作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

一家年凈利潤(rùn)長(zhǎng)期維持在10億元以上的鋰鹽企業(yè)，在A股審核通道里耗了三年，終究沒(méi)能等來(lái)注冊(cè)。

上海證券交易所近日更新審核進(jìn)度，江西九嶺鋰業(yè)股份有限公司滬市主板IPO正式畫上句號(hào)，公司與保薦人國(guó)金證券聯(lián)合撤回了上市申請(qǐng)。

這場(chǎng)上市拉鋸始于2023年2月，其間因財(cái)務(wù)資料反復(fù)過(guò)有效期，審核流程被中斷了六輪，公司兩度修訂申報(bào)文件，仍未能越過(guò)注冊(cè)關(guān)口。碳酸鋰行業(yè)從2022年的暴利高峰滑落，市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)收緊，把這家公司的資本化計(jì)劃拖進(jìn)了一個(gè)越來(lái)越窄的窗口。

2022年是碳酸鋰行業(yè)最好的年份，價(jià)格逼近60萬(wàn)元/噸，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都在擴(kuò)張。九嶺鋰業(yè)在這一年首次向A股發(fā)起沖擊，預(yù)披露招股書，計(jì)劃通過(guò)上市募集約7.6億元。但審核走到一半，申報(bào)材料先于審核結(jié)果失去效力，首輪嘗試就此擱淺。

次年2月，公司帶著更新后的材料重新入場(chǎng)，募資規(guī)模從不到8億元跳升至34億元出頭，后來(lái)壓縮至31.35億元定稿。資金用途集中在三塊：研發(fā)樓建設(shè)、豐城新能源材料基地、以及補(bǔ)充日常運(yùn)營(yíng)資金。其中豐城項(xiàng)目是投入重心，預(yù)計(jì)耗資24.7億元，建成后每年可增加5萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能。

上交所受理后，項(xiàng)目進(jìn)入問(wèn)詢階段。問(wèn)題是，此后審核節(jié)奏始終推不動(dòng)。招股書中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有法定有效期，審核一旦拖過(guò)期限就得重新報(bào)數(shù)、重走流程，這種循環(huán)在2023年到2025年間反復(fù)發(fā)生，前后累計(jì)超過(guò)六次。

每次重啟都要消耗公司大量的時(shí)間和申報(bào)資源，而鋰價(jià)的持續(xù)下行又讓故事越來(lái)越難講。最終，公司在今年4月選擇撤回申請(qǐng)。

這段時(shí)間里，九嶺鋰業(yè)的財(cái)報(bào)同樣反映出行業(yè)的起落。2022年，公司營(yíng)收達(dá)到59.17億元，凈利潤(rùn)33.67億元，是近年來(lái)的業(yè)績(jī)峰值，直接受益于當(dāng)年的價(jià)格高點(diǎn)。

2023年碳酸鋰市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，營(yíng)收縮水至35.37億元，凈利潤(rùn)跌至13.32億元。2024年?duì)I收小幅回升至43.8億元，但凈利潤(rùn)進(jìn)一步收窄至11.71億元。利潤(rùn)連續(xù)兩年下滑，但始終守住了10億元的底線，說(shuō)明一體化產(chǎn)業(yè)鏈在一定程度上平抑了價(jià)格波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的沖擊。

碳酸鋰過(guò)去十年走過(guò)了兩輪完整的漲跌周期。2015年前后，政策催熱新能源汽車，原材料價(jià)格從每噸4萬(wàn)元出頭漲到18萬(wàn)元附近，隨后補(bǔ)貼縮減、供給放量，到2019年底價(jià)格回落至5萬(wàn)元以下，高峰與低谷相差將近四倍。

2020年后第二輪周期啟動(dòng)，需求大爆發(fā)把價(jià)格推至歷史高位，大量資本跟進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，隨即造成產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格快速回落，低點(diǎn)時(shí)跌破6萬(wàn)元。進(jìn)入2025年下半年，供給端的不確定性加上儲(chǔ)能需求的持續(xù)放量，把價(jià)格重新托回到15萬(wàn)元以上。九嶺鋰業(yè)三年的上市之旅，恰好嵌在這輪下行周期的中段。

上市擱置帶來(lái)的直接影響是融資渠道變窄，但九嶺鋰業(yè)眼下還有另一個(gè)更具體的壓力，核心礦山的采礦資質(zhì)正面臨換證。

公司位于江西宜豐的花橋大港瓷土礦，是其碳酸鋰生產(chǎn)的主要原料來(lái)源。這座礦過(guò)去以瓷土礦的名義登記開(kāi)采，瓷土在礦產(chǎn)分類體系中屬于非金屬礦產(chǎn)，而鋰屬于稀有金屬，二者是兩個(gè)不同的法律類別，即便礦體相同，登記口徑不同就意味著權(quán)益和繳費(fèi)義務(wù)不同。

隨著宜春對(duì)鋰資源管理趨于嚴(yán)格，當(dāng)?shù)囟嘧蕴沾赏撩x運(yùn)營(yíng)的礦山被要求啟動(dòng)換證程序。

近期，江西省自然資源廳在官網(wǎng)公示了宜春四家鋰礦企業(yè)的采礦權(quán)出讓收益評(píng)估結(jié)果，花橋大港瓷土礦在其中。評(píng)估報(bào)告的公布，意味著持有該礦的九嶺鋰業(yè)子公司需要為2006年至2023年間開(kāi)采鋰資源卻未足額繳納的礦權(quán)收益進(jìn)行補(bǔ)繳，補(bǔ)繳完成后，礦山將依次經(jīng)歷更換電子采礦證、階段性停產(chǎn)、重新環(huán)評(píng)等一系列手續(xù)。

據(jù)上海證券報(bào)的相關(guān)報(bào)道，該礦預(yù)計(jì)在完成當(dāng)期開(kāi)采額度后停產(chǎn)，時(shí)間節(jié)點(diǎn)或在今年5月前后。界面新聞采訪九嶺鋰業(yè)時(shí)，對(duì)方表示礦山目前仍在正常運(yùn)營(yíng)，但具體換證安排尚需相關(guān)部門回應(yīng)。

停產(chǎn)換證一旦啟動(dòng)，原料供應(yīng)的連續(xù)性將受到影響，這對(duì)IPO融資剛剛落空的九嶺鋰業(yè)來(lái)說(shuō)，時(shí)間點(diǎn)并不理想。不過(guò)從公司目前的行動(dòng)來(lái)看，它并沒(méi)有在等待中停步。

去年10月，宜春經(jīng)開(kāi)區(qū)舉行項(xiàng)目簽約，九嶺鋰業(yè)的年產(chǎn)3萬(wàn)噸碳酸鋰及銣銫鹽綜合利用項(xiàng)目落定，總投資20億元。這個(gè)項(xiàng)目把碳酸鋰生產(chǎn)與銣、銫等小品類稀有金屬的綜合提取結(jié)合在一起，在原有產(chǎn)品線之外拓展了新的營(yíng)收來(lái)源。

碳酸鋰市場(chǎng)目前仍處于從過(guò)剩向再平衡過(guò)渡的階段，價(jià)格重心在緩慢上移，具備資源和產(chǎn)能規(guī)模的企業(yè)在這一階段相對(duì)受益。對(duì)九嶺鋰業(yè)來(lái)說(shuō)，礦山換證、擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏和替代融資三條線需要同步推進(jìn)，才能把當(dāng)前行業(yè)復(fù)蘇的機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性的增長(zhǎng)。

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