清明掃完墓返滬，路上相當(dāng)堵，今年除了正常的人流外，下圖，因?yàn)榘不蘸徒K節(jié)前開始放春假，因此這兩地的人相當(dāng)于能拼出一個(gè)6天的長(zhǎng)假，相信各地「蘇」、「皖」的車牌占比，應(yīng)該是相當(dāng)高的。

我接近杭州灣跨海大橋北岸服務(wù)區(qū)的時(shí)候，直接提示可停車位是「0」，咬咬牙一泡尿憋到了目的地，這在過往貌似也沒出現(xiàn)過（即使算上南岸服務(wù)區(qū)關(guān)閉的影響）——拉長(zhǎng)來看，個(gè)人依然相信，不斷迭代優(yōu)化的春秋假制度，將會(huì)是我國(guó)服務(wù)消費(fèi)等板塊長(zhǎng)期向上的過程中，非常重要的有機(jī)組成部分，可以5年后，回過頭看下。

8點(diǎn)多才開始碼字，時(shí)間緊、任務(wù)重，就簡(jiǎn)單聊4個(gè)點(diǎn)。

第一件事，當(dāng)然是伊朗局勢(shì)的演變，尤其是看川寶給出的deadline，是否會(huì)繼續(xù)一拖再拖；

第二件事，則是中期維度更關(guān)鍵的——中美兩國(guó)，將同時(shí)在下周五，公布3月的通脹數(shù)據(jù)。

其中，對(duì)咱們這邊來說，3月作為春節(jié)后的首個(gè)完整自然月，PPI數(shù)據(jù)繼續(xù)回升與否更為關(guān)鍵，核心是關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況。

而老美那邊的CPI數(shù)據(jù)，則受到全球的矚目，核心是看油價(jià)飆升的情況下，美國(guó)最新的通脹情況到底如何，通脹→美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期→全球股市估值，市場(chǎng)會(huì)關(guān)注這個(gè)傳導(dǎo)鏈條。

最新的情況是，多個(gè)第三國(guó)，正充當(dāng)中間調(diào)停方的角色，就一項(xiàng)為其45天的?；饏f(xié)議的具體條款，進(jìn)行磋商。

伊朗依然強(qiáng)硬，表示除非永久?；穑駝t不可能為了“臨時(shí)?；稹倍伴_放霍爾木茲海峽”。

而川寶那邊，顯然是已經(jīng)有點(diǎn)氣急敗壞，憋不住了。

下圖，川寶直接在社媒上吐臟話，用了「Fuxxcking」、「Bastxxds」、「Hell」等字眼，直接罵娘了——要知道，即使911這種恐襲發(fā)生后，小布什作為美國(guó)總統(tǒng)也沒公開罵過娘。

并且，公開表示要對(duì)發(fā)電廠等民用設(shè)施實(shí)施轟炸——這是公然違反日內(nèi)瓦公約的行徑，構(gòu)成潛在的戰(zhàn)爭(zhēng)罪。

對(duì)川寶來說，按目前來看，其決策上有三條「紅線」：

第一，選票（油價(jià)也是決定選票的顯性因子）。目前支持率創(chuàng)新低，而且按Polymarket的押注情況，共和黨將同時(shí)在中期選舉丟掉兩院。

第二，利率（背后核心是財(cái)政的可持續(xù)性）。川寶和貝森特一直喊著要低利率，但現(xiàn)在10年美債重新到了4.34%——要知道，24年底川寶勝選的那天，10年美債才4.3%不到，相當(dāng)于開了倒車。

第三，美股（最顯性的面子工程）。這是唯一相對(duì)的利好，川寶在上周五的電視講話里重點(diǎn)給自己「洗白」的一條，就是說美股跌的很少，說明市場(chǎng)影響有限。

但是，上周五的電視講話，從結(jié)果來看，還不如不開，罵聲一片——下圖，本來這輪美油期貨的價(jià)格一直低于布油，結(jié)果川寶講完話后，美油飆升，市場(chǎng)對(duì)原油現(xiàn)貨緊缺的預(yù)期更嚴(yán)重了。

種種跡象都表明，伊朗人依然握有相當(dāng)多的籌碼，因此沖突「強(qiáng)度弱化、時(shí)間長(zhǎng)期化」是最有可能的趨勢(shì)。

周五晚上美股休市，今天歐洲休市，今明兩天港股繼續(xù)休市，因此，整個(gè)交易在時(shí)間上會(huì)比較破碎。

下圖，是從上周五15點(diǎn)A股休市，到今天（周一）的17點(diǎn)，原油、黃金、日韓股市、美股期貨、A50期貨的區(qū)間漲跌。

實(shí)際美股今晚開盤后，微漲了一些。

整體來看，明天A股平穩(wěn)開盤應(yīng)該問題不大。

幾張圖，連在一起看。

下圖，上周五A股成交額跌破1.7萬億，是2025年8月（市場(chǎng)真正有牛市的感覺）以來，成交量最低的十個(gè)交易日之一，且是2026年以來，成交量最低的一天，市場(chǎng)從量能角度看比較弱。

下圖，是銀行存單的情況，最新的情況是——3個(gè)月以內(nèi)的AAA存單，收益率已經(jīng)跌破1.4%，也即比央媽的7天OMO的1.4%還低。

下圖，橙色線是央媽的OMO的利率，淺綠色是1年期AAA存單的收益率，而深藍(lán)色則是（存單-OMO）的價(jià)差，可以看到，目前1年期AAA存單和OMO的價(jià)差，已經(jīng)接近0。

從存單收益率的絕對(duì)值來看，已經(jīng)是歷史最低點(diǎn)；

從價(jià)差來看，是最近8年來，第三低點(diǎn)。

從存單的價(jià)格走勢(shì)來看，市場(chǎng)的資金，處于極度「泛濫」的狀態(tài)，市場(chǎng)錢非常多，近期的銀行間市場(chǎng)，甚至出現(xiàn)了融出方持續(xù)給非銀機(jī)構(gòu)「塞錢」的情況。

這里的原因很多很復(fù)雜，比如去年12月以來，持續(xù)的結(jié)匯潮帶來的新增人民幣供給，比如央媽持續(xù)在長(zhǎng)端的大額凈投放，比如資本項(xiàng)下外資的持續(xù)凈流入，等等。

但是，如果我們把股市的熱度，和存單的價(jià)格一對(duì)比，就能發(fā)現(xiàn)，兩者同樣呈反向的關(guān)系。

從微觀情況來看，前期理財(cái)/保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金、融資盤等都有降倉(cāng)的動(dòng)作（這輪也就私募量化的倉(cāng)位一直頂在高點(diǎn)附近），持續(xù)處于觀望的狀態(tài)，包括保險(xiǎn)的到期資產(chǎn)再配置等，場(chǎng)外埋伏的資金量，是不小的。

中長(zhǎng)期來看，對(duì)后續(xù)A股的走勢(shì)，不必悲觀，有機(jī)會(huì)下周再展開聊。

而對(duì)債市來說，此前說過，目前5年以內(nèi)的利率債，以及中短信用債的配置性價(jià)比，均處于較雞肋的位置。

貼一下，依然都是干貨。

其中，第二篇，也即美銀的月度全球基金經(jīng)理調(diào)研解讀，非常建議球友們每月跟蹤學(xué)習(xí)，特別是關(guān)注一致預(yù)期、擁擠度等內(nèi)容，無論是七巨頭還是黃金，“擁擠度”的高峰（long的人最多的時(shí)候），往往就是調(diào)整震蕩的前兆。

就聊這么多。