如果說內(nèi)幕交易是“信息游戲”，操縱市場就是“力量游戲”——用資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢人為制造價格，收割跟風(fēng)盤。但監(jiān)管正在讓這個游戲徹底變味：賺得越多，罰得越重，而且虧了照樣罰。

先看2025年的一組數(shù)據(jù)。楊某操縱“安奈兒”等多只股票，盈利1.4億元，被罰沒2.8億元，罰沒收益比2倍。何某儒通過“封漲�！笔址ú倏v相關(guān)股票，盈利1.47億元，被沒一罰一，合計罰沒2.94億元，罰沒收益比也是2倍。謝某操縱“渝三峽A”等多只股票，違法所得8145萬元，被沒收違法所得并處9570萬元罰款，合計罰沒約1.77億元。三人合計，僅2025年2月至5月，就被罰沒7.5億元。

2025年全年，證監(jiān)會共查辦操縱市場案件71件（2024年為63件），金穗春因操縱股票被沒一罰一罰沒超億元，并采取5年證券市場禁入；廈門順鑫聯(lián)投資管理有限公司作為單位被處以“沒一罰二”——違法所得251.9萬元被沒收并處罰503.8萬元，單位法定代表人黃冰煌也被給予警告和10萬元罰款。截至2025年6月，證監(jiān)會共披露6起操縱市場行政處罰，罰沒金額超9.2億元。

2026年開年，證監(jiān)會1號罰單開給了余韓。他在近五年時間內(nèi)控制使用67個賬戶，通過集中資金優(yōu)勢連續(xù)買賣、對倒交易等手段操縱“博士眼鏡”，影響股票價格和交易量，違法所得5.11億元。被沒收違法所得并處罰5.11億元，合計罰沒10.22億元，另加3年證券市場禁入和3年禁止交易。緊隨其后的2號、3號罰單分別罰沒彭少東3762萬元、王政3862萬元。三張罰單合計罰沒近11億元。值得注意的是，兩人在申辯中都聲稱“只是正常投資交易，沒有操縱意圖”，但證監(jiān)會認定其“通過拉抬股價制造活躍假象，吸引其他投資者交易后反向獲利”，具有操縱故意，申辯未被采納。

如果說內(nèi)幕交易的特點是“賺小錢受重罰”，操縱市場的特點則是“賺大錢直接清零”。余韓案中，余韓的申辯理由——只控制了9個賬戶而非67個、操縱行為未對股價產(chǎn)生實質(zhì)性影響——全被駁回。操縱期間“博士眼鏡”股價從13.72元漲至37.81元，漲幅175.58%，同期深證成指反而下跌9.36%，偏離184.94個百分點——這個數(shù)據(jù)本身就說明了一切。更值得關(guān)注的是，操縱市場還帶來了民事賠償層面的“二次殺傷”。2026年4月，深圳中院公布的金融審判典型案例顯示，微博大V、三夫戶外前董事易偉因操縱市場非法獲利2797萬元并非法薦股獲利2394萬元，被證監(jiān)會罰沒9980萬元。這還不是終點，股民林某起訴易偉在操縱期間造成的損失，獲賠157169.56元，法院全部支持。一個違法行為，行政處罰、刑事追訴、民事賠償三重追責(zé)正在成為標配。

再從更宏觀的維度看：2025年，證監(jiān)會全年查辦證券期貨違法案件701件，罰沒款金額高達154.74億元，向公安機關(guān)移送涉嫌犯罪案件線索172件。2024年移送各類涉嫌犯罪案件共163件，移送涉嫌犯罪主體600余人。這個力度正在持續(xù)加大。

用幾組數(shù)據(jù)來對比操縱市場的“罰沒收益比”：

• 余韓：盈利5.11億，罰沒10.22億，罰沒收益比2倍，外加3年“雙禁”
• 楊某：盈利1.4億，罰沒2.8億，罰沒收益比2倍
• 何某儒：盈利1.47億，罰沒2.94億，罰沒收益比2倍
• 謝某：盈利0.81億，罰沒1.77億，罰沒收益比約2.2倍
• 易偉：盈利0.52億，罰沒近1億，罰沒收益比近2倍，外加民事賠償

