本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者盧夢(mèng)雪 北京報(bào)道

4月10日下午，香港金融管理局（下稱“金管局”）正式發(fā)出兩張穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照。

與市場預(yù)期基本一致，香港兩大發(fā)鈔行——渣打銀行旗下的“碇點(diǎn)金融科技有限公司”（下稱“碇點(diǎn)金融”），匯豐銀行旗下的“香港上海匯豐銀行有限公司”（下稱“香港匯豐”）成為首批獲得這一重量級(jí)牌照的兩家機(jī)構(gòu)。

隨著首批牌照正式落地，香港穩(wěn)定幣監(jiān)管正式從“沙盒測試”邁入“持牌運(yùn)營”的關(guān)鍵階段。談及應(yīng)用場景和發(fā)展路向，香港金融管理局總裁余偉文表示，兩家持牌發(fā)行人均計(jì)劃在首階段先發(fā)行港元穩(wěn)定幣，綜合而言，其業(yè)務(wù)計(jì)劃、應(yīng)用場景和發(fā)展路向包括跨境支付、本地支付、代幣化資產(chǎn)交易以及創(chuàng)新應(yīng)用等方向。

為什么是匯豐和渣打？政策信號(hào)明確

香港金管局早前爭取3月發(fā)出首批穩(wěn)定幣牌照，最終延期至4月10日公布。在此之前的市場猜測中，渣打銀行、匯豐銀行、中銀香港及持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)OSL都是熱門候選。

最終由兩家發(fā)鈔行獲牌，Cobo首席運(yùn)營官 Lily Z. King 向《華夏時(shí)報(bào)》記者指出，這個(gè)選擇本身就是政策信號(hào)：“香港要用最傳統(tǒng)、最可信的機(jī)構(gòu)，來完成最前沿的金融實(shí)驗(yàn)。匯豐和渣打是香港的發(fā)鈔行，金管局選擇它們，是一種‘從頂部往下滲透’的策略——先讓最被信任的機(jī)構(gòu)跑通，再逐步向市場開放。”

新火集團(tuán)CEO翁曉奇也認(rèn)為，由兩大發(fā)鈔行先行試點(diǎn)穩(wěn)定幣是兼具前瞻性和穩(wěn)妥的選擇，說明穩(wěn)定幣在香港虛擬資產(chǎn)生態(tài)中屬于核心樞紐地位。

事實(shí)上，從傳聞中的候選者到實(shí)至名歸的領(lǐng)跑者，渣打銀行、匯豐銀行在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的布局并非一日之功。

渣打銀行早在2024年就作為首批機(jī)構(gòu)進(jìn)入了金管局的穩(wěn)定幣沙盒測試。2025年，渣打香港聯(lián)合Web3巨頭安擬集團(tuán)及香港電訊（HKT）正式官宣了合資公司Anchorpoint Financial Limited（即“碇點(diǎn)金融”）作為其申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照的實(shí)體。此外，渣打銀行已針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶推出整合式數(shù)字資產(chǎn)交易服務(wù)，并布局了Zodia Custody等數(shù)字資產(chǎn)托管及交易服務(wù)，渣打英國分行也已上線比特幣和以太幣現(xiàn)貨交易，并計(jì)劃短期內(nèi)推出無本金交割遠(yuǎn)期交易。

盡管匯豐并未出現(xiàn)在最初的沙盒名單中，但其在代幣化存款和區(qū)塊鏈結(jié)算領(lǐng)域的深耕，使其成為牌照爭奪中的一匹“黑馬”。2025年5月，匯豐銀行與螞蟻集團(tuán)旗下的螞蟻國際合作，成功完成了以代幣化存款為本的區(qū)塊鏈結(jié)算服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了即時(shí)的內(nèi)部資金調(diào)撥。

Hashkey Group高級(jí)研究員Tim Sun向《華夏時(shí)報(bào)》記者分析指出，金管局的核心考量集中在兩方面：一是風(fēng)險(xiǎn)管理能力與合規(guī)承諾，二是能否提出清晰、可行且具備真實(shí)商業(yè)計(jì)劃支撐的使用場景。這背后反映的是香港對(duì)穩(wěn)定幣的整體定位——并非簡單創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)，而是將逐步納入監(jiān)管體系的金融基礎(chǔ)設(shè)施組成部分。他表示，在這一定位之下，發(fā)牌初期更強(qiáng)調(diào)信用背書與風(fēng)險(xiǎn)可控性，而非單純追求行業(yè)創(chuàng)新速度。這一取向，有助于在制度起步階段建立市場信任，為后續(xù)規(guī)?；l(fā)展打下基礎(chǔ)。

