出品|圓維度

2025年，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)需求持續(xù)走弱、價(jià)格下行承壓，行業(yè)利潤(rùn)總額預(yù)計(jì)僅約290億元，僅為2019年高點(diǎn)的16%，虧損面超過50%。但海螺水泥卻交出了一份超出市場(chǎng)預(yù)期的答卷：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入825.32億元，同比下降9.33%；歸母凈利潤(rùn)81.13億元，同比增長(zhǎng)5.42%，近五年來凈利潤(rùn)首次實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。

降本成為凈利增長(zhǎng)的核心支點(diǎn)

4月8日的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，海螺水泥執(zhí)行董事、總經(jīng)理虞水解釋了“營(yíng)收降、凈利增”的深層邏輯：公司通過強(qiáng)化生產(chǎn)發(fā)展統(tǒng)籌，推進(jìn)精益化管理，著力穩(wěn)存量、拓增量，并堅(jiān)持有效投資導(dǎo)向，統(tǒng)籌主業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、新業(yè)態(tài)培育，鞏固國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。具體而言，2025年公司水泥熟料自產(chǎn)品綜合成本同比下降11.12%，其中燃料動(dòng)力成本下降15.70%。全年煤炭均價(jià)低位運(yùn)行疊加公司極致化的成本管控，讓海螺在價(jià)格承壓的行業(yè)底部仍有盈利韌性。

與此同時(shí)，海外業(yè)務(wù)正逐步兌現(xiàn)利潤(rùn)，成為公司新的增長(zhǎng)極。2025年海外區(qū)域自產(chǎn)品銷售收入達(dá)58.46億元，同比增長(zhǎng)24.99%，毛利率高達(dá)43.31%，是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的近兩倍。柬埔寨金邊海螺順利建成運(yùn)營(yíng)，為全球化布局再添新動(dòng)力。

然而，虞水對(duì)2026年的預(yù)判并不樂觀。他在業(yè)績(jī)說明會(huì)上明確表示，2026年水泥行業(yè)需求預(yù)計(jì)將延續(xù)2025年的下滑趨勢(shì)，行業(yè)仍將面臨整體產(chǎn)能過剩的壓力。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年全國(guó)水泥產(chǎn)量16.93億噸，同比下降6.9%，創(chuàng)2010年以來新低。市場(chǎng)平均成交價(jià)僅為367元/噸，較上年下跌17元/噸，跌幅4.4%。中國(guó)水泥協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)周育先指出，行業(yè)困境的深層原因在于“需求下行周期的絕對(duì)產(chǎn)能過?！迸c“行業(yè)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型滯后”之間的結(jié)構(gòu)性矛盾——有效產(chǎn)能依然龐大，供需嚴(yán)重錯(cuò)配。

國(guó)內(nèi)并購(gòu)海外開拓，雙線突圍

面對(duì)嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境，海螺水泥的戰(zhàn)略布局愈發(fā)清晰。虞水表示，公司將在國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)及空白市場(chǎng)尋求并購(gòu)機(jī)會(huì)，并積極開拓海外目標(biāo)市場(chǎng)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目加快落地。

從2025年的實(shí)際動(dòng)作看，這一戰(zhàn)略已初見成效：國(guó)內(nèi)方面，新疆堯柏項(xiàng)目完成并購(gòu)，分宜海螺遷建項(xiàng)目如期投產(chǎn)，蕪湖海螺、樅陽海螺新建水泥磨按期投運(yùn)。產(chǎn)業(yè)鏈條也在縱深延伸，樅陽、英德等9個(gè)骨料項(xiàng)目建成投產(chǎn)，新增22個(gè)商品混凝土站點(diǎn)，市場(chǎng)覆蓋范圍持續(xù)擴(kuò)大。海外方面，柬埔寨金邊海螺順利建成運(yùn)營(yíng)，全球化布局提速。

對(duì)于2026年，海螺水泥計(jì)劃全年實(shí)現(xiàn)水泥和熟料自產(chǎn)品銷量2.6億噸，資本開支計(jì)劃投入118.2億元，用于主業(yè)項(xiàng)目發(fā)展、上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸、節(jié)能環(huán)保技改及新質(zhì)生產(chǎn)力的培育等。

行業(yè)需求的持續(xù)下滑固然是巨大挑戰(zhàn)，但海螺水泥的應(yīng)對(duì)路徑已經(jīng)清晰：國(guó)內(nèi)通過并購(gòu)整合鞏固市場(chǎng)份額，海外加快項(xiàng)目落地以獲取更高利潤(rùn)回報(bào)，產(chǎn)業(yè)鏈向骨料、商混、消費(fèi)建材延伸以平抑周期波動(dòng)。在此基礎(chǔ)上，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅20.42%，財(cái)務(wù)狀況健康，全年股息派發(fā)總額44.86億元，分紅比例高達(dá)55.29%。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜判斷，2026年水泥行業(yè)整體或維持微利運(yùn)行，龍頭企業(yè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)凸顯。在市場(chǎng)加速洗牌的格局中，成本優(yōu)勢(shì)、全球化布局和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)底盤，正構(gòu)成海螺水泥穿越周期周期最核心的護(hù)城河。