每經(jīng)記者：彭斐 每經(jīng)編輯：廖丹

4月14日晚間，中際聯(lián)合（SH605305，股價(jià)44.95元，市值95.53億元）的2025年年度報(bào)告正式出爐。

作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高空安全作業(yè)設(shè)備及服務(wù)解決方案提供商，中際聯(lián)合2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約18.78億元，同比增長(zhǎng)44.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)突破5.3億元，同比增長(zhǎng)68.47%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，海外市場(chǎng)的強(qiáng)勁爆發(fā)成為中際聯(lián)合最核心的利潤(rùn)引擎，外銷收入逼近10億元大關(guān)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重突破52%，其毛利率更是高達(dá)58.87%。

然而，伴隨規(guī)模的高速擴(kuò)張，公司期末應(yīng)收賬款賬面價(jià)值增長(zhǎng)42.55%至6.21億元，信用減值損失大幅增加。與此同時(shí)，作為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，其2025年的研發(fā)費(fèi)用同比下滑6.65%至7931萬(wàn)元，研發(fā)投入占總營(yíng)收的比重降至4.22%。

海外市場(chǎng)成核心引擎，盈利水平持續(xù)攀升

2025年，在全球風(fēng)力發(fā)電、建筑、消防等下游行業(yè)對(duì)高空作業(yè)安全需求持續(xù)提升的背景下，中際聯(lián)合交出了一份亮眼的財(cái)務(wù)答卷。

報(bào)告期內(nèi)，中際聯(lián)合實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.78億元，同比上升44.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.30億元，同比上升68.47%；每股收益達(dá)到2.50元。截至2025年末，公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到37.87億元，較上年期末增長(zhǎng)14.07%，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為29.40億元。

驅(qū)動(dòng)這一業(yè)績(jī)“狂飆”的最核心引擎，非海外市場(chǎng)莫屬。2025年，中際聯(lián)合外銷收入9.71億元，同比增長(zhǎng)50.38%。外銷收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例由2024年度的50.09%攀升至2025年度的52.03%。

值得關(guān)注的是，與內(nèi)銷市場(chǎng)34.01%的毛利率相比，中際聯(lián)合外銷市場(chǎng)的毛利率高達(dá)58.87%，為公司貢獻(xiàn)了豐厚的利潤(rùn)空間。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線方面，高空安全升降設(shè)備、高空安全防護(hù)設(shè)備和高空安全作業(yè)服務(wù)三大板塊全面發(fā)力，銷售收入均同比增長(zhǎng)。其中，高空安全升降設(shè)備依然是中流砥柱，全年實(shí)現(xiàn)銷售收入12.21億元，同比增長(zhǎng)37.44%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例高達(dá)65.42%。

期間費(fèi)用方面，盡管營(yíng)收大增，但中際聯(lián)合銷售費(fèi)用卻同比下降10.88%至1.13億元，主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、銷售團(tuán)隊(duì)整合使得銷售人員職工薪酬及宣傳推廣費(fèi)用等下降。

應(yīng)收賬款突破6億元，研發(fā)投入同比下降

在這份亮麗的“成績(jī)單”背后，中際聯(lián)合的資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流狀況與研發(fā)投入趨勢(shì)也折射出結(jié)構(gòu)性隱憂。

首先是應(yīng)收賬款的急劇膨脹。隨著銷售收入的增長(zhǎng)，中際聯(lián)合的應(yīng)收賬款余額呈現(xiàn)出同頻且快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年12月31日，中際聯(lián)合的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值達(dá)到6.21億元，較上期期末的4.35億元大幅增加了42.55%。

高額的應(yīng)收賬款不僅占用了大量營(yíng)運(yùn)資金，也直接推高了壞賬風(fēng)險(xiǎn)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，由于本期應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提額增加，公司2025年信用減值損失為917萬(wàn)元。

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于4月14日下午多次致電中際聯(lián)合證券部門公開電話，但均未接通。

同時(shí)，因銷售形成的應(yīng)收質(zhì)保金增加，公司合同資產(chǎn)也較期初增長(zhǎng)37.90%，達(dá)到7159.81萬(wàn)元。

現(xiàn)金流方面，2025年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.71億元，較上年同期小幅下降了3.26%。

中際聯(lián)合解釋稱，主要是“本期銷售商品收到的回款流入金額較大，但購(gòu)買商品及各項(xiàng)稅費(fèi)支出額同比增幅亦較為明顯”導(dǎo)致。公司在風(fēng)險(xiǎn)提示中也坦言，現(xiàn)階段主要產(chǎn)品及服務(wù)集中在風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域，而該領(lǐng)域“本身客戶比較集中”，若未來(lái)客戶大幅減少采購(gòu)或不能及時(shí)結(jié)款，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到重大不利影響。

除了應(yīng)收賬款的大幅增長(zhǎng)，中際聯(lián)合的研發(fā)投入也出現(xiàn)下滑：2025年的研發(fā)費(fèi)用為7931.02萬(wàn)元，較上年同期的8495.80萬(wàn)元下降了6.65%。公司解釋稱，“主要是研發(fā)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)優(yōu)化，人工成本及材料耗用同比減少所致”。

然而，從整體比例來(lái)看，2025年中際聯(lián)合研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入的比例僅為4.22%。年報(bào)顯示，公司研發(fā)人員數(shù)量為158人，占公司總?cè)藬?shù)的比例為17%。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、全球客戶對(duì)設(shè)備安全性與智能化要求不斷提高的關(guān)鍵時(shí)期，技術(shù)創(chuàng)新始終是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。正如公司在年報(bào)中所述，如果公司在產(chǎn)品研發(fā)方面不能按計(jì)劃研發(fā)出新產(chǎn)品或產(chǎn)品性能不再具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

此外，高達(dá)52%的外銷收入占比雖然帶來(lái)了豐厚利潤(rùn)，但公司也在報(bào)告中警示了“國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)”。若貿(mào)易保護(hù)主義、地緣政治等外部環(huán)境惡化，且公司未能及時(shí)有效應(yīng)對(duì)，將對(duì)公司的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)構(gòu)成不利影響。