從2020年起，我國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇了近20年來最為嚴(yán)峻的深度沖擊，到今年已經(jīng)是這一輪經(jīng)濟(jì)寒冬的第六個(gè)年頭。越來越多人不禁疑惑：為什么這一輪經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)來得如此猛烈？

事實(shí)上，我們面對(duì)的并非一次簡(jiǎn)單的短期波動(dòng)，而是一場(chǎng)罕見的周期共振。更直白地說，我們正同時(shí)處在康波周期、庫茲涅茨周期、朱格拉周期三大歷史性長(zhǎng)周期的下行階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力被大幅削弱。

縱觀世界經(jīng)濟(jì)史，主要經(jīng)濟(jì)體里承受過同等強(qiáng)度周期壓力的，只有1990年的日本，而日本后來的結(jié)局大家都很清楚。本期視頻就來聊聊，這三大周期究竟如何影響經(jīng)濟(jì)，以及當(dāng)下的我們到底能不能挺過這一關(guān)。

康波周期是人類目前發(fā)現(xiàn)的最長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期，也是大家最熟悉的一個(gè)。這個(gè)由“周期天王”周金濤引入國(guó)內(nèi)的概念，經(jīng)過十幾年傳播，早已廣為人知。

康波周期本質(zhì)上是技術(shù)周期，核心驅(qū)動(dòng)力就是技術(shù)革命。從工業(yè)革命至今，人類已經(jīng)走完五輪康波。最近兩輪分別是上世紀(jì)50年代開啟的半導(dǎo)體周期，以及90年代啟動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)周期，大致以40年為一個(gè)大周期，每10年為一個(gè)小階段。

聽到這里你應(yīng)該明白，我們今天看到的增長(zhǎng)放緩、發(fā)展乏力，正是因?yàn)樘幵诘谖遢喛挡ǖ奈猜暎彩钦麄€(gè)40年大周期里最艱難的一段。原因很簡(jiǎn)單：上一輪技術(shù)革命的紅利已經(jīng)吃完，新一輪技術(shù)革命還沒有真正到來。

康波之所以關(guān)鍵，是因?yàn)槊恳惠喛挡ㄇ袚Q，都是全球產(chǎn)業(yè)的一次大洗牌。哪怕是上一輪周期最成功的經(jīng)濟(jì)體，一旦踩不中下一輪康波，也會(huì)被市場(chǎng)無情淘汰。

這一點(diǎn)在日本身上體現(xiàn)得淋漓盡致。上世紀(jì)50年代全球進(jìn)入第四輪康波，日本憑借頂尖的半導(dǎo)體制造能力成為贏家，一度壓制美國(guó)產(chǎn)業(yè)，造就了黃金80年代。但轉(zhuǎn)折點(diǎn)在1990年：全球正式進(jìn)入第五輪康波，由互聯(lián)網(wǎng)信息革命主導(dǎo)，增量空前巨大。

而日本，徹底錯(cuò)過了互聯(lián)網(wǎng)革命。90年代日本產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重衰退，松下、東芝等品牌快速衰落，核心固然有泡沫破裂的影響，但錯(cuò)失周期同樣起到了決定性作用。

中國(guó)過去20年能快速崛起，正是因?yàn)槲覀兪堑谖遢喛挡ǖ暮诵膮⑴c者。全球主要經(jīng)濟(jì)體早在2010年前后增長(zhǎng)基本停滯，如果不是我國(guó)在這一輪大周期里占據(jù)優(yōu)勢(shì)、持續(xù)支撐，這一輪經(jīng)濟(jì)寒冬會(huì)來得更早。

目前學(xué)界普遍認(rèn)為，第六輪康波的上升期會(huì)在2028—2030年出現(xiàn)，和周金濤2015年判斷的“2030年是全球經(jīng)濟(jì)重要拐點(diǎn)”基本吻合。

中國(guó)能趕上第六輪康波，成功橫跨兩個(gè)大周期嗎？

回顧人類五輪康波，每一輪大周期通常只會(huì)誕生兩到三個(gè)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體，比如1920年的德國(guó)、1950年的蘇聯(lián)、1980年的日本。但歷史上，只有英美兩國(guó)成功橫跨過兩個(gè)大周期，并最終成為全球級(jí)霸主。

跨越周期之所以極難，是因?yàn)樯弦惠喼芷诘膹?qiáng)者，往往也代表最龐大的存量利益，而打破既得利益格局，從來是一個(gè)國(guó)家最難的事。蘇聯(lián)靠電器工業(yè)成為兩極之一，卻因內(nèi)部工業(yè)集團(tuán)阻礙了半導(dǎo)體發(fā)展；日本在互聯(lián)網(wǎng)革命爆發(fā)時(shí)，同樣陷入保守。

