近日，國泰海通證券發(fā)布研報(bào)稱，行業(yè)深度調(diào)整期，珍酒李渡通過萬商聯(lián)盟、產(chǎn)品煥新等舉措，已開啟渠道與產(chǎn)品雙向重構(gòu)，為2026年業(yè)績復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)，看好公司創(chuàng)新破局的長期價(jià)值，維持“增持”評級。

△研報(bào)截圖

業(yè)績承壓但韌性凸顯

2025年，白酒行業(yè)整體面臨需求疲軟、渠道去庫存的深度調(diào)整，次高端市場承壓尤為顯著。珍酒李渡全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.50億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤5.23億元，同比出現(xiàn)下滑，符合市場預(yù)期。

分品牌看，李渡憑借對腰部及宴席市場提前布局，有效對沖了政務(wù)、商務(wù)場景收縮沖擊，表現(xiàn)相對較好；珍酒受政商飲酒、禮贈場景收縮，珍十五、珍三十去庫存影響，導(dǎo)致收入減少；湘窖、開口笑面臨量價(jià)承壓等行業(yè)共性挑戰(zhàn)。

盡管營收、經(jīng)調(diào)整凈利潤承壓，公司基本面仍展現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性韌性：全年毛利率維持58.5%，與2024年的58.6%基本持平，產(chǎn)品力與品牌力的核心支撐依然穩(wěn)固。

聯(lián)盟模式創(chuàng)新破局激活增長

面對行業(yè)困境，珍酒李渡打出“超級單品+聯(lián)盟模式”組合拳，成為研報(bào)看好核心邏輯。2025年，公司創(chuàng)新推出戰(zhàn)略新品大珍·珍酒和萬商聯(lián)盟模式，以渠道利潤、股票經(jīng)濟(jì)受益權(quán)等多重收益，破解行業(yè)價(jià)格倒掛、庫存高企痛點(diǎn)，深度綁定聯(lián)盟商利益。截至目前，萬商聯(lián)盟簽約商家突破4300家，其中超2500家動銷進(jìn)度超出預(yù)期，帶動大珍·珍酒回款近10億元。

今年3月，珍酒李渡進(jìn)一步深化渠道布局，發(fā)布珍十五·第五代及“珍十五聯(lián)盟計(jì)劃”，并納入“聯(lián)盟商權(quán)益支付計(jì)劃”。該模式以“賣酒差價(jià)+月月分紅+股權(quán)激勵(lì)”為核心，實(shí)現(xiàn)渠道模式的精準(zhǔn)適配與全面升級。

國泰海通證券認(rèn)為，珍酒李渡創(chuàng)新模式有望加強(qiáng)客戶綁定、實(shí)現(xiàn)渠道共贏，以差異化方式破局。

資本市場持續(xù)看好

近期，珍酒李渡集團(tuán)董事長吳向東在公司全年業(yè)績投資者說明會上透露，2026年一季度，公司銷售穩(wěn)步回暖，經(jīng)營態(tài)勢持續(xù)向好。

業(yè)內(nèi)觀察人士指出，受宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性和白酒行業(yè)深度調(diào)整影響，白酒板塊股價(jià)普遍承壓，但珍酒李渡2025年股價(jià)逆勢漲超30%。

2026年以來，公司股價(jià)延續(xù)穩(wěn)健走勢。截至3月31日，珍酒李渡股價(jià)報(bào)9.39港元/股，較年初漲超8%，充分彰顯資本市場對公司經(jīng)營韌性、創(chuàng)新戰(zhàn)略和長期投資價(jià)值的認(rèn)可。