財聯(lián)社4月11日訊（記者 趙昕睿）創(chuàng)業(yè)板建立IPO預先審閱機制，無疑是《創(chuàng)業(yè)板意見》中除增設第四套標準外的另一重要創(chuàng)新舉措。該項機制具體該如何落地？其中又有哪些關注點？

當前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速突破，前沿領域的創(chuàng)新密集活躍、競爭日益激烈。本次創(chuàng)業(yè)板改革借鑒境外成熟市場和科創(chuàng)板“1+6”改革經(jīng)驗，為避免企業(yè)在上市過程中因過早披露業(yè)務技術信息、上市計劃等對其生產(chǎn)經(jīng)營等造成重大不利影響，從而針對符合條件的優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)，建立了IPO預先審閱機制。

深入梳理不難發(fā)現(xiàn)，這一機制的出臺，既源于市場的現(xiàn)實需求，也參考了境外成熟市場的實踐經(jīng)驗，有著堅實的現(xiàn)實基礎。

從市場需求來看，據(jù)深交所相關回應，創(chuàng)新企業(yè)在籌備上市過程中，會涉及企業(yè)的財務狀況、核心技術、競爭策略、上市計劃等大量敏感信息。前期發(fā)行上市實踐中，部分企業(yè)提出盡管有信息披露豁免、暫緩制度，但過早或長期的信息披露、可能給處于技術攻堅關鍵時期、商業(yè)化前期的創(chuàng)新企業(yè)在國際競爭中帶來一定風險，希望能夠縮短上市信息的“曝光時間”，便利企業(yè)在正式申報前做好業(yè)績技術信息、上市計劃等敏感信息的管理，以更好適應當前復雜外部形勢的需要。

從境外制度實踐來看，深交所方面表示，境外成熟資本市場均有類似機制，即允許企業(yè)向證券審核機構遞交IPO申請文件時，不對外公開申請行為及申請文件，在審核機構秘密審核后較短時間內(nèi)完成信息披露并上市。

例如，美國這一制度最早是境外發(fā)行人可適用，2012年擴展至新興成長企業(yè)；2025年5月，香港推出“科企專線”，將只有申請第二上市或分拆上市的企業(yè)可適用，拓展至“18C章的特?？萍脊尽薄?8A章的生物科技公司”可適用，2026年3月，聯(lián)交所刊發(fā)公開咨詢文件，擬進一步將秘密遞交機制拓展至所有企業(yè)適用。這一機制為科技創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)造了更為友好的上市環(huán)境，廣受科技創(chuàng)新企業(yè)青睞。

有業(yè)內(nèi)人士認為，創(chuàng)業(yè)板IPO預審機制與港交所IPO秘密遞表機制有著相似之處，都具備非公開審核這一特性。但需區(qū)分的是，創(chuàng)業(yè)板IPO預審機制是正式申報前的審核安排，而港交所秘密遞表機制本身就屬于正式的A1上市申請，只是對外保密。深交所上述回應中，提到成熟資本市場的實踐中就包括香港秘密遞交機制，或側面印證這點相似性。創(chuàng)業(yè)板該機制的設立同時被認為，能便于優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)提高上市審核效率。

創(chuàng)業(yè)板IPO預先審閱機制具體該如何實施？

創(chuàng)業(yè)板此次推出IPO預審機制并非突然落地。今年3月，證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題記者會上就曾提及，要將科創(chuàng)板改革的有益經(jīng)驗復制推廣到創(chuàng)業(yè)板，明確的重點中包括“特別是在關鍵核心技術上有突破的企業(yè)實施IPO預先審閱”，這一提法也清晰描繪出該機制的適用企業(yè)范圍。

回溯來看，2025年6月，證監(jiān)會率先提出面向優(yōu)質科技型企業(yè)試點IPO預先審閱機制，上交所一個月后出臺相關審核細則。當前，科創(chuàng)板已有長鑫科技和宇樹科技2家IPO采用該機制推進上市進程。一年不到，創(chuàng)業(yè)板借鑒相關制度的成熟經(jīng)驗，也正式沿用了該機制。

