歸母凈利潤近五年來首次出現(xiàn)年度負(fù)增長，“炊具大王”蘇泊爾業(yè)績失色。

近期，蘇泊爾發(fā)布2025年年度報告。財報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入227.72億元，同比微增1.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.97億元，同比下降6.58%。

復(fù)盤過往業(yè)績，這是蘇泊爾自2021年以來公司歸母凈利潤首次出現(xiàn)年度負(fù)增長。同時，扣非凈利潤亦同比下滑7.28%至19.14億元，盈利端明顯承壓。

然而，在此背景下，蘇泊爾“反向操作”拋出了大手筆分紅預(yù)案。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利26.30元（含稅），合計現(xiàn)金分紅約20.96億元。派現(xiàn)金額基本與2025年凈利潤持平，這種“掙多少分多少”的分紅引發(fā)市場關(guān)注。另外值得注意的是，上述分紅計劃中，持股比例高達(dá)83.16%的法國股東——SEB集團將獨享逾17億元。

業(yè)績增長乏力

作為小家電龍頭，蘇泊爾主要業(yè)務(wù)包括明火炊具及廚房用具、廚房小家電、廚衛(wèi)電器、生活家居電器四大領(lǐng)域。

分產(chǎn)品來看，2025年蘇泊爾的主要營收來自烹飪電器和炊具及用具業(yè)務(wù)，分別為87.11億元、69.66億元，分別同比微增0.54%、1.89%。兩項合計貢獻(xiàn)近七成營收。若疊加食物料理電器，“廚房場景”業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步攀升，2025年財報顯示，上述三類產(chǎn)品合計占總營收超85%。

然而，這種長期依賴廚房炊具及電器，其他品類拓展遲遲未見起色的收入結(jié)構(gòu)，疊加小家電行業(yè)持續(xù)“紅海競爭”，成為蘇泊爾近年來增長動能明顯放緩的一大主因。

復(fù)盤過往業(yè)績，蘇泊爾上一次實現(xiàn)營收兩位數(shù)增長還要追溯至2021年，當(dāng)年營業(yè)收入同比增長16.07%至215.9億元，但歸母凈利潤同比增速為5.29%至19.44億元，收入與利潤增速存在明顯差距。此后，2024年歸母凈利潤同比增速已跌至2.97%，到2025年，這一放緩態(tài)勢徹底轉(zhuǎn)為實質(zhì)性盈利能力下滑。

針對歸母凈利潤下降，蘇泊爾曾在2025年業(yè)績快報中解釋稱，主要因出口業(yè)務(wù)的綜合影響及貨幣資金整體收益利率走低。同時，其還提及費用方面，稱“由于國內(nèi)市場競爭加劇，為支持和實現(xiàn)內(nèi)銷營業(yè)規(guī)模的持續(xù)增長，公司投入了與銷售增長相匹配的營銷資源，導(dǎo)致本期銷售費用同比小幅上升”。

具體來看，蘇泊爾去年的銷售費用同比增長10.41%至24.09億元，較上年同期增長2.27億元，占營收比例超10%；與之形成鮮明對比的是，其研發(fā)僅同比微增1.33%至4.76億元，占營收比例為2.09%，較上年同期僅微增0.06億元。前者增量為后者的30多倍。

而需要注意的是，蘇泊爾在年報中多次強調(diào)“持續(xù)創(chuàng)新”，表示將以消費者需求為導(dǎo)向，研發(fā)差異化產(chǎn)品。但在這一創(chuàng)新敘事背后，公司的研發(fā)投入強度并未明顯提升。近年來，其費用結(jié)構(gòu)持續(xù)呈現(xiàn)“重營銷、輕研發(fā)”的特征——2021年至2024年，銷售費用分別為19.1億元、21.56億元、20.8億元、21.82億元；同期研發(fā)費用分別為4.5億元、4.16億元、4.31億元、4.7億元。

結(jié)合財報來看，蘇泊爾利潤持續(xù)放緩，與銷售費用居高不下、高度依賴推廣驅(qū)動銷售的策略密切相關(guān)。更有觀點指出，從行業(yè)橫向?qū)Ρ瓤矗邪l(fā)投入長期不足，研發(fā)費用率低于行業(yè)均值，也在一定程度上制約了蘇泊爾產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌競爭力的提升。

