理財顧問對規(guī)模達3000億澳元的火爆管理賬戶市場看法不一

這類投資組合具備控制權(quán)，并提供豐富的投資選擇。但它們對主動型投資者而言是最優(yōu)方案嗎？

獨立管理賬戶（Separately Managed Accounts）對投資者的價值，是否與理財顧問相當？圖片來源：iStock

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管理賬戶（Managed Accounts）市場正蓬勃發(fā)展。最新數(shù)據(jù)顯示，這類由市場專業(yè)人士為個人投資者管理的投資組合，資金規(guī)模正以每年約25%的速度增長。

但根據(jù)管理賬戶專業(yè)人士協(xié)會（Institute of Managed Account Professionals）的數(shù)據(jù)，理財顧問們對這一估值超3000億澳元業(yè)務(wù)的價值看法存在分歧。

管理賬戶（目前以所謂獨立管理賬戶（SMAs）為主）的核心吸引力在于：投資組合由專業(yè)投資者管理，但由個人投資者掌控和持有，投資者可優(yōu)化相關(guān)稅收優(yōu)惠的兌現(xiàn)時機。

其優(yōu)勢在于能接觸豐富的產(chǎn)品選擇，并享受精簡的管理服務(wù)。而較少被提及的弊端是：復(fù)雜的收費結(jié)構(gòu)與利益沖突是明確存在的風(fēng)險。

事實上，理財顧問們對這一趨勢的價值看法不一。該趨勢最初興起于高端市場，如今正席卷整個理財行業(yè)，覆蓋各級市場的顧問。

目前，超過60%的“新客戶資金”正流入管理賬戶；而部分顧問表示，得益于SMA相關(guān)服務(wù)，其團隊人員規(guī)模最多減少了55%。

Fradley Advice理財顧問Nathan Fradley在《澳大利亞人報》的《財富之謎》（The Money Puzzle）播客中解釋道：“我認為SMAs帶給市場的價值，是讓投資者能夠接觸大量不同的基金與ETF（交易型開放式指數(shù)基金）?！?/p>

“投資者可以更低成本獲得高效的投資組合，并實現(xiàn)可觀回報，但這類產(chǎn)品并非千篇一律?！彼硎?。

獨立管理賬戶：顧問追捧，但你適合嗎？

其他顧問，如Independent Wealth Advice董事Andy Darroch，則對此熱情不高。

“沒錯，這類產(chǎn)品效率更高，因為客戶會向顧問讓渡權(quán)限，這意味著在組合再平衡等操作中無需出具建議聲明（statements of advice）?！盌arroch說。

“但市場上的運營方良莠不齊：有優(yōu)質(zhì)機構(gòu)，也有劣質(zhì)機構(gòu)，而且越來越多規(guī)模極小的機構(gòu)也開始推出自家的SMA產(chǎn)品。”

“這不禁讓人質(zhì)疑：如果投資業(yè)務(wù)通過SMAs外包……那顧問的價值何在？總體而言，我不看好這類產(chǎn)品。我認為它們是對資金的巨大浪費?！?/p>

對此，F(xiàn)radley回應(yīng)道：“我認為這是以偏概全……對部分客戶而言，這類產(chǎn)品能節(jié)省時間與成本。”

盡管這類產(chǎn)品在披露顧問為客戶配置的各類資產(chǎn)比例方面透明度可觀，但行業(yè)內(nèi)支付給管理人的費用問題卻不夠清晰。

正如ASIC（澳大利亞證券投資委員會）委員Alan Kirkland近期所言：“管理賬戶對產(chǎn)品制造與分銷價值鏈各環(huán)節(jié)的持牌機構(gòu)都極具吸引力。因此，我們將關(guān)注可能產(chǎn)生的利益沖突、帶來的挑戰(zhàn)以及應(yīng)對管理方式?！?/p>

支撐SMA行業(yè)增長的是投資行業(yè)巨頭，包括BlackRock、Betashares、Macquarie與Vanguard。據(jù)估計，目前已有8家機構(gòu)管理規(guī)模超100億澳元，5家超200億澳元，1家管理規(guī)模超500億澳元。

在海外，這一趨勢發(fā)展更為成熟。在美國與英國，此類產(chǎn)品席卷行業(yè)，總規(guī)模超3萬億美元（合4.24萬億澳元）。

正如Fradley所言：“顧問們都清楚，ASIC正介入并審視整個行業(yè)，他們會想知道行業(yè)內(nèi)的關(guān)聯(lián)關(guān)系……究竟是誰在主導(dǎo)運作？”

“我認為看待SMAs的最佳方式是‘量體裁衣’。對部分客戶而言，這類產(chǎn)品適配且省時省錢。從很多角度看，我們此前在不同階段也見過類似的多元資產(chǎn)組合模式。我不認為它們是顛覆性變革?！?/p>

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