在AI技術(shù)加速落地的背景下，軟件股周四再度承壓，成為大盤上行時少數(shù)顯著走弱的美股行業(yè)股。

行情數(shù)據(jù)顯示，軟件股ETF iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）周四低開低走，美股午盤刷新日低時跌近4.9%，收跌3.9%，兩連跌，創(chuàng)2023年11月以來收盤新低。今年以來，該ETF的累計跌幅已接近三成。

與之對應(yīng)，軟件即服務(wù)（SaaS）相關(guān)指數(shù)當日跌幅更為明顯，盤中曾跌超5%，本周累計跌近10%，年內(nèi)跌幅逼近40%。

從結(jié)構(gòu)上看，高估值、依賴持續(xù)訂閱增長的公司跌幅更大，顯示資金正在優(yōu)先撤出對未來增長敏感度更高的標的。

本輪拋售的直接導火索之一，是AI領(lǐng)域的最新進展進一步強化了“替代預(yù)期”。

本周三，OpenAI的勁敵Anthropic推出Claude管理智能體（Claude Managed Agents），試圖讓AI直接接管復雜工作流程。同日，Meta發(fā)布新一代重磅AI模型。這些進展被市場解讀為：AI正從輔助工具邁向“執(zhí)行者”，對傳統(tǒng)軟件形成正面競爭。

在這一背景下，軟件企業(yè)未來的客戶需求結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式不確定性顯著上升。

市場普遍將本輪軟件股下跌歸因于一個核心邏輯：生成式AI及AI智能體（agent）的快速發(fā)展，正在動搖傳統(tǒng)軟件商業(yè)模式的根基。

媒體指出，投資者擔憂，AI服務(wù)可能削弱傳統(tǒng)軟件廠商的需求基礎(chǔ)，進而壓縮其長期增長空間與定價能力。

尤其值得關(guān)注的是，能夠自主完成多步驟任務(wù)的AI代理，被認為對SaaS模式構(gòu)成直接威脅。這類工具有望減少企業(yè)對多種軟件訂閱的依賴，從而重塑整個軟件行業(yè)的價值鏈。

投資顧問公司W(wǎng)ashington Crossing Advisors的聯(lián)席首席投資官Kevin Caron直言：

軟件股的股價大幅回調(diào)，但整體基本面并未同步惡化。

數(shù)據(jù)顯示，市場對軟件行業(yè)盈利預(yù)期仍在上調(diào)：預(yù)計2027年行業(yè)利潤增速為16.5%，高于此前的15.7%；收入預(yù)期也呈類似趨勢。

估值已明顯回落，當前行業(yè)預(yù)期市盈率約20.6倍，顯著低于過去10年的均值34倍。

部分機構(gòu)認為，這種“基本面穩(wěn)健+估值下修”的組合，意味著市場更多是在交易情緒與長期不確定性，而非短期業(yè)績惡化。

雖然短期資金持續(xù)流出軟件業(yè)，但市場對行業(yè)的看法分歧正在加大。

一方面，AI帶來的結(jié)構(gòu)性沖擊尚未被充分定價，軟件行業(yè)的商業(yè)模式可能面臨根本性重構(gòu)；另一方面，企業(yè)現(xiàn)金流強勁、資產(chǎn)負債表穩(wěn)健，也讓部分資金開始關(guān)注“超跌機會”。

機構(gòu)觀點認為，軟件公司依然具備“高利潤、高現(xiàn)金流、低負債”的特征，在基本面未顯著惡化前，持續(xù)大幅下跌或為中長期投資者提供切入窗口。

不過在AI敘事持續(xù)強化的背景下，短期內(nèi)軟件板塊的估值體系重塑仍未結(jié)束，市場或?qū)⒗^續(xù)在“增長確定性”與“技術(shù)顛覆風險”之間反復博弈。