《星島》記者 齊鑫 上海報道

“杭州六小龍”中，率先沖線的玩家已經(jīng)出現(xiàn)。

3月29日，群核科技（Manycore Tech Inc.）更新了港股聆訊后的資料集，本次IPO由摩根大通和建銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。若此番順利掛牌，群核科技將成為“杭州六小龍”中首家完成IPO的企業(yè)。

此番IPO，群核科技計劃將募集資金用于實施國際擴(kuò)張策略，增強(qiáng)現(xiàn)有產(chǎn)品的功能，并推出新產(chǎn)品和功能，以滿足現(xiàn)實世界空間及虛擬環(huán)境的需求；同時，用于支持公司的國內(nèi)銷售及市場推廣活動，提升品牌知名度；還將用于投資公司的核心技術(shù)及基礎(chǔ)設(shè)施，以及營運資金及一般企業(yè)用途。

群核科技的上市不僅是企業(yè)自身發(fā)展的一個重要節(jié)點，也為外界提供了一個觀察空間智能賽道的窗口。

針對IPO相關(guān)問題，《星島》向群核科技相關(guān)負(fù)責(zé)人致函，對方表示“現(xiàn)在還處于最嚴(yán)格的靜默監(jiān)管期”。

紅籌架構(gòu)，大幅漲薪

群核科技創(chuàng)立于2011年，創(chuàng)始團(tuán)隊是典型的“學(xué)霸組合”。

公司聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼執(zhí)行董事黃曉煌，聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO兼執(zhí)行董事陳航本科均擁有浙江大學(xué)計算機(jī)科學(xué)專業(yè)學(xué)士學(xué)位，聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO兼執(zhí)行董事朱皓本科畢業(yè)于清華大學(xué)計算機(jī)學(xué)院，三人均獲得了美國伊利諾伊大學(xué)厄巴納－香檳分校計算機(jī)科學(xué)碩士學(xué)位。

三人還曾在全球知名公司和研究機(jī)構(gòu)，如英偉達(dá)、微軟、美國國家超級計算應(yīng)用中心等單位工作，擁有豐富的工作經(jīng)驗，在計算機(jī)圖形學(xué)及并行計算方面積累了深厚的專業(yè)知識。

早年間，群核科技通過一款主要針對家裝行業(yè)的產(chǎn)品“酷家樂”打開局面，此后公司又引入了Coohom.com 并擴(kuò)展業(yè)務(wù)以推出國際產(chǎn)品，收購了杭州美間以增強(qiáng)二維設(shè)計能力，開發(fā)了3D空間設(shè)計領(lǐng)域第一個AIGC產(chǎn)品，還推出了AI智能設(shè)計平臺，收獲了包括好萊客、曲美家居、皮阿諾等一眾客戶。

群核科技此前已完成多輪融資，投資方包括IDG資本、高瓴資本等。2021年，公司曾沖刺美股市場未果，后來將目光轉(zhuǎn)向港股市場。

從公司架構(gòu)來看，群核科技采用了典型的紅籌上市路徑，通過境內(nèi)運營實體杭州群核信息技術(shù)有限公司提交境外發(fā)行上市備案材料。紅籌架構(gòu)是一種通過在境外設(shè)立控股公司作為上市主體，以此控制境內(nèi)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)權(quán)益的結(jié)構(gòu)安排，這一架構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)及科技企業(yè)中較為常見，目的在于實現(xiàn)境外上市。

此外，群核科技在2025年為公司高管普遍大幅漲薪。其中黃曉煌2025年薪酬總計240.2萬元，較2024年增長近48%；陳航2025年薪酬總計213萬元，較2024年增加超31%；朱皓2025年薪酬總計199萬元，較2024年增加超22%。

▲群核科技聆訊資料

收入增長，總客戶留存率下降

作為國內(nèi)領(lǐng)先的云原生空間設(shè)計軟件提供商，群核科技產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于從住宅及辦公樓到零售店及商業(yè)項目等業(yè)務(wù)場景。

據(jù)聆訊資料，截至2025年12月31日，群核科技產(chǎn)品覆蓋超200個國家及地區(qū)，已服務(wù)超4.7萬名企業(yè)客戶。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，公司以23.2%的市場份額成為中國最大的提供商。

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，近年來公司收入增長較為穩(wěn)定，2023年—2025年分別為6.64億元、7.55億元、8.2億元。同期毛利率也不斷走高，分別達(dá)76.8%、80.9%、82.2%。

從收入結(jié)構(gòu)來看，群核科技主要采用訂閱模式運營，報告期內(nèi)公司的收入主要來自企業(yè)及個人客戶的軟件訂閱，其次是提供專業(yè)服務(wù)。2023年-2025年間，訂閱收入占到了公司總收入的約97%，2025年已經(jīng)達(dá)到了7.95億元，其中企業(yè)客戶成為收入支柱，貢獻(xiàn)了占比超過80%的收入；專業(yè)服務(wù)收入占比僅約3%。

▲群核科技聆訊資料

總體來看，群核科技無論是來自企業(yè)客戶、大客戶還是個人客戶的單位客戶訂閱收入都有所增加。然而除大客戶外，無論是企業(yè)客戶還是個人客戶的留存率都在下降，總客戶留存率也從2023年的61.2%下滑至2025年的58.4%，總客戶的凈收入留存率也從2023年的106.1%下滑至2025年的98.6%。

▲群核科技聆訊資料

盈利待考驗，財務(wù)壓力凸顯

盈利方面，群核科技仍處于“虧損收窄”階段，2023年—2025年分別虧損6.46億元、5.13億元、4.28億元，合計已超15億元，但按非國際準(zhǔn)則（經(jīng)調(diào)整），2025年實現(xiàn)凈利潤5712.7萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。

▲群核科技聆訊資料

具體來看，群核科技近年來持續(xù)“降本增效”，2023年—2025年用于銷售及營銷開支逐年減少，分別為3.56億元、3.26億元、2.74億元，公司稱主要是由于公司優(yōu)化營銷業(yè)務(wù)及提高營運效率做出的戰(zhàn)略努力；同期的研發(fā)開支也在不斷壓縮，分別為3.91億元、3.37億元、2.91億元，公司稱主要由研發(fā)人員優(yōu)化推動，因為采用人工智能顯著提高了開發(fā)效率及團(tuán)隊生產(chǎn)力。

另外，群核科技在財務(wù)層面也面臨一定壓力。

截至2025年末，群核科技總負(fù)債已達(dá)47.35億元，主要來源于贖回負(fù)債，指公司有義務(wù)于特定觸發(fā)事件發(fā)生時，按投資者要求贖回向投資者發(fā)行的全部或部分可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，截至2025年底該項已超40億元，同期總資產(chǎn)降至5.5億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物降至3.57億元。

2023年—2025年，群核科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也持續(xù)為負(fù)，公司表示，由于經(jīng)非現(xiàn)金及非經(jīng)營項目以及營運資金變動調(diào)整，相關(guān)年度錄得除稅前虧損，還稱：“無法保證我們?nèi)蘸髮越?jīng)營活動產(chǎn)生正現(xiàn)金流量?！?/p>

“除經(jīng)營活動外，我們的未來流動資金可能依賴外部融資。未能及時及合理地獲得足夠資金，或根本無法獲得充足資金，可能導(dǎo)致我們違反付款責(zé)任及損害我們擴(kuò)展業(yè)務(wù)的能力。因此，我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況及前景可能受損?！惫痉Q。