根據(jù)市場反饋，同處“小電器”賽道的上市公司小熊電器、九陽電器等，借助品牌煥新與年輕化路線成功打開了新市場，但多數(shù)消費者對蘇泊爾的印象仍停留在電飯煲、電壓力鍋、電水壺等傳統(tǒng)品類上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與品牌形象老化的問題日益突出。而這或也是蘇泊爾當(dāng)下逐漸喪失核心競爭力的癥結(jié)所在。

另外，業(yè)績承壓之際，蘇泊爾的品牌口碑也遭到考驗，產(chǎn)品質(zhì)量相關(guān)問題也開始頻頻出現(xiàn)。截至4月8日，黑貓投訴平臺上有超萬條“蘇泊爾”相關(guān)投訴。相比之下，九陽的被投訴數(shù)為4500余條，小熊電器為近1300條。而綜合上述平臺的反饋來看，消費者的投訴焦點主要集中于蘇泊爾產(chǎn)品質(zhì)量本身，如鍋具涂層脫落、產(chǎn)品有嚴(yán)重塑料味、網(wǎng)聯(lián)設(shè)備智能化功能無法正常使用等。

蘇泊爾 （蔡淑敏/攝）

巨額分紅不減

公開資料顯示，蘇泊爾成立于1994年，總部位于杭州，被譽為“中國炊具行業(yè)上市第一股”。成立十周年之際，公司于2004年在深交所成功上市。2006年，蘇泊爾與法國SEB集團展開戰(zhàn)略合作，彼時后者宣布以3.27億歐元收購公司52.74%的股權(quán)。截至2025年末，SEB集團已成為蘇泊爾最大控股股東，持股比例高達(dá)83.16%。

作為外資控股企業(yè)，蘇泊爾借助SEB集團的全球渠道資源與技術(shù)輸出，迅速拓展海外市場，近年來外銷收入占比已超過30%。

但值得注意的是，從客戶結(jié)構(gòu)來看，其外銷業(yè)務(wù)高度依賴大股東——2021年至2025年間，蘇泊爾外銷收入中約九成來自SEB集團及其附屬公司。換言之，蘇泊爾的外銷業(yè)務(wù)更像是為SEB集團進(jìn)行代工生產(chǎn)。

在這一模式下，一旦SEB集團訂單減少，蘇泊爾的外銷業(yè)務(wù)就會受到?jīng)_擊。最新年報顯示，2025年公司外銷業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，全年實現(xiàn)收入73.38億元，同比下降0.98%。而蘇泊爾在財報中解釋稱，這主要是由于SEB集團及其他外銷客戶需求略有減少，導(dǎo)致外銷收入較上年同期小幅下降。

另外，從毛利率來看，上述代工模式也使得蘇泊爾外銷毛利率長期低于內(nèi)銷。2025年，公司外銷毛利率為17.19%，而內(nèi)銷毛利率則達(dá)到28.59%，二者相差超10個百分點。這種毛利結(jié)構(gòu)的差異，也在一定程度上侵蝕了蘇泊爾的整體利潤空間。

值得一提的是，在業(yè)績承壓的背景下，蘇泊爾依然維持著超高分紅的傳統(tǒng)。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司現(xiàn)金分紅總額分別為24.39億元、21.76億元、22.39億元，而同期歸母凈利潤分別為20.68億元、21.80億元、22.44億元，分紅比例連續(xù)三年近100%。

最新2025年，蘇泊爾擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利26.30元（含稅），不送紅股，也不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。本次分紅合計派現(xiàn)約20.96億元，分紅比例再度接近100%，幾乎將全年凈利潤“清倉式”分盡。

巨額分紅的背后，SEB集團作為持股83.16%的控股股東，自然是最大贏家——僅2025年一年，即可從約20.96億元的分紅中分走約17.4億元。

然而，一個不容忽視的現(xiàn)實在于：SEB集團在坐享豐厚回報的同時，似乎對蘇泊爾的研發(fā)投入與品牌長遠(yuǎn)發(fā)展缺乏實質(zhì)性關(guān)注與投入。在外界看來，SEB集團更傾向于將蘇泊爾視為穩(wěn)定的“分紅提款機”與代工基地。