原創(chuàng)大財(cái)可富司機(jī)

繼游資大佬流沙河一篇“降書(shū)”刷屏金融圈后，日前又一位重量級(jí)選手公開(kāi)認(rèn)輸。

這一次，是在消費(fèi)領(lǐng)域深耕多年、被業(yè)內(nèi)尊為“老法師”的私募大佬童馴，直接對(duì)外宣布向消費(fèi)投降！過(guò)去幾年被“消費(fèi)”死死框住虧得好多錢(qián)，終于下定決心徹底換方向，重視AI產(chǎn)業(yè)鏈。

童馴是上海同犇投資的創(chuàng)始人、總經(jīng)理兼投資總監(jiān)，他曾是申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所的明星分析師，業(yè)內(nèi)公認(rèn)的消費(fèi)研究頂流，2008年到2012年連續(xù)五年拿下新財(cái)富食品飲料行業(yè)最佳分析師第一名，2011年更是拿下全市場(chǎng)最高分。

2014年，童馴創(chuàng)立同犇投資，從成立之初就錨定大消費(fèi)，公司定位清晰：偏好大消費(fèi)、深耕大消費(fèi)。他當(dāng)年在采訪中坦言，如果不是深耕行業(yè)多年、做過(guò)多年行業(yè)比較研究，自己根本不會(huì)出來(lái)做私募，在他的認(rèn)知里，食品飲料是國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)最容易跑出長(zhǎng)線牛股的賽道，也是他最核心、最篤定的能力圈。

靠著對(duì)消費(fèi)賽道的堅(jiān)守與深耕，同犇投資一度業(yè)績(jī)亮眼，管理規(guī)模沖上50億以上，甚至一度接近百億私募門(mén)檻，成為消費(fèi)賽道私募里的標(biāo)桿選手。但這幾年消費(fèi)持續(xù)走弱，重倉(cāng)堅(jiān)守的代價(jià)格外慘烈。

第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，童馴管理的同犇智慧X號(hào)產(chǎn)品，截至4月3日，今年以來(lái)收益-13.69%，產(chǎn)品甚至出現(xiàn)過(guò)單周暴跌18%的極端行情，自2018年成立以來(lái)，最大回撤高達(dá)64%。

持續(xù)的凈值壓力，最終壓垮了這位堅(jiān)守消費(fèi)十余年的大佬。童馴明確表態(tài)，今后主倉(cāng)位只投“估值可接受的高成長(zhǎng)企業(yè)”，兩個(gè)關(guān)鍵詞：未來(lái)幾年持續(xù)高成長(zhǎng)，明后年凈利潤(rùn)均增長(zhǎng)30%以上，最好是均增長(zhǎng)40%以上；估值偏低或合理，預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月估值下行空間有限，類似當(dāng)下的光模塊公司。當(dāng)下最為重視的是AI產(chǎn)業(yè)鏈。

童馴的投降，只是消費(fèi)板塊被資金拋棄的一個(gè)縮影。如今的大消費(fèi)，早已沒(méi)有當(dāng)年萬(wàn)眾追捧的風(fēng)光，說(shuō)得更直接：狗都不理。

和童馴選擇割肉切換賽道不同，民間股神林園還在死扛消費(fèi)。這位一輩子信奉“嘴巴生意”的大佬，始終重倉(cāng)消費(fèi)與醫(yī)藥，堅(jiān)信白酒、食品飲料這類剛需、成癮性資產(chǎn)是永遠(yuǎn)的避風(fēng)港。

可是，現(xiàn)實(shí)卻格外殘酷，他旗下私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)慘淡。以一只2020年成立的林園投資X號(hào)為例，截至4月10日，今年以來(lái)收益-4.24%，凈值僅0.6981，成立以來(lái)年化-6.34%，堅(jiān)守多年，依舊深陷虧損。

就在最近，林園再次公開(kāi)唱多茅臺(tái)，結(jié)果直接被日斗投資王文在微博公開(kāi)反駁，直言林園此時(shí)還在唱多茅臺(tái)和消費(fèi)，不過(guò)是掩耳盜鈴。