這一點(diǎn)，我放到視頻最后再講。

講完康波長(zhǎng)周期，再看第二個(gè)對(duì)當(dāng)下中國(guó)影響巨大的周期：庫茲涅茨周期。它是長(zhǎng)度僅次于康波的第二大周期。

如果說康波反映技術(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，庫茲涅茨周期反映的就是建筑與基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用，因此它還有一個(gè)更熟悉的名字：房地產(chǎn)周期。它也被視作觀察資產(chǎn)價(jià)格變化的重要指標(biāo)。

但要強(qiáng)調(diào)：庫茲涅茨周期不只是地產(chǎn)周期，同時(shí)也是人口周期。勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化進(jìn)程，都會(huì)大幅放大周期力度。

中國(guó)房地產(chǎn)過去20年飛速發(fā)展，正是同時(shí)踩中了人口紅利+城鎮(zhèn)化紅利。

中國(guó)上一輪庫茲涅茨周期起點(diǎn)是1998年。那一年啟動(dòng)商品房房改，正式進(jìn)入庫茲涅茨第一階段：需求拉動(dòng)期。與此同時(shí)，60后、70后在1999年前后全部成年，人口紅利達(dá)到頂峰，結(jié)婚生子催生巨量住房需求。

2000年第五次人口普查顯示，全國(guó)25—35歲適婚人口達(dá)到歷史最高的2.45億，住房需求迎來爆發(fā)。2001年全國(guó)商品房銷售面積1.8億平米，到2007年暴漲到7.1億平米，幾乎每三年翻一番，被稱為第一次剛需洪峰。

2008年金融危機(jī)重創(chuàng)地產(chǎn)，疊加80后獨(dú)生子女政策帶來的人口峰值回落。2010年第六次人口普查，25—35歲適婚人口已降至1.98億，比上一次減少4700萬，人口紅利對(duì)地產(chǎn)的支撐開始減弱。

但隨后的4萬億刺激，讓城鎮(zhèn)化率快速提升，替代人口紅利成為新引擎，庫茲涅茨周期進(jìn)入第二階段：交易繁榮期。海量農(nóng)村人口進(jìn)城，進(jìn)一步推高房產(chǎn)交易，這也是2009—2016年房?jī)r(jià)大幅上漲的核心原因。

所有紅利都有上限。一般城鎮(zhèn)化率超過60%，城市進(jìn)入成熟階段，人口流入放緩，建筑行業(yè)高增長(zhǎng)難以為繼。中國(guó)在2017年實(shí)際城鎮(zhèn)化率已突破60%，房?jī)r(jià)繼續(xù)大漲的空間基本消失，庫茲涅茨周期進(jìn)入第三階段：泡沫期。

這一階段房?jī)r(jià)還可能上漲，但市場(chǎng)已明顯泡沫化，這也是2017年開始反復(fù)強(qiáng)調(diào)“房住不炒”的原因。

周期終究有盡頭。一輪標(biāo)準(zhǔn)地產(chǎn)周期通常持續(xù)20—25年，最后5年一般是蕭條期。從1998年房改算起，2019年恰好是這一輪庫茲涅茨周期蕭條期的起點(diǎn)。

這也解釋了為什么這一輪房地產(chǎn)調(diào)整如此劇烈：在庫茲涅茨蕭條階段，我國(guó)的人口與城鎮(zhèn)化紅利也剛好同步耗盡。

無論是康波還是庫茲涅茨，都屬于超長(zhǎng)周期，短期內(nèi)對(duì)普通人的直接感受有限。但朱格拉周期不一樣。

作為世界上最早被發(fā)現(xiàn)的周期理論，早在19世紀(jì)末，經(jīng)濟(jì)學(xué)家就注意到它對(duì)社會(huì)的影響最直觀、最強(qiáng)烈。朱格拉周期的驅(qū)動(dòng)核心是企業(yè)投資。

企業(yè)加大投資，就業(yè)和收入上升，經(jīng)濟(jì)走向繁榮；反之則收縮下行。因此它也被稱為信心周期，是直接反映全社會(huì)預(yù)期的關(guān)鍵指標(biāo)。

很多人會(huì)覺得，2015年之后國(guó)內(nèi)一度出現(xiàn)過一輪極強(qiáng)的繁榮，原因就在于當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了一輪超級(jí)朱格拉周期——三大產(chǎn)業(yè)同時(shí)擴(kuò)張：

? 棚改全面推進(jìn)，帶動(dòng)基建產(chǎn)業(yè)鏈上行；

? 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)到來，服務(wù)器、軟件等投資屢創(chuàng)新高；

? 新能源爆發(fā)，汽車、鋰電池兩大行業(yè)同步起飛。

三大產(chǎn)業(yè)周期疊加，我國(guó)固定資產(chǎn)投資額在不到7年里直接翻倍，從2012年的30萬億飆升至2018年的64萬億，可見這一輪超級(jí)朱格拉的威力。

