作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

近日，一則人事變動(dòng)公告，折射出上銀基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上銀基金”）股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的連鎖反應(yīng)。截至2026年4月7日，因公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)等原因，上銀基金在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)，董事變更比例已超過(guò)50%。

而今年3月，證監(jiān)會(huì)剛剛正式核準(zhǔn)西班牙桑坦德投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“桑坦德投資”）持有上銀基金20%股權(quán)，成為其持股5%以上的重要股東?！爸型夂腺Y”的格局塵埃落定，上海銀行（601229.SH）仍持股80%牢牢掌握控股地位。

成立于2013年的上銀基金，截至2026年一季度末管理規(guī)模已達(dá)2523.43億元，在164家公募基金公司中排名第35位，已然躋身中游偏上之列。不過(guò)，上銀基金的貨幣基金與債券基金合計(jì)占比達(dá)98%，權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模不足50億元，此外，在ETF狂飆突進(jìn)的當(dāng)下，上銀基金ETF產(chǎn)品布局仍為零。

隨著外資股東入局、董事人員洗牌，上銀基金是否會(huì)迎來(lái)一場(chǎng)國(guó)際化的轉(zhuǎn)身？

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董事新增4人、離任1人，

桑坦德投資獲批持股20

上銀基金公告顯示，目前，經(jīng)公司股東會(huì)決議，公司董事會(huì)成員為: 武俊、孫蕾、姚之俊、吳迪、Jack Treunen、尉遲平、蔣曉云、吳顯玲、王明德。

根據(jù)天眼查信息，2025年12月，上銀基金董事會(huì)成員李德峰退出，新增董事吳顯玲；對(duì)比上次變動(dòng)后的董事備案信息，此次董事名單9人，留任5人，分別為武俊、孫蕾、尉遲平、吳顯玲、蔣曉云；離任1人徐麗；新增4人，分別為姚之俊、吳迪、Jack Treunen、王明德。

圖源：天眼查

針對(duì)董事變動(dòng)超過(guò)百分之五十的情況，上銀基金表示是因公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)等原因。今年3月，證監(jiān)會(huì)正式核準(zhǔn)桑坦德投資成為其持股5%以上的重要股東，依法受讓上銀基金6000萬(wàn)元出資（占注冊(cè)資本比例20%）。

實(shí)際上，這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓的推進(jìn)歷時(shí)3年，2023年3月，上海銀行在公開(kāi)市場(chǎng)掛牌擬轉(zhuǎn)讓上銀基金20%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為3.388億元。直到今年3月股權(quán)變更獲批復(fù)中，不過(guò)并未披露這筆交易的最終成交價(jià)格。

上銀基金方面此前表示，桑坦德投資入股是基于其對(duì)上銀基金未來(lái)發(fā)展前景的認(rèn)可，其看好上銀基金在資產(chǎn)管理領(lǐng)域的潛力、投研能力及市場(chǎng)空間。從公司層面來(lái)看，引入外資股東將為公司注入國(guó)際視野，進(jìn)一步提升品牌影響力，對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。

圖源：罐頭圖庫(kù)

值得注意的是，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的買(mǎi)方桑坦德投資，其母公司西班牙桑坦德銀行有限公司（以下簡(jiǎn)稱“桑坦德銀行”）是上銀基金控股股東上海銀行的第三大股東。截至2025年三季度末，桑坦德銀行持有上海銀行9.29億股普通股，占公司總股本6.54%。

桑坦德銀行成立于1857年，截至2025年末總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.4萬(wàn)億歐元，擁有1.8億客戶、7100家分支機(jī)構(gòu)，員工總數(shù)達(dá)19.8萬(wàn)人，是西班牙規(guī)模最大的銀行和全球系統(tǒng)重要性銀行之一，該集團(tuán)業(yè)務(wù)整合為五大全球板塊：零售商業(yè)銀行、數(shù)字消費(fèi)銀行、機(jī)構(gòu)與投資銀行、財(cái)富管理與保險(xiǎn)以及支付業(yè)務(wù)。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜指出，“桑坦德銀行作為歐洲老牌金融集團(tuán)，可帶來(lái)國(guó)際化風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)配置方法論及跨境業(yè)務(wù)資源，有助于上銀基金提升治理水平和海外布局能力。但這種股權(quán)相互嵌套的格局，使得關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜度上升，股權(quán)穿透后實(shí)質(zhì)關(guān)聯(lián)度較高，公司治理獨(dú)立性面臨考驗(yàn)，可能導(dǎo)致決策鏈條拉長(zhǎng)，戰(zhàn)略執(zhí)行效率或受影響等?！?/p>

