文丨楊練 編輯丨李恒春

得益于57.4%的新業(yè)務(wù)價(jià)值增速和6.6%的總投資收益率表現(xiàn)，新華保險(xiǎn)2025年實(shí)現(xiàn)38.3%的凈利潤同比增長。

3月27日，新華保險(xiǎn)發(fā)布2025年度業(yè)績報(bào)告，公司的營收、利潤、價(jià)值、規(guī)模等六大核心指標(biāo)均刷新歷史紀(jì)錄，大幅跑贏行業(yè)平均水平，實(shí)現(xiàn)從“規(guī)模導(dǎo)向”向“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”的根本轉(zhuǎn)型。

受益于投資端表現(xiàn)與負(fù)債端提質(zhì)，新華保險(xiǎn)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤362.84億元，同比增長38.3%，在五大上市險(xiǎn)企中位居第二，主要得益于投資收益增加、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及費(fèi)用管控成效。

2025年，新華保險(xiǎn)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）高達(dá)34.69%，同比提升8.81個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)公司歷史新高且居A股非銀金融板塊領(lǐng)先地位。分季度來看，公司一至三季度凈利潤增速逐季提升，四季度因權(quán)益市場短期波動(dòng)及會(huì)計(jì)計(jì)量因素增速放緩，不改變?nèi)旮咴鲒厔荨?/p>

截至2025年年末，新華保險(xiǎn)總資產(chǎn)達(dá)18985.57億元，較年初增長12.2%，主要得益于保費(fèi)積累與投資增值；歸母凈資產(chǎn)為1115億元，同比增長15.9%，資本實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司全年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1109.16億元，同比增長15.19%，保障日常經(jīng)營與投資分紅需求，資產(chǎn)負(fù)債率合理，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)符合監(jiān)管要求。

負(fù)債端：從“躉交沖量”轉(zhuǎn)向“期交高質(zhì)”

2025年，新華保險(xiǎn)憑借優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與高效渠道布局，實(shí)現(xiàn)營收與保費(fèi)雙高增。全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1577.45億元，同比增長19%，增速較2024年提升7.8個(gè)百分點(diǎn)，超行業(yè)7.4%的平均水平；實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1958.71億元，同比增長14.9%。

新華保險(xiǎn)保費(fèi)增長擺脫了“躉交沖量”模式，轉(zhuǎn)向“期交高質(zhì)”內(nèi)涵式增長。2025年全年實(shí)現(xiàn)長期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)372億元，同比激增36.7%，期交占首年保費(fèi)比例達(dá)64.4%，業(yè)務(wù)質(zhì)量持續(xù)改善；續(xù)期保費(fèi)穩(wěn)步增長、續(xù)期率保持高位，客戶黏性提升，進(jìn)一步增強(qiáng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。

從負(fù)債端來看，新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）是險(xiǎn)企核心競爭力的關(guān)鍵指標(biāo)，2025年，新華保險(xiǎn)通過渠道改革與產(chǎn)品升級(jí)，實(shí)現(xiàn)從“規(guī)模導(dǎo)向”向“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型，NBV增速領(lǐng)跑上市同業(yè)。

2025年，新華保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值為98.42億元，同比增長57.4%，增速居頭部公司首位；首年保費(fèi)口徑新業(yè)務(wù)價(jià)值率達(dá)16.2%，同比提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。新業(yè)務(wù)價(jià)值質(zhì)效雙升，價(jià)值率持續(xù)改善。

在行業(yè)預(yù)定利率下調(diào)、傭金率管控趨嚴(yán)的背景下，價(jià)值率逆勢提升，體現(xiàn)了產(chǎn)品與客戶質(zhì)量優(yōu)化成效，核心得益于渠道改革、產(chǎn)品優(yōu)化與客戶需求精準(zhǔn)把握。新華保險(xiǎn)打破“銀保沖規(guī)模、個(gè)險(xiǎn)創(chuàng)價(jià)值”的固有格局，通過差異化策略實(shí)現(xiàn)銀保和個(gè)險(xiǎn)兩大核心渠道價(jià)值共創(chuàng)，整體效能得到提升。