但超級(jí)繁榮的代價(jià)是過度投資。

通常一輪朱格拉周期約10年，前6年上升，后4年下行。按理論，我國(guó)本該在2021年進(jìn)入蕭條期，2025年走出蕭條重回上升通道。但現(xiàn)實(shí)明顯不符，主要原因就是前期投資過度，市場(chǎng)沒能在周期內(nèi)完成出清。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，即便經(jīng)過多年供給側(cè)改革，房地產(chǎn)、新能源依然是當(dāng)前產(chǎn)能過剩最突出的領(lǐng)域。從2020年開始，我國(guó)持續(xù)面臨高庫存壓力，庫存周期長(zhǎng)期處于歷史高位。

以房地產(chǎn)為例，全國(guó)商品房待售面積連續(xù)60個(gè)月上漲，到2024年已突破75億平米，超過2015年去庫存時(shí)的71億平米，創(chuàng)下歷史新高。

簡(jiǎn)單說：上一輪過度投資，導(dǎo)致產(chǎn)能消化周期被迫拉長(zhǎng)，沒能及時(shí)走入朱格拉上升周期。

后果就是：2019—2025年本就是庫茲涅茨蕭條期，再疊加朱格拉周期出清不暢、企業(yè)投資起不來，就業(yè)和收入進(jìn)一步承壓，形成地產(chǎn)周期+產(chǎn)能周期雙重壓制的困局。

當(dāng)下房地產(chǎn)交易低迷，房子過剩是一方面，更直接的原因是居民收入預(yù)期走弱帶來的信心不足。

更糟糕的是，第五輪康波的蕭條期恰好也落在2020—2030年。

這就是這幾年普通人感覺格外艱難的根本原因：三大蕭條周期，歷史性地同時(shí)疊加。

講完三大周期對(duì)中國(guó)的影響，回到最核心的問題：我們真的能走出這場(chǎng)困局嗎？

如果這期視頻只是告訴大家現(xiàn)在有多難，那就毫無意義。

事實(shí)上，盡管我們正處在三大周期共振向下的最艱難階段，但換個(gè)角度看：即便在如此重壓之下，我們的經(jīng)濟(jì)依然保持正增長(zhǎng)。

當(dāng)年日本在1990年遭遇三大周期同時(shí)下行時(shí)，第三年GDP就正式陷入負(fù)增長(zhǎng)，隨后進(jìn)入“失去的30年”。

這不是簡(jiǎn)單的數(shù)字對(duì)比，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在極限壓力下，產(chǎn)業(yè)縱深與韌性的最真實(shí)體現(xiàn)。我們的經(jīng)濟(jì)韌性，完全有空間應(yīng)對(duì)這場(chǎng)足以讓其他國(guó)家陷入衰退的周期風(fēng)暴。

當(dāng)然，開局依然最難。2024年，我們已經(jīng)度過朱格拉蕭條中最艱難的時(shí)刻，民間固定資產(chǎn)投資結(jié)束連續(xù)三年下跌，但整個(gè)社會(huì)仍處在信心偏弱的狀態(tài)。

但我認(rèn)為，去年一個(gè)清晰的政策轉(zhuǎn)向，標(biāo)志著我們完全有可能走出這場(chǎng)周期共振。

從去年年中開始，圍繞反內(nèi)卷的政策調(diào)整密集出臺(tái)，同時(shí)萬億級(jí)別的重大工程同步落地。背后指向同一個(gè)目標(biāo)：讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快走出朱格拉周期。

當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的問題看似千頭萬緒，核心其實(shí)只有一個(gè)：信心。

更準(zhǔn)確地說，是過剩產(chǎn)能導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑，大多數(shù)企業(yè)失去對(duì)未來的投資信心，進(jìn)而收縮規(guī)模，引發(fā)一連串就業(yè)與收入問題。

這也是去年出臺(tái)兩套看似矛盾、實(shí)則配套的政策：

一邊擴(kuò)投資，在民間資本信心不足時(shí)，由國(guó)家層面加大投資，主動(dòng)擴(kuò)大就業(yè)；

一邊去產(chǎn)能，用反內(nèi)卷、強(qiáng)監(jiān)管的方式清理上一輪留下的過剩產(chǎn)能。

只有先解決產(chǎn)能過剩，走出朱格拉蕭條，幫助全社會(huì)重建投資信心，我們才有機(jī)會(huì)從房地產(chǎn)周期中逐步解脫，最終才能把有限資源投向技術(shù)產(chǎn)業(yè)，順利邁入下一輪康波。

最后我想說，這期視頻的目的并不是渲染絕望。

當(dāng)所有周期都在向下共振，還能保持正增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體，往往就是下一輪周期復(fù)蘇時(shí)彈性最強(qiáng)的那一個(gè)。

也許當(dāng)2030年的人們回望2026年，感受會(huì)和今天完全不同。