而兩家銀行的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)，遠(yuǎn)不止于規(guī)模。Lily指出，匯豐的優(yōu)勢(shì)在于全球覆蓋和機(jī)構(gòu)客戶密度——在超過60個(gè)國家有業(yè)務(wù)，其企業(yè)客戶正是跨境結(jié)算需求最旺盛的群體，穩(wěn)定幣產(chǎn)品可以直接嵌入現(xiàn)有企業(yè)銀行服務(wù)；渣打的優(yōu)勢(shì)則在于地理基因——亞洲、中東、非洲恰恰是傳統(tǒng)跨境支付摩擦最大、穩(wěn)定幣替代價(jià)值最高的走廊。兩家共同的核心優(yōu)勢(shì)是與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的長期關(guān)系、成熟的合規(guī)基礎(chǔ)設(shè)施，以及機(jī)構(gòu)客戶天然的信任?！斑@是Web3原生機(jī)構(gòu)需要花很多年才能建立的東西，但兩家機(jī)構(gòu)天然就有?！?/p>

獲得發(fā)牌后，渣打銀行宣布，計(jì)劃于2026年第二季度起分階段發(fā)行受監(jiān)管、與港元掛鉤的穩(wěn)定幣“HKDAP”。碇點(diǎn)金融將采用“企業(yè)對(duì)企業(yè)對(duì)個(gè)人”（B2B2C）的業(yè)務(wù)模式，借助指定分銷商的廣泛客戶基礎(chǔ)，拓寬公眾接觸HKDAP的途徑，并專注研究利用穩(wěn)定幣打造跨境支付及資金流解決方案。

匯豐銀行方面則計(jì)劃借助新獲牌照，于2026年下半年推出港元穩(wěn)定幣。匯豐強(qiáng)調(diào)，其發(fā)行的穩(wěn)定幣將在任何時(shí)候以優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性儲(chǔ)備資產(chǎn)作全額支持，并存放在獨(dú)立賬戶中，且將符合最高水平的金融犯罪合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)匯豐致力于保障數(shù)字資產(chǎn)及貨幣的安全性和穩(wěn)健性。接下來，匯豐的港元穩(wěn)定幣將無縫接入香港兩個(gè)最廣泛使用的數(shù)碼平臺(tái)：PayMe和匯豐香港流動(dòng)理財(cái)應(yīng)用程式（HSBC HKApp）。

36家機(jī)構(gòu)競逐，香港穩(wěn)定幣牌照審慎發(fā)放

回顧香港穩(wěn)定幣發(fā)牌機(jī)制的演進(jìn)，大致經(jīng)歷了“政策探索—沙盒驗(yàn)證—立法落地—牌照審批”四個(gè)階段。2022年金管局首次公開探討將穩(wěn)定幣納入監(jiān)管；2024年3月啟動(dòng)“沙盒計(jì)劃”，7月公布首批5家參與者；2025年5月《穩(wěn)定幣條例》三讀通過，8月1日正式生效。

《穩(wěn)定幣條例》秉持“相同活動(dòng)、相同風(fēng)險(xiǎn)、相同監(jiān)管”的原則，構(gòu)建起覆蓋資本充足性、儲(chǔ)備資產(chǎn)隔離、反洗錢等七大維度的監(jiān)管體系，要求穩(wěn)定幣必須有高質(zhì)量儲(chǔ)備資產(chǎn)的1:1全額支持，且儲(chǔ)備資產(chǎn)必須與發(fā)行人自身資產(chǎn)隔離，存放于香港本地的授權(quán)金融機(jī)構(gòu)，為申請(qǐng)者設(shè)置了極高的準(zhǔn)入門檻。

而后，香港金管局于2025年8月1日起正式開放穩(wěn)定幣牌照申請(qǐng)。截至2025年9月30日申請(qǐng)截止時(shí)，正式提交申請(qǐng)的機(jī)構(gòu)數(shù)量為36家，涵蓋銀行、科技企業(yè)、證券/資產(chǎn)管理/投資公司、電商、支付機(jī)構(gòu)、初創(chuàng)/Web3企業(yè)等各類市場主體。

然而，面對(duì)36份正式申請(qǐng)，金管局始終保持著審慎穩(wěn)健的發(fā)牌節(jié)奏。余偉文多次公開表示，穩(wěn)定幣的發(fā)展“一定要穩(wěn)健”，因此牌照申請(qǐng)?jiān)O(shè)有“相當(dāng)高的門檻”，首階段“只會(huì)發(fā)出數(shù)個(gè)牌照”。

“即使取得牌照，基于我們希望穩(wěn)步發(fā)展的考慮，加上初期所需要的資源投入，對(duì)公司短期盈利的貢獻(xiàn)會(huì)有一定的不確定性……先嚴(yán)，走穩(wěn)，然后按照實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)再適度放松，相較于起步過松然后收拾亂象，明顯更有利于市場和發(fā)行機(jī)構(gòu)的持續(xù)健康發(fā)展。”余偉文坦言。