新華保險(xiǎn)推動(dòng)銀保渠道從“規(guī)模導(dǎo)向”向“價(jià)值導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型，堅(jiān)定“期交為主、價(jià)值優(yōu)先”策略，大力發(fā)展長期儲(chǔ)蓄與保障型產(chǎn)品，降低躉交占比。2025年，銀保渠道NBV同比增長超110%，成為價(jià)值增長引擎；銀保新單占比約為46%，期交占比提升推動(dòng)渠道價(jià)值率改善，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與價(jià)值平衡，為行業(yè)銀保轉(zhuǎn)型提供借鑒。

面對(duì)代理人萎縮趨勢，新華保險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道走“精兵制”路線，聚焦提質(zhì)增效，重點(diǎn)關(guān)注人均產(chǎn)能提升。2025年個(gè)險(xiǎn)渠道NBV同比增長19.4%，雖代理人數(shù)量下降，但通過清虛提質(zhì)、強(qiáng)化培訓(xùn)、優(yōu)化基本法，代理人人均產(chǎn)能與收入顯著提升，內(nèi)涵式增長動(dòng)力增強(qiáng)，成為價(jià)值創(chuàng)造的重要支撐。

新華保險(xiǎn)順應(yīng)市場與監(jiān)管導(dǎo)向，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以分紅險(xiǎn)為主導(dǎo)，鞏固保障型業(yè)務(wù)。2025年，公司大力發(fā)展分紅險(xiǎn)，契合客戶“穩(wěn)健增值”需求，其在長險(xiǎn)首年期交保費(fèi)中占比大幅提升，成為保費(fèi)與價(jià)值增長主力；鞏固健康險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)等保障型業(yè)務(wù)，優(yōu)化產(chǎn)品形態(tài)、豐富責(zé)任，擴(kuò)大客戶覆蓋，既帶來穩(wěn)定保費(fèi)，也提升了社會(huì)價(jià)值與品牌影響力。

2025年，新華保險(xiǎn)分紅險(xiǎn)長期險(xiǎn)首年保費(fèi)達(dá)119.33億元，四季度占整體期交業(yè)務(wù)比例升至77%，轉(zhuǎn)型成效顯著。個(gè)險(xiǎn)渠道人均綜合產(chǎn)能同比提升43%，代理人規(guī)模人力企穩(wěn)在13.34萬人，績優(yōu)率同比提升。銀保渠道長期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)同比增長29.6%，合作網(wǎng)點(diǎn)提升超40%，NBV占比達(dá)52.6%。同時(shí)，公司推出20余款普惠專屬產(chǎn)品，完善全生命周期產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步夯實(shí)負(fù)債端根基，助力價(jià)值持續(xù)增長。

資產(chǎn)端：總投資收益首次突破千億

在2025年A股結(jié)構(gòu)性牛市的背景下，新華保險(xiǎn)投資收益實(shí)現(xiàn)歷史性突破，投資收益“量率齊升”，總投資收益率達(dá)6.6%，成為實(shí)現(xiàn)凈利潤高增長的核心驅(qū)動(dòng)力。

截至2025年年末，新華保險(xiǎn)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)18264.5億元，同比增長13%；全年總投資收益為1043.3億元，同比增加30.9%，首次突破千億元，總投資收益率為6.6%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，位居上市險(xiǎn)企前列，顯著跑贏行業(yè)平均水平。

新華保險(xiǎn)投資收益高增主要得益于權(quán)益市場回暖與精準(zhǔn)配置：布局高股息、新質(zhì)生產(chǎn)力等優(yōu)質(zhì)賽道，同時(shí)固定收益類資產(chǎn)穩(wěn)步貢獻(xiàn)收益，另類投資提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，三者形成合力。從資產(chǎn)配置來看，新華保險(xiǎn)構(gòu)建“固收打底、權(quán)益增強(qiáng)、另類增厚”的投資組合，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。

