行業(yè)布局方面，可以按照以下四種思路進行資產(chǎn)配置：一是緊扣能源安全與高通脹主線，在供應鏈不穩(wěn)定的壓力下，煤化工、新能源可作為替代資源、重塑制造業(yè)，農(nóng)藥化肥有望在天然氣等原料成本上升的情況下漲價；二是堅守現(xiàn)金流穩(wěn)定的防御資產(chǎn)，例如具備高股息和穩(wěn)定分紅屬性的煤炭和水電；三是掘金被市場情緒錯殺的確定性成長，如已具備明顯景氣邏輯的AI算力和創(chuàng)新藥；四是關(guān)注估值偏低的潛在景氣板塊，它們有可能成為當前流動性收緊下估值高切低的受益板塊，例如目前成交擁擠度較低的消費板塊，可關(guān)注板塊包括煤化工、新能源、儲能、鋰電材料、農(nóng)藥、化肥、煤炭、水電、AI算力、金屬、創(chuàng)新藥、消費等。

來源：中信建投證券研究

作者：黃文濤 何盛

市場風格跟蹤：25年4月至5月份市場核心熱點集中于貿(mào)易戰(zhàn)相關(guān)題材，市場主題投資行情盛行，風格延續(xù)小盤成長占優(yōu)。 7月至8月，市場回暖，上證指數(shù)屢創(chuàng)新高，成交額維持高位，市場小盤成長更具彈性。9月市場進入調(diào)整期，熱點轉(zhuǎn)移至半導體、人形機器人和新能源。10月初，中美關(guān)系預期反復，熱點圍繞軍工和稀土。10月中旬至11月中下旬，熱點主要圍繞漲價和十五五規(guī)劃雙線邏輯，聚焦于存儲芯片、鋰電池和量子科技。12月初至1月初，前期熱點板塊調(diào)整，機器人迎來收購潮，可控核聚變進入技術(shù)突破期，商業(yè)航天政策與產(chǎn)品雙催化，無人駕駛、腦機接口加速商用落地，熱點主線圍繞機器人、可控核聚變、商業(yè)航天、無人駕駛、腦機接口概念板塊。1月中旬，商業(yè)航天、AI應用調(diào)整。2月底，中東地緣政治對市場造成一定擾動，電網(wǎng)設(shè)備、能化、金屬和AI算力的子板塊具備上漲潛力。

風險提示

（1）內(nèi)需支持政策效果低于預期。如果后續(xù)國內(nèi)地產(chǎn)銷售、投資等數(shù)據(jù)遲遲難以恢復，通脹持續(xù)低迷，消費未出現(xiàn)明顯提振，企業(yè)盈利增速持續(xù)下滑，那么整體市場走勢將會承壓，過于樂觀的定價預期將會面臨修正。

（2）中美戰(zhàn)略博弈加劇風險。警惕中美戰(zhàn)略博弈領(lǐng)域擴散、程度加劇的風險。例如戰(zhàn)略博弈從貿(mào)易擴散到科技、關(guān)鍵資源、金融、航運、物流、軍事等多個領(lǐng)域，出現(xiàn)全方位戰(zhàn)略沖突，這可能影響正常的經(jīng)濟活動，同時對權(quán)益市場造成沖擊。

（3）美股市場波動超預期。若美國經(jīng)濟超預期惡化，或美聯(lián)儲寬松力度不及預期，可能導致美股市場出現(xiàn)較大波動，屆時也將對國內(nèi)市場情緒和風險偏好造成外溢影響。

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《新財富》雜志3月號

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