最近河南煤圈炸開(kāi)了鍋，誰(shuí)能想到曾經(jīng)撐起當(dāng)?shù)啬茉窗氡诮降睦吓泼浩?，居然交出了上?3年來(lái)最難看的一份年報(bào)。河南能源旗下核心上市煤企大有能源，2025年歸母凈虧直接干到了20.16億，比2024年的10.91億虧損直接翻了快一倍。更扎心的是，賣一噸煤賺的錢，連一瓶普通礦泉水都買不起。

這事說(shuō)出來(lái)挺讓人感慨的，當(dāng)年它可是河南煤炭圈公認(rèn)的帶頭大哥，多少河南人靠著它端穩(wěn)了飯碗，是實(shí)打?qū)嵉谋镜仳湴?。誰(shuí)能想到現(xiàn)在連續(xù)三年虧損，窟窿還一年比一年大。賣得比往年多，虧得比往年狠，怎么就走到這步了？

2025年大有能源賣了1076.71萬(wàn)噸商品煤，銷量比上一年漲了7.43%，照理說(shuō)賣得多賺得多才對(duì)。結(jié)果營(yíng)業(yè)收入反而掉到41.12億，同比下滑了16.59%，歸母凈虧損直接沖到-20.16億，虧損幅度比2024年擴(kuò)大了快85%。就連主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率都跌到了負(fù)的10.53%，光挖煤賣煤的直接成本，賣一噸就虧一成多，更別說(shuō)雜七雜八的人工設(shè)備環(huán)保開(kāi)銷了。

算下來(lái)核心原因就是煤價(jià)跌太狠，去年每噸煤平均售價(jià)比2024年跌了124塊多，光這一項(xiàng)就少賺了13.35億。最夸張的是去年第四季度，單季營(yíng)收剛過(guò)10億，居然虧了快9億，占了全年虧損的差不多一半。現(xiàn)在它就是陷入了增產(chǎn)不增收、放量不放利的死循環(huán)，怎么折騰都跳不出來(lái)。

更揪心的是，母公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損快到49億，去年連分紅都分不出來(lái)，不管是現(xiàn)金分紅還是送股轉(zhuǎn)增，啥都搞不了。說(shuō)白了就是公司資金鏈已經(jīng)緊到繃不住了，一分多余的錢都擠不出來(lái)。

現(xiàn)在整個(gè)煤炭行業(yè)都在過(guò)冬，不是它一家不行。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)都擺著，2025年全國(guó)煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)利潤(rùn)一共3520億，同比直接降了41.8%，差不多一半利潤(rùn)都沒(méi)了。產(chǎn)量這邊去年全國(guó)原煤產(chǎn)量干到48.3億噸，直接創(chuàng)了歷史新高，進(jìn)口煤雖然降了點(diǎn)，但還是排在歷史第二高位，市場(chǎng)上煤多到賣不完。

需求根本頂不上，火電發(fā)電量多少年了第一次負(fù)增長(zhǎng)，新能源還搶了不少市場(chǎng)份額，煤根本賣不上價(jià)。秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤去年現(xiàn)貨均價(jià)才不到700塊一噸，比2024年降了快兩成，最低的時(shí)候跌到618塊一噸，直接回到好幾年前的低位。煤價(jià)一跌，利潤(rùn)空間直接沒(méi)了，本來(lái)?xiàng)l件就一般的大有能源，可不就是雪上加霜嘛。

咱們國(guó)家煤炭是能源安全的壓艙石，一直要求保供穩(wěn)價(jià)，尤其是電煤，中長(zhǎng)期合同占比越來(lái)越高。這些合同的價(jià)格本來(lái)就比市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)低很多，目的就是穩(wěn)電價(jià)保民生。大有能源作為河南的龍頭煤企，得承擔(dān)保供責(zé)任，大部分煤都得按政策低價(jià)賣，根本沒(méi)法靠市場(chǎng)價(jià)賺差價(jià)。

除了外面的行業(yè)和政策壓力，大有能源自己身上的包袱也夠沉的。手里的礦井老化，超化煤礦資源快挖完了，剩下的煤地質(zhì)條件太差，挖出來(lái)成本比賣價(jià)還高，只能停產(chǎn)。光這一個(gè)礦就計(jì)提了3.11億的資產(chǎn)減值，平白多虧了三個(gè)億。

