來源：市場(chǎng)資訊

（來源：車中旭霞）

核心觀點(diǎn)

地緣因素推動(dòng)海外能源價(jià)格上漲，自主乘用車出海加速

2月下旬以來，地緣因素導(dǎo)致油價(jià)高漲，部分地區(qū)終端成品油顯著漲價(jià)，油電價(jià)差提升。成品油價(jià)格上漲，催生海外新能源車需求旺盛，澳大利亞3月純電車銷量同比增長(zhǎng)88.9%。海外需求增長(zhǎng)，加速了自主品牌出海趨勢(shì)，以比亞迪、吉利、奇瑞、長(zhǎng)城為代表的自主品牌車企三月海外銷量均有顯著的同環(huán)比提升，其中吉利汽車出海同比增長(zhǎng)超120%，比亞迪、奇瑞汽車出海同比增長(zhǎng)超60%。

能源危機(jī)為高能效車型帶來歷史機(jī)遇

復(fù)盤三次能源危機(jī)與豐田發(fā)展歷程：能源危機(jī)對(duì)高能效車型有積極影響；能源危機(jī)通過改變消費(fèi)者心智、促進(jìn)新品牌打破品牌壁壘，對(duì)汽車行業(yè)影響深遠(yuǎn)；本土化生產(chǎn)對(duì)于車企的全球擴(kuò)張至關(guān)重要。我國(guó)智能電動(dòng)車產(chǎn)品具備多方面優(yōu)勢(shì)，車企積極布局海外產(chǎn)能，本輪地緣政治引起的全球油價(jià)上漲，有望成為我國(guó)新能源車出海的重要?dú)v史機(jī)遇；能源危機(jī)有望促進(jìn)海外各地能源安全建設(shè)，加速全球綠色能源轉(zhuǎn)型，油價(jià)回落后，電車出海趨勢(shì)預(yù)計(jì)長(zhǎng)期持續(xù)。

出海成為板塊增長(zhǎng)主引擎，乘用車迎來海外業(yè)務(wù)主導(dǎo)的拐點(diǎn)

銷量上，乘用車出海占比顯著提升，出海與內(nèi)需銷量的比例顯著突破1：4的臨界點(diǎn)，2026年1-2月乘用車出海與內(nèi)需比例達(dá)到1:2；營(yíng)收端，綜合型乘用車企海外營(yíng)收占比穩(wěn)步提升，2025年海外占比達(dá)到了32.66%；奇瑞2025年海外營(yíng)收占比已過半，比亞迪2025年出海利潤(rùn)占比超50%、吉利汽車2026年出海利潤(rùn)占比有望超50%；市場(chǎng)空間方面，銷量維度下，預(yù)計(jì)我國(guó)車企海外市場(chǎng)空間與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保持同量級(jí)；利潤(rùn)端，乘用車行業(yè)海外單車盈利較高，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)利潤(rùn)空間數(shù)倍于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)（我們預(yù)計(jì)海外單車?yán)麧?rùn)平均是國(guó)內(nèi)單車?yán)麧?rùn)的3-4倍）；2026年乘用車板塊有望整體進(jìn)入以海外利潤(rùn)為主導(dǎo)的敘事拐點(diǎn)。

市場(chǎng)關(guān)注

1）海外市場(chǎng)：地緣沖突導(dǎo)致高油價(jià)，全球電動(dòng)化加速；歐美出現(xiàn)“油轉(zhuǎn)電”拐點(diǎn)；2）行業(yè)動(dòng)態(tài)：關(guān)注4月北京車展及各車企技術(shù)及新車密集發(fā)布期（比亞迪閃充技術(shù)迭代/極氪8X/小鵬GX/吉利i-HEV混動(dòng)技術(shù)/蔚來ES9/問界M6/零跑D19等）；3）其他：2026汽車補(bǔ)貼細(xì)則落地；關(guān)注業(yè)績(jī)期投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

汽車供應(yīng)鏈緊張、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

高油價(jià)加速電車出海，2026年敘事轉(zhuǎn)換拐點(diǎn)

