北京時(shí)間4月7日，A+H股上市公司賽力斯，A股盤中創(chuàng)下了2014年11月以來的新低85.55元，雖然收盤為86.63元，但仍舊相比高點(diǎn)的174.35元已經(jīng)是腰斬了。

至于在港股的表現(xiàn)更是令人，自從2025年11月在港股上市后，發(fā)行價(jià)131.5元迄今還是最高點(diǎn)，月線六連陰，最新的收盤價(jià)為78.80港元，跌幅為40%。

可以說，賽力斯去H股上市，除了為公司補(bǔ)充資金外，從投資者的角度來看，是坑了持倉的投資者。賽力斯一度被投資者稱為賽王，但是，最近的表現(xiàn)，賽力斯只能被稱為“賽狗”。

問題來了，賽力斯為何從賽王變成了賽狗呢？后面還能稱王嗎？如果能，憑什么呢？

一：為何從賽王淪為賽狗

1、港股上市

2025年11月，賽力斯港股上市，凈募資額為140.98億港元，將公司負(fù)債率從87.38%降至70.91%，歸母所有者權(quán)益大漲至409.18億。

但是，港股一直對(duì)汽車股的估值都是偏保守的。

按照最新的收盤價(jià)，港股上市的汽車股，如吉利汽車市盈率是13.76、長城汽車是10.47、比亞迪是26.27，而賽力斯是20.68.

新勢(shì)力方面給的估值比較高，零跑汽車的市盈率是125.6、理想是123.97、蔚來和小鵬則還是虧損狀態(tài)。

但，賽力斯并沒有給予新勢(shì)力的估值待遇，而是劃歸相對(duì)成熟的車企一列。

相對(duì)而言，此前，A股給賽力斯的估值就高一些，但賽力斯最新A股的市盈率也干到了25.33，又和港股走向一致的趨勢(shì)。

毫無疑問，從結(jié)果論來看，上港股，對(duì)賽力斯A股的估值絕對(duì)是造成了負(fù)面影響。

2、財(cái)報(bào)表現(xiàn)

在3月30日公布2025年財(cái)報(bào)中，賽力斯的表現(xiàn)有強(qiáng)的一面，也有不及預(yù)期的一面。

表現(xiàn)出色的包括了：毛利率增長了三個(gè)點(diǎn)到了26.88%；成交均價(jià)從37.7萬提高到了39.1萬；高端新能源SUV市場(chǎng)份額超過20%等等；

不及預(yù)期的方面包括了：年內(nèi)利潤61.47億元，同比增長50.86%，歸母凈利潤為59.57億，同比增長0.18%，扣非凈利潤為51.36億元，同比下降7.84%。盈利能力是不符合市場(chǎng)預(yù)期的。

不過，財(cái)報(bào)也顯示了賽力斯在2025財(cái)年做了兩筆重大投資，包括115億投資深圳引望獲得9.36%的股權(quán)，還投資85.18億收購龍盛新能源100%的股權(quán)從而獲得問界車型生產(chǎn)的核心生產(chǎn)基地。

3、2026年Q1銷量不及預(yù)期

在2026年Q1，賽力斯的主力品牌問界車型銷量累計(jì)為70249輛，雖然同比增長了55.64%，但是環(huán)比2025年Q4問界品牌車型銷量15.42萬輛，更是不止是腰斬了。

4、華為合作商稀缺性丟失

此前翻了十幾倍的賽力斯，從小康到賽王，是A股最稀缺的華為汽車標(biāo)的。華為汽車業(yè)務(wù)，也是依靠賽力斯才能完成逆風(fēng)翻盤。

但是，隨著北汽藍(lán)谷和華為合作的享界，江淮汽車和華為合作的尊界，都讓這種稀缺性消失了。自然，也會(huì)影響投資人的判斷。

上述這些因素，似乎是構(gòu)成了賽力斯股價(jià)不斷走低的原因。

二、賽力斯還能稱王嗎？如何可以，憑啥？

對(duì)于廣大的投資者來說，就是賽力斯還有機(jī)會(huì)稱王嗎？意思當(dāng)然，股價(jià)還有機(jī)會(huì)走高嗎？

首先就是要看賽力斯的主力品牌問界的車型銷量還能不能走高。

1、銷量還能走高嗎？

問界這一波銷量走低的原因主要是有兩個(gè)：896線激光雷達(dá)發(fā)布和搭載之間的時(shí)間差、問界M6的預(yù)期。

896線激光雷達(dá)的發(fā)布，短期內(nèi)對(duì)問界造成了品牌傷害和銷量下降。

品牌傷害體現(xiàn)在問界的買家，基本上都是沖著華為智駕來的，在售車型并沒有最新的896線激光雷達(dá)，更重要的是，很多M7的預(yù)定者等了幾個(gè)月剛提車甚至還沒有提車，就成了老款。

而且，根據(jù)消息顯示，問界也只針對(duì)M9給出了付費(fèi)更換的政策，M8和M7的還沒有，可能是因?yàn)檐嚿砑軜?gòu)、電氣預(yù)留并沒有空間進(jìn)行更換，而問界給出的補(bǔ)充政策也不被消費(fèi)者認(rèn)可。

但，最終還是新人不見舊人哭，等896線激光雷達(dá)全面上車、M6正式上市交付，問界的銷量還是有很大希望恢復(fù)并且走向新高的。

2、賽力斯機(jī)器人業(yè)務(wù)的進(jìn)展

都知道賽力斯在進(jìn)行人形機(jī)器人的研發(fā)，此前，一旦有這方面的風(fēng)吹草動(dòng)，賽力斯的股價(jià)也立馬有反應(yīng)，甚至直接沖擊漲停。

可以說，人形機(jī)器人業(yè)務(wù)的估值體現(xiàn)，將會(huì)決定賽力斯能否再度稱王的關(guān)鍵。

特斯拉在2026年Q1的銷量也是不及預(yù)期，股價(jià)也一直在下跌，但是，資本市場(chǎng)都在看擎天柱和特斯拉Robotaxi的發(fā)展情況，否則，僅僅是汽車業(yè)務(wù)，特斯拉的估值只能剩下十分之一。

2026年，賽力斯的機(jī)器人業(yè)務(wù)會(huì)有什么樣的進(jìn)展呢？