成立七年、近四年累計(jì)虧損近39億元——如此“成績單”之下，中科宇航技術(shù)股份有限公司（下稱“中科宇航”）憑什么沖刺科創(chuàng)板？

3月31日，上交所官網(wǎng)披露，中科宇航科創(chuàng)板IPO（首次公開發(fā)行）申請(qǐng)正式獲受理，該公司本次IPO擬募資41.8億元，成為近期商業(yè)航天領(lǐng)域標(biāo)志性事件。

中科宇航成立于2018年12月，該公司主要從事系列化中大型商業(yè)運(yùn)載火箭的研發(fā)、生產(chǎn)及發(fā)射服務(wù)，并開拓太空制造、太空科學(xué)實(shí)驗(yàn)及太空旅游等太空經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)。其本次發(fā)行保薦機(jī)構(gòu)為國泰海通證券股份有限公司。

截至目前，楊毅強(qiáng)合計(jì)控制中科宇航34.71%的股份表決權(quán)，為該公司實(shí)際控制人。根據(jù)招股書介紹，2019年4月至今，楊毅強(qiáng)歷任中國科學(xué)院空天飛行科技中心主任、力學(xué)研究所可重復(fù)使用運(yùn)載器工程力學(xué)與飛行控制北京市重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任。2019年11月至今，其任中科宇航任董事長兼總經(jīng)理。

就在中科宇航IPO申請(qǐng)獲受理次日，4月1日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2026年第二批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查抽簽結(jié)果，中科宇航被隨機(jī)抽中，一同被抽中的還有人形機(jī)器人明星企業(yè)宇樹科技。一名投行人士表示：“（企業(yè)IPO申請(qǐng)獲）受理次日即被監(jiān)管抽中檢查，在市場(chǎng)上較為罕見。”

愛建證券智能制造分析師王凱表示，憑借“大運(yùn)力、低成本、高頻次、高可靠”的核心產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，中科宇航已成為中國商業(yè)火箭領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。2024年、2025年，中科宇航在國內(nèi)民營商業(yè)火箭市場(chǎng)按發(fā)射載荷重量計(jì)算的市場(chǎng)占有率分別約為50%、63%，發(fā)射載荷重量及營業(yè)收入規(guī)模位居民營商業(yè)運(yùn)載火箭行業(yè)首位。

燒錢造火箭

通俗理解，中科宇航的主要業(yè)務(wù)為中大型商業(yè)運(yùn)載火箭的研發(fā)、生產(chǎn)與發(fā)射服務(wù)。

在提交IPO申請(qǐng)之前，中科宇航已成功實(shí)現(xiàn)力箭一號(hào)運(yùn)載火箭批產(chǎn)發(fā)射服務(wù)。其中，科宇航力箭一號(hào)遙二運(yùn)載火箭以“一箭26星”成功發(fā)射，打破了當(dāng)時(shí)國內(nèi)由長征系列火箭保持的一箭多星的最高紀(jì)錄，并且至今仍然保持著國內(nèi)民營商業(yè)火箭一箭多星的最高紀(jì)錄。

中科宇航表示，截至招股說明書簽署日，力箭一號(hào)已發(fā)射成功10次，累計(jì)將84顆衛(wèi)星、超11噸載荷成功送入預(yù)定軌道，是目前國內(nèi)商業(yè)化運(yùn)營最為成熟的運(yùn)載火箭產(chǎn)品之一。

2026年3月30日19時(shí)00分，中科宇航力箭二號(hào)遙一運(yùn)載火箭· 國際紡都號(hào)在東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)成功發(fā)射，將輕舟初樣試飛船（新征程02衛(wèi)星）、新征程01衛(wèi)星和天視衛(wèi)星01星精準(zhǔn)送入預(yù)定軌道，發(fā)射任務(wù)取得圓滿成功，首飛任務(wù)服務(wù)于國家重大戰(zhàn)略和重大工程建設(shè)。

作為我國未來大規(guī)模星座組網(wǎng)和低成本貨運(yùn)任務(wù)的主力運(yùn)載火箭，力箭二號(hào)將支撐低成本貨運(yùn)、低軌衛(wèi)星星座部署等各類科學(xué)實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星發(fā)射任務(wù)。

湘財(cái)證券分析師汪煒稱，力箭二號(hào)首飛的核心意義在于，它宣告中國商業(yè)航天正式邁入大運(yùn)力時(shí)代。此前國內(nèi)商業(yè)火箭運(yùn)力多為百公斤至噸級(jí)，難以獨(dú)立承擔(dān)大型星座組網(wǎng)或空間站貨運(yùn)等任務(wù)。而力箭二號(hào)近地12噸、太陽同步8噸的運(yùn)力，首次讓中國商業(yè)火箭具備了補(bǔ)充國家運(yùn)力缺口的能力，這意味著商業(yè)航天從技術(shù)驗(yàn)證進(jìn)入工程化落地階段。

公開信息顯示，在此次遞表前，中科宇航累計(jì)完成了8輪融資。2025年9月最后一輪融資完成后，中科宇航的估值約為149.84億元。

此次中科宇航IPO擬募集資金約41.8億元，主要投向可重復(fù)使用大型運(yùn)載火箭研發(fā)項(xiàng)目、可重復(fù)使用運(yùn)載器與航天器研發(fā)項(xiàng)目、可重復(fù)使用液體發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)基地以及償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

近四年虧近39億元

“商業(yè)航天太燒錢了，未上市的商業(yè)航天企業(yè)大多數(shù)處于虧損狀態(tài)?！?月8日，一名西北地區(qū)商業(yè)航天公司的人士稱。

