北京時(shí)間4月13日，港股上市的小米集團(tuán)（01810.HK），再次收跌，收盤價(jià)為30.66港元，相比2025年6月27日創(chuàng)下的歷史最高的61.45港元，跌去了超過50%，市值也跌掉了將近8000億港元。

自從2024年3月28日，第一代小米SU 7正式上市后，小米股價(jià)從當(dāng)日收盤價(jià)的14.94港元，一路上漲，在YU7的助攻下，2025年6月到達(dá)了目前的歷史最高價(jià)61.45港元，市值超過1.5萬億港元。

彼時(shí)，多少投資人和米粉，喊出了小米要破2萬億、3萬億市值。

但是，市場(chǎng)給出了不一樣的走勢(shì)。這是為什么呢？這個(gè)晚點(diǎn)再討論。

回到在SU7上市后那一波上漲，小米在2025年3月完成了“先舊后新”的配售，配售價(jià)為53.25港元/股（相比上一個(gè)交易日收盤價(jià)折讓6.6%），所謂的“先舊后新”就是雷軍先借出8億舊股配售給機(jī)構(gòu)，公司再向雷軍發(fā)8億新股補(bǔ)回。通過這次“先舊后新”的配售，小米募資總額達(dá)到了426億港元。

為什么要提這次的“先舊后新”的配售呢？

因?yàn)樵?021年8月10日的“2021雷軍年度演講暨小米秋季新品發(fā)布會(huì)（北京）”的現(xiàn)場(chǎng)，雷軍在臺(tái)上表示，回顧2019年小米股價(jià)低谷，彼時(shí)小米股價(jià)在2019年9月跌至8.28港元，相比IPO發(fā)行價(jià)的17港元，同樣是腰斬。

下面是雷軍的原話：

“那段時(shí)間，我的情緒非常低落，特別不愿意見投資者。有位投資者，指名一定要見我。剛見面，她就毫不客氣地說：‘你們小米讓我虧了這么多錢，真的不知道你們是怎么干的？’接著，從戰(zhàn)略到產(chǎn)品再到管理，把我們當(dāng)小學(xué)生，數(shù)落了一個(gè)多小時(shí)。我襯衣都濕了。會(huì)后，我一個(gè)人在會(huì)議室呆了很久。那一刻，我非常絕望。”

后來雷鋒網(wǎng)的創(chuàng)始人林軍發(fā)朋友圈說了這個(gè)投資人是誰。這里就不提了，有興趣有能力的讀者，都會(huì)查到是哪位投資人的。

當(dāng)然了，小米股價(jià)在2021年1月來到了造車前的歷史最高價(jià)35.9港元。雷軍提及此事的時(shí)候，小米的股價(jià)8月收盤仍舊是在25港元。那時(shí)候的雷軍，提及這段歷史的時(shí)候，是意氣風(fēng)發(fā)的。

提及小米這一段歷史，想說兩個(gè)點(diǎn)：

1、還會(huì)有投資人跑到雷軍辦公室去把雷軍的襯衫罵到濕透了嗎？ 2、小米這一波的股價(jià)的底到底在哪里？如果股價(jià)后面還能再創(chuàng)新高的話，需要小米做到什么？

相比第一個(gè)點(diǎn)，相信被套牢的讀者，更希望解讀第二點(diǎn)。下面，請(qǐng)繼續(xù)。

先回顧一下小米股價(jià)，在2021年1月創(chuàng)下造車前的歷史最高價(jià)后，小米股價(jià)在2022年10月，股價(jià)一度跌至8.31港元，距離此前在2019年9月創(chuàng)下的目前的歷史最低價(jià)的8.28港元僅僅只有0.03港元的距離。

當(dāng)然了，并沒有跌破前低。

小米股價(jià)下跌的原因是因?yàn)槭謾C(jī)業(yè)務(wù)下滑，在2022年，小米出貨量同比下滑約19%-24%。

彼時(shí)，小米的核心業(yè)務(wù)手機(jī)，整體市場(chǎng)已經(jīng)是見頂，整體銷量也在不斷萎縮。這也是小米為何要去造車的原因，因?yàn)?，小米手機(jī)業(yè)務(wù)的主要對(duì)手之一的華為，已經(jīng)在汽車領(lǐng)域耕耘了數(shù)年。雖然華為不造車，但是，華為和車企合作的標(biāo)桿問界已經(jīng)在市場(chǎng)異軍突起。

也不得不說，小米吃到了華為手機(jī)因?yàn)樾酒瑪喙┒尦鰜淼氖袌?chǎng)紅利。但2020年11月，華為出售榮耀，從此榮耀正式獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。而榮耀獨(dú)立后，獲得了芯片供應(yīng)后，在市場(chǎng)上大殺四方。

根據(jù)IDC、Counterpoint等調(diào)研機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，在中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量整體下滑13%-14%創(chuàng)近十年新低的背景下，榮耀成為當(dāng)年唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主流廠家。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，榮耀在2022年的市場(chǎng)份額為18.1%，位列市場(chǎng)第二，而小米則以13.7%位列第五。

而現(xiàn)在，小米在2026年面臨的問題會(huì)更加復(fù)雜。因?yàn)楣靖?、業(yè)務(wù)更多。

首先，先看看小米營(yíng)收規(guī)模最大的手機(jī)業(yè)務(wù)。

根據(jù)Counterpoint的數(shù)據(jù)，在2026年Q1，小米全球出貨量3468萬臺(tái)，同比下滑19%，全球市場(chǎng)份額12%，僅次于蘋果的21%和三星的20%，OPPO和Vivo分別是11%和8%分別四五。

