近日，深圳市中級人民法院發(fā)布了“2025年度金融審判典型案例”，其中自然人林某訴易某在操縱三夫戶外（002780.SZ）股票期間造成損失，經(jīng)第三方測算，林某獲賠157169.56元。

曾經(jīng)的微博大V、三夫戶外前董事易偉，因涉操縱證券市場和非法薦股被罰沒9980.34萬元，在資本市場引起大量關(guān)注。

深圳市中院認(rèn)為，該案對操縱證券交易市場責(zé)任糾紛案的裁判規(guī)則作出了有益的探索，為保護(hù)投資者合法權(quán)益、立體打擊操縱證券市場行為、維護(hù)資本市場秩序、保障資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供了規(guī)則指引和裁判樣本。

曾經(jīng)的微博大V、三夫戶外前董事易偉，因涉操縱證券市場和非法薦股被罰沒9980.34萬元 資料配圖

前董事易偉的兩宗罪

2021年8月13日，三夫戶外公告稱，公司董事易偉于2021年8月13日收到中國證券監(jiān)督管理委員會出具的《立案告知書》�！读父嬷獣穬�(nèi)容如下：“因你涉嫌操縱‘三夫戶外’，非法從事證券投資咨詢，根據(jù)《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規(guī)，2021年7月30日，我會決定對你立案�！�

之后，證監(jiān)會公布了該案的詳細(xì)情況。

易偉于2021年2月2日-2021年8月13日期間擔(dān)任深交所上市公司三夫戶外的董事，后因被證監(jiān)會立案調(diào)查辭去了董事一職。

行政處罰書顯示，易偉是上海春山新棠投資管理有限公司(以下簡稱春山新棠)聯(lián)合創(chuàng)始人和首席執(zhí)行官。

據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，春山新棠成立于2015年，管理規(guī)模在0-5億元期間，其旗下有5只產(chǎn)品，但3只已清算，另2只則存在未完全披露年報信息的情形。

春山新棠旗下的基金產(chǎn)品正是易偉用來交易三夫戶外股票的通道之一，行政處罰決定書提到，根據(jù)資金關(guān)聯(lián)、交易硬件關(guān)聯(lián)、詢問筆錄等證據(jù)，足以認(rèn)定2018年11月1日至2020年6月19日(以下簡稱操縱期間)，易偉以直接控制賬戶、受托管理賬戶、借入配資賬戶等形式實際控制76個證券賬戶(以下簡稱賬戶組)，用于交易三夫戶外。

據(jù)行政處罰書披露的細(xì)節(jié)，在2019年4月17日至2020年6月19日期間，易偉分四個階段集中利用資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢連續(xù)買賣，在自己實際控制的賬戶之間進(jìn)行交易等形式，操縱三夫戶外股票價格。

行政處罰書提到，在2018年11月1日至2020年6月19日，三夫戶外共計398個交易日，涉案賬戶組365個交易日存在買入成交，329個交易日存在在自己實際控制的賬戶之間進(jìn)行交易的情況，賬戶組對倒量占市場競價成交量最高達(dá)到25.14%。

證監(jiān)會認(rèn)為，易偉存在影響三夫戶外股票價格的故意。主要體現(xiàn)在易偉向其實際控制的春山新棠交易員李某、黃某華發(fā)布交易指令，安排交易員按照其指定的時間和價格，利用資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢影響三夫戶外股票價格和交易量。截至目前，余股已全部賣出，賬戶組共計盈利2797.06萬元。綜上，易偉的行為構(gòu)成了操縱證券市場行為。

