上周全球股市波動加大，同時日本股市也出現(xiàn)了外資出逃，上周海外投資者凈賣出日本股票金額，直接創(chuàng)下18個月以來的新高，一天最多凈賣出超2800億日元，連續(xù)多日單邊流出。

很多消息都在說外資的撤離，是不是意味著日本股市要大跌？

先給大家說下數(shù)據(jù)層面，上周海外投資者凈賣出日本股票金額達到9023億日元，創(chuàng)下了近18個月以來的最高值，也是日本財省自1996年開始收集相關(guān)數(shù)據(jù)以來，單周凈賣出規(guī)模靠前的水平。

我們常說的外資拋售日本股市，主要指的是通過東京證交所海外投資渠道、QFII等進入日本股市的境外資金，這部分資金以海外機構(gòu)為主，流動性強、反應(yīng)快，被稱為聰明錢，也是外資配置日本股市的核心力量。

他們的買賣動作，往往能反映全球資本對日本資產(chǎn)的短期態(tài)度。

很多人只看到凈賣出創(chuàng)紀錄的表面數(shù)據(jù)，卻忽略了外資拋售的結(jié)構(gòu)性特征，他們的撤離并非不分板塊、一哄而散，而是基于不同板塊進行減持。

從具體板塊數(shù)據(jù)來看，上周外資拋售的重點，集中在三類標的，一是前期獲利豐厚的出口型龍頭股，以運輸機械（豐田汽車為代表）、半導(dǎo)體設(shè)備（東京電子、Advantest為代表）為主，這類板塊在過去一年多累計漲幅顯著，且高度依賴海外市場，受日元貶值、全球需求波動影響，盈利預(yù)期承壓，外資選擇此時減持，核心是獲利了結(jié)。

最后是估值虛高的成長股，主要集中在新興科技領(lǐng)域，缺乏業(yè)績支撐，僅靠概念炒作推高估值，泡沫化特征明顯，外資對這類標的的減持，本質(zhì)是規(guī)避估值回調(diào)風(fēng)險。

與之形成鮮明對比的是，外資對部分高景氣、抗風(fēng)險能力強的板塊反而有小幅增持動作。

具體來看，外資重點增持的板塊集中在高端制造、國防相關(guān)領(lǐng)域，以及部分內(nèi)需導(dǎo)向型板塊，這些板塊要么受益于日本國內(nèi)政策支持，要么受全球地緣沖突影響較小，具備較強的抗風(fēng)險能力。

據(jù)統(tǒng)計，2025年以來，外資機構(gòu)對日本半導(dǎo)體、國防相關(guān)上市公司的調(diào)研次數(shù)同比增長超40%，重點聚焦高端芯片制造、精密儀器等領(lǐng)域，調(diào)研頻次顯著高于出口型傳統(tǒng)板塊。此外，外資對部分高股息、低估值的公用事業(yè)股也有小幅布局。

近期市場對美聯(lián)儲貨幣政策的預(yù)期出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，此前普遍預(yù)期的年內(nèi)多次降息逐漸降溫，美聯(lián)儲可能推遲降息時間，而日本央行目前仍維持相對寬松的貨幣政策，3月維持0.75%利率不變，這種政策錯位導(dǎo)致美日利差持續(xù)走闊，催生大規(guī)模套息交易，投資者借入低息日元兌換美元，持續(xù)壓制日元匯率，也使得全球資本更傾向于撤離日本股市，轉(zhuǎn)而持有美元現(xiàn)金、美國國債等安全資產(chǎn)。

從短期來看，外資大規(guī)模拋售確實會對日本股市造成明顯壓力，且這種壓力會與股債匯三殺形成聯(lián)動，進一步加劇市場波動。

從長期來看，過去一個月，被動型外資凈流入超40億美元，主要通過ETF等工具配置日本股市，屬于長期配置資金，不受短期市場波動影響，它們的持續(xù)流入，有效對沖了部分主動型外資的流出壓力。

二是日本股市的估值優(yōu)勢依然存在，相較于全球主要市場，日經(jīng)225指數(shù)的估值處于歷史中位數(shù)附近，低于標普500、納斯達克等指數(shù)的估值，其核心產(chǎn)業(yè)（高端制造、半導(dǎo)體）的全球競爭力依然突出。

回顧海外資金對日本股市的歷史操作，曾多次出現(xiàn)單周大額凈賣出，比如2024年9月就曾有單周凈賣出超9000億日元的情況，與本次規(guī)模接近，但之后隨著市場情緒平復(fù)、日元匯率企穩(wěn)、基本面改善，外資又會重新回流，甚至創(chuàng)下單周大額凈流入的紀錄。

說明外資的短期操作，更多是基于短期風(fēng)險和收益的判斷，而非長期看空，當短期風(fēng)險解除、日本股市估值回歸合理、日元匯率企穩(wěn)時，外資大概率會重新回流，甚至加大配置力度。