在中國(guó)市場(chǎng)，根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，小米國(guó)內(nèi)出貨量是980萬臺(tái)，同比下滑14%，市場(chǎng)份額是13.2%，在國(guó)內(nèi)位居第四，在華為、榮耀和蘋果之后。

核心原因是因?yàn)樾∶资謾C(jī)銷量中入門機(jī)型占比高，而受到存儲(chǔ)短缺漲價(jià)影響，導(dǎo)致銷量下滑。

而根據(jù)存儲(chǔ)市場(chǎng)的供需來看，由于數(shù)據(jù)中心大規(guī)模建設(shè)吞噬了大量的存儲(chǔ)資源，存儲(chǔ)擴(kuò)展周期長(zhǎng)，短期內(nèi)漲價(jià)勢(shì)頭繼續(xù)。這對(duì)小米手機(jī)業(yè)務(wù)來說，具有非常大的影響。

再說說小米發(fā)展最迅速的汽車業(yè)務(wù)。

根據(jù)小米2025年財(cái)報(bào)顯示，在2025年，小米智能電動(dòng)汽車機(jī)創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入達(dá)到了1061億，同比增長(zhǎng)223.8%，首次突破千億大關(guān)。經(jīng)營(yíng)收益實(shí)現(xiàn)9億元的利潤(rùn)，這也是全年首次轉(zhuǎn)正。全年汽車交付了41.3萬輛。

到了2026年，小米汽車業(yè)務(wù)會(huì)有新的挑戰(zhàn)。

由于受到SU7換代的影響，小米汽車Q1交付了大約8.09萬輛，而小米在2026年的目標(biāo)交付是55萬輛，Q1的完成率為14.7%，后續(xù)月均交付需5.2萬輛。

在2026年3月，小米YU7交付了約1.44萬輛，新一代SU7從3月23日開始交付，9天交付了超過7000輛。

但是，新一代的SU7的儲(chǔ)備訂單大概率是無法再現(xiàn)第一代SU7的神話了（第一代SU7的神話，在汽車工業(yè)歷史，前無古人是肯定的，后無來者也是大概率的）。就小米的官方信息顯示，官方并沒披露4月2日后新增訂單，當(dāng)前僅確認(rèn)4萬+的訂單。

對(duì)于資本市場(chǎng)來說，這就是預(yù)期的下滑。

因?yàn)?，?025年，小米汽車可以有超過200%的增速，但是，在2026年，增速不會(huì)再有這么高了。就小米的目標(biāo)，從2025年交付41.3萬輛到2026年的55萬輛的目標(biāo)，增速也不過是33.17%，均價(jià)有可能會(huì)略有提升，但也不會(huì)提高太多。

2026年，小米還可能有的新車型包括了SU L，YU7 Ultra/GT。可能還有增程的三款SUV，對(duì)標(biāo)理想L系列。理想和問界的壓力又要大了。

因?yàn)?a >小米SU7（參數(shù)丨圖片）的銷量，相當(dāng)一部分來自首次購車的小米基本盤。

基本盤總有消耗完的時(shí)候，新一代SU7請(qǐng)了舒淇當(dāng)代言人，雖然官方說是玩諧音梗。但舒淇也問，為何第一代SU7沒有請(qǐng)我當(dāng)代言。

這里提供另一個(gè)角度，舒淇影響不了小米基本盤的年齡段，但是，可以影響非小米基本盤的用戶，用互聯(lián)網(wǎng)的用詞就是“中登”和“老登”。

就目前就汽車業(yè)務(wù)來看，很難支撐小米股價(jià)重回巔峰。除非資本市場(chǎng)出現(xiàn)大的變動(dòng)，例如，由于中東戰(zhàn)亂引發(fā)的全球資本重新配置，重視并且大量買入在港股的中國(guó)資產(chǎn)。小米可能會(huì)被選擇。

要知道即便是比亞迪，最新的收盤市值是9504.7億人民幣。

上一次，讓小米市值再創(chuàng)新高的功臣絕對(duì)是汽車業(yè)務(wù)。

下一次，如果還有新業(yè)務(wù)能夠讓小米市值再創(chuàng)新高的。

那大概率就是AI和機(jī)器人。

在港股上市大模型公司，智譜AI的最新收盤市值達(dá)到了4268.9億港幣，股價(jià)從上市第一天的116.10港元，今天盤中創(chuàng)下了新高的1005港元。上市也就三個(gè)月，已經(jīng)快成為十倍股了。晚一天上市的MINIMAX最新收盤市值也有3010.9億港元。

小米，從DeepSeek挖來了羅福莉作為小米MiMo大模型負(fù)責(zé)人，標(biāo)簽是95后AI領(lǐng)軍研究者，在2025年11月正式加入小米。

至于小米機(jī)器人的人形機(jī)器人CyberOne鐵大和四足機(jī)器人CyberDog的鐵蛋，在2026年主攻汽車工廠產(chǎn)線落地和技術(shù)迭代，據(jù)悉暫不推出消費(fèi)級(jí)量產(chǎn)。

特斯拉的人形機(jī)器人Optimus，有可能在2026年進(jìn)行大規(guī)模量產(chǎn)，為了量產(chǎn)Optimus，特斯拉把Model X/S的產(chǎn)線都停掉了。

小米在AI和機(jī)器人領(lǐng)域，還能復(fù)制小米汽車的神話嗎？實(shí)話說，車智君認(rèn)為懸?？纯磿?huì)不會(huì)被打臉。汽車業(yè)務(wù)是打臉了。哈哈。