如果有一種食品，被認(rèn)為“永遠(yuǎn)不會出問題”，那一定是榨菜。

它便宜、剛需、覆蓋人群極廣，從工地到寫字樓，從學(xué)生宿舍到打工人深夜加班——你可以不喝咖啡，但很難完全擺脫一袋榨菜。

但就是這樣一個“最穩(wěn)定的生意”，現(xiàn)在開始出問題了。

2025年，涪陵榨菜交出了一份耐人尋味的成績單。營收24.32億元，小幅增長；歸母凈利潤7.68億元，連續(xù)下滑；經(jīng)營現(xiàn)金流6.57億元，同比下降19.55%，明顯承壓。

看起來不算糟，但問題是，這是它連續(xù)三年利潤下降。

一個曾經(jīng)被稱為“榨菜茅”的公司，正在慢慢失去它最核心的標(biāo)簽：穩(wěn)定賺錢。

先說好消息。營收能轉(zhuǎn)正，說明涪陵榨菜過去兩年的“折騰”是有效果的。

早些年，涪陵榨菜的增長邏輯非常簡單：提價。原材料漲了？漲價。想增加利潤？漲價。那時候的烏江榨菜有品牌紅利，消費者對價格不敏感。但這兩年，這招靈光不再了。當(dāng)一袋榨菜賣到三五塊錢，甚至出現(xiàn)所謂的“榨菜刺客”時，消費者開始用腳投票。

于是，公司在2025年拿出了壓箱底的戰(zhàn)略——“榨菜+”。

如果你最近去逛超市或者刷直播間，你會發(fā)現(xiàn)烏江不只賣榨菜了。海帶絲、蘿卜丁、下飯菜，甚至是配套的調(diào)味料包。2025年營收的這1.88%增長，很大程度不是靠那包經(jīng)典的紅色榨菜，而是靠這些“配角”撐起來的。

這說明公司終于意識到了：榨菜是有天花板的。全中國14億人，每人每天能吃多少榨菜是有定數(shù)的。想要營收漲，要么讓不吃的人吃，要么讓吃的人買更多種類的產(chǎn)品。

去年，涪陵榨菜在渠道上做了一個很重要的動作：下沉和跨界。

以前它守著商超大賣場，現(xiàn)在它開始鉆進(jìn)零食量販店、鉆進(jìn)社區(qū)團(tuán)購、甚至鉆進(jìn)外賣員的配送箱里。這種“全渠道覆蓋”的打法，確實保住了基本的盤子，沒讓營收繼續(xù)往下滑。

既然收入增加了，為什么凈利潤反而在縮水？而且是連續(xù)三年縮水？

我分析了它的費用結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)錢主要燒在了三個地方：

1、昂貴的“新身份”標(biāo)簽。涪陵榨菜太老了。在很多年輕人眼里，那是爺爺奶奶配稀飯的東西。為了把自己變得“年輕”、“健康”，涪陵榨菜在2025年砸了巨額的廣告費和品牌推廣費。

你會看到它請流量明星代言、做減鹽系列宣傳、在社交平臺上搞聯(lián)名。這些都是要真金白銀砸出來的。為了讓年輕人覺得吃榨菜也很“潮”，涪陵榨菜付出了慘重的利潤代價。

2、“客場作戰(zhàn)”的成本?！罢ゲ?”戰(zhàn)略聽起來美好，但做起來很難。你要賣下飯菜，對手是吉香居；你要賣海帶絲，對手是川南。這些品類里早就有“地頭蛇”了。

涪陵榨菜作為一個后來者，想要搶人家的地盤，除了砸錢做促銷、給經(jīng)銷商返點、搶超市最好的貨架，沒有別的捷徑。所以，營收是上去了，但那是用高昂的營銷費用“買”回來的增長。

3、供應(yīng)鏈的剛性支出。別忘了，涪陵榨菜還在搞智能化生產(chǎn)基地，還在做數(shù)字化轉(zhuǎn)型。這些基建投入在早期都是巨大的折舊和攤銷壓力。就像你剛裝修了新房，頭幾年肯定覺得手頭緊。

很多投資者還在等涪陵榨菜回到那個毛利率驚人的時代，但我得潑盆冷水：那個躺著賺錢的時代，大概率回不來了。

為什么？因為榨菜面對的競爭環(huán)境，已經(jīng)發(fā)生了降維打擊。

以前我們吃泡面、吃快餐，總想撕開一包榨菜加點味兒。但現(xiàn)在呢？滿大街的預(yù)制菜本身就是重油重鹽重口味，外賣配送的魚香肉絲、宮保雞丁里自帶了咸菜。當(dāng)主食本身已經(jīng)足夠“重口”，榨菜作為調(diào)味品的生存空間就被極大地壓縮了。

現(xiàn)在的年輕人信奉什么？“低鈉”、“0添加”、“純天然”。

雖然涪陵榨菜推出了減鹽系列，甚至在包裝上大字標(biāo)明減鹽30%以上，但在大眾潛意識里，腌制食品依然與“不健康”掛鉤。這種心智上的扭轉(zhuǎn)，不是一兩個季度能完成的，甚至可能是一個時代的終結(jié)。

營收止跌只是止住了流血，利潤回升才是真正恢復(fù)了造血能力。

我們接下來要觀察這三個指標(biāo)：

指標(biāo)一：營銷費用的轉(zhuǎn)化率。如果2026年它還在砸錢，但營收增速依然只有一兩個點，那就說明它的品牌策略出了大問題，年輕人不買賬。

指標(biāo)二：新品類的貢獻(xiàn)占比。既然要做“下飯菜”和“調(diào)味品”，那就得做出個樣來。如果這些新品能占到營收的30%以上，且利潤率能跑贏老榨菜，那轉(zhuǎn)型才算成功。

指標(biāo)三：海外市場的開拓。國內(nèi)太卷了，但海外的華人市場甚至東南亞市場，對這類中國特色調(diào)味品其實是有需求的。如果烏江能出海成功，那想象空間會大很多。

涪陵榨菜現(xiàn)在的處境，特別像一個步入中年的拳擊手。

他曾經(jīng)打遍天下無敵手，靠著一招“品牌+提價”就能橫行江湖。但現(xiàn)在，臺上來了一群年輕人，有的比他快，有的比他更懂觀眾想看什么，甚至連比賽規(guī)則都改了。

2025年的年報，是這位拳擊手在挨了幾拳后，努力站穩(wěn)腳跟，重新?lián)]出的一記反擊。雖然這一拳打得還不夠狠，利潤也還在縮水，但好歹他沒倒下，而且還在嘗試新的拳法。

涪陵榨菜的這杯“苦咖啡”，2026年或許還要接著喝。至于能不能等來回甘，就看它的“減鹽”和“多元化”能不能真正走進(jìn)老百姓的心坎里，而不是只停留在廣告牌上。