撰稿 方野

編輯 stone

3月以來，圣陽股份（002580.SZ）股價(jià)走勢(shì)凌厲，4月9日-14日，更是連續(xù)收獲4個(gè)漲停。

自3月18日低點(diǎn)12.55元/股算起，短短不到20個(gè)交易日，其股價(jià)已大漲83%，近乎翻倍。

為什么大漲？

消息面上，4月10日，圣陽股份在投資者互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)投資者提問時(shí)表示，公司復(fù)合氧化物固態(tài)電池通過第三方檢測(cè)，進(jìn)入示范應(yīng)用階段；

此外，美以伊沖突導(dǎo)致多國電力設(shè)施受損，圣陽股份在迪拜設(shè)子公司并備有產(chǎn)品儲(chǔ)備，高壓UPS鋰電、儲(chǔ)能產(chǎn)品需求激增，短期業(yè)績?cè)隽棵鞔_。

再加上公司發(fā)力液冷儲(chǔ)能、算力備電業(yè)務(wù)，精準(zhǔn)貼合AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求，各種熱門概念疊加，起漲前只有50億左右的市值，小市值、多概念、高彈性，正是游資喜歡的標(biāo)的。

盡管公司發(fā)布異常波動(dòng)公告，提示固態(tài)電池尚未大規(guī)模量產(chǎn)、業(yè)績存在不確定性，但在板塊熱潮與市場情緒助推下，股價(jià)仍走出強(qiáng)勢(shì)四連板。

四連板期間，圣陽股份總成交額突破113億元，整體換手率高達(dá)128%。

大家肯定很關(guān)心，股價(jià)充分換手后，接下來怎么走？

要回答這個(gè)問題，得先了解清楚圣陽股份到底是一家怎樣的公司。

公開資料顯示，圣陽股份1991年從沂蒙山區(qū)起家，靠鉛酸蓄電池做了三十余年，2011年登陸深交所，產(chǎn)品賣到全球130多個(gè)國家，長期被視作傳統(tǒng)制造企業(yè)。

直到AI算力爆發(fā)，市場才突然發(fā)現(xiàn)，圣陽股份是真正的算力備電龍頭，在國內(nèi)數(shù)據(jù)中心鉛酸備用電源市場占據(jù)約40%的份額。

這個(gè)賽道高度集中，圣陽、雙登、南都三家合計(jì)占據(jù)90%以上份額，客戶覆蓋阿里、騰訊、字節(jié)、三大運(yùn)營商，甚至亞馬遜、谷歌等全球巨頭。

AI算力浪潮徹底改變了這個(gè)賽道的價(jià)值。GPU集群功率密度大幅提升，斷電損失遠(yuǎn)超傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心，高可靠、短時(shí)高功率的備電需求迎來結(jié)構(gòu)性爆發(fā)。

2025年上半年，圣陽數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入4.25億元，同比大增216%，占總營收比重從9.37% 躍升至24.75%，3GWh專用產(chǎn)能滿產(chǎn)滿銷，訂單排至2026年下半年。

一家傳統(tǒng)制造企業(yè)，因?yàn)橥獠孔兞康某霈F(xiàn)，正在被市場重新定價(jià)。

但亮眼的增長背后，業(yè)績端卻在潑冷水。

2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收26.02 億元，同比增長15.43%，歸母凈利潤1.60億元，同比下滑3.7%。第三季度表現(xiàn)更弱，歸母凈利潤同比大跌40.25%，綜合毛利率降至18.1%，明顯呈現(xiàn)增收不增利的局面。

核心壓力來自兩端。

一方面，鉛作為核心原材料，2025年價(jià)格階段性上漲，直接擠壓毛利率；另一方面，儲(chǔ)能市場價(jià)格戰(zhàn)加劇，寧德時(shí)代、比亞迪等巨頭憑借規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)搶占市場，第二梯隊(duì)企業(yè)盈利空間持續(xù)收窄。即便壁壘較高的算力備電業(yè)務(wù)，銷量增長也未能完全抵消價(jià)格壓力。

經(jīng)過這一輪拉漲，圣陽股份的動(dòng)態(tài)市盈率來到48.83倍，略高于東財(cái)“電池”板塊43倍的平均市盈率。

這個(gè)估值，是建立在對(duì)近兩年盈利能力修復(fù)的預(yù)期之上的，這個(gè)預(yù)期能不能兌現(xiàn)，才是核心變量。

截至2025年三季度末，公司應(yīng)收賬款12.63億元，同比增長22.55%，占總資產(chǎn)比例超 30%。客戶雖以高信用的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與運(yùn)營商為主，但賬期普遍較長，公司利潤大多停留在賬面，實(shí)際現(xiàn)金回流有限。

同期存貨6.41億元，同比增長29.14%，存在跌價(jià)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)。

雖然40.19% 的資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均水平，但應(yīng)收賬款與存貨高企，大量占用營運(yùn)資金，經(jīng)營現(xiàn)金流質(zhì)量并不理想。

還有一個(gè)隱而未發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，2026年初，圣陽以7447萬元、近乎翻倍的溢價(jià)收購了深圳達(dá)人高科51%的股權(quán)。達(dá)人高科是一家BMS電池管理系統(tǒng)的國家級(jí)專精特新"小巨人"企業(yè)，對(duì)圣陽補(bǔ)強(qiáng)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成能力確有戰(zhàn)略價(jià)值。

但近乎翻倍的溢價(jià)，意味著巨額商譽(yù)被埋入賬面。若3年5751萬元的業(yè)績對(duì)賭未能兌現(xiàn)，商譽(yù)減值將直接沖擊當(dāng)期利潤。

2026年3月，"算電協(xié)同"首次寫入政府工作報(bào)告，圣陽股份隨即漲停，成交額12.04億元?jiǎng)?chuàng)下近一年新高，換手率高達(dá)17.92%。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)專用席位凈買入超8500萬元，四家頭部游資營業(yè)部合計(jì)買入超2.35億元。

但在這個(gè)節(jié)點(diǎn)，另一個(gè)信號(hào)同樣值得關(guān)注：持股5%以上的大股東上海寬德，在2026年3月累計(jì)減持251.58萬股，將持股比例從5%以上精準(zhǔn)降至4.99998%，恰好掉出"大股東"的信披門檻，從此減持不再需要提前公告。這種精準(zhǔn)操作的時(shí)間窗口，與公司股價(jià)處于相對(duì)高位高度重合。

聰明錢在做什么，已經(jīng)用行動(dòng)說得很清楚了。