地緣因素推動(dòng)海外能源價(jià)格上漲，自主乘用車出海加速

2月下旬以來，地緣因素導(dǎo)致油價(jià)高漲，部分地區(qū)終端成品油顯著漲價(jià)，油電價(jià)差提升。美以伊沖突以來，霍爾木茲海峽運(yùn)力受阻，全球石油價(jià)格上漲，部分地區(qū)終端成品油價(jià)格已顯著漲價(jià)。以3月下旬?dāng)?shù)據(jù)為參考，相比于1月末能源價(jià)格數(shù)據(jù)，東南亞、拉美、澳洲、南亞等地區(qū)汽油、柴油終端價(jià)格都有較明顯提升，在電價(jià)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，油電價(jià)差拉大。

成品油價(jià)格上漲，催生海外新能源車需求旺盛。以澳大利亞為例，2026年3月澳大利亞新車總銷量為108,703輛，同比下滑2.6%，但純電汽車銷量逆市增長(zhǎng)，3月銷量為15839輛，同比增長(zhǎng)88.9%，占當(dāng)月汽車總銷量的14.6%，同比增長(zhǎng)7.1pct；插電式混動(dòng)（PHEV）同樣保持強(qiáng)勢(shì)，同比增長(zhǎng)18.5%，市占率從6.2%提升至7.6%。比亞迪在3月位列澳大利亞銷量前三。

海外需求增長(zhǎng)，加速了自主品牌出海趨勢(shì)，以比亞迪、吉利、奇瑞、長(zhǎng)城為代表的自主品牌車企三月海外銷量均有顯著的同環(huán)比提升。3月，比亞迪、吉利、奇瑞、長(zhǎng)城海外銷量分別為11.96/8.16/14.61/4.71萬輛，同比增長(zhǎng)64.45%/120.37%/69.09%/48.22%，環(huán)比增長(zhǎng)19.41%/34.10%/25.18%/10.47%。

豐田復(fù)盤：能源危機(jī)為高能效車型帶來歷史機(jī)遇

復(fù)盤現(xiàn)代史上三次石油危機(jī)，能源價(jià)格上漲中也伴隨了以豐田和日系為代表的高能效車型的崛起。

第一次石油危機(jī)：1973-1974年，第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)，這一時(shí)期日本汽車工業(yè)，特別是豐田等經(jīng)濟(jì)型車品牌，在美國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)歷史性突破的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。第三代卡羅拉成為明星產(chǎn)品，豐田在美滲透率從3.5%提升至5%。日系車在美份額從6%提升至9%�？_拉在隨后十余年時(shí)間里長(zhǎng)期處于全球單車銷量第一位。

第二次石油危機(jī)：1979-1980，兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)期間，適逢第四代卡羅拉的新品周期，豐田在美份額從8.5%提升至11.5%,日系車在美滲透率從17%提升至24%。

第三次石油危機(jī)：1990-1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，高油價(jià)持續(xù)時(shí)間較短，豐田滲透率進(jìn)一步攀升，在美份額從23%提升至24%。90年代初，動(dòng)蕩局勢(shì)引起衰退，豐田全球銷量經(jīng)歷了下滑，但三次石油危機(jī)已經(jīng)使得豐田經(jīng)濟(jì)耐用形象深入人心。隨著豐田在北美產(chǎn)能落地、在華成立合資公司等舉措，豐田在1996到2006年實(shí)現(xiàn)了全球銷量的持續(xù)高增。

復(fù)盤三次能源危機(jī)與豐田發(fā)展，可以看出：

1、能源危機(jī)對(duì)高能效車型有積極影響；

2、能源危機(jī)盡管通常短暫，但可以改變消費(fèi)者心智，促進(jìn)新進(jìn)入者打破品牌壁壘，并對(duì)汽車行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響；

3、本土化生產(chǎn)對(duì)于車企的全球擴(kuò)張至關(guān)重要。

我們認(rèn)為，本輪地緣政治引起的全球油價(jià)上漲，有望成為我國(guó)新能源車出海的重要?dú)v史機(jī)遇：

1、高油價(jià)持續(xù)時(shí)間盡管有不確定性，但會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。短期上，海外部分地區(qū)新能源車需求旺盛，用戶訂單和經(jīng)銷商庫(kù)存管理有望推動(dòng)二季度出海快速提升；長(zhǎng)期看，新能源車有望借機(jī)快速占領(lǐng)海外用戶心智、打破現(xiàn)有品牌格局，為后續(xù)的持續(xù)增長(zhǎng)打開突破口。

