這波A股行情真的太折磨人了，就算是高盛、瑞銀、摩根這些國(guó)際頂級(jí)投行，照樣被狠狠套牢。

去年四季度，三大外資齊刷刷進(jìn)場(chǎng)掃貨一只證券期貨龍頭：

- 瑞銀新進(jìn)330萬(wàn)股，位居第4大流通股東

- 高盛新進(jìn)180萬(wàn)股，排第6位

- JP摩根新進(jìn)127萬(wàn)股

他們基本是在漲停附近買(mǎi)的，成本大約在30元。結(jié)果一建倉(cāng)就開(kāi)始跌，一路跌到20元附近，短短一個(gè)季度暴跌約30%，幾家頂級(jí)外資全線(xiàn)深套。

好好的牛市，為什么這只票跌得這么慘？核心有三大硬傷：

1. 業(yè)績(jī)太看天吃飯

盈利高度依賴(lài)市場(chǎng)交易量和期貨活躍度，行情一冷、傭金一降，利潤(rùn)直接被壓縮；再加外部環(huán)境波動(dòng)，客戶(hù)穿倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)也在上升。

2. 財(cái)務(wù)與合規(guī)壓力大

資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期高于80%，杠桿偏高，現(xiàn)金流不穩(wěn)定；擔(dān)保比例逼近監(jiān)管紅線(xiàn)，收購(gòu)事項(xiàng)還存在審批不確定性；之前還因內(nèi)控、營(yíng)銷(xiāo)問(wèn)題被點(diǎn)名，整改不到位就有再被罰的風(fēng)險(xiǎn)。

3. 股權(quán)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)

第一大股東持股超72%，股權(quán)過(guò)于集中，中小股東利益容易受影響；資管、場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)占比高，一旦波動(dòng)加大，很容易拖累整體業(yè)績(jī)。

只能說(shuō)，牛市里選錯(cuò)股、踩中風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，就算是頂級(jí)外資也扛不住。