中科宇航也不例外。從研發(fā)來看，中科宇航招股書顯示，2022年—2024年及2025年前三季度（下稱“報(bào)告期”），該公司研發(fā)投入金額分別為1.84億元、1.21億元、2.98億元及3.05億元，占營業(yè)收入的比例分別為3086.91%、156.10%、122.13%及362.49%。

中科宇航稱，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)，主要原因是：2022年7月以前公司主要從事力箭一號(hào)運(yùn)載火箭的研制工作，以研發(fā)任務(wù)為主，因此研發(fā)投入較高；2023年度，力箭一號(hào)運(yùn)載火箭首飛成功后即進(jìn)入量產(chǎn)階段，力箭二號(hào)運(yùn)載火箭處于研發(fā)初期，使得當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用有所下降；2024年以來，公司力箭二號(hào)運(yùn)載火箭進(jìn)入工程研制階段，公司投入更多資源用于力箭二號(hào)運(yùn)載火箭、力擎系列液體發(fā)動(dòng)機(jī)以及可重復(fù)使用技術(shù)的研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用相應(yīng)增加。

從近四年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，報(bào)告期內(nèi)，中科宇航的營業(yè)收入分別為595.29萬元、7772.10萬元、2.44億元、8422.39萬元；歸母凈虧損分別為17.61億元、5.12億元、8.61億元、7.49億元。報(bào)告期內(nèi)累計(jì)歸母凈虧損額接近39億元。

對(duì)于持續(xù)虧損的原因，中科宇航表示，由于公司產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，同時(shí)受研發(fā)投入強(qiáng)度較高、股份支付金額較大等因素影響，公司報(bào)告期內(nèi)尚未盈利。公司未來仍將結(jié)合公司戰(zhàn)略發(fā)展情況持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，可能面臨在未來一定期間內(nèi)仍然無法盈利的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然中科宇航并未盈利，但其此次IPO申報(bào)采用的卻是科創(chuàng)板第二套上市標(biāo)準(zhǔn)，即“預(yù)計(jì)市值不低于15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例不低于15%”。

爭(zhēng)奪“商業(yè)航天第一股”

自2025年下半年起，商業(yè)航天領(lǐng)域掀起一輪IPO熱潮?！吧虡I(yè)航天第一股”也成為商業(yè)航天領(lǐng)域眾多玩家爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。

據(jù)悉，除了中科宇航外，藍(lán)箭航天空間科技股份有限公司（下稱“藍(lán)箭航天”）、北京天兵科技有限公司、北京星河動(dòng)力航天科技股份有限公司等頭部企業(yè)，2025年下半年起相繼啟動(dòng)上市進(jìn)程，十余家產(chǎn)業(yè)鏈公司密集沖刺A股，“商業(yè)航天第一股”的爭(zhēng)奪進(jìn)入白熱化階段。

3月31日，正在沖擊上市的商業(yè)航天公司藍(lán)箭航天空間科技股份有限公司（下稱“藍(lán)箭航天”）在科創(chuàng)板IPO中止，原因系發(fā)行上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交。

這一上市潮的涌現(xiàn)，根植于中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)十余年的厚積薄發(fā)。

中科宇航招股書披露，從2015年開始，我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展明顯提速，并陸續(xù)取得了突破性的進(jìn)展。在全球航天產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的帶動(dòng)下，中國的商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)也步入高速發(fā)展的快車道。根據(jù)Frost & Sullivan發(fā)布數(shù)據(jù)，2024年中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達(dá)人民幣0.6萬億元，并預(yù)計(jì)于2030年達(dá)人民幣1.8萬億元，2024年至2030年的年復(fù)合增長率達(dá)到20.1%。

近年來，商業(yè)運(yùn)載火箭技術(shù)不斷突破，帶動(dòng)全球各國航天發(fā)射活躍度不斷提升。根據(jù)Space Stats統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 過去十年中全球航天發(fā)射活動(dòng)呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢(shì)，特別是2018年后進(jìn)入加速發(fā)展階段，全球軌道發(fā)射次數(shù)從2015年的86次增長到2018年的114次，并在2024年躍升到259次。2025年，全球軌道發(fā)射次數(shù)繼續(xù)大幅上升，首次突破300次大關(guān)，達(dá)到324次。

2025年，中美兩國在全球航天發(fā)射中的主導(dǎo)地位進(jìn)一步鞏固，美國全年完成193次發(fā)射，占全球總量的59.57%；中國完成93次，占28.70%。中美兩國發(fā)射次數(shù)合計(jì)占全球88.27%，遠(yuǎn)超其他國家或地區(qū)。

王凱稱，隨著商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)關(guān)注度提升，國內(nèi)外進(jìn)入火箭發(fā)射與衛(wèi)星制造領(lǐng)域的企業(yè)數(shù)量持續(xù)增加。若未來行業(yè)需求增長低于預(yù)期或企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏過快，可能導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，并對(duì)部分企業(yè)盈利能力與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生影響。

4月9日，對(duì)于上市進(jìn)程以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)期等相關(guān)問題，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者致電中科宇航招股書披露電話，截至發(fā)稿，尚未獲得接通。后續(xù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)將持續(xù)關(guān)注。

（作者 蔡越坤）

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

蔡越坤

資本市場(chǎng)部資深記者 主要關(guān)注債券、信托、銀行等領(lǐng)域的市場(chǎng)報(bào)道。