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債券、貨幣基金貢獻(xiàn)98%規(guī)模，

權(quán)益產(chǎn)品“迷你基”扎堆

根據(jù)上海銀行半年報(bào)，截至2025年6月末，上銀基金總資產(chǎn)為21.06億元，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.52億元，同比增長(zhǎng)70.79%。截至2025年6月末，上銀基金資產(chǎn)管理規(guī)模 2764.38億元，較2024年末增長(zhǎng)107.47億元，增幅4.04%；不過(guò)，今年一季度末，管理規(guī)模小幅回落至2523.43億元。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，上銀基金固收產(chǎn)品貢獻(xiàn)了約98%的規(guī)模。

34只債券型基金規(guī)模合計(jì)達(dá)1615.97億元，其中規(guī)模超百億的為上銀慧嘉利，該產(chǎn)品成立于2021年6月，截至2025年末合計(jì)規(guī)模134.52億元，近1年、近2年、近3年回報(bào)率分別為1.88%、5.88%、10.55%，年化回報(bào)3.14%，同類排名841/1776。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

此外，3只貨幣市場(chǎng)型基金上銀慧增利、上銀慧盈利、上銀慧財(cái)寶規(guī)模合計(jì)864.36億元，成立以來(lái)回報(bào)率分別為24.79%、27.02%、35.85%，同類排名分別為68/563、82/407、89/173，這3只產(chǎn)品均由樓昕宇、傅芳芳共同管理。

針對(duì)上銀基金的“偏科”結(jié)構(gòu)，財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮表示，“過(guò)度依賴固收模式，雖然會(huì)比較穩(wěn)健，但也會(huì)存在錯(cuò)失權(quán)益市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，降低基金吸引力的風(fēng)險(xiǎn)，在牛市環(huán)境下，基金適當(dāng)改變自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好與投資風(fēng)格，有利于提升自身產(chǎn)品的吸引力與競(jìng)爭(zhēng)力。”

香頌資本董事沈萌則認(rèn)為，“不能脫離市場(chǎng)背景去判斷基金的組合配置，此前相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，股票市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)不理想，所以擴(kuò)大固收配置是符合經(jīng)濟(jì)預(yù)期的合理選擇。”

圖源：罐頭圖庫(kù)

與固收占大頭相對(duì)應(yīng)的，上銀基金權(quán)益產(chǎn)品權(quán)益業(yè)務(wù)較薄弱，目前合計(jì)規(guī)模僅42.45億元，其中10只股票型產(chǎn)品管理規(guī)模僅6.43億元；20只混合型產(chǎn)品管理規(guī)模36.02億元。

上銀基金的股票型產(chǎn)品中，規(guī)模最大的為上銀國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)A、C合計(jì)2.18億元，該產(chǎn)品成立于2025年6月，上銀國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)A、C總回報(bào)分別為22.97%、22.78%，同類排名分別為1547/3288、1548/3288。除此之外，上銀基金的股票型產(chǎn)品大多為低于5000萬(wàn)的迷你基金。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

值得關(guān)注的是，上銀基金2026年以來(lái)成立的4只股票型產(chǎn)品，目前回報(bào)率均為負(fù)。其中上銀中證全指指數(shù)增強(qiáng)A、C規(guī)模分別為0.42億、0.6億元，成立以來(lái)回報(bào)率-3.52%、-3.56%，跑輸同期滬深300指數(shù)回報(bào)率0.66%，同類排名912/965、913/965。

而其余三只產(chǎn)品上銀醫(yī)藥精選、上銀科技創(chuàng)新、上銀科技先鋒A、C合并規(guī)模均低于0.5億元，其中上銀醫(yī)藥精選A、C回報(bào)率分別為-0.51%、-0.56%，跑輸滬深300指數(shù)回報(bào)率-0.42%，同類排名516/1077、517/1077；上銀科技創(chuàng)新A、C回報(bào)率-3.2%、-3.28%，跑輸滬深300指數(shù)回報(bào)率-1.71%，同類排名655/1063、656/1063；上銀科技先鋒A、C回報(bào)率分別為-16.61%、-16.66%，跑輸滬深300指數(shù)回報(bào)率-2.07%，同類排名1050/1061、1051/1061。

此外，2026年以來(lái)，ETF市場(chǎng)持續(xù)火熱，但上銀基金仍未布局該類型基金產(chǎn)品。對(duì)此，柏文喜認(rèn)為，“上銀基金面臨錯(cuò)失結(jié)構(gòu)性機(jī)遇的風(fēng)險(xiǎn)，一方面目前機(jī)構(gòu)端，如險(xiǎn)資、銀行理財(cái)子等增量資金偏好ETF作為資產(chǎn)配置工具，缺乏ETF產(chǎn)品線可能被排除在戰(zhàn)略客戶的核心池外；另一方面Z世代投資者習(xí)慣場(chǎng)內(nèi)交易、主題投資，ETF是觸達(dá)年輕客群的關(guān)鍵入口?！?/p>

