【導(dǎo)讀】從“自查自糾”走向“內(nèi)外協(xié)同”，證監(jiān)會啟動上市公司治理專項行動

中國基金報記者 夏天 憶山

4月10日，中國證監(jiān)會宣布，自本月起正式啟動上市公司治理專項行動（以下簡稱專項行動）。

本次專項行動直指董秘長期缺位、獨立董事“不獨不懂”、大股東資金占用等八大核心頑疾，并明確強調(diào)“行政、刑事、民事立體追責(zé)”的閉環(huán)邏輯。

業(yè)內(nèi)專家在接受采訪時指出，本次專項行動的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變在于：從“自查自糾”走向“內(nèi)外協(xié)同”，從“全面體檢”升級為“靶向治療”。這意味著，監(jiān)管層不僅要求公司自己“洗澡”，更會引入外部力量——包括投服中心公開提名獨董、審計委員會獨立核查、其他股東民事追償——來倒逼治理改善。

八大靶點：董秘、獨董、薪酬、資金占用均在列

此次專項行動目標(biāo)是發(fā)揮資本市場對完善公司治理的推動作用，形成參與各方積極履職、相互制衡，助力企業(yè)科學(xué)決策的良好生態(tài)。

專項行動主要聚焦八個領(lǐng)域：提高董事會秘書履職能力，并制定專門的《上市公司董事會秘書監(jiān)管規(guī)則》；支持第三方（尤其是中證投服中心）公開提名獨立董事；支持審計委員會針對年報非標(biāo)事項、內(nèi)控缺陷、財務(wù)疑點開展獨立核查；督促財務(wù)造假且薪酬與業(yè)績掛鉤的公司，追回基于虛假業(yè)績超發(fā)的高管績效薪酬；督促大股東歸還占用資金，并支持董事會、審計委員會及其他股東進行民事追償；支持中證投服中心持股行權(quán)，作為行政監(jiān)管的有效補充；引導(dǎo)具備條件的上市公司推動業(yè)務(wù)系統(tǒng)與財務(wù)系統(tǒng)深度融合；組織《上市公司治理準(zhǔn)則》專題培訓(xùn)，提升“關(guān)鍵少數(shù)”合規(guī)意識。

在南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝看來，此次行動傳遞出清晰的監(jiān)管信號：上市公司必須回歸公眾公司本質(zhì)，控股股東不得僭越、董監(jiān)高必須忠誠、獨立董事必須專業(yè)。這將推動A股市場從“形式合規(guī)”邁向“實質(zhì)有效”，從根本上重塑市場信任基礎(chǔ)，為資本市場長期健康發(fā)展奠定堅實的制度根基。

董秘不再是“虛職”：專門監(jiān)管規(guī)則即將落地

在上市公司治理架構(gòu)中，董事會秘書常被戲稱為“最容易被忽略的關(guān)鍵角色”。但此次專項行動明確將“董秘履職能力”列為首要任務(wù)。

監(jiān)管層將制定并發(fā)布專門的《上市公司董事會秘書監(jiān)管規(guī)則》，重點解決兩類突出問題：一是董秘長期缺位的公司，將被督促限期選聘：二是能力不合要求的董秘，將被依法更換。

“董秘如果長期缺位、專業(yè)能力不足、履職保障不充分，信息披露質(zhì)量必然下降，公司治理程序也容易流于形式。”上述專家表示，過去對董秘的監(jiān)管分散在多部法規(guī)中，缺少系統(tǒng)性的職責(zé)清單和問責(zé)標(biāo)準(zhǔn)。新規(guī)則將補齊這一短板，使董秘真正成為“信息披露第一責(zé)任人”和“公司治理守門人”。

有市場人士擔(dān)心，此舉可能加劇上市公司“找人難”的困境。但監(jiān)管層態(tài)度明確：缺位就是違規(guī)，失職就要問責(zé)。

投服中心批量提名獨董將成常態(tài)

獨立董事制度長期被詬病“既不獨立,也不懂行”，根源在于提名權(quán)大多掌握在大股東或管理層手中。本次專項行動給出了一個機制性解決方案：支持中證投服中心公開提名獨立董事。

中證投服中心全稱為中證中小投資者服務(wù)中心，是證監(jiān)會直接管理的投資者保護公益機構(gòu)。截至2026年3月底，該中心共持有5487家上市公司股票，累計行權(quán)4915場，行使各類股東權(quán)利7027次。

記者了解到，經(jīng)過近兩年的制度準(zhǔn)備，投服中心公開提名獨立董事的“行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)”和“工作程序”已基本完備，目前正加大推進力度，目標(biāo)是在更多上市公司中形成成功案例。

此外，專項行動還明確鼓勵公募基金管理人參與聯(lián)合行權(quán)，進一步擴大第三方提名的影響力。

田利輝表示，此次專項行動構(gòu)建了市場化制衡機制,通過支持投服中心、公募基金等第三方提名獨立董事，從源頭上斬斷了獨董對大股東的人身依附，破解了“獨董不獨”的制度性困境， 這意味著獨立董事正在從人情社交的“花瓶”回歸法律賦予的“看門人”本位。

薪酬追索：造假高管的“獎金”必須吐出來

在所有措施中,“督促造假公司追回超額發(fā)放的高管績效薪酬”被認(rèn)為最具殺傷力之一。

根據(jù)《上市公司治理準(zhǔn)則》，如果公司業(yè)績因報表追溯調(diào)整而未達標(biāo)，或者公司實施了造假、違規(guī)擔(dān)保、資金占用等違法違規(guī)行為，負(fù)有責(zé)任的高管應(yīng)當(dāng)退還已發(fā)放的績效薪酬。

