文丨英英編輯丨百進(jìn)

來源丨新商悟

（本文約為1400字）

國(guó)資入主五年，30億元資金占用的老毛病剛消停，又因收入確認(rèn)不當(dāng)被“點(diǎn)名”——這家承載無數(shù)國(guó)人記憶的老牌企業(yè)，為何在信息披露上頻頻“翻車”？

近日，維維股份收到江蘇證監(jiān)局下發(fā)的《行政監(jiān)管措施決定書》。經(jīng)查，2022年至2024年內(nèi)，其對(duì)部分糧油貿(mào)易業(yè)務(wù)收入確認(rèn)適用總額法、凈額法的方法不恰當(dāng)，導(dǎo)致連續(xù)三年一季報(bào)、半年報(bào)和三季報(bào)的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本披露不準(zhǔn)確。

決定書顯示，董事長(zhǎng)任冬、總經(jīng)理趙惠卿、財(cái)務(wù)總監(jiān)趙昌磊未能勤勉盡責(zé)，對(duì)公司上述違規(guī)行為負(fù)有主要責(zé)任，被采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

4月3日，上海證券交易所亦對(duì)該三人予以監(jiān)管警示。

次日，維維股份發(fā)布《關(guān)于前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的公告》，披露了調(diào)減各期營(yíng)收的詳細(xì)數(shù)據(jù)。其中，2023年三季度單季營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本被調(diào)減高達(dá)4.48億元。

事實(shí)上，維維股份的信披問題，早在國(guó)資入主前就已積重難返。2020年，其自曝原控股股東維維集團(tuán)累計(jì)違規(guī)占用資金超27億元，未履行決策程序、未及時(shí)披露，直接導(dǎo)致公司被ST、內(nèi)控被出具否定意見，成為A股典型資金占用案例。

2021年7月，新盛集團(tuán)以9.19億元受讓維維集團(tuán)12.9%股份，以合計(jì)29.9%持股成為控股股東，徐州國(guó)資委正式成為實(shí)際控制人。

彼時(shí)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，國(guó)資接盤意味著治理層面的“正本清源”：新盛集團(tuán)擁有政策資源、資產(chǎn)規(guī)模和城市服務(wù)等方面的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能夠在資本、資源和管理上為維維股份賦能，助力這家昔日的“豆奶大王”擺脫生存危機(jī)。

然而，國(guó)資入主五年后，似乎并未治好維維股份的信披頑疾。

正經(jīng)社分析師注意到，2019年新盛集團(tuán)首次入股后，維維股份曾長(zhǎng)期處于無實(shí)控人狀態(tài)，新盛集團(tuán)與維維集團(tuán)持股比例接近，均無法對(duì)董事會(huì)決議產(chǎn)生決定性影響，導(dǎo)致決策緩慢。

2021年新盛集團(tuán)拿下控股權(quán)，治理層面的“真空”才宣告結(jié)束。但國(guó)資控股后的決策機(jī)制、審批流程與原有民企管理團(tuán)隊(duì)的磨合，并非一朝一夕之功。同時(shí)，維維股份旗下業(yè)務(wù)線龐雜——從豆奶到乳業(yè)、從白酒到糧油貿(mào)易——內(nèi)控體系需要覆蓋多個(gè)差異化的業(yè)務(wù)板塊，也增加了治理難度。

業(yè)績(jī)方面，財(cái)報(bào)顯示，2020年至2024年，維維股份營(yíng)收持續(xù)下滑，2025年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.88億元，同比減少11.2%；凈利潤(rùn)2.41億元，同比減少1.93%。

近年來，維維股份主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，糧油貿(mào)易在營(yíng)收結(jié)構(gòu)中占比顯著提升。為了向市場(chǎng)傳遞規(guī)模擴(kuò)大的信號(hào)，在收入確認(rèn)方法的選擇上采取了更為激進(jìn)的總額法，而非更能反映業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)的凈額法，直接導(dǎo)致了財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的失真。

專家指出，總額法與凈額法的核心區(qū)別在于企業(yè)是否取得商品控制權(quán)并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而維維股份恰恰在這一核心判斷上失準(zhǔn)。當(dāng)增長(zhǎng)焦慮壓倒合規(guī)底線時(shí)，信息披露的真實(shí)性便成了可以妥協(xié)的選項(xiàng)。

同時(shí)，糧油貿(mào)易業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)方法在長(zhǎng)達(dá)三年的時(shí)間內(nèi)未被糾偏，說明內(nèi)控流程的審查機(jī)制并未真正建立起來?！靶排　狈磸?fù)發(fā)作，恰恰反映出合規(guī)整改停留在“個(gè)案修復(fù)”層面，未能從根本上重構(gòu)內(nèi)控體系。

正經(jīng)社分析師認(rèn)為，國(guó)資控股并非上市公司治理問題的“萬能解藥”。控股股東的“國(guó)資屬性”，不能自動(dòng)傳導(dǎo)為上市公司的合規(guī)基因。從股權(quán)結(jié)構(gòu)到治理能力，從制度設(shè)計(jì)到執(zhí)行落地，中間存在漫長(zhǎng)的傳導(dǎo)鏈條。如果公司缺乏真正獨(dú)立的內(nèi)控審計(jì)，如果高管團(tuán)隊(duì)缺乏足夠的合規(guī)意識(shí)，國(guó)資的光環(huán)并不能阻止違規(guī)行為的發(fā)生。

對(duì)于維維股份而言，真正的挑戰(zhàn)不在于“誰來控股”，而在于“如何管好自己”。當(dāng)“豆奶大王”的光環(huán)褪去，當(dāng)國(guó)資入主的利好出盡，剩下的只有基本面本身。而基本面要想立得住，合規(guī)這根弦，必須時(shí)時(shí)繃緊?！尽缎律涛颉烦銎贰?/p>

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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