在固定收益類資產(chǎn)方面，新華保險(xiǎn)以長久期國債、高等級(jí)信用債為主，匹配壽險(xiǎn)負(fù)債長期特性，2025年凈投資收益率為2.8%，提供穩(wěn)定收益支撐；同時(shí)嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化債券配置，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益與風(fēng)險(xiǎn)管控的平衡。

在權(quán)益類資產(chǎn)方面，作為凈利潤彈性的主要來源，新華保險(xiǎn)提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例，精準(zhǔn)布局優(yōu)質(zhì)賽道。其中，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益（FVTPL）的權(quán)益資產(chǎn)占比達(dá)81%，遠(yuǎn)高于同業(yè)，能充分兌現(xiàn)市場上漲浮盈，成為投資收益增長的核心動(dòng)力。

在另類投資方面，新華保險(xiǎn)優(yōu)化不動(dòng)產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)，將住宅類投資占比從12%降至5.3%，加倉核心城市寫字樓、物流地產(chǎn)等現(xiàn)金流穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)，2025年相關(guān)租金收入約為28億元，既能抗通脹，又能降低組合波動(dòng)性，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力與收益水平。

在2025年國內(nèi)物價(jià)低位平穩(wěn)的背景下，新華保險(xiǎn)長期固定利率保單負(fù)債端成本固定，資產(chǎn)端投資收益率上行，推動(dòng)利差益顯著擴(kuò)大，成為利潤增長的重要推手；物價(jià)低位平穩(wěn)同時(shí)提升固定收益類資產(chǎn)收益，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。

內(nèi)含價(jià)值（EV）作為險(xiǎn)企長期經(jīng)濟(jì)價(jià)值核心指標(biāo)，新華保險(xiǎn)2025年EV達(dá)2878.4億元，同比增長11.4%，主要得益于NBV爆發(fā)式增長、投資收益提升與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，彰顯長期發(fā)展?jié)摿?，為股價(jià)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

新華保險(xiǎn)2025年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20.6元（含稅），全年每股分紅2.73元，同比增長7.9%。以2026年3月末股價(jià)計(jì)算，A股股息率約為4.3%，H股股息率達(dá)6.5%，在高股息資產(chǎn)稀缺的背景下極具吸引力，有望進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心。

新華保險(xiǎn)2025年經(jīng)營業(yè)績是“保險(xiǎn)+服務(wù)+投資”三端協(xié)同的結(jié)果：一是負(fù)債端堅(jiān)決改革，聚焦期交與高價(jià)值產(chǎn)品，渠道與產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成效顯著；二是資產(chǎn)端能力突出，大類資產(chǎn)配置行業(yè)領(lǐng)先，投資收益跨越式增長；三是前瞻布局康養(yǎng)生態(tài)，綁定保險(xiǎn)與健康、養(yǎng)老服務(wù)，開辟長期增長空間。

展望2026年，盡管面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，但新華保險(xiǎn)增長邏輯依舊清晰：負(fù)債端銀保價(jià)值持續(xù)釋放、個(gè)險(xiǎn)精兵策略深化、產(chǎn)品向高價(jià)值轉(zhuǎn)型；資產(chǎn)端堅(jiān)持穩(wěn)健配置，力爭投資收益穩(wěn)定；康養(yǎng)生態(tài)逐步進(jìn)入收獲期，協(xié)同效應(yīng)凸顯。

總體來看，新華保險(xiǎn)短期業(yè)績彈性依賴資本市場，但長期增長已轉(zhuǎn)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)，未來有望在行業(yè)集中度提升趨勢中繼續(xù)鞏固優(yōu)勢，成為最具潛力的頭部險(xiǎn)企領(lǐng)跑者之一。　

（本文已刊發(fā)于4月4日出版的《證券市場周刊》。文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作投資建議。）