匯儲(chǔ)備中的黃金占比，減少美元、美債資產(chǎn)的比例，是中國(guó)央行的一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略決策，并非短期行為。最重要的原因在于，與世界主要大國(guó)持有的黃金儲(chǔ)備相比，中國(guó)黃金儲(chǔ)備比例處于相對(duì)偏低的水平。截至2025年末的數(shù)據(jù)，中國(guó)持有黃金儲(chǔ)備剛剛超過2300噸，在全球排名第六，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)的8133噸和德國(guó)的3350噸。這與中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)地位并不相符。

長(zhǎng)期以來，我國(guó)的主要外匯儲(chǔ)備是美國(guó)國(guó)債，因?yàn)閭且环N生息資產(chǎn)，是能夠產(chǎn)生利息收入的，黃金本身并不產(chǎn)生利息，其增值主要來自于相對(duì)于美元的上漲。如果美元價(jià)值保持穩(wěn)定的話，其實(shí)持有黃金不如持有美債。

自2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)通過QE大量注入流動(dòng)性。此后，美元的超發(fā)成為常態(tài)，美國(guó)債務(wù)規(guī)模不斷膨脹，美債占美國(guó)GDP比例隨著大幅攀升?？梢钥闯?，美國(guó)已經(jīng)成為依賴債務(wù)擴(kuò)張來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)家。另一方面，長(zhǎng)期以來，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易都是巨額逆差，且難以改變，這同樣意味著美國(guó)必須不斷超發(fā)美元來彌補(bǔ)貿(mào)易逆差。而貨幣的超發(fā)必然導(dǎo)致美元的貶值，因此，雖然美債是一種生息資產(chǎn)，但長(zhǎng)期來看難以彌補(bǔ)美元貶值本身帶來的價(jià)值損耗。

而黃金作為世界商品貨幣，已經(jīng)存在上千年，其每年的供應(yīng)量受制于黃金的開采、加工以及工業(yè)需求，相對(duì)保持穩(wěn)定。因此，長(zhǎng)期來看，黃金的價(jià)值更加穩(wěn)固、可靠。在我國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，減持美債的比例，增加黃金的比例，將會(huì)是一種長(zhǎng)期趨勢(shì)。

中美博弈微妙，增持黃金防范政治風(fēng)險(xiǎn)

近年來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量的不斷增長(zhǎng)，與美國(guó)的差距在顯著縮小，中美博弈的局勢(shì)日趨微妙。無論是民主黨還是共和黨執(zhí)政，都在通過不同的政策和方式試圖扼制中國(guó)的發(fā)展。而隨著俄烏沖突的爆發(fā)，更讓世界看清，持有美元資產(chǎn)并非毫無風(fēng)險(xiǎn)，反而在政治層面存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)。

于是，近年來中國(guó)央行需要以更快的速度提高儲(chǔ)備中的黃金比例，降低美債持有比例，對(duì)沖地緣政治層面的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)中國(guó)央行增持黃金成為明牌，在操作層面就會(huì)面臨非常大的難度。例如，如果央行持續(xù)維持2024年末至2025年初的增持速度，黃金價(jià)格勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)更快的上漲，大幅抬升央行增持黃金的成本。事實(shí)上，黃金在2025年的漲速已經(jīng)非常快了。而此次黃金的調(diào)整，給了央行一次絕佳的“抄底”機(jī)會(huì)，于是3月份的大比例增持就不讓人感到意外了。

長(zhǎng)期來看，央行持有黃金的比例仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏低，未來存在持續(xù)增持的空間。這一過程仍將持續(xù)數(shù)年之久。

對(duì)于普通投資者而言，選擇跟隨央行的腳步定投黃金，是一種清晰簡(jiǎn)潔的操作策略。展望未來，我們可以清晰的判斷，黃金的牛市遠(yuǎn)未結(jié)束。美伊沖突更讓人看清楚，美元“霸權(quán)”的衰落趨勢(shì)。隨著局勢(shì)的緩和，美元重回下跌趨勢(shì)。全球去美元化的浪潮仍將持續(xù)。而在漸行漸近的高油價(jià)時(shí)代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入增速放緩、通脹抬升的局面，黃金將會(huì)迎來新一輪的投資機(jī)會(huì)。