本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：時(shí)代商業(yè)研究院

圖源：圖蟲創(chuàng)意

來源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|實(shí)習(xí)生陳嘉婕

編輯|鄭琳

2026年3月27日，深圳小闊科技股份有限公司（以下簡稱“小闊科技”）正式向港交所遞交主板上市申請，獨(dú)家保薦人為招銀國際，獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問為中金公司。

招股書顯示，小闊科技成立于2015年，于2018年推出核心品牌“參半”，并憑借2020年推出的“參半”便攜漱口水一舉打開市場。該公司定位為綜合性日化產(chǎn)品集團(tuán)，以口腔護(hù)理為核心，并逐步延伸至頭發(fā)及身體護(hù)理等品類。其產(chǎn)品組合涵蓋基礎(chǔ)口腔護(hù)理、專業(yè)及美容口腔護(hù)理及其他個(gè)護(hù)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2025年零售額計(jì)，該公司是中國第三大口腔護(hù)理產(chǎn)品集團(tuán)，同時(shí)也是該領(lǐng)域增長最快的龍頭。尤為突出的是，公司不僅在線上口腔護(hù)理和線上牙膏市場均位列第一，更在品質(zhì)牙膏市場占據(jù)19.2%的份額，穩(wěn)居第一。

小闊科技的發(fā)展始于漱口水品類，該公司通過社交媒體營銷和電商平臺運(yùn)營迅速建立品牌知名度，隨后，該公司將線上經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到牙膏等核心品類，并持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023—2025年，該公司總收入從10.96億元迅猛增長至24.99億元。2025年經(jīng)調(diào)整年度凈利潤持續(xù)攀升，2025年達(dá)到1.55億元，毛利率始終維持在70%左右的高位，顯示其主營業(yè)務(wù)盈利能力在增強(qiáng)。

近年來，小闊科技開啟全渠道布局。2025年，該公司線下渠道收入同比增長達(dá)231.7%，收入占比從2023年的5.5%提升至19.7%。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，該公司已成為中國第三大線下口腔護(hù)理品牌及線下牙膏集團(tuán)，并且是前五大集團(tuán)中唯一一家在2023—2025年實(shí)現(xiàn)線下收入三位數(shù)復(fù)合年增長率的企業(yè)，顯示出較強(qiáng)的渠道擴(kuò)張與執(zhí)行能力。截至最后實(shí)際可行日期，該公司線下業(yè)務(wù)已覆蓋超過11萬個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)。

作為一家高速成長的新消費(fèi)公司，小闊科技面臨多重機(jī)遇與挑戰(zhàn)。其業(yè)務(wù)高度依賴“參半”品牌的持續(xù)影響力及消費(fèi)者對線上渠道的偏好，需不斷投入營銷以維持品牌熱度并應(yīng)對快速變化的消費(fèi)趨勢。所處行業(yè)競爭激烈，該公司需與云南白藥（000538.SZ）、好來（原黑人）等傳統(tǒng)巨頭，以及舒客、usmile等新銳品牌在多渠道展開競爭。盡管該公司線上優(yōu)勢明顯，但線下渠道的持續(xù)擴(kuò)張與管理、以及與線上業(yè)務(wù)的協(xié)同，對公司的運(yùn)營能力提出更高要求。此外，該公司還需應(yīng)對原材料成本波動、產(chǎn)品質(zhì)量與安全、以及新品類拓展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

然而，中國口腔護(hù)理市場集中度仍低于成熟市場，為頭部企業(yè)提供了廣闊的整合空間。隨著居民健康意識提升和消費(fèi)升級，功能性、高端化口腔護(hù)理產(chǎn)品需求將持續(xù)增長。小闊科技此次赴港IPO，旨在利用資本市場進(jìn)一步鞏固其線上領(lǐng)導(dǎo)地位，加速線下渠道滲透與下沉，深化供應(yīng)鏈與研發(fā)能力，并拓展品牌矩陣。若能成功上市，其募資將主要用于強(qiáng)化“線上+線下”“大眾+品質(zhì)”的雙輪驅(qū)動模式，把握中國口腔護(hù)理市場結(jié)構(gòu)升級與品牌集中度提升的歷史性機(jī)遇。公司能否將線上積累的品牌勢能有效轉(zhuǎn)化為全渠道、多品類的持續(xù)增長動力，將是其實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值的關(guān)鍵。

免責(zé)聲明：本報(bào)告僅供時(shí)代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時(shí)代商業(yè)研究院”，且不得對本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。