美國(guó)通脹在3月大幅跳升，與伊朗的戰(zhàn)爭(zhēng)推動(dòng)汽油價(jià)格創(chuàng)下1967年以來(lái)最大單月漲幅，整體物價(jià)壓力顯著升溫。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周五公布數(shù)據(jù)顯示，3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.9%，與市場(chǎng)預(yù)期一致，為2022年6月以來(lái)最大單月漲幅；同比上漲3.3%，較2月的2.4%顯著加速，創(chuàng)2024年以來(lái)最高水平。汽油價(jià)格創(chuàng)1967年有記錄以來(lái)最大單月漲幅，幾乎獨(dú)力支撐本月整體漲幅，貢獻(xiàn)了月度增幅的近四分之三。

剔除食品和能源的核心CPI環(huán)比僅上漲0.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%，為市場(chǎng)帶來(lái)些許安慰，短期降息押注有所上升。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告，此輪能源沖擊的二次效應(yīng)尚未在核心通脹中充分體現(xiàn)，4月數(shù)據(jù)面臨進(jìn)一步走高風(fēng)險(xiǎn)。

通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步壓縮美聯(lián)儲(chǔ)政策空間。目前美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)隔夜利率維持在3.50%至3.75%區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)3月17日至18日政策會(huì)議紀(jì)要顯示，越來(lái)越多的決策者傾向于認(rèn)為可能需要加息，部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家已認(rèn)為今年降息的可能性極低。數(shù)據(jù)公布后，標(biāo)普500期貨維持漲勢(shì)，美元下跌。

核心通脹暫時(shí)溫和，二次效應(yīng)蓄勢(shì)待發(fā)

3月核心CPI環(huán)比上漲0.2%，低于預(yù)期，同比上漲2.6%，較2月的2.5%小幅加速。核心服務(wù)成本漲幅也略有放緩，數(shù)據(jù)整體未給政策制定者帶來(lái)即時(shí)警報(bào)。

然而，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍警告，核心通脹尚未充分消化此輪能源沖擊的二次傳導(dǎo)。高價(jià)航空燃油將推高機(jī)票價(jià)格，達(dá)美航空已就此發(fā)出漲價(jià)預(yù)警；柴油成本上升將傳導(dǎo)至公路運(yùn)輸，進(jìn)而推高各類消費(fèi)品價(jià)格；化肥價(jià)格走高預(yù)計(jì)將最終導(dǎo)致食品雜貨賬單攀升；塑料等工業(yè)原材料也面臨上行壓力。美國(guó)郵政服務(wù)同樣已警告將上調(diào)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

美聯(lián)儲(chǔ)追蹤的個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)2月份已錄得強(qiáng)勁月度漲幅，市場(chǎng)正密切關(guān)注4月數(shù)據(jù)能否驗(yàn)證二次效應(yīng)的傳導(dǎo)路徑。

能源沖擊主導(dǎo)漲幅，汽油價(jià)格創(chuàng)57年記錄

美伊戰(zhàn)爭(zhēng)是本次通脹驟升的直接導(dǎo)火索。全球原油價(jià)格因戰(zhàn)爭(zhēng)累計(jì)上漲逾30%，美國(guó)全國(guó)平均零售汽油價(jià)格三年多來(lái)首次突破每加侖4美元。3月汽油價(jià)格漲幅為1967年以來(lái)最大單月紀(jì)錄，能源分項(xiàng)主導(dǎo)了整體CPI的跳升。

柴油價(jià)格同步走高，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)鏈條更為廣泛。與此同時(shí)，特朗普政府此前推行的大范圍關(guān)稅政策仍在向消費(fèi)端持續(xù)傳導(dǎo)，進(jìn)一步削弱通脹降溫勢(shì)頭。核心CPI與PCE通脹均已受到關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁的推動(dòng)，部分抵消了租金的通縮趨勢(shì)。

特朗普周二以伊朗重開霍爾木茲海峽為條件宣布為期兩周的停火，但該?；饏f(xié)議看似脆弱。即便?；鹱罱K落實(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家亦預(yù)計(jì)油價(jià)壓力在近期內(nèi)難以快速消退。

降息預(yù)期承壓，美聯(lián)儲(chǔ)陷入兩難

通脹持續(xù)走強(qiáng)令部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家確信，美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)降低借貸成本，而美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要進(jìn)一步強(qiáng)化了這一判斷——紀(jì)要顯示，越來(lái)越多的政策官員認(rèn)為加息選項(xiàng)或有必要重新擺上臺(tái)面。

盡管如此，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為降息窗口并未完全關(guān)閉。若勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況惡化，政策路徑仍存在調(diào)整空間。3月就業(yè)數(shù)據(jù)顯示職位增長(zhǎng)強(qiáng)勁反彈，表明當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)保持穩(wěn)定，但若中東沖突曠日持久，油價(jià)侵蝕家庭購(gòu)買力并引發(fā)消費(fèi)收縮，勞動(dòng)力市場(chǎng)最終可能受到?jīng)_擊。部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家還指出，消費(fèi)者縮減支出將使部分企業(yè)難以順利轉(zhuǎn)嫁成本，此邏輯或?yàn)榻迪⒘粲幸欢ㄓ嗟亍?/p>

整體而言，當(dāng)前通脹軌跡已使美聯(lián)儲(chǔ)在平衡價(jià)格穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的政策空間明顯收窄。特朗普2024年贏得大選時(shí)承諾壓低物價(jià)，而眼下不斷攀升的通脹數(shù)據(jù)正令這一承諾愈發(fā)難以兌現(xiàn)。

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