刷著社交平臺的短視頻，一連五六條都在安利同一款產(chǎn)品。大量視頻博主用情侶約會、職場社交的劇情變著花樣宣傳痛點、販賣焦慮，還沒等反應(yīng)過來，商品鏈接就已跳了出來。

在流量為王的時代，短視頻轟炸營銷已成為不少品牌破圈營銷、擴大收入規(guī)模的標(biāo)配打法。而眼下，正有一家將這套玩法用到極致的公司走到了資本市場的門口。

3月27日，深圳小闊科技股份有限公司（以下簡稱“小闊科技”），正式向港交所遞交招股書。招股書顯示，小闊科技主營口腔護理產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)，近年互聯(lián)網(wǎng)上火熱的網(wǎng)紅牙膏“參半”就是小闊科技運營的品牌。

IPO參考注意到，小闊科技極其擅長短視頻營銷，其營銷巔峰期，“參半”品牌一年投放了超過6000個帶貨短視頻。在這套短視頻轟炸玩法下，小闊科技的年收入規(guī)模已接近25億元，位于國內(nèi)口腔護理第三，快速超越“冷酸靈”等傳統(tǒng)品牌。

然而，這種以流量驅(qū)動的增長模式在小闊科技的招股書上卻呈現(xiàn)出了一幅截然不同的圖景。

3年砸30億元營銷小闊科技業(yè)績卻“越賣越少”

中國的牙膏市場很長時間內(nèi)都被云南白藥、好來、冷酸靈、佳潔士等傳統(tǒng)品牌占據(jù)，新入局者未能攪動巨頭林立的牙膏市場。

小闊科技成立于2015年，其“參半”品牌更是在2018年才完成創(chuàng)立，為什么能夠快速站穩(wěn)腳跟，與行業(yè)傳統(tǒng)巨頭并駕齊驅(qū)？

先來看收入結(jié)構(gòu)，小闊科技的產(chǎn)品分為三大塊：基礎(chǔ)口腔護理（牙膏、牙刷）、專業(yè)及美容口腔護理（漱口水、口腔噴霧等）以及其他個護（2025年新推出的“小箭頭”品牌洗發(fā)水、沐浴露）。其中，牙膏所在的基礎(chǔ)口腔護理板塊是絕對營收支柱，2025年貢獻了92.9%的營收。而新業(yè)務(wù)“小箭頭”營收占比僅為0.3%，第二增長曲線尚未成型。

需要注意的是，小闊科技自身并沒有工廠，自己不生產(chǎn)牙膏，所有產(chǎn)品均通過OEM（代工生產(chǎn)）模式完成。截至2025年底，其物業(yè)、廠房及設(shè)備賬面價值僅為852萬元，而流動資產(chǎn)高達7.7億元。這種模式讓它甩掉重資產(chǎn)包袱，類似于化妝品行業(yè)，將資源集中于品牌和渠道。

而在渠道上，小闊科技是典型的“線上原住民”。2023年，其線上渠道收入占比高達94.5%，2025年線上收入占比仍高達80.3%?？梢哉f，通過互聯(lián)網(wǎng)渠道擴張是小闊科技能夠?qū)崿F(xiàn)“彎道超車”的關(guān)鍵因素。

據(jù)招股書，小闊科技的營銷策略主要為通過抖音、小紅書、微博等內(nèi)容平臺投放分發(fā)內(nèi)容，促成轉(zhuǎn)化。根據(jù)解數(shù)咨詢數(shù)據(jù)，小闊科技曾在近1年投放了6576個帶貨短視頻內(nèi)容，平均日投放18個。

有趣的是，截至2025年末，小闊科技共有568名員工，其中負責(zé)線上運營和視頻創(chuàng)作的員工人數(shù)達276名，占比為48.6%。

作為一家日用品企業(yè)，在產(chǎn)品生產(chǎn)上完全依賴代工，銷售渠道注重線上，人員構(gòu)成也主要以內(nèi)容團隊為主，這種結(jié)構(gòu)讓小闊科技看起來更像是一家品牌營銷企業(yè)。

不過在這套模式下，小闊科技的收入增長確實相當(dāng)強勁，2023-2025年，小闊科技營業(yè)收入分別為10.96億元、13.69億元以及24.99億元，其中2025年收入的同比增長率達到82.5%。另外極致輕資產(chǎn)模式，使得該公司毛利率也較為突出，2025年末毛利率為72%，這個水平甚至能超過部分高端化妝品。