2、國(guó)產(chǎn)新能源車產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)明顯，在能源危機(jī)后有望持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)產(chǎn)新能源車智能化程度高、空間利用率強(qiáng)，且在動(dòng)力、操控方面相比油車都具備優(yōu)勢(shì)，隨著經(jīng)濟(jì)性之外的優(yōu)勢(shì)被挖掘，國(guó)產(chǎn)新能源有望在能源危機(jī)后持續(xù)保持海外競(jìng)爭(zhēng)力。

3、車企積極布局新能源海外產(chǎn)能。比亞迪、吉利、奇瑞等自主品牌車企在歐洲、東南亞、拉美等地積極布局新能源車產(chǎn)能，行業(yè)恰逢規(guī)模化、體系化出海變革期。

4、油價(jià)回落后，預(yù)計(jì)電車加速出海的大勢(shì)仍將長(zhǎng)期維持。能源危機(jī)有望加強(qiáng)海外各地對(duì)能源安全的考量，加速全球綠色能源轉(zhuǎn)型；即便油價(jià)回落后，電車出海的態(tài)勢(shì)也有望長(zhǎng)期保持。

出海成為板塊增長(zhǎng)主引擎，乘用車迎來海外業(yè)務(wù)主的拐點(diǎn)

銷量上看，乘用車出海占比顯著提升，出海與內(nèi)需銷量的比例顯著突破1：4的臨界點(diǎn)，2026年1-2月乘用車出海與內(nèi)需比例達(dá)到1:2。行業(yè)層面上，乘用車2025年批發(fā)銷量3003萬輛，其中出口約601萬輛，出海占比20%，與內(nèi)需銷量比例約為1:4；2026年1-2月數(shù)據(jù)看，由于內(nèi)需低迷，出海占比達(dá)到了33.33%,出海內(nèi)需比例約為1:2。從核心主機(jī)廠已披露數(shù)據(jù)來看，2026年一季度，奇瑞汽車海外銷量占比達(dá)到了67%，海外銷量已成主導(dǎo)；長(zhǎng)城、比亞迪海外銷量接近50%；吉利出海基數(shù)較低，2026年一季度出海同比高增，海外銷量占比提升至28.82%。

營(yíng)收上看，綜合型乘用車企海外營(yíng)收占比穩(wěn)步提升，2025年占比達(dá)到了32.66%。營(yíng)收方面，參考A+H市場(chǎng)上市的綜合型乘用車主機(jī)廠業(yè)績(jī)，綜合型主機(jī)廠2025年合計(jì)海外營(yíng)收超8000億，同比增長(zhǎng)近36%，占比達(dá)到了32.66%，同比增長(zhǎng)7.48pct。

分公司看，奇瑞2025年海外營(yíng)收占比已過半，比亞迪海外營(yíng)收占比高速增長(zhǎng)，吉利汽車2025年出海未快速提升。2025年，比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、奇瑞、長(zhǎng)安、上汽、廣汽海外收入占比分別為38.65%/21.39%/41.59%/52.42%/16.89%/23.18%/

17.63%。奇瑞長(zhǎng)城海外營(yíng)收占比相對(duì)較高，奇瑞出海營(yíng)收占比率先突破50%；比亞迪海外收入占比快速提升，2026年有望進(jìn)一步提升；吉利汽車2025年出海尚未發(fā)力，2026年有望實(shí)現(xiàn)快速突破。

市場(chǎng)空間方面，銷量維度下，預(yù)計(jì)我國(guó)車企海外市場(chǎng)空間與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保持同量級(jí)。參考Marklines數(shù)據(jù)，2025年全球乘用車銷量約為6600萬輛；剔除美日印韓和我國(guó)本土銷量，包含歐洲在內(nèi)的可出口市場(chǎng)空間約為3000萬輛，其中，歐盟2025年乘用車銷量約為1082萬輛。考慮歐盟本土汽車工業(yè)強(qiáng)勁，自主品牌市占率天花板假設(shè)為35%（參考?xì)W盟市場(chǎng)非歐系品牌的總市占率）；我國(guó)車企海外市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)在2300萬量級(jí)，堪比內(nèi)需市場(chǎng)空間。