之前參股的山西復(fù)晟也不給力，碰上氧化鋁價(jià)格大跌，直接少了1.59億的收益，本來(lái)還能補(bǔ)點(diǎn)窟窿，這下全打水漂了。現(xiàn)在挖煤的成本一直在漲，開(kāi)采條件越來(lái)越復(fù)雜，通風(fēng)排水支護(hù)這些環(huán)節(jié)花的錢越來(lái)越多。安全環(huán)保的投入年年漲，人工成本也逐年走高，這些都是剛性開(kāi)銷，一分都省不下來(lái)。

大有能源也不是沒(méi)嘗試改變，又是推進(jìn)成本管理壓減礦井開(kāi)支，又是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，想多產(chǎn)精品煤賺錢?？蛇@些措施哪能立馬見(jiàn)效，短期內(nèi)根本填不上20億的大窟窿，只能看著虧損越來(lái)越大。

大有能源的情況不是個(gè)例，整個(gè)河南甚至全國(guó)煤企日子都不好過(guò)。鄭州煤電去年虧了9.27億，直接由盈轉(zhuǎn)虧，降幅高達(dá)428.12%，同樣逃不過(guò)煤價(jià)下跌和礦井停產(chǎn)的沖擊，虧得抬不起頭。目前已經(jīng)披露年報(bào)的9家煤企，業(yè)績(jī)?nèi)€下滑，除了大有能源虧20億，恒源煤電虧了1.92億，淮北礦業(yè)利潤(rùn)更是大幅下滑了近七成。

統(tǒng)計(jì)下來(lái)24家上市煤企里，八成以上業(yè)績(jī)都在下滑，12家利潤(rùn)跌了超過(guò)三成，不少都快虧得底掉。以前不少人覺(jué)得挖煤就是穩(wěn)賺不賠的買賣，就算是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)也是香餑餑，現(xiàn)在看來(lái)時(shí)代真的變了，煤炭的好日子恐怕是一去不復(fù)返了。

現(xiàn)在風(fēng)電光伏裝機(jī)容量年年破紀(jì)錄，可再生能源發(fā)電占比已經(jīng)超過(guò)四成，火電需求持續(xù)縮水，煤電讓位已經(jīng)是板上釘釘?shù)内厔?shì)。除了發(fā)電，鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型也在壓縮煤炭需求。去年國(guó)內(nèi)電弧爐煉鋼占比已經(jīng)升到22%，這種煉鋼方式基本不用焦煤，傳統(tǒng)高爐煉一噸粗鋼就要消耗0.6噸焦煤。

未來(lái)電弧爐占比還會(huì)越來(lái)越高，焦煤需求只會(huì)越來(lái)越少，對(duì)整個(gè)煤炭行業(yè)來(lái)說(shuō)又是一重打擊。市場(chǎng)也用腳投票了，2026年初到四月初，龍頭中國(guó)神華股價(jià)漲了近兩成，大有能源股價(jià)反而跌了超過(guò)18%，差距一眼就能看出來(lái)。行業(yè)下行的時(shí)候，能不能活下去，拼的就是自身基本面和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這點(diǎn)沒(méi)什么好避諱的。

大有能源也在想辦法，年報(bào)里也說(shuō)了，接下來(lái)要優(yōu)化礦井布局，控制成本，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，多產(chǎn)精品煤創(chuàng)收，還會(huì)慢慢推進(jìn)轉(zhuǎn)型。但現(xiàn)在煤炭行業(yè)的寒冬，不是短期的市場(chǎng)波動(dòng)，是長(zhǎng)期的趨勢(shì)。未來(lái)能源結(jié)構(gòu)還會(huì)不斷優(yōu)化，新能源占比越來(lái)越高，煤炭需求只會(huì)越來(lái)越少，行業(yè)肯定會(huì)走到強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。

只有成本低、煤質(zhì)好、轉(zhuǎn)型快的企業(yè)才能留下來(lái)，像大有能源這種包袱重轉(zhuǎn)型慢的，未來(lái)的路肯定不好走。很多人都盼著它能走出來(lái)，畢竟它承載了太多河南人的就業(yè)，也是河南能源產(chǎn)業(yè)的一張老名片。可轉(zhuǎn)型哪有那么容易，傳統(tǒng)煤企想要徹底擺脫對(duì)煤炭的依賴，本來(lái)就是難之又難。

參考資料：央視財(cái)經(jīng) 2025年上市煤企年報(bào)解讀