小闊科技的商業(yè)模式，堪稱新消費品牌的經(jīng)典模板：輕資產(chǎn)、高毛利、重營銷、強線上。

與此同時，這類模式也為小闊科技帶來了巨大的營銷投入。招股書顯示，2023年至2025年，該公司銷售及分銷開支分別為6.85億元、8.35億元、15.34億元，3年累計超過30億元。其中，純粹的營銷開支（廣告、平臺服務(wù)費、明星代言等）2025年達到13.74億元，占當(dāng)年營收的55%。

這意味著，消費者每購買100元的參半產(chǎn)品，就有55元被用于投廣告、請主播、做推廣。盡管收入規(guī)模持續(xù)擴大，但小闊科技的凈利潤卻從2023年的4162萬元下滑至2024年的3423萬元，并在2025年錄得1825萬元的凈虧損。簡而言之，規(guī)模越大，營銷越狠，賬面上的利潤反而越薄。

超5億元贖回負債 上市前利潤一次分走

小闊科技的崛起，是一個充滿草莽氣息的逆襲故事。

2005年，小闊科技的創(chuàng)始人尹闊剛滿16歲，他從高中畢業(yè)后并未選擇繼續(xù)深造，而是背上行囊南下打工，從東莞內(nèi)衣廠的紡織工人做起，后轉(zhuǎn)型智能硬件行業(yè)。

2015年，尹闊從智能硬件領(lǐng)域撤出，創(chuàng)立了小闊科技。最初選擇電動牙刷作為主打產(chǎn)品，但由于電動牙刷產(chǎn)品單價高昂且復(fù)購率低，導(dǎo)致備貨成本沉重，公司一度陷入破產(chǎn)邊緣。危機之下，尹闊將最后一批電動牙刷集中在小紅書平臺進行推廣營銷，發(fā)布內(nèi)容種草營銷，意外獲得了大量的銷售額，3個月內(nèi)回籠了300萬元資金。

尹闊“賭徒式”的流量嗅覺吸引了創(chuàng)新工場、梅花創(chuàng)投、字節(jié)跳動（通過量子躍動持股）、華興資本等一線機構(gòu)相繼入局。招股書顯示，IPO前，梅花創(chuàng)投合計持股8.84%，為最大機構(gòu)投資方；字節(jié)跳動持股4.94%。

招股書顯示，小闊科技2021年9月最后一輪增資后的估值為18.72億元，相比3年前估值暴漲了約30倍。尹闊則作為小闊科技的實際控制人，合計控制約38.98%的股份。

資本入局也為小闊科技帶來了一定的對賭風(fēng)險。根據(jù)招股書，截至2025年末，小闊科技贖回負債余額為5.82億元。

所謂贖回負債，通常指向向早期投資者發(fā)行的、帶有對賭或贖回條款的優(yōu)先股等金融工具。隨著小闊科技沖刺上市，這部分負債若成功轉(zhuǎn)為普通股，將不再構(gòu)成償付壓力，但如果未能在規(guī)定時期完成IPO，或因其他因素導(dǎo)致IPO終止，小闊科技可能將面對早期投資者的贖回風(fēng)險。

在此次IPO前，小闊科技2025年進行了一次分紅操作。招股書顯示，該公司2025年宣派并支付了金額為1.3億元的現(xiàn)金股息。

2023-2025年，小闊科技3年累計凈利潤為5760.1萬元，此次分紅金額已是3年凈利潤的兩倍多。

IPO參考注意到，在此次分紅后，小闊科技已沒有剩余可分配儲備，這也就意味著，小闊科技的這1.3億元分紅已把該公司自成立以來的累計可分配利潤全部分光。在需要募集資金用于“未來擴展”的上市關(guān)口，將大部分利潤突擊分紅這一舉動難免引發(fā)市場對公司上市募資的緊迫性和真實性產(chǎn)生疑慮。

短視頻時代的營銷浪潮中，小闊科技的案例極具代表性。它憑借對流量紅利的敏銳捕捉和密集的短視頻投放，在短短數(shù)年內(nèi)實現(xiàn)了收入爆發(fā)式增長，甚至超越了部分傳統(tǒng)巨頭。然而，“越賣越虧”的財務(wù)表現(xiàn)以及上市前“清空式”分紅的激進操作，也讓市場對其此次IPO畫上問號。

歸根結(jié)底，營銷是放大器，而非萬能藥。品牌的長期生命力，最終取決于產(chǎn)品力、用戶口碑與可持續(xù)的盈利模式。在流量為王的時代，重視線上投入是生存之道，但唯有平衡好營銷的“量”與“質(zhì)”，守住商業(yè)的本質(zhì)才能避免在資本的盛宴與流量的狂歡中迷失方向，實現(xiàn)真正穩(wěn)健的長遠發(fā)展。