摘要：

利潤暴增120%、訂單排到2027年，這家武漢千億科技巨頭一邊瘋狂賺錢，一邊卻在前三季度“賬上沒錢”，經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)1.68億元。如今它突然遞表港交所，發(fā)起A+H上市，背后不是缺錢那么簡單，而是一場從行業(yè)第二梯隊(duì)沖向全球核心牌桌的生死突圍。

鳳凰網(wǎng)科技 出品

作者｜路春鋒

編輯｜董雨晴

AI賣水人，藏在英偉達(dá)背后

當(dāng)外界都在追捧英偉達(dá)、OpenAI這類站在AI臺(tái)前的明星時(shí)，一家來自武漢的幕后巨頭，悄悄叩響了港交所的大門，它就是華工科技。

很多人對這家公司很陌生，但它不是新面孔。早在2000年，華工科技就作為“中國激光第一股”登陸深交所，是湖北省第一家市值突破千億的本土科技企業(yè)。它背靠武漢國資委，技術(shù)與人才體系源自華中科技大學(xué)，從傳統(tǒng)激光裝備起步，歷經(jīng)二十余年，成長為覆蓋光互聯(lián)、智能感知、智能制造三大業(yè)務(wù)板塊的科技企業(yè)，也是AI算力鏈條上不可或缺的供應(yīng)商。

它不生產(chǎn)AI，卻為英偉達(dá)、谷歌等全球AI巨頭搭建算力“高速通道”，是藏在巨頭身后的核心“賣水人”。

而在業(yè)績上，他像一個(gè)瘋狂“搞錢”的隱形巨頭。招股書顯示，華工科技2025年?duì)I收143.55億、凈利潤14.71億，增速均超過20%。其中，AI算力光模塊收入暴增134%，訂單已排到2027年。

進(jìn)入2026年，增長勢頭更加迅猛。一季度預(yù)計(jì)凈利潤在6億～6.4億元之間，同比增長46.38%～56.13%。特別是光模塊在一季度的盈利飆升了約120%。

但在這份狂飆的業(yè)績背后，卻藏著一個(gè)極具沖擊力的細(xì)節(jié)：2025年前三季度，其經(jīng)營性現(xiàn)金流合計(jì)為-1.68億元。其中一季度、二季度單季現(xiàn)金流分別為-3.43億元、-1.39億元，連續(xù)兩個(gè)季度大額凈流出。

圖｜來源于企業(yè)財(cái)報(bào)

對于這一情況，公司給出的解釋是：“主要是為應(yīng)對訂單增長以及部分原材料供應(yīng)波動(dòng)，公司加大了備貨?！?/strong>

簡單來說，AI算力需求爆發(fā)帶動(dòng)高端光模塊供不應(yīng)求，為保障交付，華工科技需要提前墊付資金，在全球范圍內(nèi)采購芯片、儲(chǔ)備關(guān)鍵原材料、擴(kuò)充產(chǎn)能，就是“以現(xiàn)金流換市場空間”。直到去年第四季度，隨著訂單回款，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)正至13.89億元，全年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額最終錄得12.35億元。

A+H的陽謀：一場從“第二梯隊(duì)”向“牌桌中心”的突圍

不過，即使華工科技的現(xiàn)金流在去年底回正，但在這場AI軍備競賽般的投入面前，也只是杯水車薪。

畢竟，要在全球范圍內(nèi)與英偉達(dá)、谷歌這些“吞金獸”共舞，僅靠A股市場的融資體量和節(jié)奏，顯然是無法滿足其極速擴(kuò)張的胃口的。沖擊港股，也正是為了解決這場“甜蜜的缺錢”危機(jī)，為接下來的全球化突圍備足糧草。

但這筆錢，顯然不只是為了“活下去”，更是為了“換張臉”。

過去在很長一段時(shí)間，它的標(biāo)簽都是“硬核制造”：激光切割機(jī)、焊接機(jī)，服務(wù)于傳統(tǒng)的工業(yè)制造。隨著AI浪潮的爆發(fā)，如今的華工科技，雖然激光業(yè)務(wù)依然是基本盤，但真正讓它“起飛”的，是那根細(xì)細(xì)的光纖。

根據(jù)招股書，光聯(lián)接業(yè)務(wù)已取代激光（即智能制造業(yè)務(wù)），成為公司第一大收入來源，占比超42%。它不再僅僅是那個(gè)幫工廠切鋼板的“大力士”，而是變成了幫數(shù)據(jù)中心傳輸數(shù)據(jù)的“極速飛人”。

圖｜源于企業(yè)招股書

但在很多人眼里，它依然是那個(gè)傳統(tǒng)制造企業(yè)。所以，華工科技也得給自身正名：撕掉“激光設(shè)備商”的舊標(biāo)簽，躋身全球AI算力基礎(chǔ)設(shè)施“核心玩家”，

然而擺在眼前的，是殘酷的“贏家通吃”的競爭格局。

當(dāng)前，全球AI光模塊早不是百家爭鳴的和平景象。頭部的中際旭創(chuàng)、新易盛優(yōu)勢巨大，他們占據(jù)了全球800G市場超60%份額，海外收入占比都超過了90%。這意味著，AI算力的第一波紅利，已經(jīng)被它們先吃掉了。

而光模塊是100%的全球生意，客戶在海外，產(chǎn)能也要布局海外。在這場全球化的牌局中，華工科技雖然手握技術(shù)好牌，也能批量供貨，卻仍身處“第二梯隊(duì)”。

據(jù)招股書，它的技術(shù)實(shí)力毋庸置疑：它是全球第六大光互聯(lián)產(chǎn)品制造商，率先實(shí)現(xiàn)800G、1.6T光模塊的規(guī)?；桓?，并推出了行業(yè)首個(gè)3.2TCPO解決方案，深度綁定英偉達(dá)等頂級客戶。它的硅光芯片自供率超90%，成本優(yōu)勢顯著。

但在全球版圖上的“存在感”卻并不高：2025年其海外收入約為20.1億元，占比僅14%左右。盡管增速高達(dá)45.52%，但與頭部玩家“海外即主場”的格局相比，差距依舊懸殊。另外，它在泰國的工廠雖然已經(jīng)投產(chǎn)，越南基地也開始運(yùn)營，但全球化體系仍處于“建設(shè)期”，遠(yuǎn)未達(dá)到“收割期”。

華工科技自己也深知這一點(diǎn)，在最近一次投資者調(diào)研中，管理層強(qiáng)調(diào)：“堅(jiān)定不移推進(jìn)全球化經(jīng)營戰(zhàn)略……計(jì)劃在未來5年內(nèi)，AI相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比超60%，成為第一增長曲線，海外收入占比超30%，成為全球AI產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商?！?/p>

一邊是頭部企業(yè)牢牢鎖住全球高端訂單與海外市場，一邊是自身全球化布局仍處在起步階段，留給華工科技的突圍窗口并不算寬松。這家從激光時(shí)代走來的老牌硬科技企業(yè)，正式開啟了向算力賽道核心牌桌沖刺的漫長博弈。