出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

3月30日，華勤技術在上交所上市不到三年的情形下，又在港交所獲得聆訊。這也意味著，不久之后，華勤技術將成為又一家A+H同時上市的科技企業(yè)。

過去幾年，在AI服務器爆發(fā)及競爭對手退出ODM市場背景下，華勤技術消費電子、服務器代工規(guī)模快速擴大，2025年公司營收及利潤雙增。

由于營收規(guī)模的擴大，華勤技術應付賬款及應付票據余額超450億元。利用供應商資金，華勤技術經營規(guī)模得以持續(xù)擴大。

在AI持續(xù)火熱的背景下，借助港股融資，華勤技術能否進一步拉動公司營收增長？

1、營收破1700億元，代工AI服務器毛利率不升反降

自聞泰科技退出ODM代工業(yè)務以后，華勤技術在消費電子ODM代工領域市場份額進一步上升。因此，在智能手機出貨量依然低迷的背景下，華勤技術消費電子代工業(yè)務收入大增。

IDC披露的數據顯示，2025年全球智能手機出貨量約12.5億至12.6億部，同比增長約1.9%至2%。同期，全球平板電腦約1.62億臺，同比增長約9.8%。

雖然行業(yè)增速較為低迷，但憑借遠超同行的經營規(guī)模，華勤技術消費電子產品銷量快速上升。

華勤技術年報披露的數據顯示，2025年公司移動終端業(yè)務銷售量為28238萬pcs（件），同比增長36.93%，遠超行業(yè)增速（注：移動終端業(yè)務包含智能手機、平板電腦、智能穿戴）。

在此帶動下，華勤技術來源于移動終端業(yè)務收入大幅上升。2025年，公司移動終端業(yè)務實現收入802.10億元，同比增長57.17%。

此外，得益于AI的爆發(fā)，AI服務器、通用服務器、交換機等產品市場規(guī)模快速擴大。灼識咨詢披露的數據顯示，2025年全球數據基礎設施市場規(guī)模達3467.2億元，AI服務器市場規(guī)模為1656.7億元，同比增長近120%。

作為AI服務器代工的頭部企業(yè)，得益于行業(yè)市場規(guī)模的擴大，2025年華勤技術計算及數據業(yè)務收入達754.75億元，同比增長51.93%。

得益于AI服務器及消費電子代工收入的上升，2025年華勤技術實現營業(yè)收入為1714.37億元，同比增長56.02%。但相較于營收，華勤技術利潤表現則相對遜色，同期實現扣非后凈利潤32.44億元，同比增長38.3%，較營收增速低17%以上。

華勤技術利潤增速遠低于營收增速，與其毛利率下滑有直接關系。2025年，公司毛利率為7.97%，較2024年的9.3%下降1.33%。

而公司毛利率下滑主要因為同期移動終端業(yè)務和計算及數據業(yè)務毛利率分別下滑0.7%、1.5%。

以移動終端業(yè)務為例，2025年由于聞泰科技退出ODM市場，公司在智能手機代工市場份額大增，相較于平板電腦，智能手機價格跨度更大，因此整體毛利率更低。在智能手機代工收入大幅上升的情形下，華勤技術移動終端毛利率業(yè)務出現下滑。

而公司AI服務器雖然收入大增，但作為代工方，核心零部件如GPU仍需對外采購，造成的結果便是“高流水、低毛利”。

未來，該如何提升移動終端業(yè)務和計算及數據業(yè)務毛利率，是華勤技術需要重點解決的難題。對此，「子彈財經」試圖向華勤技術了解，未來公司將通過何種途徑提升移動終端業(yè)務和計算及數據業(yè)務毛利率？截至發(fā)稿，未獲得華勤技術回應。

2、上市不到三年又要赴港募資，歸母凈利潤超40億元卻不見現金

作為重資產代工企業(yè)，華勤技術對資金需求度極高。

因此，華勤技術也頻繁對外融資。2023年華勤技術以80.8元/股發(fā)行價，發(fā)行了7243萬股，合計募資58.52億元，扣除發(fā)行費用，公司募資凈額為57.31億元。華勤技術將募得資金主要用于擴大旗下各大生產線及補充日常運營資金。

在該筆融資支持下，華勤技術經營規(guī)模得以持續(xù)擴大，公司營業(yè)收入突破1700億元，較2023年的853.4億元增長一倍以上。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協(xié)議）

由于公司持續(xù)對外擴產，雖然業(yè)績表現出色，但公司經營性現金流表現并不理想。2024年及2025年，華勤技術經營性現金流分別為13.76億元、-2.233億元。

尤其是2025年，公司在歸母凈利潤超40億元的情形下，經營性現金流卻呈現流出的情形。華勤技術經營性現金流表現不理想，與其賬款回收不理想有關。

截至2025年12月31日，公司應收賬款及應收票據余額多達343.7億元，2023年底僅為144.2億元。

在經營性現金流表現不理想的情形下，華勤技術又積極推動企業(yè)赴港上市募資。

2025年9月，華勤技術向聯交所遞表。到2026年3月30日，僅僅半年左右的時間華勤技術便成功通過港交所聆訊。此次赴港上市，根據公開消息，華勤技術募資金額為6億至8億美元（約合46.8億至62.4億港元）。