機制落地后，市場各方最為關心的是，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的IPO預先審閱機制究竟有何不同，又如何實現(xiàn)優(yōu)勢互補。對此，深交所明確回應，創(chuàng)業(yè)板相關機制安排將與科創(chuàng)板保持一致。

從具體實施方式來看，預審階段，IPO的申請文件、審閱過程、審閱結果等都不會對外公開，待正式申報時再披露預先審閱階段的問詢和回復文件。

不過，深交所方面特別強調(diào)，預先審閱并非替代正式審核，交易所的審核標準和信息披露要求也不會降低。

一方面，無論企業(yè)是否經(jīng)過預先審閱，提交發(fā)行上市申請后，交易所都將嚴格遵循現(xiàn)有規(guī)則、程序和時限要求開展審核工作，不降低審核標準。另一方面，如預先審閱后企業(yè)正式提交發(fā)行上市申請，預先審閱階段發(fā)行人及其中介機構對交易所審閱問詢的回復文件將同步對外披露。信息披露要求會一視同仁，充分保護投資者的知情權。

深交所還表示，對于招股說明書等信息披露文件中涉及國家秘密或商業(yè)秘密等敏感信息的，證監(jiān)會、深交所仍然會依規(guī)支持企業(yè)用好現(xiàn)有的信息披露豁免和暫緩制度。

技術、信息安全成為預審機制中關注核心

在創(chuàng)業(yè)板建立IPO預先審閱機制中，保護優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)的“技術安全”和“信息安全”成為2大關注點。尤其是對于AI芯片、生物醫(yī)藥、高端制造、數(shù)字技術等核心價值高度集中在技術創(chuàng)新上的企業(yè)而言，這兩項安全保護的重要性更為突出，直接關系到企業(yè)的核心競爭力與長遠發(fā)展。

在傳統(tǒng)IPO審核流程中，企業(yè)需在正式申報后按要求預先披露招股說明書等核心文件，其中不可避免會涉及技術細節(jié)、研發(fā)路徑、客戶信息、數(shù)據(jù)應用等敏感內(nèi)容。這種“提前披露”往往適企業(yè)陷入過度披露可能泄露核心機密、披露不充分又不符合審核要求的兩難境地，該機制推出則能精準破解這一痛點。

據(jù)財聯(lián)社記者了解，近年來，因上市信息提前公開，出現(xiàn)競爭力受損、上市進程受阻的情況并不少見，可見此類風險并非個例。

此次創(chuàng)業(yè)板通過先審閱后公開的流程設計，在不降低審核標準的前提下，為企業(yè)提供一個“保密審核”的緩沖期，實現(xiàn)“審核合規(guī)”與“安全保護”的雙向平衡，讓創(chuàng)新企業(yè)既能滿足IPO審核要求，又能守住技術與信息安全的底線。

業(yè)內(nèi)人士對IPO預先審閱是怎么看的？

有券商高管認為，創(chuàng)業(yè)板IPO預先審閱機制有望打造更高效透明的預期管理體系。結合今年3月深化創(chuàng)業(yè)板改革中提到的“在關鍵核心技術上有突破的企業(yè)實施IPO預先審閱”這一表述，業(yè)內(nèi)人士表達了更細致的看法。

從預先審閱適用條件來看，“優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)”可涵蓋多類主體，例如國家戰(zhàn)略重點支持企業(yè)、高成長創(chuàng)新企業(yè)、優(yōu)質民營中小創(chuàng)新企業(yè)等，兼顧政策導向與市場多樣性需求。

對于“關鍵技術有核心突破的企業(yè)”這一指向，有觀點提出可參考研發(fā)投入占比、已授權發(fā)明專利數(shù)量、參與國家重大科技專項情況等指標，通過量化標準讓認定更具可操作性。

有業(yè)內(nèi)人士推測，該機制未來發(fā)展方向可能包括對創(chuàng)新企業(yè)實施分層管理，重點向核心技術有突破的企業(yè)傾斜審核資源。但同時，關鍵核心技術的認定標準仍需進一步明確，這既是保障審核公平性的關鍵，也有利于進一步提升審核質效。

另有資深投行人士表示，從當前資本市場各板塊定位來看，創(chuàng)業(yè)板推出IPO預先審閱機制，體現(xiàn)了“精準滴灌、各有側重”的監(jiān)管思路。