金管局最終只發(fā)出了2張牌照。Tim Sun認(rèn)為，監(jiān)管優(yōu)先選擇具備雄厚資本實(shí)力、成熟風(fēng)控體系、完善合規(guī)經(jīng)驗(yàn)，并能夠與現(xiàn)有金融體系有效銜接的主體，本質(zhì)上是為了確保穩(wěn)定幣在發(fā)行、流通與贖回各環(huán)節(jié)的穩(wěn)定性與可驗(yàn)證性，從而降低制度初期的不確定性。

但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，這并不意味著牌照格局已經(jīng)固化?！爱?dāng)前更接近于一個(gè)有限放行、逐步驗(yàn)證的階段，”他指出，“通過頭部機(jī)構(gòu)率先落地，在真實(shí)環(huán)境中驗(yàn)證發(fā)行機(jī)制、儲(chǔ)備管理、贖回流程以及應(yīng)用場景的可行性，在制度逐步完善后，再有序擴(kuò)大參與范圍，避免風(fēng)險(xiǎn)在早期被過度放大。未來競爭的關(guān)鍵不在于發(fā)幣能力，而在于是否具備將穩(wěn)定幣嵌入真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、形成持續(xù)資金流轉(zhuǎn)的能力?！?/p>

“持牌運(yùn)營”新階段

從2022年的政策探索到首批牌照落地，至此，香港穩(wěn)定幣監(jiān)管走過了完整的制度閉環(huán)，邁入“持牌運(yùn)營”的新階段。

Lily向《華夏時(shí)報(bào)》記者指出，穩(wěn)定幣牌照的意義，遠(yuǎn)不止于“發(fā)了一張牌”，這標(biāo)志著亞洲頭部金融中心首次將穩(wěn)定幣納入正式監(jiān)管框架——對(duì)于跨境結(jié)算、機(jī)構(gòu)出海和區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來說，這個(gè)信號(hào)的劃時(shí)代意義不亞于當(dāng)年香港向國際資本開放股市。

她從Cobo服務(wù)機(jī)構(gòu)的實(shí)踐中觀察到，越來越多客戶不只是把穩(wěn)定幣放在錢包里，而是將其嵌入日常的財(cái)務(wù)管理、跨境結(jié)算和支付流程。“這種需求的出現(xiàn)，早于監(jiān)管，也先于市場預(yù)期?！彼J(rèn)為，香港牌照釋放的最重要信號(hào)是：穩(wěn)定幣正在從“持有資產(chǎn)”演變?yōu)椤斑\(yùn)營工具”。

Tim Sun則從更宏觀的視角總結(jié)了四點(diǎn)影響：第一，把香港分散的數(shù)字資產(chǎn)能力圍繞貨幣層真正連接起來；第二，推動(dòng)RWA和鏈上支付走向大規(guī)模應(yīng)用——穩(wěn)定幣獲得監(jiān)管身份后，會(huì)顯著降低發(fā)行、交易、交割之間的摩擦；第三，提升香港對(duì)機(jī)構(gòu)資金和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的吸引力；第四，為香港爭取下一階段國際金融中心競爭中的制度優(yōu)勢(shì)?！拔磥韲H金融中心的競爭，不只是資產(chǎn)在哪里交易，而是貨幣在哪里流動(dòng)，清算在哪里完成?！?/p>

而香港也并非這場競賽的唯一參與者。對(duì)比亞洲另一個(gè)金融中心新加坡，Lily指出了一條有趣的路徑分化：“香港側(cè)重發(fā)行端和機(jī)構(gòu)合規(guī)框架，新加坡側(cè)重零售滲透和市場自然生長——兩地一個(gè)自上而下，一個(gè)自下而上，但都在回答同一個(gè)問題：亞洲作為全球最大的加密零售市場，穩(wěn)定幣如何真正服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)？”

在她看來，香港牌照真正的特殊性，在于它是傳統(tǒng)金融壁壘最厚的一線城市邁出的一步?！八皇亲罴みM(jìn)的實(shí)驗(yàn)，卻可能是制度擴(kuò)散效應(yīng)最強(qiáng)的一個(gè)。一旦香港跑通，將為整個(gè)亞洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供可參考、可復(fù)制的樣本。這不是終點(diǎn)，是亞洲金融秩序重構(gòu)的起點(diǎn)?！?/p>

根據(jù)持牌人的業(yè)務(wù)計(jì)劃，待相關(guān)準(zhǔn)備工作完成后，兩家獲牌機(jī)構(gòu)擬于未來數(shù)月內(nèi)開展業(yè)務(wù)。市場的反應(yīng)已經(jīng)先行一步：4月10日下午，A股、港股穩(wěn)定幣概念股大幅拉升，四方精創(chuàng)漲超12%，御銀股份漲停，拉卡拉漲超7%。

責(zé)任編輯：馮櫻子 主編：張志偉