“不過(guò)也不能盲目跟風(fēng)，當(dāng)前ETF市場(chǎng)呈現(xiàn)頭部恒強(qiáng)格局，華夏、易方達(dá)等前五大公司占據(jù)70%份額，賽道擁擠且同質(zhì)化嚴(yán)重。上銀基金作為中型機(jī)構(gòu)，若缺乏清晰差異化定位（如特色行業(yè)主題、跨境ETF），可能淪為陪跑。”柏文喜表示。

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高管團(tuán)隊(duì)“銀行系”主導(dǎo)，

加快覆蓋AI應(yīng)用、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等賽道

上銀基金目前的高管團(tuán)隊(duì)由上海銀行委派占主導(dǎo)。

2022年，上銀基金先后完成了董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的“雙換帥”，當(dāng)年9月，武俊接任汪明擔(dān)任上銀基金董事長(zhǎng)；當(dāng)年12月，上銀基金原總經(jīng)理劉小鵬因個(gè)人原因離任，原副總經(jīng)理尉遲平新任總經(jīng)理。

武俊與尉遲平均出身上海銀行總行金融市場(chǎng)部。根據(jù)上海銀行半年報(bào)，武俊出生于1969年9月，畢業(yè)于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)，管理學(xué)博士，現(xiàn)任上海銀行業(yè)務(wù)總監(jiān)、金融市場(chǎng)部總經(jīng)理，上銀國(guó)際有限公司董事。武俊還曾任上海銀行資金營(yíng)運(yùn)中心總經(jīng)理助理、金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理兼同業(yè)部總經(jīng)理、投資銀行部副總經(jīng)理，上海銀行自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)分行黨委委員、副行長(zhǎng)等職務(wù)。

而尉遲平擁有上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，歷任上海銀行總行金融市場(chǎng)部債券交易部高級(jí)經(jīng)理助理、高級(jí)副經(jīng)理、高級(jí)經(jīng)理，金融市場(chǎng)部外匯與貴金屬部高級(jí)經(jīng)理，金融市場(chǎng)部見(jiàn)習(xí)總經(jīng)理助理等職務(wù)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

此后一年內(nèi)，上銀基金提拔的兩位副總經(jīng)理，也曾任職于上海銀行。

2023年10月，上銀基金戰(zhàn)略規(guī)劃與產(chǎn)品部總監(jiān)王稼秋升任副總經(jīng)理，曾在上海銀行總行金融市場(chǎng)部、金融同業(yè)部任職；同年12月，上銀基金市場(chǎng)營(yíng)銷部總監(jiān)廖雋升任副總經(jīng)理，其曾在農(nóng)業(yè)銀行上海普陀支行，上海銀行總行公司業(yè)務(wù)部、市南分行公司業(yè)務(wù)部、漕河涇支行等任職。

高管團(tuán)隊(duì)中還包括督察長(zhǎng)王玲和首席信息官陳士琛。王玲于2020年1月上任，資料顯示其曾就職于深圳證券交易所和國(guó)內(nèi)頂級(jí)基金公司，具有較強(qiáng)的基金從業(yè)背景；陳士琛則于2020年11月上任，其歷任北京師范大學(xué)講師，中國(guó)工商銀行數(shù)據(jù)中心（北京）系統(tǒng)部系統(tǒng)工程師、測(cè)試管理部副總經(jīng)理、測(cè)試三部副總經(jīng)理等職務(wù)，工銀瑞信基金管理有限公司信息科技部總監(jiān)。

如今，隨著上銀基金的外資股東入場(chǎng)，董事層面已過(guò)半換血，高管層后續(xù)是否會(huì)發(fā)生變化值得關(guān)注。

圖源：罐頭圖庫(kù)

在未來(lái)產(chǎn)品布局方面，上銀基金方面此前表示，將加快推進(jìn)AI應(yīng)用、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)賽道的深度覆蓋，同步布局配套主題權(quán)益和被動(dòng)指數(shù)等產(chǎn)品。圍繞已布局的戰(zhàn)略資源安全、醫(yī)療健康、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和先進(jìn)制造等主題，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研判與配置節(jié)奏把控；紅利策略產(chǎn)品積極配置受益于國(guó)企改革、具備高股息優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)央企；均衡類產(chǎn)品則注重在成長(zhǎng)彈性與價(jià)值穩(wěn)健之間動(dòng)態(tài)平衡。

上銀基金目前的業(yè)績(jī)較為依賴銀行渠道，權(quán)益投研能力尚在爬坡期，變更為中外合資之后，外資股東的實(shí)際賦能有待驗(yàn)證。你是否看好上銀基金未來(lái)發(fā)展？評(píng)論區(qū)聊聊吧。