若能成功上市，這也意味著不到三年時間，華勤技術在資本市場募資金額大概率超過100億元。

除通過資本市場募資外，華勤技術還在加大向銀行等金融機構借款。Wind數據顯示，自2023年8月上市以來，華勤技術向銀行等金融機構累計借款多達134.67億元，其中絕大部分是短期借款。

在此影響下，華勤技術有息負債規(guī)模快速上升。截至2025年12月31日，華勤技術短期借款、長期借款及一年內到期非流動負債合計超195億元。

在借款持續(xù)上升的背景下，華勤技術在手貨幣資金極為充裕，截至2025年12月31日，公司在手貨幣資金多達140億元。

有意思的是，雖然公司在手貨幣資金少于有息負債，但公司利息收入卻要比利息支出要多。數據顯示，2025年，華勤技術利息收入為4億元，同期利息支出僅為3.08億元。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協(xié)議）

公司利息收入較高，與其較高的境外存款有很大關系。2025年初，華勤技術境外存款多達54.62億元，與國內相比，北美、歐洲等地區(qū)存款利率要高于國內，因此帶來的利息收入也要多于國內。

在持續(xù)對外借款影響下，近兩年華勤技術資產負債率大幅攀升。截至2025年底，公司資產負債率上升至72.62%，而2023年底公司資產負債率為59.54%。

此次赴港上市，若成功拿到股權融資，公司資產負債率也會下降，對于公司后續(xù)債務融資，也有較大的幫助。

3、員工合計減持超35億元，實控人持股市值超239億元

得益于公司的發(fā)展壯大，華勤技術實控人及眾多高管掙得盆滿缽滿。招股書顯示，華勤技術成立于2005年，公司創(chuàng)始人為邱文生。

成立之初，公司主要以功能手機IDH（獨立設計公司）業(yè)務為主，專注于手機主板（PCBA）研發(fā)設計，為國內新興手機品牌提供技術方案。此后，由于該業(yè)務競爭激烈，盈利壓力大，公司開始向ODM領域轉型。

得益于智能手機及平板電腦的普及，華勤技術通過與三星等頭部客戶深度綁定的方式快速崛起，逐漸成為國內最大的消費電子ODM代工廠商。

在公司發(fā)展過程中，為了留住旗下優(yōu)秀員工，華勤技術集中設立了多個員工持股平臺。每個持股平臺設立時，實際出資金額僅數千萬元。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協(xié)議）

以海南勤沅創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“海南勤沅”）為例，2017年其設立時注資金額僅為4202.39萬元，而在上市前其持有華勤技術4.93%股權。

在上市解除限售后，華勤技術各大員工持股平臺開始減持公司股份。

公告顯示，2025年華勤技術五大持股平臺海南勤沅、海南創(chuàng)堅、海南軟勝、海南華效、海南摩致合計減持公司3895.59萬股，占公司股份比例為3.83%，套現總金額約為35.78億元，減持均價約為91.58元/股。

而上述五大持股平臺中公司副董事長崔國鵬、副總經理鄒宗信、副總經理鄧治國、副總經理吳振海、董事陳曉蓉等多位高管均在里面有持股。

有意思的是，減持完成后華勤技術又發(fā)布了股權激勵計劃。根據股權激勵發(fā)布的信息，此次股權激勵，華勤技術計劃向不超過468人授予252.75萬股，授予價格為47.95元/股。值得注意的是，鄒宗信也在此次股權激勵計劃中。

前腳以個人資金需求為由，其持股的員工持股平臺高價減持公司股份，后腳個人便以較低的價格參與股權激勵。

對此，「子彈財經」試圖向華勤技術了解，此前公司高管持股的員工持股平臺高價減持了公司股份，后面高管個人又低價參與公司股權激勵，高管是否真有資金需求？是否存在低買高賣的情形？截至發(fā)稿，未獲得華勤技術回應。

作為公司實控人，邱文生持有公司股份仍在限售期內，因此并未減持公司股份。但其持有的股權價值，隨著華勤技術上市及股價上漲大幅上升。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協(xié)議）

年報顯示，邱文生直接和間接持有華勤技術23.78%股份，按公司4月10日1004億元的收盤市值計算，該部分股權價值約為239億元。

憑借對華勤技術的持股，邱文生也以240億元財富位列《2026年胡潤全球富豪榜》第1374位。

對于華勤技術而言，在聞泰科技等競爭對手退出消費電子ODM市場的背景下，憑借超大的經營規(guī)模，公司消費電子代工收入大幅上升。此外，在AI爆發(fā)帶動下，公司計算機數據業(yè)務收入也在爆發(fā)。但如何提升代工業(yè)務毛利率，讓公司利潤增速跟上營收增速，是華勤技術管理層未來需要重點解決的難題。

*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協(xié)議。