利潤(rùn)端，乘用車行業(yè)海外單車盈利較高，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)利潤(rùn)空間數(shù)倍于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)（我們預(yù)計(jì)海外單車?yán)麧?rùn)平均是國(guó)內(nèi)單車?yán)麧?rùn)的3-4倍）；2026年乘用車板塊有望整體進(jìn)入以海外利潤(rùn)為主導(dǎo)的敘事拐點(diǎn)。新能源車海外售價(jià)較高，利潤(rùn)墊豐厚；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，自主品牌車型海外盈利能力預(yù)計(jì)是國(guó)內(nèi)盈利水平的數(shù)倍；乘用車出海的銷量市場(chǎng)規(guī)模與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相同量級(jí)的情況下，海外市場(chǎng)的利潤(rùn)空間將是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的數(shù)倍。2025年，乘用車板塊出海占比約20%，出海與國(guó)內(nèi)銷量比例約1:4；2026年，乘用車行業(yè)海外銷量占比快速提升的情況下，板塊整體有望進(jìn)入以出海利潤(rùn)為主導(dǎo)的拐點(diǎn)。

參考宇通客車，出海主導(dǎo)的敘事拐點(diǎn)帶來投資機(jī)遇。宇通客車在2023年迎來出海加速的拐點(diǎn)，彼時(shí)海外營(yíng)收占比由2022年的28.65%加速增長(zhǎng)至2023年的43.17%；宇通客車出海邏輯主導(dǎo)的行情于2023年初啟動(dòng)，至今已走出6倍漲幅。

關(guān)注業(yè)績(jī)期行情

中信汽車板塊正式年報(bào)情況，在發(fā)布2025年報(bào)的103家企業(yè)中，57家（占比55%）2025年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)；15家（占比15%）2025年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%以上。

重要行業(yè)新聞與上市車型

重要行業(yè)新聞

1、海外行業(yè)動(dòng)態(tài)

地緣沖突推高油價(jià)，加速全球電動(dòng)化替代

3月上旬，受中東局勢(shì)緊張及霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻影響，布倫特原油價(jià)格在3月一度沖高至接近120美元/桶，隨后維持在90美元以上高位。歐洲、東南亞、澳洲等地區(qū)燃油成本激增，顯著放大了新能源汽車的使用成本優(yōu)勢(shì)，刺激了海外市場(chǎng)對(duì)高能效混動(dòng)及純電車型的需求。

歐美消費(fèi)行為出現(xiàn)“油轉(zhuǎn)電”拐點(diǎn)

3月中下旬，美國(guó)全國(guó)平均油價(jià)創(chuàng)三年新高，電動(dòng)車搜索量激增約20%；歐洲汽油均價(jià)上漲12%，二手電動(dòng)車銷量大幅攀升，挪威平臺(tái)Finn.no數(shù)據(jù)顯示其銷量已超越柴油車。高油價(jià)正迫使歐美消費(fèi)者重新評(píng)估燃油車的使用經(jīng)濟(jì)性。

豐田與馬自達(dá)深化混動(dòng)聯(lián)盟

3月18日，面對(duì)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型壓力，豐田與馬自達(dá)宣布聯(lián)合開發(fā)下一代緊湊型車混合動(dòng)力系統(tǒng)及車身平臺(tái)，旨在降低30%研發(fā)成本，鞏固日系車企在混動(dòng)領(lǐng)域的技術(shù)護(hù)城河。

歐洲老牌車企陷電動(dòng)化戰(zhàn)略搖擺困局

3月21日，英國(guó)《衛(wèi)報(bào)》指出，Stellantis和大眾等歐洲車企在油價(jià)飆升之際反而收縮電動(dòng)車投資并計(jì)提巨額減記，試圖回守燃油車?yán)麧?rùn)。評(píng)論認(rèn)為這種戰(zhàn)略撤退在高油價(jià)環(huán)境下顯得短視，或?qū)呀Y(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)拱手讓給已提前布局的中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

2、國(guó)內(nèi)行業(yè)動(dòng)態(tài)

比亞迪發(fā)布第二代刀片電池及新車矩陣

3月5日，比亞迪在發(fā)布會(huì)上推出第二代刀片電池（磷酸錳鐵鋰材料，能量密度提升5%）及閃充技術(shù)（10%-70%電量?jī)H需5分鐘），并一次性發(fā)布11款新車覆蓋王朝、海洋、騰勢(shì)等全品牌，全面升級(jí)補(bǔ)能效率與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