操縱市場的賬本正在變得極其透明。盈利超過1億，直接“沒一罰一”起跳，違法所得全部清零再加等額罰款。更棘手的是，民事索賠正在加速跟進行政處罰——易偉案已經(jīng)證明，賠完監(jiān)管罰單，還要賠投資者損失。對個人而言，這意味著即便你用盡各種賬戶和手法把利潤做到上億規(guī)模，監(jiān)管只用三個指標就能把你定位：賬戶組、交易規(guī)律、價量偏離度。算法不會因為賬戶多就認不出你，數(shù)據(jù)不會因為對倒就放過你。盈利歸零、市場禁入、民事索賠，這三重成本疊加，才是今天操縱市場的真實代價。

專欄律師介紹

深耕金融犯罪預(yù)防與治理

打造“證券犯罪行刑銜接全流程法律服務(wù)”標桿團隊

為資本市場公平正義保駕護航

核心領(lǐng)軍：王科棟律師

背景資歷：中國人民大學(xué)法學(xué)院法律碩士，師從黃京平教授，擁有經(jīng)濟與法律復(fù)合專業(yè)背景�，F(xiàn)北京市康達律師事務(wù)所律師，獲康達35周年“刑事辯護精英律師獎”，致力于打造“學(xué)者型律師的鉆研精神”與“標準化作戰(zhàn)的現(xiàn)代律師管理” 結(jié)合強戰(zhàn)斗力刑事法律服務(wù)團隊。

行業(yè)榮譽：北京市律協(xié)刑事訴訟委員會委員，朝陽區(qū)律協(xié)中小律所發(fā)展委委員，某市金融發(fā)展局首批“上市顧問”。公益普法獲今日頭條“十佳金牌普法官”、網(wǎng)易“年度新銳創(chuàng)作者、百度“匠心名律”稱號，內(nèi)容全網(wǎng)上億閱讀。

證券犯罪全流程應(yīng)對

創(chuàng)新服務(wù)模式：在證券金融領(lǐng)域，首創(chuàng)“行刑銜接全流程法律服務(wù)”，系統(tǒng)性構(gòu)建“行政調(diào)查→刑事辯護→索賠應(yīng)對→合規(guī)重建”防控體系，破解證券犯罪“行刑交叉”痛點。

核心領(lǐng)域：內(nèi)幕交易、操縱市場、欺詐發(fā)行、違規(guī)披露、財務(wù)造假、中介機構(gòu)證明文件犯罪等，實現(xiàn)全罪名覆蓋。實務(wù)中多起案件取得法定刑以下極輕量刑、不批捕、不起訴或量刑降檔結(jié)果。

方法論工具：自主研發(fā)《上市公司證券刑事風(fēng)險體檢》《證券犯罪行刑銜接證據(jù)指引》《涉案主體責(zé)任分級處置方案》等，提升案件辦理效率、助力企業(yè)風(fēng)險前置防控。

團隊優(yōu)勢與協(xié)作

精英團隊：團隊堅持“復(fù)合型智囊”建設(shè)思路，成員多畢業(yè)人大、北大、西南政法等院校，融合“法學(xué)專家+司法經(jīng)驗+資深律師”三位一體的復(fù)合智囊團。

專家支持：長期與人大、北大、政法、清華等高校法學(xué)專家保持深度合作，為疑難案件提供學(xué)術(shù)支撐，確保辯護策略的科學(xué)性、專業(yè)度和權(quán)威性，確保案件質(zhì)量。

平臺賦能：依托北京市康達律師事務(wù)所（全國24家分支機構(gòu)），整合刑事、行政、民商事及資本市場資源，實現(xiàn)跨領(lǐng)域協(xié)同。

代表案例與成就

內(nèi)幕交易/操縱市場案：北京、上海等地數(shù)十件，多起獲法定刑以下量刑或不起訴(其中案例，獲最高人民法院核準法定刑以下量刑)。

欺詐發(fā)行、違規(guī)披露案:某千億級影視集團、千億級科技巨頭企業(yè)涉嫌財務(wù)造假案，涉法律問題均為業(yè)內(nèi)首例前沿，極具重大研究意義。

中介機構(gòu)證明文件案：某頭部會計師事務(wù)所涉證明文件類犯罪，全部會計師獲不起訴；另一起評估事務(wù)所證明文件刑事案件，成功變更罪名撤回起訴。

實務(wù)成果：團隊近十余年辦結(jié)百件重大疑難復(fù)雜刑事案件，包括職務(wù)犯罪、商業(yè)金融犯罪，多起實現(xiàn)無罪、不起訴或刑期降檔，獲得良好社會效果。