不只是私募在撤離，公募基金的減倉(cāng)動(dòng)作更加堅(jiān)決。2025年四季度數(shù)據(jù)顯示，大消費(fèi)板塊公募基金重倉(cāng)比例延續(xù)下降趨勢(shì)，環(huán)比再降0.28個(gè)百分點(diǎn)至4.41%，處于歷史低位，遠(yuǎn)低于2018年以來(lái)10.94%的平均值。

其中，白酒板塊整體持倉(cāng)比例降至2.9%，茅臺(tái)持倉(cāng)占比僅1.34%，逼近2015年歷史底部，主動(dòng)基金持有茅臺(tái)的市值僅剩258億元，較高峰期大幅縮水。

曾經(jīng)的公募第一重倉(cāng)賽道，如今被全面低配，前十大重倉(cāng)股幾乎被科技、AI、新能源包攬，消費(fèi)只剩下茅臺(tái)一根獨(dú)苗勉強(qiáng)撐著場(chǎng)面。

機(jī)構(gòu)集體遠(yuǎn)離消費(fèi)，核心原因只有一個(gè)：景氣度天差地別。AI產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗谌蛩懔π枨蟊l(fā)，800G光模塊全面放量，1.6T產(chǎn)品加速滲透，量?jī)r(jià)齊升、業(yè)績(jī)高增的邏輯十分清晰。

而消費(fèi)始終面臨復(fù)蘇乏力，居民消費(fèi)意愿偏弱，地產(chǎn)鏈拖累家電家居，高端消費(fèi)承壓、大眾消費(fèi)內(nèi)卷，提價(jià)與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)雙雙乏力。

再加上當(dāng)下市場(chǎng)是極致的結(jié)構(gòu)性行情，資金只擁抱高景氣、高彈性方向，消費(fèi)體量大、彈性小、缺乏市場(chǎng)故事，自然被資金徹底邊緣化。

機(jī)構(gòu)的投資審美也徹底轉(zhuǎn)變，從前是“喝酒吃藥”躺贏，現(xiàn)在是“AI+硬科技”為王，基金經(jīng)理寧愿在科技賽道里震蕩，也不愿在消費(fèi)里耗時(shí)間。

就在市場(chǎng)一片看空聲中，財(cái)經(jīng)大V揭幕者給出了不一樣的判斷：按他有限的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，消費(fèi)大概率已經(jīng)見(jiàn)底。

從數(shù)據(jù)看，食品飲料估值處于歷史低位，中證消費(fèi)指數(shù)PE跌至20倍左右，不少龍頭股息率達(dá)到3%到4%，配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)。

從機(jī)構(gòu)行為看，公募持倉(cāng)已經(jīng)打到歷史底部，該減倉(cāng)的資金基本都已離場(chǎng)，連童馴這樣的消費(fèi)“老法師”都割肉離場(chǎng)，往往是市場(chǎng)情緒見(jiàn)底的信號(hào)。

消費(fèi)作為永續(xù)行業(yè)，需求永遠(yuǎn)不會(huì)消失，只是復(fù)蘇節(jié)奏慢于預(yù)期。但見(jiàn)底不等于立刻大漲，多數(shù)券商認(rèn)為，2026年消費(fèi)只會(huì)是結(jié)構(gòu)性修復(fù)，難現(xiàn)全面牛市。機(jī)會(huì)集中在必選消費(fèi)、高股息龍頭與細(xì)分小賽道。想要全面爆發(fā)，仍需等待居民消費(fèi)信心與業(yè)績(jī)?cè)鏊僬嬲嘏?/p>

消費(fèi)或許已經(jīng)處在底部區(qū)域，也或許還要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的磨底。只是現(xiàn)在，所有資金都在追逐AI的光芒，沒(méi)人愿意停下腳步，在消費(fèi)的低谷里等待黎明到來(lái)。