但此前這一條款的執(zhí)行力度較弱，很少有公司真正向高管“追薪”。本次專項行動明確要求上市公司完善內(nèi)部薪酬管理制度，并對財務(wù)造假且薪酬與業(yè)績掛鉤的公司，督促追回虛假業(yè)績對應(yīng)超發(fā)的高管薪酬。

據(jù)專家透露，目前已有上市公司正在推進或已經(jīng)完成了對高管的薪酬追索工作。監(jiān)管層希望通過這些典型案例，形成“造假無利可圖”的市場預(yù)期。

資金占用：從1700億元降至60億元

大股東資金占用是A股市場的“老毛病”。

記者了解到，經(jīng)過多年治理，違規(guī)占用資金的A股公司家數(shù)已從高峰期的100多家降至20多家，占用余額從1700多億元降至60億元。

但監(jiān)管層并未因此放松。本次專項行動明確了兩條并行的追責(zé)路徑：

行政與刑事層面：對達到刑事追訴標(biāo)準(zhǔn)的“首惡”，堅決移送公安機關(guān)依法追究刑事責(zé)任；

民事層面：支持董事會、審計委員會及其他重要股東，通過民事訴訟等方式向占用資金的大股東追償。

“以前很多大股東覺得，占用資金最多就是被罰款、被公開譴責(zé)，甚至‘以股抵債’就完事了?！币晃磺氨O(jiān)管人士對記者表示，“但現(xiàn)在不一樣了，如果性質(zhì)嚴(yán)重，是真的會坐牢的。同時，其他股東也可以通過訴訟要求賠償公司損失。”

田利輝認(rèn)為，建立薪酬追索與資金占用追償?shù)碾p重經(jīng)濟約束，將高管失信行為直接轉(zhuǎn)化為可量化的經(jīng)濟代價，這種“責(zé)權(quán)利”的再平衡深刻觸及了委托代理理論的核心命題，讓違規(guī)成本精準(zhǔn)下沉至個人利益。同時，針對大股東資金占用的刑事移送與民事追償并舉，彰顯了監(jiān)管與司法協(xié)同的威懾力。

審計委員會獲“獨立核查權(quán)”

另一項值得關(guān)注的機制創(chuàng)新是：支持審計委員會針對年報和內(nèi)控審計非標(biāo)事項、財務(wù)疑點等問題開展獨立核查，發(fā)現(xiàn)問題向監(jiān)管報告。

審計委員會通常由獨立董事主導(dǎo)。以往，即便委員會成員發(fā)現(xiàn)異常，往往也只能在內(nèi)部討論,缺乏獨立調(diào)查的資源和權(quán)限。本次專項行動明確賦予其“獨立核查”和“向監(jiān)管報告”的權(quán)利，相當(dāng)于在公司內(nèi)部植入了一個“監(jiān)管哨點”。

據(jù)記者了解，目前市場上已形成多單審計委員會專項核查的典型案例。隨著專項行動推進，預(yù)計將有更多審計委員會主動“亮劍”。

投服中心持股行權(quán)：從“配角”走向“主角”

最后，專項行動還特別強調(diào)了中證投服中心的角色。除了提名獨立董事，投服中心還將在以下領(lǐng)域加大行權(quán)力度：

防范財務(wù)造假內(nèi)控機制：提升股東會規(guī)范性：開展章程合規(guī)性專項行權(quán)：關(guān)注并購重組風(fēng)險議案：針對不分紅公司開展專項行權(quán)。

“投服中心的存在，本質(zhì)上是一種‘專業(yè)股東’的力量?！币晃婚L期研究公司治理的學(xué)者表示，“它不需要持有大量股份，只要持有一股，就可以行使股東權(quán)利。這種機制成本低、覆蓋面廣，是行政監(jiān)管的有效補充?！?/p>

未來走向：典型案例開路,監(jiān)管約束持續(xù)深化

本次專項行動并非一次性運動，而是帶有長期制度建設(shè)色彩。

證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一階段將組織推動一批典型案例，持續(xù)深化公司治理監(jiān)管約束，營造有利于上市公司規(guī)范發(fā)展的良好環(huán)境。

市場普遍認(rèn)為，專項行動的落地效果取決于兩個關(guān)鍵因素：一是能否真正形成幾個有影響力的處罰和追償案例：二是能否讓市場參與者形成“合規(guī)受益、違規(guī)嚴(yán)懲”的穩(wěn)定預(yù)期。

“這次行動最大的不同，是把‘責(zé)任’和‘利益’直接掛上了鉤?！鄙鲜鰧＜铱偨Y(jié)道，“董秘不履職會被換掉，獨裁的獨董會被投服中心挑戰(zhàn)，造假高管要退錢，大股東占款要還錢、還要坐牢。每一條都在‘動真格’?！?/p>

田利輝表示，專項行動通過重構(gòu)激勵約束機制，將上市公司的行為模式從被動應(yīng)付監(jiān)管的“合規(guī)表演”扭轉(zhuǎn)為主動制衡、科學(xué)決策的“治理自覺”，這是資本市場信心和韌性的關(guān)鍵制度筑基，也是一場從“紙面規(guī)則”走向“實際治理”的制度突圍。

對于投資者而言，這無疑是長期利好。更透明的治理、更少的暗箱操作、更有力的權(quán)益保護，將逐步改善A股市場的投資環(huán)境。而對于上市公司及其“關(guān)鍵少數(shù)”來說，合規(guī)經(jīng)營不再只是道德要求，而是實實在在的生存法則。

編輯：格林

校對：紀(jì)元

制作：小茉

審核：陳墨

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