比亞迪、吉利聯(lián)手英偉達(dá)開發(fā)L4級(jí)自動(dòng)駕駛

3月17日，在英偉達(dá)GTC大會(huì)上，比亞迪、吉利宣布基于NVIDIA DRIVE Hyperion平臺(tái)開發(fā)下一代L4級(jí)自動(dòng)駕駛項(xiàng)目。這是中國(guó)頭部車企與國(guó)際芯片巨頭在高端智駕領(lǐng)域的深度綁定，加速L4級(jí)量產(chǎn)進(jìn)程。

新一代小米SU7上市

3月19日，新款小米SU7起售價(jià)21.99萬元，全系標(biāo)配激光雷達(dá)和800V平臺(tái)，搭載澎湃智駕2.0系統(tǒng)。上市24小時(shí)內(nèi)鎖單量突破3萬臺(tái)，推動(dòng)小米汽車2026年產(chǎn)能規(guī)劃提升至30萬輛，再次驗(yàn)證其市場(chǎng)號(hào)召力。

零跑A10發(fā)布，高配版搭載激光雷達(dá)

3月26日，零跑A10小型SUV上市，高配版搭載激光雷達(dá)并支持城市領(lǐng)航輔助，起售價(jià)僅6.58萬元。

3、政策相關(guān)新聞

三部門啟動(dòng)縣域充換電設(shè)施補(bǔ)短板試點(diǎn)

3月6日，財(cái)政部、工信部、交通運(yùn)輸部聯(lián)合啟動(dòng)2026年試點(diǎn)申報(bào)，計(jì)劃支持59個(gè)聯(lián)合試點(diǎn)縣，重點(diǎn)鼓勵(lì)換電、光儲(chǔ)充等新技術(shù)模式，按功率利用率給予年度最高1500萬元獎(jiǎng)勵(lì)。

工信部公示汽車?yán)走_(dá)及數(shù)據(jù)安全新國(guó)標(biāo)

3月11日，工信部發(fā)布《76GHz-79GHz汽車?yán)走_(dá)射頻技術(shù)要求及測(cè)試方法》及《汽車數(shù)據(jù)安全保障要求》報(bào)批稿，規(guī)范智能網(wǎng)聯(lián)汽車關(guān)鍵零部件技術(shù)指標(biāo)與數(shù)據(jù)安全管理體系。

2026年汽車以舊換新細(xì)則落地

3月11日，商務(wù)部等8部門印發(fā)細(xì)則，明確2026年補(bǔ)貼方式從定額調(diào)整為按比例：報(bào)廢舊車購(gòu)買新能源車補(bǔ)12%（最高2萬元），置換更新補(bǔ)8%（最高1.5萬元）。政策導(dǎo)向從“量增”轉(zhuǎn)向引導(dǎo)綠色智能消費(fèi)升級(jí)。

3月上市車型梳理

具體報(bào)告內(nèi)容詳見國(guó)信證券汽車團(tuán)隊(duì)于2026年04月10日發(fā)布的《汽車行業(yè)2026年4月投資策略-高油價(jià)加速電車出海，乘用車行業(yè)迎來敘事拐點(diǎn)》

法律申明

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國(guó)信證券對(duì)本公眾號(hào)所載資料的準(zhǔn)確性、可靠性、時(shí)效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。本公眾號(hào)中資料、意見等僅代表來源證券研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的判斷，相關(guān)研究觀點(diǎn)可依據(jù)國(guó)信證券后續(xù)發(fā)布的證券研究報(bào)告在不發(fā)布通知的情形下作出更改。國(guó)信證券的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本公眾號(hào)中資料意見不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或觀點(diǎn)。

本公眾號(hào)所載信息、意見不構(gòu)成所述證券或金融工具買賣的出價(jià)或詢價(jià)，評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)、估值、盈利預(yù)測(cè)等分析判斷亦不構(gòu)成對(duì)具體證券或金融工具在具體價(jià)位、具體時(shí)點(diǎn)、具體市場(chǎng)表現(xiàn)的投資建議。該等信息、意見在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的具有針對(duì)性的、指導(dǎo)具體投資的操作意見，訂閱者應(yīng)當(dāng)對(duì)本公眾號(hào)中的信息和意見進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)自身情況自主做出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。訂閱者根據(jù)本公眾號(hào)內(nèi)容做出的任何決策與國(guó)信證券或相關(guān)作者無關(guān)。

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