易偉的微博截圖

光在二級市場收割“韭菜”不算完，易偉還線下收割。

2020年5月26日，易偉微博賬戶正式開張，宣揚其畢業(yè)于耶魯大學(xué)，富有投資經(jīng)驗，是大型美元基金管理人。

之后，他又注冊使用微博賬號“申尚趣”和“古北老江湖”跟“易偉”賬號打配合，大力宣揚其投資理論并給出投資建議。

據(jù)行政處罰決定書，2020年5月26日至2021年3月15日，易偉未取得從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的核準(zhǔn)，不具備證券投資咨詢從業(yè)資格及業(yè)務(wù)資質(zhì)。但是2020年5月26日，易偉使用微博賬號“易偉”發(fā)布招募會員信息，內(nèi)容為出售“老易投資教育小宇宙”船票及相關(guān)聯(lián)系方式。易偉通過微博、微信提供推薦個股、預(yù)測行情、指導(dǎo)操作等證券咨詢服務(wù)。

對此，調(diào)查認(rèn)定，2020年5月26日至2021年3月15日，共有534人加入易偉投資咨詢?nèi)�，并實際向易偉指定收款銀行賬戶支付會員費。易偉合計收入2394.22萬元。以上事實有微博賬戶資料、數(shù)據(jù)截屏、郵件數(shù)據(jù)、資金流水、詢問筆錄等證據(jù)證明，足以認(rèn)定。

綜合上述違法行為，證監(jiān)會沒收易偉操縱三夫戶外違法所得2797.06萬元，并處以2797.06萬元的罰款；沒收易偉非法從事證券投資咨詢違法所得2394.22萬元，并處以2000萬元罰款。易偉最終總計被罰沒9980.34萬元。

三夫戶外門店

建立操縱證券市場的民事賠償樣本

深圳市中院認(rèn)為，易某通過集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢連續(xù)買賣及在自己實際控制的賬戶之間進(jìn)行交易等形式，操縱三夫戶外股票價格，其行為構(gòu)成操縱證券市場。

根據(jù)《行政處罰決定書》認(rèn)定的事實，本案操縱證券市場行為的開始日為2018年11月1日，結(jié)束日為2020年6月19日。以操縱行為結(jié)束日為起算時點，借鑒《最高人民法院關(guān)于審理證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》第26條之規(guī)定對影響消除日進(jìn)行合理限定，認(rèn)定2020年7月14日為影響消除日。

2021年8月14日，三夫戶外發(fā)布了《關(guān)于公司董事收到立案告知書暨董事辭職的公告》，明確披露了易某因涉嫌操縱三夫戶外股票而被立案調(diào)查，故以其后第一個交易日即2021年8月16日為案涉操縱證券市場行為的揭露日。

因此在本案中，林某某的交易均發(fā)生在易某操縱證券市場行為揭露日2021年8月16日之前，且揭露日在影響消除日2020年7月14日之后，林某某對易某操縱證券市場行為并不知悉，其主觀上系善意。

此外，易某并未提交任何足以推翻交易因果關(guān)系推定的證據(jù)，故本案適用交易因果關(guān)系推定原則，即林某某的交易與易某的操縱證券市場行為具有交易因果關(guān)系。最終，深圳市中院判決易某賠償林某某投資損失。法院委托第三方對林某某的損失進(jìn)行測算，損失金額為157169.56元。

易某不服，提起上訴。廣東省高級人民法院審理后駁回上訴，維持原判。

對于該案的意義，深圳市中院認(rèn)為，涉及操縱證券市場的民事賠償案件，并沒有相關(guān)司法解釋等規(guī)范性文件提供更為具體的裁判規(guī)則。

本案在采納行政監(jiān)管部門認(rèn)定操縱證券市場行為的開始日、結(jié)束日的基礎(chǔ)上，論證了參照虛假陳述司法解釋第26條認(rèn)定操縱證券市場行為影響消除日的合理性，并進(jìn)而提出操縱證券市場行為揭露日可能對投資者投資證券交易因果關(guān)系產(chǎn)生影響。如果揭露日在影響消除日之前，那么投資者在揭露日之后、影響消除之日之前的交易即不具備交易因果關(guān)系。

因此，深圳市中院認(rèn)為，本案對操縱證券交易市場責(zé)任糾紛案的裁判規(guī)則作出了有益的探索，為保護(hù)投資者合法權(quán)益、立體打擊操縱證券市場行為、維護(hù)資本市場秩序、保障資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供了規(guī)則指引和裁判樣本。